银河晨报 2022.7.12
1. 保险：产险保费回暖，系统重要性保险公司评估办法征求意见发布
2. 碳中和：多省发布可再生能源规划，政策支持有望推动全年可再生能源装机高增长
3. 量化转债：业绩预增逐渐披露，关注正股中报前瞻
4. 汽车：
汽车消费淡季不淡，新能源汽车火爆持续

5. 社服：疫情管控趋向精准，行业暑期有望延续复苏
6. 传媒：上海影院正式复工，首日票房超260万元
7. 佛山照明（000541）：照明龙头再出发，汽车照明开启第二成长曲线
/// 银河观点 ///
保险：产险保费回暖，系统重要性保险公司评估办法征求意见发布
武平平丨金融行业分析师
S0130516020001
一、核心观点
（一）5 月单月产险保费收入回暖
疫情反复影响购买力以及未来收入预期，抑制保单消费需求,叠加险企代理人队伍转型成效短期难以显现，行业负债端持续磨底。2022年1-5月，保险行业实现原保费收入24179.96亿元，同比下降0.63%，降幅相较前值（4月份：-0.91%）收窄0.28个百分点。单月数据来看,产险保费收入回暖。5月单月，保险行业实现原保险保费收入3203.29亿元，同比增长1.23%,增幅环比增长1.49个百分点。其中，寿险业务实现保费收入1488.38亿元，同比增长1.01%,增幅环比缩小1.38个百分点；产险业务实现保费收入984.27亿元，同比增长4.26%，增幅环比增长7.54个百分点；健康险业务实现保费收入643.39亿元，同比减少0.80%，降幅环比扩大1.17个百分点；意外险业务实现保费收入87.25亿元，同比下降11.29%，降幅环比扩大0.44个百分点。


（二）上市险企寿险保费表现分化，产险保费收入回暖
1-5月, 中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险以及中国人保分别实现寿险保费收入2459.40/3792.00/ 1273.46/867.79/951.97亿元,同比分别增长-2.39%/-1.86%/+5.09%/+4.97%/ +20.29%，增速相较前值(4月份)变化+0.06pp/+0.83pp/+1.13pp/+1.14pp/-1.80pp。受疫情缓解、供应链恢复、汽车销量改善影响，产险保费收入增长。1-5 月，中国平安、中国人保、中国太保分别实现产险保费收入1182.83/2227.86/740.78 亿元，同比分别增长+8.39%/+9.95%/+9.57%,增速相较前值（4 月份）变化+0.04pp/-0.38pp/-1.03pp。


（三）行业资产规模扩张，权益类资产配置比例环比上升
截至 2022 年 5 月末，保险行业总资产 26.20 万亿元，较上年末增长 5.26%，增速相较 4 月末上升 1.66 个百分点；净资产2.82万亿元，较上年末下降3.72%，降幅相较前值（4 月末：-6.15%）缩小 2.43 个百分点；资金运用余额 24.04 万亿元，较上年末增长 3.49%，增速相较前值（4月末：+1.71%）扩大1.78个百分点。险企资产配置结构调整，权益类资产配置比例环比上升。截至2022年5月末，固收类资产（银行存款+债券）配置比例51.51%，较上年末增长1.2个百分点，环比下降0.12个百分点；权益类资产（股票和基金）配置比例12.37%，较上年末减少0.33个百分点，环比增长0.48个百分点；其他类投资比例36.12%，较上年末减少0.87个百分点，环比减少0.37个百分点。


（四）系统重要性保险公司评估办法征求意见稿发布，防范系统性风险
7月8日，为完善我国系统重要性金融机构监管框架，建立系统重要性保险公司评估与识别机制，人民银行会同银保监会起草了《系统重要性保险公司评估办法（征求意见稿）》。《征求意见稿》明确我国系统重要性保险公司的评估范围、评估指标和权重以及评估流程。主要上市险企预计将纳入系统重要性保险公司，资本补充压力增大。为防范系统性风险，纳入系统重要性保险公司的机构，资本监管将更加严格。同时考虑到偿二代二期资本认定严格，上市险企资本补充压力加大，未来将通过内生增长、外部融资等途径补充资本实力。
二、投资建议
受疫情缓解、基数下降影响，险企核心业务指标边际改善，基本面触底。当前价格对应2022年保险板块P/EV在0.36X-0.68X之间，估值处于历史低位，具备较高的安全边际，建议关注配置价值。个股方面，我们推荐中国人寿（601628）、中国平安（601318）。
三、风险提示
长端利率曲线持续下移的风险；保险产品销售不及预期的风险。
碳中和：多省发布可再生能源规划，政策支持有望推动全年可再生能源装机高增长
王婷丨建材行业分析师
S0130519060002
陶贻功丨环保公用行业分析师
S0130522030001
严明丨环保公用行业分析师
S0130520070002
潘玮丨煤炭行业分析师
S0130511070002
一、核心观点
（一）多省发布可再生能源规划，政策支持有望推动全年可再生能源装机高增长
根据2022年6月水电水利规划设计总院发布的《中国可再生能源发展报告2021》，预计2022年中国新增光伏装机达到100GW，同比增长82%，集中式与分布式齐头并进；2022年全国陆风新增装机超过50GW，海风新增6GW左右，新增风电装机56GW，同比增长18%。


（二）市场需求低迷，水泥、玻璃价格承压
本周水泥价格继续下降，市场需求未见改善。需求方面。当前处于传统淡季阶段，加上夏季雨水偏多，下游施工受到影响，需求延续弱势。供给方面，全国各省份继续执行夏季错峰停窑计划，在当前水泥库存压力下，多数企业停窑天数已超过错峰计划天数，为维持水泥供需平衡以及水泥价格稳定，错峰限产成为常态。


（三）保供稳价方针进一步被强调落实
政策面，增产保供政策基调不会动摇；需求端，当前沿海电厂日耗煤量已超越去年同期水平，随着气温不断升高，迎峰度夏用煤旺季到来，日耗有望保持持续上行态势，需求端三四季度仍有较大恢复空间；供给端，煤炭产量预计稳中有升，但仍缺乏足够增长空间，产能产量释放瓶颈及制约因素仍存；进口端，近期虽国际煤价略有回落，但绝对值仍处高位，中高卡煤炭内外价差倒挂现象不易改变，预计进口端下半年仍低位徘徊。


（四）双碳背景下，再生资源支持力度有望持续加大
“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度，建议积极把握节能环保及再生资源板块的投资机遇，板块长期量价均可期待。
二、投资建议
公用：三峡能源（600905）、龙源电力（001289）、太阳能（000591）、中闽能源（600163）、江苏新能（603693）、金开新能（600821）、华能国际（600011）、国电电力（600795）、协鑫能科（002015）、华能水电（600025）、川投能源（600674）。环保：高能环境（603588）、华宏科技（002645）、天奇股份（002009）、北清环能（000803）、英科再生（688087）。建材：东方雨虹（002271）、公元股份（002641）、伟星新材（002372）、北新建材（000786）、科顺股份（300737）、坚朗五金（002791）、中国巨石（600176）、华新水泥（600801）、上峰水泥（000672）、旗滨集团（601636）、南玻A（000012）。煤炭：推荐山西焦煤（000983）、陕西煤业（601225）、中国神华（601088）、中煤能源（601898）。
三、风险提示
原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；限产落地效果不及预期的风险；政策力度不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；政策调控压力下煤价大幅下跌的风险。
量化转债：业绩预增逐渐披露，关注正股中报前瞻
马普凡丨金融工程分析师
S0130522040002
一、核心观点
（一）关注中报业绩预增正股
本周转债市场行业之间涨跌互现，且赛道特征明显，CXO、养殖、光伏等强势板块的转债涨幅明显，也使得医药生物、电力设备、农林牧渔等行业的加权收益相对较高。转债的投资近两周从交易热情又重新转向基本面的关注上。

从上周开始陆续有转债正股公司公告22年中报业绩预告，本周5只转债正股发布业绩快报，均超市场预期；共8只转债正股发布业绩预告，其中5家预增、2家略增，1家首亏。在转债投资逐渐转向基本面的市场环境下，可以保持对中报业绩的关注。


（二）转债市场回顾和估值变化
本周股票市场在持续上涨之后受到疫情等因素影响出现调整。转债发行节奏相对放缓，上市速度继续每周一到两只转债上市。杭氧、浙22两只转债上市，首日价格对应隐含波动率50%和17%，浙22转债定价低于正股波动率，主要由于金融行业转债整体定价相对较低。新发行道通、科利两只转债，分别为汽车、新能源板块，共发行28.14亿元。已发行未上市转债增加到了13只。截至7月8日，上市可交易转债共413只，交易余额共计约7810亿元，平均剩余期限4.03年。本周湖盐转债退市，交科转债完成赎回等待退市，嘉友转债发布赎回提示性公告。市场乐观情绪并未随市场的调整大幅调整，平价100的转债回归转股溢价率继续维持高位，截至7月8日平价100转股溢价率回归值为43.28%，与上周五数值相似，溢价率回归曲线整体依然高于各阶段历史值。
二、转债策略表现
前期活跃的高溢价券表现继续收敛，其中以卡倍为主的次新高价转债回撤明显，但同时也有上能转债等赛道高溢价转债的活跃表现，整体因子上回撤有限；在反弹过程中始终表现一般的低估值因子收益表现一般。复合因子策略收益平稳。“固收+”组合净值增加0.18%。今年以来 “固收+”转债组合微跌0.53%，波动率维持在7%附近。转债在月初调仓，仓位维持约36%，转债组合平稳上涨，仓位稳步提升。
三、风险提示
历史数据不能外推，本文仅以历史数据测算提供判断依据，不代表投资建议。
汽车：汽车消费淡季不淡，新能源汽车火爆持续
石金漫丨汽车行业分析师
S0130522030002
杨策丨汽车行业分析师
S0130520050005
一、核心观点
（一）本周观点更新
乘联会发布6月乘用车产销数据：当月零售销量为194.3万辆，同比+22.6%，环比+43.5%；批发销量为218.9万辆，同比+42.3%，环比+37.6%；产量为220.0万辆，同比+45.6%，环比+31.7%。6月全国疫情进入平稳期，产业链恢复常态，上海等受疫情影响严重地区开启多班生产，产销超预期爆发增长。1-6月累计零售926.1万辆，同比-7.2%，累计批发销售1017.2万辆，同比+3.4%，批发端率先恢复正增长。本月，中央及地方政府关于支持汽车消费政策相继落地，政策效果初步显现，叠加线下销售渠道恢复正常经营节奏，产销持续好转趋势明确。


（二）周度行情回顾
本周上证综指、深证成指和沪深300指数涨跌幅分别为-0.93%、-0.03%、-0.85%。汽车板块的涨跌幅为0.78%，涨跌幅排行位列30个行业中第8位。

从分子板块来看，乘用车、零部件、商用车、摩托车及其他及销售及服务周涨跌幅分别为1.27%、1.27%、0.12%、2.55%、-0.66%。估值方面, 摩托车及其他、乘用车、零部件、销售及服务和商用车市盈率分别为47.32x/37.31x/32.80x/23.10x/21.39x。乘用车、摩托车及其他、零部件、商用车、销售及服务市净率分别为3.21x/3.04x/2.81x/1.79x/0.96x。

个股情况来看，本周行业涨幅前五位的公司是江铃汽车、路畅科技、东箭科技、合力科技、天成自控，涨幅分别为40.76%、29.47%、29.05%、25.05%、24.97%，跌幅前五位的公司是兴明智通、神驰机电、松芝股份、浙江世宝、中通客车，跌幅分别是-28.74%、-14.77%、-14.50%、-13.56%、-10.88%。
二、投资建议
整车端推荐广汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车等；智能化零部件推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、经纬恒润、中科创达、科博达、均胜电子、星宇股份等；新能源零部件推荐法拉电子、菱电电控、中熔电气、拓普集团、旭升股份等。
三、风险提示
1、汽车销量不达预期的风险。2、零部件短缺导致的产业链风险 3、芯片短缺导致的产业链风险。4、原材料价格上涨对盈利造成不利影响的风险。
社会服务：疫情管控趋向精准，行业暑期有望延续复苏
顾熹闽丨社服行业分析师
S0130522070001
一、核心观点
（一）板块表现
本周社服行业涨跌幅为-2.81% ，在所有31个行业中排名第26位。各细分板块涨跌幅分别为：专业服务-0.99%，体育Ⅱ-1.38%，教育-0.87%，酒店餐饮-3.29%，旅游及景区-6.40%。


（二）重点公告&新闻
（1）7月6日北京放宽进京政策；（2）民航暑运开门红；（3）东呈酒店管理集团拟在深交所主板上市。
二、投资建议
免税：
受益于6月20日海南放宽上海出行政策，近期海南机场客流、航班量保持复苏趋势。其中，海口航班量投放已领先客流恢复速度，预计后续航班价格将有一定回落并进一步催化旅客出行意愿。我们建议继续重视免税板块的估值修复行情，因免税是自2021年8月以来唯一没有实现估值修复的社服板块，且21年下半年行业基数较低，而行业Q3-Q4基本面在客流修复→线下销售占比回升→毛利率回升驱动下将继续保持边际改善趋势。标的建议关注龙头中国中免，即将有免税资产注入的海汽集团、海南发展。

餐饮：
餐饮消费以本地需求为主，受跨省流动限制影响小，当前受益于防疫管控政策趋向精准化，预计餐饮行业复苏节奏有望好于其他业态。餐饮行业投资我们建议把握两个逻辑：（1）品牌势能向上→翻台&开店向好的餐饮品牌，建议关注九毛九、海伦司；（2）中式快餐依托高频、刚需、标准化程度高等特征，属于行业内易于进行连锁扩张的赛道，目前行业头部公司多数处于IPO阶段，包括乡村基、老乡鸡、老娘舅、杨国福等。

酒店：
受益于较高的进入门槛，酒店行业疫后供需、格局清晰，头部酒店集团同时受益于供给出清+轻资产扩张+中高端升级，仍将是疫后行业复苏最大受益者，建议关注锦江酒店/首旅酒店/华住集团-S。

景区：长短两个维度均具备较好配置价值。短期配置意义：历史上景区板块暑期（7-8月）相对沪深300具备超额收益，原因在于暑期为旅游旺季，尤其是当前行业处于困境反转阶段，β是获取超额收益的来源。中长期维度，部分景区公司仍有延展空间，建议关注天目湖、宋城演艺、峨眉山A。
三、风险提示
疫情、自然灾害突发性因素；宏观经济下行风险；行业竞争格局恶化风险。
传媒互联网：上海影院正式复工，首日票房超260万元
岳铮丨传媒行业分析师
S0130522030006
一、核心观点
（一）上海市电影院正式复工，超4成电影院恢复营业
上海市电影放映场所已于7月8日起有序恢复开放，在经历了119天的停业后，上海电影院正式复工，加入暑期档战局。从预售数据表现来看，据灯塔专业版数据显示，截至7月7日1，上海影院复工首日（7月8日）预售票房已突破百万，达到101.65万元，在当日全国大盘预售票房的占比颇高。而就复工当日表现来看，据灯塔专业版数据显示，复工首日，上海超过4成的电影院恢复营业，营业影院总数165家，营业率达到47.3%，总票房为262.12万元，总出票超过5万张，排片场次超3700场，平均票价57.1元。


（二） 2022上半年海外手游买量市新增率达28%
2022上半年移动App买量市场的数据，国内外手游、应用等大类的移动app买方市场有着较大的变动。对于游戏类类App而言，根据热云数据C.A.S广告素材智能分析系统数据，今年上半年国内手游买量市场投放产品数约1.2万个，低于去年同期近20%，这也是近3年来投放产品数的最低点。从各月投放产品数上看，今年上半年月均投放产品数约6200个，低于去年同期约1200个。海外手游买量市场的总体买量新增率达28%。该数据与去年同期相比有所下滑. 对于应用类App而言，2022上半年应用类App投放产品总数超过8900款，约为去年同期的2倍左右，总量实现了跨越式提升。
二、投资建议
游戏行业：建议关注拥有出色研发能力，同时游戏出海业务发展确定性较强的腾讯控股（0700.HK）、心动公司（2400.HK）、吉比特（603444）、完美世界（002624）等公司。互联网行业：目前行业政策边际转暖，政策底明确，行业估值处于低位，互联网板块处于极具性价比的投资机会中。推荐关注腾讯控股（0700.HK）、快手-W（1024.HK）、哔哩哔哩-SW（9626.HK）、赤子城科技（9911.HK）。
三、风险提示
市场竞争加剧的风险，政策及监管环境的风险，作品内容审查或审核风险，公共卫生风险等。
佛山照明（000541）：照明龙头再出发，汽车照明开启第二成长曲线
李冠华丨家电行业分析师
S0130519110002
一、核心观点
（一）通用照明稳步增长，新赛道全面铺开
2012年起公司从传统照明向LED照明转型升级，LED照明收入占比逐步提升。近年来，公司持续加大自动化改造的力度，不断提升自动化改造水平，人均创收逐年提升。公司在巩固通用照明业务的同时，积极开拓新赛道，加快布局智能照明、健康照明、海洋照明、动植物照明、5G智慧灯杆等，构建产业竞争新优势。


（二）汽车照明开启第二成长曲线
2021年8月，公司通过股权收购及增资扩股的方式并购南宁燎旺，南宁燎旺的主营业务是研发、生产和销售车灯产品，其产品基本囊括了汽车需要的所有车灯，分别在南宁、柳州、重庆、青岛有生产制造基地，年生产能力达300万台套车灯。公司聚焦车用照明，以先进技术为支撑，以创新为驱动，以优质服务为动能，立足小微经济车型，逐步向中高端车型发展，由传统车灯向智能车灯发展。


（三）控股国星光电，产业垂直一体化优势
2022年2月，公司完成对国星光电股份收购，国星光电主要从事LED芯片产品和封装产品，与公司属于LED产业链的上下游，并购完成后，能充分发挥双方在研发、业务、市场等方面的协同效应，有利于佛山照明实现全产业链布局发展，并进一步提高佛山照明在行业内的影响力和话语权。
二、投资建议
公司传统照明业务稳步增长，车灯类业务有望快速增长，为公司开启第二成长曲线。预计2022-2024年公司营收分别为101.83、113.79、    128.35亿元，同比增长113.37%、11.74%、 12.80%；归母净利润分别为3.63、4.27、4.96亿元（未考虑资产处置收益），同比变化45.31%、17.60%、16.05%；每股收益（EPS）分别为0.27、0.31、0.36元，对应PE分别为19.19、16.32、14.06倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。


三、风险提示
车灯业务拓展不及预期的风险，汇率波动的风险，原材料价格变动的风险，行业竞争加剧的风险。
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本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20220712》
报告发布日期：2022年7月12日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师/责任编辑：
丁文 分析师登记编码：S0130511020004
丁文
策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。
/// 评级体系及法律申明 ///
评级体系：
银河证券行业评级体系
未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
银河证券公司评级体系
推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
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