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中信建投证券汽车何俊艺/程似骐团队重磅推出汽车零部件投研框架系列研究报告，分别从价与量视角、消费视角、空间与格局视角等多个方向进行了拆解：
汽车零部件投研框架（一）：价与量，升级与破局
汽车零部件投研框架（二）：消费视角看汽车-汽零篇|见微知著，新势力主打卖点启示
汽车零部件投研框架（三）：空间与格局视角下的赛道初筛
01
价与量，升级与破局
汽车零部件投研框架（一）：价与量，升级与破局驱动要素分析
量的维度，主要是讲市占率，驱动力源于全球汽车降本（尤其是中国市场）压力以及新势力供应体系变化使得汽车产业族群向中国转移，本土零部件凭借自身的成本和快速响应能力持续加速承接来自合资、外资、新势力的新订单；价的维度，汽车行业消费和科技属性增加，来自于增量配置的军备竞赛、电动化差异性部件、智能化纯增量部件带来的单车配套价值量提升。
量：由突破合资的逻辑转变为深度绑定强势自主品牌+新势力的逻辑
基于我们前期的整车投研框架《变局与变革》，本轮自主品牌基于自身核心能力提升（平台，市场需求把控，电动等），并经过与合资充分内卷后（合资补产品，减配降价）后份额快速提升，我们预计后期强势自主+新势力本土份额有望突破80%（当前仅30%），合资份额将逐步被侵蚀，之前零部件成长路径大多为自主-合资-全球，当前我们认为该路径将逐步转换为强势自主+后期可持续成长的新势力，并深度绑定。
价：基于消费&科技（电动和智能）属性增加带来的增量配置或差异性部件增量
消费升级属性：整车厂在中短期科技无差异化的背景下，加强用户研究和精准产品策划，同时进行消费升级带来的增量场景的配置军备竞赛以解决不同用户的痒点问题实现差异化，其中第二点带来的相应零部件价值量提升，如车灯，车机，轮胎，座椅等偏外观、内饰、交互、智能等场景的配置。
电动化增量属性：电动化带来的区别于燃油车差异性部件增量，如“三电系统”、热管理、轻量化增量等
智能化增量属性：
在感知-决策-执行等维度的零部件增量及技术升级，但是部分环节面临格局不确定性的问题（整车厂做or集成商做or零部件厂商做目前未特别清晰）。

02
消费视角看汽车
消费视角看汽车-汽零篇：见微知著，新势力主打卖点启示
重视具备消费属性的汽零赛道
前期我们在整车投研框架《总量、变局、变革》中提出：汽车行业制造属性逐步下降，消费与科技（电动&智能）属性提升，但科技属性中期维度差异化较小，当前整车厂将重点靠消费属性提升市占率。在零部件投研框架《价与量，升级与破局》中再次强调了汽零的成长路径相对前期（20年）不管在量（客户）的逻辑还是在价（单车价值量）的逻辑均发生显著变化，价的维度主要是消费属性强化使得汽车配置升级从而推动单车价值量提升，重视具备显现消费属性的汽零赛道。
驱动：自主向上，消费升级，汽车族群向本土转移
整车厂主要从两个维度提升消费属性：第一，重新划定研究用户的标尺（之前是物理意义的轴距）；第二，在配置层面做军备竞赛（对应汽零消费升级逻辑）。自主品牌依靠性价比与差异化逐步实现配置向上与品牌提升，而配置向上主要依靠两条路径：第一，基于产品技术迭代升级带来的产品革新推动单车价值量提升，如车灯(LED升级）、玻璃（天幕，功能型玻璃）等；第二，基于成本下降（技术升级或本土化）带来的豪车配置下降，如空悬，座椅等。需求侧来看，之所以能够升级的支撑是消费能力提升（行业平均车价提升）及消费时代与消费者的转变（差异、定制、悦己）。

新势力产品卖点带来了哪些增量汽零场景
新势力尤其以蔚来、理想等更多以消费品的理念迭代产品，在配置和场景丰富层面具备较强前瞻引领意义。通过梳理近期核心车型主打卖点，我们发现消费属性汽零主要集中在：玻璃（全景天窗，变色天幕）、大尺寸轮胎（由18寸以下往19-21-22寸过渡）、音响（由4-5个到10-20个以上）、座椅（围绕舒适性，通风、加热、按摩、音乐头枕、超纤NAPPA真皮等）、中控（多屏化，4-5个多屏交互）、空气悬挂、四门两盖（隐藏式门把手、电动尾翼、电吸门、电动侧面等）等领域，另外智能驾驶的激光雷达、大算力芯片也逐步成为卖点。而从理想和蔚来近期核心车型迭代来看，理想L9主要在座椅、座舱（HUD、多屏交互）、智能驾驶（大算力芯片和激光雷达）层面有所升级，ET7区别于ES8（及ET5区别于ET6）主要在车门（电吸门）、座椅、音响、中控以及智能驾驶（大算力芯片和激光雷达）层面有所升级。

03
空间与格局视角下的赛道初筛
汽车零部件投研框架（三）：空间与格局视角下的赛道初筛
空间格局视角下汽车赛道初筛：起始单车价值量及后期提升动能，本土化率&全球化率&集中度
空间维度，关注单车价值量较高（最大＞1000元）且后期依旧具备单车价值量持续提升的赛道（驱动：消费强化，电动增量，智能化技术变现与平台型技术或工艺的横向扩张）；格局维度，关注行业较为集中，且本土汽零厂商参与度较低（国产化率低）的赛道，本土化率是汽零格局的核心影响要素，本质是较多本土汽零企业的相对竞争优势为成本和响应。
空间维度：结合空间和增速，选单车空间大（截距）且快速提升（斜率）的高成长型赛道
行业具备三点特征：1）总量有韧性，乘用车市场长期稳定增长（预计15年维度中枢GAGR=3%）；2）自主结构性变化，强势自主+新势力具备翻倍空间（30%→70%）；3）新能源结构性变化，高速渗透（2022E=30%），短期混动，中长期混动+纯电。以成长斜率CAGR=15%和市场空间截距1000亿为标准，划分四类赛道，成长性从好到差依次为：1）大空间、高增长：座椅、新能源热管理；2）小空间、高增长：一体化压铸结构件、HUD、空悬、线控底盘等；3）大空间、稳增长：轮胎、车灯等。4）小空间、稳增长：线控油门、线控换挡等。
格局维度：兼顾集中度和本土化进程，优选集中度高且本土尚未破局的赛道，持续关注跟踪全球化布局赛道
三个指标：市场集中度、本土化进程（本土厂商国内占比）、全球化进程（本土厂商全球占比或区域性占比）。1）最优逻辑：集中度较高、国内本土厂商尚未破局或刚刚破局，代表性赛道：座椅、新能源热管理系统、线控制动、空悬系统、连接器、部分其他内饰件等；2）次优逻辑：全球替代，特点为区域集中度较高、国内本土厂商已实现初期布局或区域性破局。代表性赛道：车灯、轮胎、精密铝压铸小件、部分其他内饰件等；3）集中度较高、本土厂商国内及全球居于领先地位，逻辑不在于格局优化：玻璃、扬声器、电子膨胀阀。
投资建议：4条新一线汽零赛道+4条持续关注赛道
新一线：1）座椅（继峰股份）；2）一体化压铸结构件（文灿股份等）；3）声学系统（上声电子） ；4）线控底盘（伯特利）；持续关注：1）车灯（星宇股份）；2）轮胎（玲珑轮胎）；3）热管理（三花智控、盾安环境等）；4）连接器（电连技术等）

中信建投王牌研究之汽车团队：团队具有多年的汽车产业和研究经验，覆盖广泛、研究深入、观点前瞻，尤其在汽车流通及后市场、新能源汽车领 域具备相当的研究优势。团队精准把握汽车行业的三大投资主线：智能电动等新技术趋势、整车周期和优质零部件进口替代国际化，为客户提供有前瞻性的研究成果和投资建议。
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