银河晨报 2022.7.13
1. 计算机：数字经济下景气赛道盘点—2022年中期投资策略
2. 银行：6月社融再超预期，信贷结构实现优化—6月金融数据点评
3. 汽车：促消费政策利好持续释放，6月车市销量劲增—6月乘用车销量点评
4. 电子：
持续看好汽车电子与半导体材料

5. 有色：半年报业绩预热开始，关注新能源产业链上游金属与材料持续高增长的结构性机会
6. 化工：行业压力将逐步释放，重点关注盈利确定性机会—全产业链价格价差研究
/// 银河观点 ///
计算机：数字经济下景气赛道盘点—2022年中期投资策略
吴砚靖丨计算机行业分析师
S0130519070001
邹文倩丨计算机行业分析师
S0130519060003
李璐昕丨计算机行业分析师
S0130521040001
一、核心观点
（一）受多重因素影响，2022H1计算机行业跌幅居所有行业之首（wind申万一级行业，算术平均值），处于底部区域，下半年有望否极泰来
截至6月底，计算机行业的整体估值水平（PE,TTM，剔除负值）35.21倍，低于近十年行业历史平均水平，行业已经具备配置价值。下半年我们重点推荐智能网联车、云计算、信创三个景气度较好的赛道，此外，建议关注科创板板块性投资机会以及次新股的交易性机会。


（二）优选赛道1：智能驾驶元年，软件价值逐渐提升
随着L3相关法规预期落地，智能网联车渗透率将加速提升，近期多款新能源汽车销量放量，激光雷达成本降低，L3级别及以上自动驾驶所需的激光雷达的批量装车，高算力AI芯片实装，智能驾驶元年真正到来。以华为以及造车新势力为代表的新车型大部分已配备L3级别的自动驾驶系统，汽车“智能化赋能”价值逐渐凸显，未来软件价值量将逐渐攀升。继续推荐中科创达（300496）、德赛西威（002920），同时长线关注四维图新（002405）、虹软科技（688088）、千方科技（002373）、万集科技（300552）、道通科技（688208）。

（三）优选赛道2：云计算方兴未艾，数字经济底座服务器长期向好
公有云增速目前依然高企但边际趋缓，非公有云业务增速略升。2021年国内公有云市场规模达到2290.5亿元，同比增52.7%，非公有云市场规模接近1000亿元，同比增30.9%。预计未来三年国内公有云复合增速约45%；对应非公有云业复合增速约35%。IaaS+PaaS市场趋向分化，运营商崛起，重点关注政务云、金融云，厂商层面重点关注国资背景云服务商。全球服务器下半年增速预计放缓，国内增速高于全球，重点推荐浪潮信息（000977）、中科曙光（603019）、用友网络（600688）、税友股份（603171）、深桑达A（000032）。


（四）优选赛道3：行业信创市场空间逐步落地
业绩下半年之后有望加速兑现。重点推荐金山办公（688111）、中科曙光（603019）、东方通（300379）、中国软件（600536）。


（五）板块层面
我们看好公司的内容生态完善及变现渠道的扩充，且公司作为UGC社区，已具有强复制壁垒，随着新游上线、头部主播及赛事的引进、广告负载率的提升，有望推动未来收入高增长。
（1）科创板
科创板今年将迎来大非三年解禁期，加之美联储加息预期及外围局势影响，板块估值持续回落，高估值逐渐消化。目前整体流动性较好，成长性居各板块首位，截至2022年6月，科创板50指数市盈率为38倍（剔除负值）,远低于自科创板开板以来的估值均值64倍，处于历史最低值底部区间，具有一定的配置价值。

（2）次新股
次新股层面，经过各项指标以及赛道属性和基本面的综合考量，我们建议关注国能日新（301162）、嘉和美康（688246）。
二、风险提示
行业竞争加剧的风险；中美科技战导致的供应链风险、产业发展进度不达预期的风险；疫情带来的订单延迟等风险；政策推进不达预期的风险。
银行：6月社融再超预期，信贷结构实现优化—6月金融数据点评
张一纬丨银行行业分析师
S0130519010001
一、核心观点
（一）事件
央行公布了2022年6月金融数据。


（二）新增社融超预期，存量社融两位数高增
6月单月新增社融5.17万亿元，同比多增1.47万亿元，新增规模超越4.2万亿元的预期值截至6月末，社融存量334.27万亿元，同比增长18.41%，继续保持两位数高增。


（三）信贷和政府债高增是社融持续反弹的核心驱动因素
6月单月，新增人民币贷款3.06万亿元，同比多增7409亿元，实现较大反弹；新增政府债券1.62万亿元，连续两个月破万亿，同比多增8676亿元，创2022年以来新高；新增企业债融资2495亿元，同比少增1432亿元；新增非金融企业境内股票融资588亿元，同比少增368亿元；表外融资减少144亿元，同比少减1597亿元，降幅有所收窄，委托贷款与信贷贷款表现依旧偏弱。


（四）贷款结构优化，中长期贷款大幅改善
截至6月末，金融机构贷款余额206.35万亿元，同比增长11.2%，优于上月；金融机构新增人民币贷款2.81万亿元，同比多增6900亿元，中长期贷款增速转正，贷款结构实现优化。6月单月新增短期贷款1.12万亿元，同比多增4597亿元；新增票据融资796亿元，同比少增1951亿元；新增中长期贷款1.87万亿元，同比多增5141亿元。居民部门短贷和长期贷款均有修复，预计与消费改善和利率调整下按揭贷款投放增加有关。6月单月居民部门新增信贷8482亿元，同比少增203亿元；其中，新增短期贷款4282亿元，同比多增782亿元；新增中长期贷款4167亿元，同比少增989亿元，降幅大幅收窄。企业短贷持续多增，中长期贷款表现亮眼。6月单月企业部门新增人民币贷款2.21万亿元，同比多增7525亿元。其中，新增短期贷款6906亿元，同比多增3815亿元；新增中长期贷款1.45万亿元，同比多增6130亿元。


（五）政策引导基建投资发力稳信用，需求端改善对信贷的提振作用亦在增强
5月23日国常会要求今年专项债8月底前基本使用到位，同时提出新开工一批水利特别是大型引水灌溉、交通、老旧小区改造、地下综合管廊等项目，引导银行提供规模性长期贷款，此外6月30日国常会决定运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金，基建投资预计持续发力，撬动配套融资需求。与此同时，随着疫情影响消退和管控成效释放以及按揭贷款利率下调、6方面33项稳经济措施落实，居民和企业部门融资需求有望逐步修复，对信贷形成支撑。6月PMI为50.2%，上升至荣枯线以上且30大中城市商品房销售面积环比增长达36%，我们认为在融资需求和经济复苏的环境下社融与信贷稳增长格局有望延续，大幅波动的概率降低。
二、投资建议
我们继续看好稳增长政策以及疫情影响减弱、融资需求复苏下的银行板块估值低位配置机会，关注两条主线：（1）受益融资需求回暖、制造业和小微业务优势突出、扩表动能强劲的江浙地区中小银行：宁波银行（002142）和常熟银行（601128）。（2）按揭贷款边际改善，估值性价比高的股份行：平安银行（000001）、招商银行（600036）和兴业银行（601166）。
三、风险提示
宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。
汽车：促消费政策利好持续释放，6月车市销量劲增—6月乘用车销量点评
石金漫丨汽车行业分析师
S0130522030002
杨策丨汽车行业分析师
S0130520050005
一、核心观点
（一）事件
乘联会发布2022年6月乘用车产销数据：当月零售销量为194.3万辆，同比+22.6%，环比+43.5%；批发销量为218.9万辆，同比+42.3%，环比+37.6%；产量为220.0万辆，同比+45.6%，环比+31.7%。


（二）我们的分析与判断
（1）产业链全面复苏、线下渠道恢复经营支持终端需求，消费政策效果强化进一步提振销量
2022年6月乘用车零售销量194.3万辆，同比+22.6%，环比+43.5%，呈现疫情后的爆发式反弹。厂商批发销量218.9万辆，同比+42.3%，环比+37.6%，增速高于零售。6月全国疫情进入平稳期，上海等受疫情影响严重地区开启多班生产，产业链恢复常态。1-6月累计零售926.1万辆，同比-7.2%，累计批发销售1017.2万辆，同比+3.4%，批发端率先恢复正增长。本月，中央及地方政府关于支持汽车消费政策相继落地，政策效果初步显现，叠加线下销售渠道恢复正常经营节奏，产销持续好转趋势明确。从结构看，（1）6月豪华车零售31万辆，同比+26%，环比+74%，京沪等主销地区疫情平稳带动销售改善明显；（2）自主品牌零售81万辆，同比+35%，环比+31%，自主品牌在产销复苏中继续保持领头羊地位，凸显自主品牌供应链优势及强产品力，其中比亚迪销量续创历史新高，上海车企产销全面恢复，稳工复产效果突出；（3）主流合资品牌零售82万辆，同比+12%，环比+47%，其中日系份额21.5%，同比-1.7pct，德系份额22.7%，同比-0.3pct，美系份额10.2%，同比-0.5pct。


（2）6月新能源车销量创历史新高，头部企业月销量已超疫情前水平
6月新能源乘用车零售销量达53.2万辆，同比+130.8%，环比+47.6%；批发销量达57.1万辆，同比+141.4%，环比+35.8%，新能源转型持续加速。6月国内新能源零售渗透率为26.1%，同比提升10.8个百分点。新能源乘用车市场销量创历史新高，批发销量突破万辆的企业有16家，占新能源乘用车总量85%，其中比亚迪（13.4万辆）领先地位稳固，特斯拉中国（7.9万辆）、上汽通用五菱（4.9万辆）销量超疫情前水平。从车型看，6月纯电动批发销量45.2万辆，同比+131.1%；插电混动销量11.9万辆，同比+191.1%。从结构看，自主品牌新能源车批发渗透率45.0%，豪华车为27.5%，主流合资仅4.8%。6月纯电动市场“哑铃型”结构改善明显。其中A00级批发销售12.2万辆，份额占纯电动的27%；A0级批发销售7.3万辆，份额占纯电动的16%；A级份额24%；B级销量一枝独秀，特斯拉Model Y批发5.3万辆。
二、投资建议
整车端推荐广汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车等；智能化零部件推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、经纬恒润、中科创达、科博达、均胜电子、星宇股份等；新能源零部件推荐法拉电子、菱电电控、中熔电气、拓普集团、旭升股份等。
三、风险提示
1、疫情对汽车产销带来不利影响的风险；2、新能源汽车行业销量不及预期的风险3、芯片短缺带来产能瓶颈的风险。
电子：持续看好汽车电子与半导体材料
高峰丨电子行业分析师
S0130522040001
王子路丨电子行业分析师
S0130522050001
一、核心观点
（一）“十四五”规划坚持创新驱动发展，科技创新为长期主线
“十四五”时期，我国已转向高质量发展阶段，主要发展目标为全社会研发经费投入年均增长7%以上。国家对科技创新的重视提升到了新的高度，未来的发展方向与规划进一步明确：新一代人工智能、量子信息、集成电路等领域为“十四五”期间重要的发展方向。为实现2035年迈入创新型国家前列的远景目标，我国电子信息产业的升级是必然趋势，产业附加值将大幅提升，预计到2035年电子信息制造业营收增速将达到2020年的3.1倍左右，利润总额有望增长606%，电子企业盈利能力、盈利质量将大幅提升，电子行业仍将处于快速成长期。


（二）把握电子行业未来十年产业趋势，持续看好汽车电子
汽车电动化、智能化将大幅提升汽车电子的单车价值量，汽车电子信息市场规模有望加速增长。汽车电子含量显著提升主要来自于两方面：电动化方面，功率半导体、MCU、传感器量价齐升。汽车电子信息有望接力智能手机成为电子行业发展的新动力，汽车电子信息产业链迎来黄金发展期，成为未来十年电子行业最大的产业趋势。汽车电动化带动单车功率半导体价值量大幅提升，新能源汽车充电桩的发展将成为功率半导体市场又一重要驱动力。汽车智能化带来算力需求大幅提升，计算芯片需求旺盛，汽车数据海量增长，汽车存储迎来爆发，同时传感器与激光雷达的发展将进一步推动自动驾驶落地。


（三）国产替代加速，坚定看好半导体材料与设备零部件
半导体材料处于半导体产业链上游，是整体半导体产业的底层基础，全球市场规模近600亿美元。中国大陆半导体材料市场规模增速远超全球平均水平。2020年，中国大陆半导体材料市场规模全球占比为17.65%，相较2016年上升了7.65个百分点，仅次于中国台湾（22.39%）位列全国第二。半导体零部件国产化替代进行时。据统计，目前至少有10家以上本土企业致力于半导体零部件国产化，考虑到国内半导体设备零部件国产替代需求，我们看好在这个领域具备先发优势的公司。
二、投资建议
5G终端及汽车电动化需求旺盛的推动下，电子行业盈利端有望维持快速增长。目前，电子行业估值水平已接近中长期负一标准差水平，仍存在较大的提升空间，维持“推荐”评级。建议关注功率半导体企业东微半导（688261），汽车存储厂商北京君正（300223）半导体材料公司江丰电子（300666）等。

  核心组合
三、风险提示
新产品需求不及预期，国内厂商技术突破不及预期的风险。
有色：半年报业绩预热开始，关注新能源产业链上游金属与材料持续高增长的结构性机会
华立丨有色行业分析师
S0130516080004
一、核心观点
（一）重点金属价格数据
本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于58960元/吨、18360元/吨、23470元/吨、14865元/吨，160800元/吨、182250元/吨，较上周变动幅度分别为-5.80%、-3.19%、1.65%、-1.46%、-5.57%、-7.46%。本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于7774美元/吨、2444美元/吨、3087美元/吨、1925美元/吨、21800美元/吨、25120美元/吨，较上周变动幅度分别为-3.41%、-0.02%、1.91%、-0.49%、-0.11%、-5.74%。本周上期所黄金、白银分别收于377.04元/克、4233元/千克，较上周变动幅度分别为-3.60%、-4.62%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于89.5万元/吨、1365万元/吨、240.5万元/吨，275.5元/公斤，较上周变动幅度分别为-2.72%、-1.44%、-2.04%、0%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于482898元/吨、460000元/吨、494833元/吨、6400美元/吨，较上周变动幅度分别为0.00%、0.55%、0.00%、1.59%。本周国内电解钴、MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于36万元/吨、31.15美元/磅、26.5万元/吨、7.3万元/吨，较上周分别变动-4.64%、-2.50%、-2.75%、-1.35%。
二、投资建议
6月新能源汽车销量在复工复产后快速复苏，乘联会预计6月国内新能源汽车零售销量接近50万辆，或将创历史新高。在下游终端需求新能源汽车超预期恢复的刺激下，锂电产业链电池厂与材料厂开工率与排产计划快速回升，预计国内头部电池厂商6月排产创新高，7月排产继续环比提升；SMM根据排产计划预测国内磷酸铁锂产量6月环比增长33%，7月有望环比继续增长。下游需求大幅提升锂盐消费，预计7月国内锂盐将重新进入供不应求阶段，锂价将企稳反弹反弹。而因前期疫情打断正常排产与原材料采购备货的正极材料与电池厂商目前维持着锂盐原料的低库存，锂盐厂库存也处于低位，在下游需求复苏以及2022年年底与2023年年初有大量磷酸铁锂新增产能投产有对原料备库需求的情况下，锂电产业链整体对锂盐的补库行为或将带动下半年锂盐价格的上涨。

从已披露的半年报业绩预告来看，锂行业公司二季度业绩继续大幅释放，建议关注天齐锂业（002466）、中矿资源（002738）、盛新锂能（002240）、永兴材料（002756）、西藏矿业（000762）、西藏珠峰（600338）、融捷股份（002192）、江特电机（002176）。

此外，2022Q1稀土价格达到本轮行情的高点，由于磁材企业订单价格挂钩的是前几个月的稀土价格，价格传导下二季度磁材企业业绩弹性有望展现。而下半年磁材下游传统汽车、新能源汽车、风电、工业电机需求或将全面旺盛，磁材企业订单景气，磁材企业业绩强劲增长有望持续，建议关注金力永磁（300748）、中科三环（000970）、宁波韵升（600366）、大地熊（688077）、正海磁材（300224）。
三、风险提示
1）疫情超出预期；2）疫苗效用及普及不及预期；3）金属价格大幅下滑；4）货币政策超预期收紧；5）新能源汽车推广不及预期。
化工：行业压力将逐步释放，重点关注盈利确定性机会—全产业链价格价差研究
任文坡丨化工行业分析师
S0130520080001
一、核心观点
（一）原油：本周油价高位回落，预计逐步筑顶
截至7月8日，Brent和WTI油价分别达到107.02美元/桶和104.79美元/桶，较上周分别下跌4.13%和3.36%。短期来看，原油市场供需偏紧的现状仍未改变，低库存下油价仍存支撑，但美联储激进加息预期下，市场对原油需求预期趋弱。我们判断，油价将逐步筑顶，后续重心或略有下移。


（二）库存转化：本周原油、丙烷负收益，年初至今均正收益
依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在-8.4元/吨，年初至今为387元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-461元/吨，年初至今为91元/吨。


（三）价格涨跌幅：油价高位回落，化工品价格普跌
在我们重点跟踪的182个产品中，与上周相比，共有22个产品实现上涨，占比约12%；33%产品价格持平、55%产品价格下跌。整体来看，远期经济衰退预期仍在发酵，国内多数化工品价格跟随油价弱势运行，但整体价格仍处于中高位水平。


（四）价差涨跌幅：原油产业链、磷肥等表现良好
在我们重点跟踪的141个产品价差中，与上周相比，共有63个价差实现上涨、74个价差下跌。随着本周原油价格回落，原油产业链相关产品盈利有所修复；硫磺近期价格下降明显，磷肥企业执行出口订单，目前无库存压力，预计磷肥高盈利仍延续。


（五）中报前瞻：高油价叠加疫情冲击业绩，Q2环比或出现分化
截至7月10日，共有38家化工上市公司披露了上半年业绩预告，占行业总体比例为8.66%，其中36家盈利同比增长，纯碱、磷化工及磷酸盐、钾肥、农药等行业同比表现较好。分季度来看，以披露的归母净利润下限进行比较，大部分企业Q2业绩实现同比增长，但环比出现分化。结合Q2主要化工品价格和价差表现，我们预计，烧碱、纯碱、化肥（尿素、钾肥、磷肥）以及其他拥有上游矿产资源具备产业链一体化优势的细分领域Q2业绩环比或持续向好，而受原料端涨价且供需格局不佳的石油产业链如聚烯烃、化纤、轮胎、减水剂，以及氟化工等领域Q2业绩将环比承压。
二、投资建议
1）看好拥有矿产资源，原料端基本不受成本扰动、产品端价格处在中高位的企业，推荐云天化（600096）、广汇能源（600256）、远兴能源（000683）等。

2）看好凭借全产业链成本优势切入气凝胶高成长赛道的企业，推荐晨光新材（605399）、宏柏新材（605366）等。

3）看好规模化扩张带来业绩增量的龙头企业的成长表现，推荐卫星化学（002648）、宝丰能源（600689）、荣盛石化（002493）等。

4）看好轮胎行业底部反转机会，推荐玲珑轮胎（601966）、赛轮轮胎 （601058）等。
三、风险提示
产品产销或需求不及预期的风险、项目达产不及预期的风险等。
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本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20220713》
报告发布日期：2022年7月13日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师/责任编辑：
丁文 分析师登记编码：S0130511020004
丁文
策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。
/// 评级体系及法律申明 ///
评级体系：
银河证券行业评级体系
未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
银河证券公司评级体系
推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
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