2020年至今疫情长期扰动,A股行情“命运多舛”。在剧烈切换的市场风格中,前有抱团白马蓝筹股,后有聚焦热门赛道股,单一投资策略屡屡登上巅峰,又随着相关板块高估值的回调而走下“神坛”,权益基金净值也因此频繁波动。
不过,反复无常的环境,正是检验投资策略长期有效性的绝佳“试金石”。盘点近年来权益基金的表现,我们发现这样一位“全能成长猎手”——华夏基金经理钟帅,他管理基金华夏行业景气混合走出了不一样的出色曲线——
华夏行业景气混合自成立来至今走势
数据来源:Wind,统计区间:2017.2.4至2022.8.23
01
两年一倍
之所以关注到钟帅掌舵的华夏行业景气,是因为它业绩上的几个亮点:
第一,是其近期的反弹力度非常强。2021年底之前,该基金是一幅向上的陡峭图景。2021年底随着大盘盘整而回调,但值得关注的是,该基金在4月底以来的反弹中表现出极强的“填坑”、“修复”能力。
而这,也是近期该基金备受关注的主要原因之一。
具体看,自2022年4月26日至8月23日,华夏行业景气基金累计上涨49.73%,大大超过上证指数、创业板指同期的累计涨幅11.87%、28.18%。而经过近4个月的修复,在一些基金仍在低位徘徊的时候,该基金的最新净值已接近前期高点。
第二,是其不同阶段的超额收益明显。截至2022年8月23日,近1年、近2年,华夏行业景气相较其业绩比较基准、沪深300指数均实现不错的超额收益,期间累计涨幅分别为8.83%、121.10%。拉长时间看,该基金中长期回报也非常丰厚,在疫情反反复复的近3年间,累计涨幅高达225.62%。
华夏行业景气混合近1年、近2年、近3年阶段回报
数据来源:Wind,截至2022.8.23
第三,是其在同类基金中的排名很靠前。银河证券数据显示,截至2022年7月末,华夏行业景气基金近1年、近3年、近5年的累计回报,分别在同类基金中排名39/1003、6/460、3/352。(数据来源:银河证券,截至2022.7.31,华夏行业景气基金所属银河证券分类为“偏股型基金(股票上下限60%~95%)(A类)”)
权益市场的震荡本是平常,好基金并非永远一帆风顺,而是有一种百折不挠的能力,从长期来看能给投资者更好的体验。两年一倍、三年两倍,在颇为震荡的市场环境中,这样的“果实”着实让人好奇:钟帅的秘笈是什么?
02
自下而上挖掘“潜力白马”
严守安全边际
优异的成绩,与钟帅另辟蹊径的投资理念密不可分。
多年来,钟帅深耕成长股领域,但在他看来,成长股投资有个“不可能三角”:即高景气行业、低估值、龙头白马,三者不可能兼得。循着这三个标准去寻找优质个股,须得“有取有舍”。而钟帅的选择,是“高景气行业+低估值”,钟帅将具备这两个特点的公司称为“潜在白马”。
“龙头白马”虽好,但追逐者甚多,是资金抱团的重点对象,在大多数情况,很难在高景气行业中,以较低估值买到质地最好的那批公司。钟帅衷情的“潜在白马”,则是这样一类公司:并非大家耳熟能详的白马,但未来有成为“白马”的可能性。
钟帅认为,此类公司“潜伏”于景气行业中,本身是质地优秀的公司。但同时市场对这类股票又存在预期差和认知偏差,暂时并不被关注,因此估值处于比白马更低的位置,属于左侧投资,且更有利于控制回撤。
1、高景气赛道
成长股的“不可能三角”,钟帅首先选择的是与高景气赛道“共舞”。
以钟帅的经验来看,如果这个行业可能就是一个长期空间向下或者长期空间是有很明确天花板的,那么估值大幅扩张的可能性就很小,所以行业的空间特别重要,有了大的行业空间才有估值扩张的可能性。
钟帅对“高景气行业”的要求挑剔,他表示,“我们希望看到的收入扩张、ROE持续改善,是来自于技术进步或者生产关系改善的,而不是一些靠政策和供给侧因素决定的,因此有一些市场上所谓的景气行业是不在我考虑范围内的。”
以光伏、新能源车、军工为例,钟帅均看好技术进步带来的空间,其表示:
投资光伏最重要的原因是产业链仍在持续地进行技术进步和技术迭代,光伏发电的生产效率、能量转化效率和发电成本,随着技术的进步有改善的空间。
新能源车方面,生产成本还有继续下探的空间,电池的技术体系在持续的进步。续航仍有突破空间,近一两年高端电动车可能会迈入1000公里的门槛。
军工布局基本都投在了无人机板块上,无人机是有技术进步驱动的,是可能会彻底的改变未来战场形态的行业。
总结来说,整个投资框架中,钟帅以自下而上投资为主,超额收益核心来自于对于细分景气行业的挖掘。但细分景气行业如何去挖掘?钟帅用得最多的方法还是产业链调研,沿着产业链的方向去发现公司,再看看这些公司是否符合自己的个股选择框架,自下而上的选择出这一批有Alpha的股票。
钟帅表示,“我比较注重实地调研。通过实地走访调研上市公司,跟踪产业链上下游,不停的同产业链进行信息交换,进行有效信息的交叉验证是在挖掘个股过程中非常有用的方法。所以,我基本上保持了很高频率的过程,希望通过自己不断的勤奋工作,去尽可能的为持有人创造收益。”
比如钟帅发现磷酸铁锂产业链,就是因为一次产业调研。在聊天中,他问一位非上市公司的高管,去某地投资最需要地方政府给予什么支持,对方告诉他,希望获得磷矿支持。经过进一步研究,他发现磷酸铁锂产业链的景气已经让磷矿也变得抢手,于是就顺着这条线找到相关公司。
2、低估值
成长股的“不可能三角”,钟帅的第二选择是“低估值”。
对估值的重视,在于钟帅对于市场震荡的深刻认知。他表示,“市场波动的加剧可能是多方面因素形成的,我们作为市场的参与者之一,其实没有资格去评价对错或评价好坏,只能观察到它之后,尽可能去适应它。”
如何对抗市场波动?钟帅使用了一些偏量化的手段,比如最大的买入上限、最大持有上限、止盈止损策略等等,但钟帅将这些方法称之为“术”,真正有意义的是在“道”的层面做深度的价值挖掘,“买那些便宜的、被低估的、有价值的东西,才是真正意义上能够更好地去应对市场剧烈波动的方法。”
此外,低估值的潜在白马,才有估值进一步扩张的更大可能性。他直言,“比如找10倍、20倍的,可能估值扩张到50倍、60倍,甚至70倍、80倍都有可能,但是一上来就买70倍、80倍的东西,还能扩张多少呢?空间肯定小很多”
当买入的优质标的的价值被市场发现,估值中枢会逐渐上移,钟帅会动态跟踪标的的估值,“贵了就卖出”。而且钟帅并不奢求卖在最高点,不会有“卖飞了”的焦虑。“如果某公司我认为其股价能成长到40倍,涨至40倍自然地卖出。即使市场将其推至50倍甚至更高的位置,跟我也关系不大。”
03
看好成长板块未来的三个逻辑
2022年以来市场先抑后扬,A股震荡回升,其中成长行情反弹强劲,未来成长行情还能走多远?据钟帅分析,基于三个方面的硬核逻辑,整体“偏乐观”。
第一,从促进经济结构转型的角度看,中长期我国的流动性宽松和货币供应会处于持续加强状态,叠加“房住不炒”政策,权益市场正在取代房地产市场,成为中国财富增长最核心的方向。因此,成长股投资有较好的宏观环境。
第二,在经济转型过程中,中国需要一个繁荣的资本市场,提高直接融资比重。监管层对资本市场呵护备至,目前成长股行业中的优秀公司融资环境快捷便利,业务快速扩张,诞生了很多优秀的企业。
第三,从产业层面来讲,中国制造业前景值得期待,比如在消费电子、光伏等领域,我国都形成了在全球具备比较优势的产业,制造业崛起势头强劲,这个过程会诞生很多成长空间巨大、具备国际竞争力的成长型企业。
目前,我国经济转型不断深化,新能源、新基建、高新制造等成长领域景气度提升,叠加较为宽松的流动性,成长板块的长期配置价值凸显。但成长股因为波动较大仿若“带刺玫瑰”,普通投资者不妨借助专业基金入局。
9月5日钟帅推出新基——华夏远见成长(A类 016250;C类 016251),传承专注“高景气行业+低估值”的选股策略。值得一提的是,这只基金除了可以投资A股,也可以布局港股。谈及港股的投资机会,钟帅认为港股基本面向好,正在持续累积上行动能。
钟帅表示,“下半年,虽然外部强美元的环境会对港股资金面产生一定影响,但在盈利修复、估值低位、南下资金流入和人民币离岸市场发展等多重因素加持下,港股在经历了长期下跌之后,已具备极佳的配置价值,上涨曙光已现。”
华夏远见成长(A类 016250;C类 016251)的投资管理中钟帅仍继续将过往投资理念一以贯之,聚焦投资高景气、低估值成长股,并通过深度调研,力争能够领先市场判断细分产业链的变化,力求为持有人挖掘成长赛道的长期可持续的超额收益。这只新基金,值得关注一下。
注:本材料仅供参考,不构成任何业务的法律文件。我国基金运作时间较短,不能反映市场发展的所有阶段。基金有风险,投资需谨慎。
继续阅读
阅读原文