主题｜配置更重性价比

1. 按大类行业划分，工业/消费/TMT/医药/大金融2022Q2单季度净利润同比增速分别为+8.4%/-8.0% /-17.1%/-7.1%/-0.8%，仅工业板块维持个位数增长，消费、TMT、医药均明显承压。

2. 按中信一级行业划分，同比增速排名前5为农林牧渔/通信/煤炭/电新/有色金属，同比增速为负的一级行业共17个，包括消费者服务、房地产、钢铁、交运、计算机等。

3. 按上市板划分，主板/创业板/科创板2022Q2单季度净利润同比增速分别为+0.3%/+13.2%/-17.5%。

资料来源：Wind，中信证券研究部

资料来源：Wind，中信证券研究部

资料来源：Wind，中信证券研究部

▪  “热门赛道”2022年净利润预测上调幅度高达11%，盈利预测上调的个股数量占比54%。可见当前下游需求确定性最强的领域依然集中在赛道行业（新能源车、风光储、军工、半导体）。

▪  “冷门行业”个股在7-8月行情中处于相对滞涨的状态，当前市场也在加速对这些有“预期差”的行业进行研究覆盖，后市值得重点关注。

资料来源：Wind，中信证券研究部 注：净利润增速为整体法计算。

资料来源：中信证券研究部

当前，宏观因素压制市场情绪，调仓拥挤放大市场波动，估值低位增强市场韧性，市场成交、私募仓位、股债估值等左侧信号初步显现。同时，国内政策处于效果观察期，高频数据显示经济恢复仍较缓慢，建议配置更重性价比。

建议关注：① 成长制造领域重点关注此前持续调整、明年有估值切换空间的半导体和军工当中白马龙头，以及标签属性较弱、估值性价比仍较高的化工新材料。② 医疗健康产业重点关注具备较高性价比的中药，以及充分消化估值以及政策负面预期的医疗器械。③ “冷门行业”重点关注优质地产开发商、养殖产业链、电力、油运和油气机械等。④ 下游需求确定性强的“热门赛道”。此外，在外部科技领域制裁不断加剧的环境下，关注芯片、信创等自主可控领域的配置机会。

资料来源：中信证券研究部

资料来源：中信证券研究部

资料来源：中信证券研究部

在宏观经济和盈利增速下行的大背景下，热门赛道股由于下游需求十分旺盛，盈利预测上调情况明显好于“冷门行业”个股。

   资料来源：各公司官网，中信证券研究部

产业数字化算力基础设施可靠供给的重要性愈发凸显，结合内外环境不确定性，以CPU/GPGPU为代表的科技自主关键品类价值值得重视。重视信创产业在外部不确定性提升发展紧迫性、区县/行业信创需求接棒、关键品类技术/供给能力突破、产品快速迭代渗透、信创产业强板块效应等五大方面的变化，料将持续拉动相关核心品类全面推广落地。看好以CPU /GPGPU为代表的PC、服务器相关软硬件等信创产业链发展机遇。

资料来源：中信证券研究部

资料来源：中信证券研究部（含预测）

▪ 国内宏观经济运行风险；稳增长相关政策落地不及预期；局部疫情反复超预期及抗疫纾困政策不及预期；消费需求不及预期；各行业竞争加剧及政策风险；大宗商品价格波动风险；汇率波动风险；自然灾害。

▪ 军队武器装备建设节奏低于预期，军民融合政策支持低于预期，军工领域国企改革进度慢于预期等。缺芯导致整车出货量不及预期的风险；需求放缓的风险；关键材料大幅涨价的风险；自动驾驶事故导致相关企业估值大幅下降的风险；智能汽车数据隐私管理不足的风险；动力电池产能不足的风险等。新能源汽车销量不达预期；终端价格竞争加剧；成本降幅不达预期；新能源汽车政策波动；技术进步不及预期。流量增长不及预期；运营商ARPU值提升不及预期；运营商竞争加剧的风险；5G 业务商业模式尚不成熟的风险；5G相关政策变化的风险；运营商5G基站建设不及预期；国内数字经济发展不及预期；国内政企数字化转型不及预期；云厂商Capex不及预期；运营商对通信设备、光纤光缆集采价格不及预期；上游芯片、模组等原材料涨价超预期；物联网产业进展不及预期；IDC新项目投产不及预期；云视讯发展不及预期；新能源车销量不及预期；汽车高压/高速连接器国产替代进展不及预期；海上风电招标不及预期；公司毛利率提升不及预期；公司费用控制不及预期；公司业绩增长不及预期。医药行业需求不及预期；市场竞争加剧风险；带量采购政策执行进度与力度超预期；供应链断供风险；产品海外推广不及预期风险。宏观经济波动影响煤炭需求和煤价；新增产能集中投放，压制煤炭价格；下游需求不及预期，创新不及预期。用电量增速超预期下滑；煤价大幅上行；售电价格大幅下降；新能源装机增长不及预期；风光造价大幅上行。新材料产业政策变动风险，技术研发与更迭的风险；各行业政策风险以及由此带来的估值压制因素；通胀超预期，提价能力不足影响盈利能力的风险。伊核协议谈判进程不及预期；老旧船拆解量不及预期；原油价格持续维持高位；原油消费需求下降超预期；船厂产能大幅扩张。旅游管控超预期趋严；出游心理恢复慢于预期。品牌公司线下门店拓展不及预期；制造公司产能释放不及预期等。局部疫情反复下，居民购买意愿持续疲软，影响美妆等可选消费；国际品牌多渠道大力度促销，侵蚀本土品牌份额；流量、品宣等侵蚀业绩。餐饮恢复不及预期；提价成效不及预期；新兴渠道冲击超预期；原材料价格持续上行。动物疫病大规模爆发；食品安全问题；政策推出力度或执行进度不达预期；猪价不达预期；粮食价格波动。宏观经济增长失速下行，资产质量大幅恶化。代理成交额下滑风险，财富管理市场发展低于预期，投资业务亏损风险，信用业务风险暴露，资管业务业绩报酬和管理规模下滑风险。房地产市场继续进一步下行的风险；9月后受局部疫情影响，销售复苏势头受阻的风险。央企物业管理公司对阶段性亏损容忍度小，对项目盈利可预见性要求高的特点，决定了其在外拓非居时优势更大；一些央企仍然缺乏必要的股权激励。