作 者：南游
来 源：正和岛（ID：zhenghedao）
美国当地时间8月26日晚，美联储主席鲍威尔在全球央行年会上表示，美国当前首要任务是将通胀目标降至2%，为此联邦基准利率将继续维持高位。他承认，这会导致一段“持续的低于趋势的经济增长时期”。
话声一落，美股直线跳水。截止26日收盘，美国三大股指跌幅均超3%。对于继续加息，各方早有预期，但如此强硬的宣言，还是吓坏了整个市场。
不是鲍威尔“够狠”，只是美国的通胀太高了。6月美国CPI同比上涨9.1%，创下近41年最大值。尽管7月CPI同比增长回落至8.5%，但鲍威尔的态度是：绝对不能松懈！
实际上，饱受通胀之苦的不止美国一家。卢森堡、比利时、希腊、荷兰、俄罗斯、土耳其一众欧洲国家5月CPI均超过9%，土耳其甚至达到73.5%。整个欧元区5月CPI为8.1%，与美国8.6%不遑多让。
高通胀下，各国采取的普遍策略是加息。据不完全统计，2022年1-6月半年间，美国、澳大利亚、英国、新西兰、南非、印度、捷克、匈牙利、波兰、埃及、俄罗斯等一众经济体加息均超75个BP。
一向将“0利率”奉为圭臬的欧洲央行，7月21日也宣布加息50个BP，这是11年来的首次。
连一向毫无通胀压力的越南，在美国持续加息后，连夜商讨包括加息在内的应对策略。2021年越南债务达1300亿美元，美联储加息既增加了债务利息成本，也让对越投资变得“岌岌可危”。行业戏谑称，越南将是美联储加息后第一颗被割的韭菜。
美联储引领的加息潮，对全球带来的连锁反应逐渐显现。
已有不少学者反馈，连续大幅加息，凸显美联储前期行动缓慢。而突然高强度的雷霆手段，又“有可能”引发世界经济衰退。
首先，影响对外贸易。加息造成美国经济放缓，其对全球商品和服务的需求也将走低，这最终将传导至贸易端。
其次，借贷难度增大。其他经济体更难在公开市场上借款融资，长期还面临资本外流风险。
然后，融资成本提升。拥有大量美元外债的国家，将会支付更多利息。
再者，利率与汇率形成联动。美元走强，可能导致部分依赖廉价进口货物的国家遇到困难……
当然，受美联储加息影响比较直接的还是资本市场。历数美联储最近两轮加息对A股的影响，我们可以窥得一些端倪：
第1轮：2004年6月-2006年6月，美联储加息17次，共加息425BP。A股从2004年4月开始下跌，一直持续到2005年5月，2006年1月后开始反弹。
第2轮：2015年12月-2018年12月，加息9次，共加息225BP。A股在2016年1月大跌，但随后企稳，并开始快速反攻。
不难发现，每一次美联储加息以后，A股短期确实存在下行风险，但长期都是坚定向好。尤其在第1轮周期内，上证指数整体便实现大幅增长。与美联储加息相比，A股变化更多地还是取决于我国宏观经济发展与政策走势。
加息，并不可怕！
低利率失效，日本、欧盟“危”从何来？
尽管当前全球加息处于上行通道，但这只是降息历史长河中的一朵微小浪花。最近几十年，全球的主要政策手段是降利率。
比如，自20世纪80年代美联储基准利率逼近20%后，便开启了长达40年降息进程，一直降到近年1%上下。2008年欧洲央行通过几次降息实现了0利率，2014年6月又直接将存款利率降到-0.1%，此后一直维持低位。
日本更为激进，自2000年以后，一直维持0利率。甚至当几乎所有发达经济体都大幅加息时，7月21日，日本央行宣布将基准利率继续维持在-0.1％。
在凯恩斯经典著作《就业利息与货币通论》中，利息被看作调整货币供给，继而影响总需求的最大变量之一。换言之，利率的终极目标不是调节通胀，而是通过调节货币供需，刺激总需求，进而带动经济发展。
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但这种低息之法，在日本失效了。
根据CBRE调查显示，日本是所有发达国家中房贷利率最低的，甚至被允许零首付买房。但日本年轻人买房意愿只有34%，30岁以下年轻人有房子的不足30%。
日本年轻人不愿买房的理由是，经济不好，怕失去工作，担心付不起房贷。甚至这种担心有些“不可理喻”，因为不少日本人不但自己不买房，还拒绝继承父辈房产。这种压力主要来自于两个方面：一是，继承要交遗产税，二是，若没还清房贷，自己还得继续交房贷。
在他们心中，继承负债的可怕要比继承资产带来的欢乐，多许多！
日本年轻人如此惧怕负债，是有深层次历史原因的，他们出生在日本“第一个消失的十年”。
在这之前，整个日本经济是狂热的，尤其是房地产市场。
1985年至1990年，东京、大阪、名古屋、京都等城市地价指数几乎翻了一倍。这才有了如今看上去十分荒诞，但当时日本人深信不疑的那句：东京一城，便可以买下整个美国。
但随后在外部势力，内部挤泡沫政策干预下，日本开始上调利率，收紧信贷，甚至停止了对房地产的贷款。短短数年后，日本房价下跌了70%。
资产价格下跌了，但贷款还得照还不误。曾经风光无限的接盘侠，一夜间负债千万。
随后日本民众选择不贷款、不消费，一心一意还房贷。这同样发生在日本企业界，它们在房地产顶峰时，加足杠杆购买下了大量资产，当泡沫破裂时，它们同样负债累累。
于是，无论日本民众还是企业界，他们每天最重要的一件事，就是盯着资产负债表发呆。
这就是，为何日本实施了20多年的0息政策，却依旧刺激不了投资、消费的根本逻辑。1990年日本GDP为3.13万亿美元，到2021年这一数据变为4.94万亿美元，31年来日本GDP名义只增长了58%，而这期间全球通胀增长了，怕不止百倍。
关于这一现象，凯恩斯早已在他的著作中做了某种程度的解答。这就是“流动性陷阱”理论：当利率接近0时，人们由于某种偏好原因（或其他原因），不会增加投资，也不会扩大消费，利率对总体需求及物价起不到任何影响，货币政策失效。
但日本的情况要比凯恩斯说的还要复杂，因为他们不只是单纯不想消费投资，而是不敢又不能：仅有的财富得用来还债啊！
不止日本，欧洲的0利率、低增长、低通胀，似乎也与流动性陷阱有某些契合。
不同在于，欧洲没有日本资产泡沫的断崖式下跌。但随着俄乌冲突引发的连锁反应，欧元区从2020年极低通胀率升至今年7月的8.9%。逼迫欧元区加息的最后一棵稻草，还是来了。
当日本、欧盟在低息中挣扎，如中国、印度、越南等国，却在较高利率上实现了经济快速增长。
日本低息政策对增长失效，是否在暗示加息控制通胀策略也会失效？这种结果不太可能，毕竟加息一开，直接收缩货币，绝了通胀的可能。
但关键问题在于要找到引发通胀的原因，比如俄乌冲突，极端气候引发的能源价格通胀，就不能靠粗暴加息解决。
这就要求我们要从更长远、更辩证的视角，来看低利率时代下的全球加息。这更像一种短期割肉，未来各国根本目标还是要寻找增长的逻辑。
收获“开放”红利的越南，
要被割韭菜了？
以越南、印尼为代表的东南亚诸国，成为本轮经济增长的最大明星。
2022年上半年，菲律宾、越南、印尼三国GDP分别同比增长7.8%、6.42%、5.23%。菲律宾增速最快，但国际最看好的却是越南与印尼。因为菲律宾去年基数低，相比之下下越南更快，印尼更大。
但与印尼菲律宾不同，越南的过人之处，还在于强劲的出口型加工制造业。2022年上半年，越南对外进出口贸易总额3711.7亿美元，同比上涨16.4%。
上半年对外贸易额是越南GDP的1.94倍，占同期中国外贸最强省广东外贸额的65%。从2021年全球贸易看，越南排在第20位，领先越南的制造业大国，只有中国、印度。
如果这还不足以体现越南的厉害之处，以下数据似乎更有感知力：目前三星超50%的手机以及1/3的电子产品出货量，耐克超50%的鞋类产品以及30%的服装产品，美国市场中1/3的鞋类制品以及1/5服装，都在越南加工制造……
不止如此，包括富士康、台湾仁宝在内的知名代工企业也在加速布局越南，而大陆苹果供应商立讯精密、歌尔声学、蓝思科技、德赛电池等制造商，也在加大对越南的投资。
这些外部加工制造企业，填补了越南本土制造业的不足，推动越南制造业的繁荣。整个上半年，越南加工制造业增速近9.7%，是越南经济中体量最大、增速最快的。
2022年前7个月，越南FDI到位资金预计为115.7亿美元，同比增长10.2%。这是近5年来越南同期最高水平。在外资投资项目中，占比最大的是加工制造业，但增速最快是房地产。
2022年4月，在万盛发集团董事长张美兰引荐下，李嘉诚的长实集团、日本欧力士集团一起走进了胡志明市市长潘文迈的办公室。此后，长实集团总裁赵国雄承诺将胡志明市作为金融和战略的中心，并在最短时间内注资，以开发高端房地产项目。
不止如此，越南还野心勃勃在胡志明市的守添新区-东南亚最大开发区，规划中央CBD、金融专区、城际铁路线、12车道主干道、五星级酒店……目标直指陆家嘴。
越南“大跃进”背后的最大动力之一便是外资。
1987年越南通过外商投资法案：越南将“动员一切力量吸引境外资本”，甚至不惜承认“外资全权控股”。
甚至为了投资与贸易，越南可以原谅自己的敌人。
2000年，河内大学迎来一位重磅嘉宾——时任美国总统克林顿。此时距越战结束刚刚25年，河内大学挂起的“忘记过去，面向未来”标语让人唏嘘不已。
但这一切似乎都是值得的，克林顿访问越南不久后，越南签发了《加快融入国际经济》决议，6年后拿到了WTO的入场券。
从出口贸易，到加工制造业，再到投资房地产；从承认外资全权控股，到给予自己的敌人以鲜花掌声，越南的一切努力，似乎只是为了两个字：“开放”。有人说越南的开放投资战略，是摸着中国的改革开放过河。
但这只说对了一半，越南的开放是无所不用其极的，是最激进的。
金伯莉·克劳辛在《开放》一书写道，独善其身并不能解决中下层收入人民的困难，全球化仍是未来世界经济发展的趋势。各国应该顺势而为，继续以开放的立场和心态，参与全球化进程。
他认为，国际贸易能够让各国更加富裕，提高民众生活水平，使消费者受益。而美国的固步自封、贸易保护主义，是不可取的。
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金伯莉·克劳辛的这本《开放》，像是专门为越南几十年的对外开放“作序”。
但我们依然要用辨证眼光看待越南的对外开放：
越南的对外加工制造业，依然处在全球产业链的最末端，利润极其微薄，本土品牌更是乏善可陈。
房地产虚假繁荣，2021年末胡志明市守添新区拍出的多块地王，很多成为“老赖”。看着几十万元人民币一平的天价地皮，胡志明市政府不是滋味，因为很多项目它们连一分钱地款也没收到。
对外资的极度依赖，孕育着风险。美联储及全球加息开闸，越南便坐不住了，债务利息激增，投资受制于人，一系列不确定性在这个过度“开放”的国度蔓延。
大国的腾挪，要读懂国情，
找到稳定的增长变量
纵观国际，加息与降息政策反复切换，保增长与控通胀目标交替进行，开放与贸易保护主义激烈冲突，地缘冲突一触即发，世界在变得焦躁，不少国家甚至为了短期目标而牺牲长远价值。这时寻找长期稳定的增长变量，就变得非常关键。
“股神”巴菲特从不吝啬对中国赞美。他的乐观来源于两个层面：第一，中国让8亿人迅速脱贫，也一定会让他们有更好的生活，这是个巨大的增量市场；第二，在世界20家最有价值公司中，中国企业占据3席，未来还会有更多中国企业位列其中。
巴菲特的过人之处，在于他总能从微观视角出发，找到最具投资参考价值的宏观基本面。这或许就是巴菲特长期看好中国的理由。
“我们终将看到中国经济超过美国的那天，世界上将会有两个超级大国：中国和美国”。近日，91岁的巴菲特着一身深蓝色西装在访谈中，一边喝可乐，一边悠闲地说出了这句震惊世界的话。
在本轮加息中，中国没有紧跟全球的步伐，较低的通货膨胀率与不同的经济现状，才是我们政策选择的决定因素。在全球一片恐慌中，中国在稳健进行着自己的产业建设。
如今，中国已经是全球最大的新能源汽车产、销市场，在这背后是一个连接整车制造、电池研发、原材料生产加工的完整产业链。2022年上半年，比亚迪全球销量64万辆，超过特斯拉的56万辆，登上榜首。
巴菲特通过WESTERN CAPITAL GROUP LLC（西部资本集团有限公司）持股了比亚迪7.73％的股份，相较于2008年8港元购买价，他已经赚了30多倍！巴菲特长期价值投资理念，在中国又成功了。
实际上，新能源汽车产业链只是中国“双碳”数字化变革的一项实践，在太阳能光伏、风电领域，中国的产业创新正快速进行。这是一次产业腾挪，更是一次能源革命。
进入2022年，俄乌冲突直接引发了传统能源价格的高通胀，全世界叫苦不迭，反观中国泰然自若，这与新能源产业的崛起密不可分。
不止新能源，中国也在通过鼓励创新，营造一个更稳健的经济基本面，培育大国的长期增长价值。

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就如何帆在《变量4：大国的腾挪》中描述的，在走过新疆尉犁、宁夏西海固、广东海陆丰等地，访谈了棉农、返乡青年、老年创业者、企业家和生产线上的工人后，他找到了更好发展的生存策略：腾挪。
比如，你是书中的返乡青年，你可以利用大把的闲暇登上直播间，把你有趣的生活、工作经历，家乡的特产搬到荧屏，说不定你就能成为一个网红，带火一个产业。
再如，如果你是一名老年创业者，可以通过腾挪既有的先进行业技术，改善医疗保健方式，开发辅助老年人生活的科技产品（老年人适用的app）、娱乐设施，帮助他们作人生规划，养老也可以从社会的一项债务负担变成增值资产。
在何帆看来，未来中国最稀缺的才能，就是理解真实中国、基层中国的能力。未来的中国，最成功的政治家、企业家和学者，都将有一个共同的特点，那就是他们一定是拥有这种稀缺的才能，最懂中国的那一群人。
他认为，真实的中国不在课本和论文里，不在新闻报道里，不在统计数据里，而是在现场、在情境中、在关系里。这就像社会学家项飙说的，要有一种“乡绅视角”。
“乡绅很重要的工作就是保护井水的问题”“要把冬天快过年了农村里有人偷鸡这背后的意义搞清楚”。只有理解了这个真实的中国，你才能找到服务好亿万群众的商业模式，把握深沉厚重的民情民意，找到最适合中国国情的治理之道。
而腾挪的本质，就是通过读懂国情，找出问题症结，重新腾挪资源优势，以自己擅长的方式破局。这对一个人，一家企业，一个行业，甚至一个国家，都有不小的借鉴意义。
此时再看世界局势：“通货膨胀”与“全球经济萎缩”形成了滞涨，“地缘冲突”与“贸易保护主义”阻碍了开放，但世界在一片焦躁中，却只能找寻短期的“治标”疗法。
但如何帆在书中提倡的，别人唯快不破，你可以以静制动。别人寻找“风口”，你可以穿越周期。面对世界匆匆急变，我们可以稳稳腾挪，找到长期稳定的增长变量。
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排版 | 米小白
审校 | 余心丰 轮值主编 | 徐悦邦
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