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全球经济的底层逻辑发生了变化。
均衡系统向非均衡系统转变，稳态向离散破碎转变。系统失稳是系统原有时空结构破坏的阶段，也是新时空结构和系统新的宏观稳定态孕育出现必经的过程。我们进入了一个乌卡时代（即易变不稳定、不确定、复杂和模糊）。当下处于旧秩序的破裂与混乱状态，新秩序的建立是一个长期的过程。环境的混乱产生了思维的混乱，投资的框架体系无法跟上外部环境的变化。 

航运的底层逻辑从需求侧向供给侧转变。世人皆以为航运必须以依赖全球贸易量的快速增长才能出现牛市，而2008年金融危机后全球贸易也进入了新常态，以此来看，航运是断不可出现大牛市的。实则2020年以来，原油运输市场、LNG运输市场、国际集装箱班轮运输市场、国际干散货运输市场纷纷出现了创下历史极值的运价水平。 
由此我们必须重新建立行业的分析框架。
1）注重对2008年以来周期的复盘。新常态下的历史复盘更有意义。我们也必须弥补过去十五年对于周期信息的真空。 
2）建立有效需求与有效供给平衡表。2020年以来的航运大牛市本质上是全球贸易再平衡对原有航路的重新颠覆。中美贸易战使得部分产品通过越南转口贸易的方式运输，间接拉长了运距，消化了潜在运力。俄乌战争导致欧洲的能源必须从更远的地方获得，颠覆了原有的最优航路。 
3）航运的底层逻辑从需求侧向供给侧转变。对未来需求的不确定性是每一个周期缔造者都需要面临的问题，对于需求并没有更高的预期，这是抑制供给产能的关键。碳中和的路径也使得供给的技术路径更加复杂，从业者必须考虑潜在的技术风险。这也一定程度上抑制了新增供给，并且也加速了老旧供给的淘汰。过去的包袱仍未完全甩掉，行业的资本开支周期或许在技术路径未清晰前都将处于疲软状态。
韩军：交通运输行业首席分析师，曾供职于上海国际航运研究中心，3年政府规划与市场咨询经验，曾负责或参与为交通运输部、上海市交通委、港航企业等提供决策咨询服务二十余项。5年交通运输行业证券研究经验，深入覆盖航运、港口、高铁、快递、物流板块，擅长把握周期性和政策性投资机会。2021第十九届新财富最佳分析师交通运输行业第五名。
证券研究报告名称：《全球航运大辉煌时代下的投资逻辑思考》
对外发布时间：2022年8月28日 
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 
本报告分析师： 
韩军 SAC 执证编号：S1440519110001
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