港股上市快的成例,在“辣条大王”卫龙身上似乎失效了。
公司于去年5月启动上市,期间,几度通过聆讯,却迟迟未能挂牌。上周,公司再次更新聆讯后资料集,预计将于年内在港交所主板挂牌,“辣条第一股”呼之欲出。
需要注意的是,在上市的关键当口,卫龙突然出现了产品销量大幅下降、收入下滑,甚至发生了业绩亏损。
选择在此时上市,不知是否会让投资者对公司的成色进行重新审视。
磕磕绊绊
20多年前,湖南人刘卫平、刘福平兄弟,应该不会想到,一根小小的辣条,会成就一家年入数十亿元的企业,并让自己成为名噪一方的富豪。
湖南平江,盛产酱豆干,是当地的一大特色产品。1998年,长江边的平江遭遇特大洪灾,农作物受灾严重,导致做酱豆干的原材料黄豆价格飞涨。当地的酱豆干手艺人突发奇想,用便宜的面筋代替豆干,做出了更廉价的麻辣食品,辣条由此诞生。
但是,平江并非小麦的主产区,做辣条没有成本优势。于是,很多平江酱豆干手艺人出走外地创业,刘卫平、刘福平兄弟也加入到了这一大军中。
他们选择了在河南漯河落户,这是中国主要的小麦产区之一。2001年,他们做出了第一根辣条,并于两年后注册了“卫龙”商标,正式步入发展正轨。
创业20年后,兄弟俩决定将公司推向资本市场。但是,这条上市之路并非坦途。
2021年5月,卫龙首次向港交所递表,但材料未能在6个月内获批而自动失效。当年11月,公司再度递表,终于通过了上市聆讯。然而,公司因为当时的市场环境不好,主动选择了押后上市。这一等,又是半年过去。今年6月,卫龙第三次递表,很快再次通过聆讯,可公司仍没有启动招股。
上周,公司更新聆讯后资料集,距离上市更近了一步。
据了解,卫龙将很快启动发行,预计于本年度内,在港交所主板挂牌。上市预计筹集资金1.5亿美元,与之前所传的5亿美元募资,缩水了7成。所募资金,将投入到产能建设、渠道拓展、品牌建设、产品研发等多个项目中。
业绩亏损
在辣条产品成功的基础上,卫龙又将产品线拓展至蔬菜制品以及豆制品等品类。2021年,公司辣条和蔬菜制品年零售额超过10亿元,大面筋、魔芋爽、亲嘴烧、小面筋等四个单品,年零售额超过5亿元。
据机构数据,卫龙是中国最大的辣味休闲零食企业,市场占有率6.2%,以零售额计算,是第二名企业的3.9倍。
借助行业地位和品牌优势,卫龙在过去一直表现出了强劲的增长势头和惊人的盈利能力。
2019年-2021年,公司收入分别为33.85亿元、41.20亿元和48.00亿元,年复合增长率达19.1%,远高于休闲零食行业整体4.2%的增长水平。同期,公司归母净利润分别为6.58亿元、8.19亿元和8.27亿元。即便,公司2021年的净利率跌至17.2%,也足以让绝大多数同行艳羡。
不过,卫龙的增长势头,在今年出现了重大转折。
1-6月,公司录得收入22.61亿元,同比微降1.8%,归母净利润更是由上年同期的3.58亿元,转至亏损2.61亿元,这种情况在公司有公开业绩披露以来,还从未有过。公司预计,受股份支付等因素影响,今年全年利润将大幅下滑。
仗着自身优势,最近几年卫龙不断提升旗下产品价格,今年上半年,表现尤为突出。其中,辣条产品由14.8元/千克涨至16.4元/千克;蔬菜制品由27.3元/千克涨至29.3元/千克;豆制品等更加离谱,从29.7元/千克飙升至34.4元/千克。当期,公司整体毛利率由36.9%升至38.1%。由此带来的负面效应,就是产品总销量的下滑,当家产品辣条少卖了1.31万吨,同比下滑13.82%。
在渠道端,公司主要依靠经销商布局线下。截至今年6月末,公司与超过1830家线下经销商合作,覆盖73.5万个零售终端。
我们也注意到,卫龙的经销商数量正在快速减少。2019年,有2592家,2021年,则减至1924家,今年上半年进一步减少。
家族企业
卫龙自成立以来,一直由刘卫平、刘福平兄弟及其家族成员全资持有。公司在启动上市前,开放了一轮融资,高瓴、红杉、云锋、腾讯等资本巨头竞相进入,以合计6.59亿美元,获得公司上市前13.51%股权,其中,2.75亿美元,用于认购公司新发行股份,3.85亿美元受让和和全球资本持有的卫龙股权。和和全球资本由刘氏兄弟和家人控制,这就意味着公司上市前,兄弟俩已提前套现巨额资金。
今年3月,《2022胡润全球富豪榜》发布,刘卫平、刘福平以黑马之势杀出,双双以280亿元财富并列第789位,成为仅次于秦英林夫妇(牧原股份)、安康家族(华兰生物)的河南省第三大富豪。
可以预见的是,随着卫龙的上市,兄弟俩的身价将进一步水涨船高。
尽管已有资本介入,但卫龙仍保持着较为浓重的家族色彩,刘氏兄弟通过和和全球资本持有公司84.45%股权,处于绝对控股地位。
此外,公司的主要管理层也是主要由刘氏兄弟及亲属担纲。
公司6名执行董事中,5人都与刘氏兄弟有直接或间接亲属关系。刘卫平、刘福平兄弟俩占两个席位,37岁的刘忠思是兄弟俩的堂弟,另两名执行董事彭宏志和陈林,为刘忠思的表兄和表弟。
公司的6名高管中,以上5人同样把持重要位置。刘卫平、刘福平分别为董事长和副董事长,刘忠思、陈林任高级副总裁,彭宏志为CFO兼高级副总裁。
仅有执行董事、CEO孙亦农为“空降兵”。孙今年53岁,在食品饮料行业有20年从业经历,曾在可口可乐、厦门银鹭等知名快消品企业担任重要岗位。2021年9月加入卫龙,12月获委任为CEO。
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