银河晨报 2022.8.8
1. 交运：8月燃油附加费下调，继续把握五个一政策松动带来的周期反转时机
2. 量化转债：转债新上市估值提升，赛道投资热情仍在
3. 保险：保险销售行为管理办法落地，负债端边际改善
4. 房地产：
销售艰难复苏，热点城市土地市场热度回升

5. 有色：美联储加息后释放鸽派讯息，结构分化明显新能源金属材料强势凸显
6. 传媒：关注暑期档及中报业绩
7. 顺络电子（002138）：平台型元器件公司，静待消费市场回暖与新兴业务的放量
8. ST龙净（600388）：受疫情影响公司业绩略有下滑，“环保+新能源”战略打开未来成长空间
/// 银河观点 ///
交运：8月燃油附加费下调，继续把握五个一政策松动带来的周期反转时机
范想想丨机械行业分析师
S0130518090002
一、核心观点
（一）事件
近日，东航、上海航空、多彩贵州航空等国内航司通知，8月5日零时起，下调国内航班燃油附加费征收标准，即800公里（含）以下航段80元/人，800公里以上航段140元/人。


（二）燃油附件费计入机票价格，约能覆盖航司航油成本的80%。燃油附加费的收取取决于航空煤油平均采购成本
燃油费是飞机飞行燃烧燃料所需的费用支出。考虑到飞机燃料价格昂贵，且价格有较大波动，因而飞行成本高昂，故航空公司根据燃油价格的波动，在机票价格的基础上额外收取燃油费，即燃油附加费。我国从2015年开始征收燃油附加费。燃油附加费的收取，取决于国内航空煤油综合采购成本相较基准油价的高低。当采购成本低于基准油价5000元/吨，即停止收取燃油附加费；当采购成本超出基准油价5000元/吨，即适当收取燃油附加弥补。2019年1月5日起，我国暂停收取国内航线燃油附加费（因中美关系紧张下，国际原油价格下跌）。2021年11月5日起，国内航线燃油附加费复征（因国际原油价格上涨），2022年1月5日起又取消征收。2022年2月5日起，再次复征（因2022年初俄乌冲突爆发，国际原油价格飙升），且在此后的3月、4月、5月、6月、7月，共5次连续提价。8月，伴随国际油价回调，航司燃油附加费随之下调，为今年2月复征以来首次降价。


（三）俄乌冲突导致国际油价震荡，航司面临航油成本上升，经营压力进一步增加下，年内多次上调燃油附加费
2021全年，国航、南航、东航的航空油料成本/总成本分别为207.04亿元/858.44亿元、255.05亿元/1132.81亿元、205.93亿元/800.41亿元，占比分别达到24.12%、22.51%、25.73%。由此可见，航油成本是公司主营业务成本中最重要的构成部分，平均约占总成本1/4。2022年2月24日俄乌冲突爆发以来，因美西方国家对俄罗斯实行制裁，从而俄油出口受限，叠加中东OPEC+国家增产意愿不强，原油市场供不应求，带来国际油价大幅上涨。从而，我国航司油料成本随之增加，进一步增加了其业绩扭亏为盈的压力。


（四）考虑到暑期出行需求相对刚性，8月下调燃油附加费，对于旅客购票积极性的拉动相对有限
7-8月暑运出行客流，通常以学生假期家庭出游（特别是中高考结束的毕业生群体）、返乡探亲等为主，因而需求相对刚性，不易受票价波动的影响。本次从8月起下调燃油附加费，虽有20-60元的降价幅度反映在机票票价上，但对于旅客的购票意愿，或有相对有限的刺激作用。
二、投资建议
进入下半年，伴随国际航班限制逐步松动，继续动态把握“五个一”政策松动带来航空行业周期反转的时点。关注龙头中国国航（601111）、南方航空（600029）。
三、风险提示
新冠疫情反复带来的风险，原油价格大幅上涨的风险，汇率波动的风险。
量化转债：转债新上市估值提升，赛道投资热情仍在
马普凡丨金融工程分析师
S0130522040002
一、核心观点
（一）半导体板块转债表现强势
虽然市场出现调整，大部分行业转债出现负收益；但依然有部分行业实现明显正收益，主要来源于半导体相关的产业链影响，包括电子行业中晶瑞、飞凯转债，机械设备行业中三超、华兴转债等。转债成交依然维持活跃，每天成交平均依然在1000亿元以上，转债的估值持续获得支撑。

上周开始陆续有转债正股公司公布中报。本周共有5家转债正股公司公布中报，1家转债正股公司披露业绩快报。在转债投资逐渐转向基本面的市场环境下，可以保持对中报业绩的关注。在披露业绩家数较多的行业中，电力设备、有色金属、汽车、银行等行业中报业绩相对较好。


（二）转债市场回顾和估值变化
转债发行节奏加快上市节奏略有放缓。3只转债本周上市交易，下周暂无转债公告上市。上市的3只转债集中在锂电池、半导体、医药等热门赛道，而上市时隐含波动率也超过正股近一段时间历史波动率，定价相对乐观。继续新发行5只转债，共发行38.32亿元规模，其中欧22转债发行规模较大，为20亿元。已发行未上市转债剩余9只。（不包括新发行5只）。
二、转债策略表现
平价100的转债回归转股溢价率上周不降反升，本周数值也未出现大幅下降。而本周高溢价、高估值个券在市场调整时出现明显回撤；防御性因子和低估值因子均体现出较好的防御特征；但由于整体正股下跌，因此也很难实现正收益。复合因子策略由于较好的防御特征，本周收益继续处于零收益附近。“固收+”组合净值也维持在0%左右。转债在月初调仓，由于整体持仓波动率呈现下降趋势，仓位上升至40%。本次调仓平均转债价格在136元。
三、风险提示
历史数据不能外推，本文仅以历史数据测算提供判断依据，不代表投资建议。
保险：保险销售行为管理办法落地，负债端边际改善
武平平丨保险行业分析师
S0130516020001
一、核心观点
（一）6月单月寿险保费收入高增，产险保费收入持续回暖
疫情缓解，代理人队伍企稳，产品销售策略调整，行业保费收入同比转正。1-6月，保险行业实现原保费收入28481.40亿元，同比上升5.10%，增速转正。单月数据来看, 各险种保费收入增速均有显著改善。6月单月，保险行业实现原保险保费收入4301.44亿元，同比增长55.55%,增幅环比增长54.32个百分点。其中，寿险业务实现保费收入2006.99亿元，同比增长143.39%,增幅环比扩大142.38个百分点；产险业务实现保费收入1378.38亿元，同比增长22.52%，增幅环比增长18.26个百分点；健康险业务实现保费收入810.41亿元，同比增加14.23%，增幅环比扩大15.02个百分点；意外险业务实现保费收入105.66亿元，同比下降0.56%，降幅环比缩小10.72个百分点。


（二）上市险企寿险保费持续分化，产险保费持续回暖
1-6月, 中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险以及中国人保分别实现寿险保费收入2822.47/4397.00/ 1490.53/1025.86/1024.24亿元,同比分别增长-2.30%/-0.66%/+5.43%/+1.96%/ +14.18%，增速相较前值(5月份)变化+0.09pct/+1.21pct/+0.33pct/-3.00pct/-6.11pct。受疫情缓解、汽车消费刺激政策影响，产险保费收入持续增长。1-6 月，中国平安、中国人保、中国太保分别实现产险保费收入 1467.92/2766.71/918.26 亿元，同比分别增长+10.11%/+9.87%/+12.25%,增速相较前值（5月份）变化+1.72pct/-0.09pct/+2.68pct。


（三）行业资产规模扩张，权益类资产配置比重环比上升
截至2022年6月末，保险行业总资产26.64万亿元，较上年末增长7.04%，增速相较5月末上升1.77个百分点；净资产2.91万亿元，较上年末下降0.72%，降幅相较前值（5月末：-3.72%）收敛3.00个百分点；资金运用余额24.46万亿元，较上年末增长 5.30%，增速相较前值（5月末：+3.49%）扩大1.81个百分点。险企资产配置结构调整，固收类资产配置比例下降,权益类资产配置比例上升。截至2022年6月末，固收类资产（银行存款+债券）配置比例51.35%，环比下降0.16个百分点；权益类资产（股票和基金）配置比例13.02%，环比提高0.65个百分点；其他类投资比例35.63%，环比减少0.49个百分点。


（四）保险销售行为管理办法落地，规范保险销售行为
中国银保监会发布《保险销售行为管理办法（征求意见稿）》，统一保险销售行为监管要求。《管理办法》以保险销售流程为主线，分别对保险销售前、保险销售中及保险销售后的行为规则作出了规定，明确建立产品分级、销售人员分级制度、禁止炒作停售及价格变动、禁止强制搭售和默认勾选等。《管理办法》全面规范保险销售行为，有助于改善过去行业存在的虚假陈述、虚假宣传、保险欺诈、误导消费者投保等乱象，有利于保护消费者权益，增强信任度，扭转行业形象。销售人员与保险产品分级匹配制度的建立，短期对代理人留存、增员存在一定影响，长期有助于增强代理人展业专业能力，提升产能。
二、投资建议
受基数下降、产品销售策略调整、代理人队伍逐渐企稳影响，险企寿险核心业务指标降幅逐季收窄，负债端边际改善。受疫情缓解、汽车消费刺激政策加码影响，产险景气度上行。当前价格对应2022年保险板块P/EV在0.32X-0.61X之间，估值处于历史低位，具备较高的安全边际，建议关注配置价值。个股方面，我们推荐中国人寿（601628）、中国平安（601318）。
三、风险提示
长端利率曲线持续下移的风险；保险产品销售不及预期的风险。
房地产：销售艰难复苏，热点城市土地市场热度回升
王秋蘅丨房地产行业分析师
S0130520050006
一、核心观点
（一）7月销售回暖脚步放慢
2022年7月，30城新房销售面积同比增速为-33.73%，环比增速为-30.05%，成交套数同比增速为-34.36%，环比增速为-28.22%。单月销售面积环比增速由正转负，但同比降幅较2022年3-5月份仍有较大缩窄，约为14pcts。分一二三线城市来看，一、二、三线成交面积同比增速分别为-5.73%/-37.45%/-45.40%，环比增速分别为-17.52%/-36.40%/-22.80%。继连续三个月的环比增长后，本月环比转负一方面是由于6月份集中推盘冲击业绩导致基数较高，另一方面7月出现的断贷事件冲击购房者热情，市场进入短暂的观望期，但相较于6月份之前，7月份销售市场仍在艰难复苏。


（二）二轮土拍供应体量仍在较低水平，热度分化明显，民企拿地持续收缩
截至8月3日，22个重点城市除长春、郑州、沈阳外，有19城公布了二轮集中供地地块情况。19城共推出建设用地2033.33万方，同比下降54.29%，环比下降1.43%，供应量基本与本年度一轮土拍持平，土地市场供应规模仍处于低位。二轮土拍平均流拍率仅5.22%，较一轮土拍的19.80%下降14.58pcts，各城市热度分化明显，北京、苏州、宁波热度较高，广州不同地块差异明显。北京的成交均价由一轮土拍时的29844元/平方米上升为34603元/平方米，环比增长15.95%，成交均价也超过去年第二轮土拍，同比增长7.58%。杭州45宗供应地块仍全部成交，其中12宗地触限进入一次报价阶段，热度较其它已完成二轮集中土拍的城市仍处于较高水平。已完成二批次竞拍的14城中，民企拿地金额占比进一步缩小，仅有20%左右。


（三）政治局将稳定市场放在首位，静待相关维稳政策的落地
稳定房地产市场可以从两方面来理解，一方面是稳定地产来形成对经济的向上拉动，另一方面是化解行业目前面临的风险。疲弱的销售会加剧资金压力较大的房企出现流动性危机的速度，由此带来连锁的市场风险。会议将“稳地产”放在“房住不炒”之前，意味着当前经济稳定是第一位，后续对市场的托底动作将加大，若想实现稳定化解风险，则需要各方的支持和配合，中央、地方政府、金融机构的合力才是化解问题的关键，终极结果是行业的格局改善和市场的平稳运行。
二、投资建议
目前行业的关注点在于销售能否复苏以及房企盈利能否修复，目前最关键的是恢复市场信心，本轮销售的修复较之前更加艰难和曲折，我们认为政策更大程度的实质性宽松已经在途，房贷利率仍有下降空间，需求侧政策演绎范围加大，化解风险的资金支持和各方合力正在孕育，下半年行业局面大概率将迎来改善。我们建议关注优质住宅开发行业龙头股：万科A（000002）、保利发展（600048）、金地集团（600383）、招商蛇口（001979）、滨江集团（002244）、龙湖集团(0960.HK)。建议关注优质物业管理公司：招商积余（001914）、旭辉永升服务（1995.HK）。
三、风险提示
销售修复不及预期、政策支持力度不及预期的风险。
有色：美联储加息后释放鸽派讯息，结构分化明显新能源金属材料强势凸显
华立丨有色行业分析师
S0130516080004
一、核心观点
（一）下游进入传统开工淡季，叠加高温与疫情扰动，有色金属需求承压景气下滑。美联储加息却释放鸽派信息，加息节奏或将放缓支撑有色金属大宗商品价格后半月反弹
7月国内下游进入新开工淡季，叠加高温天气与疫情影响，经济动能有所减弱，PMI指数再次回落至50以下的收缩区间。虽然基建、电网等稳增长投资逐步发力，但房地产行业继续表现不佳，使有色金属需求边际下滑。此前美联储连续大幅加息引发了市场对于经济衰退的担忧，重挫了大宗商品有色金属价格。而在美联储7月如期加息75个基点后，鲍威尔称随着利率的提高，在某个时间点放慢加息节奏可能会是合适的。这一鸽派信息或将释放美联储已渡过加息幅度最高与节奏最快的时期，市场对于美联储加息预期逐步消化，也有利于有色金属价格在大幅继续下跌后的企稳反弹。
二、投资建议
美联储持续大幅加息以及国内受高温与疫情影响进入下游新开工淡季，有色金属行业内部出现了明显的结构性分化，新能源景气度的一枝独秀将新能源产业链条上的能源金属与新材料表现更为强势。在下游终端需求新能源汽车8月排产或将继续环比增长的刺激下，锂电产业链电池厂与材料厂开工率与排产计划快速回升，下游需求大幅提升锂盐消费，7月锂价已开始逐步反弹。而因前期疫情打断正常排产与原材料采购备货的正极材料与电池厂商目前维持着锂盐原料的低库存，锂盐厂库存也处于低位，在下游需求复苏以及2022年年底与2023年年初有大量磷酸铁锂新增产能投产有对原料备库需求的情况下，锂电产业链整体对锂盐的补库行为或将拉动锂价新一轮的上涨。继续推荐锂资源板块，建议关注天齐锂业（002466）、赣锋锂业（002460）、中矿资源（002738）、盛新锂能（002240）、永兴材料（002756）、西藏矿业（000762）、西藏珠峰（600338）、融捷股份（002192）、江特电机（002176）。

除锂矿板块外，锂电铝箔也将受益于新能源汽车与储能两大高成长赛道的需求景气，建议关注鼎胜新材（603876）、万顺新材（300057）。

此外，传统燃油车、新能源汽车、风电需求景气，永磁钕铁硼需求有望强势复苏带动公司业绩超预期，建议关注中科三环（000970）、金力永磁（300748）、宁波韵升（600366）、正海磁材（300224）。


三、风险提示
1）有色金属下游需求低迷；2）金属价格大幅下滑；3）全球疫情持续恶化；4）美元超预期走强；5）新能源汽车产销不及预期；6）全球流动性超预期紧张。
传媒互联网：关注暑期档及中报业绩
岳铮丨传媒行业分析师
S0130522030006
一、核心观点
（一）年中暑期关键节点助力影视行业疫后复苏
电影市场步入年中关键节点，7月市场表现优异，票房剔除服务费后达31.98亿，环比增长67.35%。7月末上映的《独行月球》吸睛无数，仅预售票房就用时两天超过一千万元；上映三天时间，票房就已突破10亿，票房占比高达91.0%，场次占比61.7% 。上海复工复产带动电影市场再上一层台阶，截至7月7日，上海影院复工首日（7月8日）预售票房已突破百万，达到101.65万元；营业影院总数为165家，营业率达到47.3%；总票房为262.12万院，总出票超过5万张，排片场次超3700场，平均票价57.1元。年中暑期关键节点业已过半，目前影院开业率已经超过80%，各地影视正逐渐复苏。群众观影需求尚未饱和，《明日战记》等多款待上映影片静待进一步释放市场活力。


（二）政策推动文化产业进一步向好
商务部等27部门发布《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》，意见强调要优化审批流程改革试点，有利于提高游戏审核效率，推动行业健康发展；发展数字文化贸易，鼓励外向型文化产业发展；发挥综合保税区政策功能优势，支持开展“两头在外”的数字内容加工业务。

（三）7月游戏版号公布共67款国产网络游戏获批
国家新闻出版署网站公布7月份国产网络游戏审批信息，共有67款游戏获得版号，涉及6款客户端游戏，61款移动游戏。今年以来，国家新闻出版署已分别于4月、6月、7月发放三批游戏版号，总共有172款游戏获得版号。


二、投资建议
游戏行业：建议关注拥有出色研发能力，同时游戏出海业务发展确定性较强的腾讯控股（0700.HK）、心动公司（2400.HK）、吉比特（603444）、完美世界（002624）等公司。互联网行业：目前行业政策边际转暖，政策底明确，行业估值处于低位，互联网板块处于极具性价比的投资机会中。推荐关注腾讯控股（0700.HK）、快手-W（1024.HK）、哔哩哔哩-SW（9626.HK）、赤子城科技（9911.HK）。
三、风险提示
市场竞争加剧的风险，政策及监管环境的风险，作品内容审查或审核风险，公共卫生风险等。
顺络电子（002138）：平台型元器件公司，静待消费市场回暖与新兴业务的放量
高峰丨电子行业分析师
S0130522040001
王子路丨电子行业分析师
S0130522050001
一、核心观点
（一）消费类市场下滑拖累增速，产品结构优化显著
公司发布半年报，22年上半年公司实现营收21.35亿元，同比-7.58%，实现归母净利润2.93亿元，同比-28.55%，扣非归母净利润2.63亿元，同比-32.13%。公司2022年上半年受外部环境、成本上涨、消费低迷等因素，公司业绩同比有所下滑，但公司从消费电子过去发展的红利阶段及时布局汽车电子、储能、光伏等新应用，上半年公司在汽车电子或储能的营收为2.1亿元，占总营收比重的9.8%，占比持续提升，产品结构优化显著。


（二）毛利率受多重因素影响承压，静待消费市场回暖与新兴市场的持续增长
公司22年Q2单季度毛利率为33.6%环比减少2.74个百分点，主要是消费及通讯市场上半年景气下滑，产能利用率较低，新产线产能利用率未达预期，也有大宗商品价格上涨带来的原材料价格上涨导致的成本上升。同时随着产品销售结构的变化消费及通讯应用的主要产品量降低，汽车电子、新能源、大数据、工业控制、物联网、模块化等应用领域销售增加，也导致毛利水平发生变化。随着下半年景气的回升，新兴市场的增长以及产能利用率和运营效益的提升，毛利率有望回归正常水平。


（三）从电感企业到多品类元器件龙头，平台型公司竞争力持续增强
公司已经在基础元件领域形成较强的竞争力，同时在汽车电子、敏感及传感器、变压器、微波器件、精密陶瓷等产品，都获得了主流客户的普遍认同，公司已经从单一的电感企业发展成为多品类电子元器件研发制造企业。随着国产化替代以及新兴业务的持续拓展，公司大量新业务持续导入，未来新兴业务的营收占比持续提升，看好公司业绩重回增长。


（四）当前股价已经充分反映悲观预期，估值处于相对低位
公司过去五年估值PE（TTM）中枢为39倍，当前估值为32倍（TTM），公司业绩下滑的预期已经充分反映，随着消费类业务的企稳回暖以及新兴业务的持续增长，公司的估值和业绩都存在修复预期。
二、投资建议
公司已经从单一的电感企业发展成为电子元器件平台型公司，新兴业务占比持续增长，股价已经充分反映悲观预期，估值处于相对低位。我们预计公司2022-2024年归母净利润为9.02亿元/10.76亿元/13.05亿元，EPS为1.12/1.33/ 1.62，对应2022-2024年PE分别为24.33X/ 20.40X/16.83X。首次评级，给与“推荐”评级。


三、风险提示
元器件行业的竞争格局恶化，新产能释放不及预期，产品结构优化不及预期，下游消费、通讯、汽车等需求不及预期。
ST龙净（600388）：受疫情影响公司业绩略有下滑，“环保+新能源”战略打开未来成长空间
陶贻功丨环保公用行业分析师
S0130522030001
严明丨环保公用行业分析师
S0130520070002
一、核心观点
（一）事件
ST龙净发布2022半年报：22年上半年实现营收48.89亿元，同比增长0.27%；实现归母净利润3.82亿元（扣非后3.25亿元），同比下降5.51%（扣非后下降4.76%）。此外，公司发布了年半年度利润分配方案公告，每10股派发现金红利2.5元（含税）。现金分红占2022H1归母净利润70.01%。


（二）装备业务保持稳定，运营业务收入实现较快增长
2022年上半年公司毛利率为24.1%，同比增加0.6pct,净利率为7.9%，同比减少0.5pct。分业务来看，环保装备制造及工程实现收入43.5亿元，同比下降0.98%，毛利率23.2%，同比增加0.47pct,业务收入略有下降，毛利率稳中有升。运营实现收入4.13亿元，同比增长38.3%，毛利率26.8%，同比下降10.57pct,运营收入实现较快增长，但受疫情影响毛利率明显下降，预计下半年将有所好转。


（三）充足的在手订单保障公司稳定经营
2022年上半年，公司签订工程合同共计54.90亿元，其中二季度新增合同33.47亿元，期末在手工程合同达到214.78亿元，在手工程及运营合同为公司持续的规模性盈利和业务规模的快速提升奠定了坚实的基础。


（四）受疫情影响部分募投项目延长建设周期
受疫情、行业变化等影响，公司将募投项目“龙净环保输送装备及智能制造项目”、“龙净环保高性能复合环保吸收剂项目”预定完成日期延长至23年7月30日，“龙净环保VOCs 吸附浓缩装置和氧化焚烧装置生产线项目”预定完成日期延长至23年 11月30日。公司根据市场变化动态进行的合理调整，没有调整募投项目的投资总额和建设规模，符合公司的长远发展规划。


（五）环保业务依然保持强劲市场竞争力
上半年，公司各业务团队克服疫情反复等因素的影响，主动出击，全力开拓市场。干法团队形成“EPC+优质运维项目”的构架，为公司各团队起到良好示范；电袋与管带团队新增合同8.4亿元，已成为公司主要的业绩增长点；电除尘与脱硝团队中标海内外11个项目，其他业务团队市场开拓也都取得良好业绩，公司环保业务依然保持强劲市场竞争力。


（六）携手紫金矿业，明确“环保+新能源”战略目标
今年5月底，公司完成控股股东变更，紫金矿业成为公司第一大股东。6月公司董事会、监事会完成改组，新的董事会明确了公司未来将在巩固提升现有环保业务的基础上，强力开拓新能源产业，寻找有优势的突破口，在储能、材料、新能源装备、清洁能源等领域积极探索，以形成环保+新能源双轮驱动的产业布局，打开公司未来成长空间。
二、投资建议
预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为10.21/11.96/13.73亿元，对应EPS分别为0.95/1.12/1.28元/股，对应PE分别为14.2x/12.1x/10.6x，维持“谨慎推荐”评级。


三、风险提示
项目投产进度不及预期的风险；疫情导致产能利用率下降的风险；行业竞争加剧的风险。
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本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20220808》
报告发布日期：2022年8月8日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师/责任编辑：
丁文 分析师登记编码：S0130511020004
丁文
策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。
/// 评级体系及法律申明 ///
评级体系：
银河证券行业评级体系
未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
银河证券公司评级体系
推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
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