银河晨报 2022.8.9
1. 电子：关注第三代半导体产业投资机会
2. 交运：民航局调整熔断政策，国际航班限制进一步松动
3. 碳中和：《工业领域碳达峰实施方案》发布，看好循环经济投资机会
4. 轻工：
电子烟牌照持续发放，把握需求复苏&盈利拐点主线

5. 建材：水泥价格回涨，市场触底迹象加强
6. 云南能投（002053）：传统主业优势稳固，新能源打开新成长空间
7. 华安鑫创（300928）：业绩符合预期，车载屏显模组核心供应商，看好公司向Tier1战略转型
/// 银河观点 ///
电子：关注第三代半导体产业投资机会
高峰丨电子行业分析师
S0130522040001
王子路丨电子行业分析师
S0130522050001
一、核心观点
（一）关注第三代半导体产业投资机遇
本月SiC材料产业链个股表现十分活跃，市场关注度正在逐步升温。国内龙头衬底厂商天岳先进与下游客户签订大规模采购商业合同，从一定侧面体现出国内SiC产业渗透率呈现出快速增长趋势，未来产业链各环节市场规模将有望迎来快速增长，国内目前SiC导电型衬底方面的技术能力和产能规模不断增强，我们认为，第三代半导体行业今年将迎来快速爆发元年，产业将呈现加速发展趋势。


（二）海外巨头持续扩产，相关厂商营收持续创新高
随着特斯拉Model 3以及比亚迪相关车型选用SiC方案，我们认为SiC技术有望快速渗透。并且随着储能、高压快充、电动汽车以及可再生能源对宽禁带包代替需求快速增长，Cree、英飞凌和ST意法等多功率器件厂商宣布对SiC衬底的扩产。同时，我们跟踪台湾SiC上市企业月度数据发现，SiC MOSFET龙游汉磊22年6月营收高达7.64亿新台币，创历史新高，yoy实现26.51%。SiC产业景气度持续提升。


（三）国产半导体设备、材料逆流而上，国产替代为最大确定性机遇
短期来看，结合目前已披露半年报预告公司情况来看，我们认为半导体材料、设备厂商全年业绩具备确定性，其中中微公司2022H1实现扣非归母净利润4.1-4.5亿元，同比增长565%-630%，北方华创实现归母净利润7.1-8.1亿元，同比增长130%-160%，利润超市场预期。在材料端，晶圆厂对耗材、零部件等易耗品需求依然强劲，半导体材料、零部件领域上半年业绩增长确定性强，晶圆厂扩建及国产化率提升，预计未来两年仍为国内半导体材料、零部件公司收入与业绩快速增长阶段。
二、投资建议
我们认为电子行业盈利端有望维持快速增长，行业估值水平已接近中长期负一标准差水平，仍存在较大的提升空间，维持“推荐”评级。半导体维持高景气，建议关注SIC产业链天岳先进（688234）、三安光电（600703），建议关注功率半导体领军企业，东微半导（688261）、斯达半导（603290）、士兰微（600460），半导体材料与设备零部件, 建议关注拓荆科技（688072）、江丰电子（300666）。


三、风险提示
新产品需求不及预期，国内厂商技术突破不及预期的风险。
交运：民航局调整熔断政策，国际航班限制进一步松动
范想想丨机械行业分析师
S0130518090002
一、核心观点
（一）事件
近日，民航局发布公告称，将优化调整国际航班熔断政策。即2022年8月7日起，确诊旅客人数达5例的航空公司单一入境航班，当确诊旅客占比达4%，暂停该航班运行1周；确诊旅客占比达8%，暂停该航班运行2周。


（二）伴随熔断政策调整，“双指标”要求下熔断时间、熔断航班量减少，我国再度释放入境政策松动信号
本次调整前，国际航班熔断政策依据2021年4月28日发布的《关于国际定期客运航班熔断措施调整试行的通知》（简称“《通知》”）执行。《通知》规定，确诊旅客人数达5例的入境航班，暂停航班运行2周；确诊旅客人数达10例的入境航班，暂停航班运行4周。与此前政策相比，本次熔断政策调整后，一方面将此前暂停航班运行的时间缩短一半，另一方面引入“双指标”熔断指标，进一步放宽了触发熔断的条件（即出现5例及以上阳性旅客的同时，阳性旅客数量需占比达4%以上，才暂停航班运行），将减少被熔断航班数量。


（三）考虑到新熔断政策不分机型，“双指标”增加确诊旅客占比指标，或有利于宽体机利用率提升
根据此前的熔断政策，因单一入境航班确诊旅客人数达到5人，即触发熔断，因而机型越大、单机旅客数越多，触发熔断的风险越大。基于这一考虑，为最大程度避免熔断带来的停运风险，航司在执飞国际航班时，会最大化提升窄体客机的投放比例；而大批量宽体机停场闲置，无法创收的同时，亦产生更多停场成本，加剧航司的亏损压力。本次熔断政策调整后，因在触发熔断的条件中引入确诊旅客占比的要求，对于宽体机来说，当确诊旅客达5例，但不足4%时，仍不会暂停航班运行。（以A380、B747、A350、A330为例，假设以上机型单机旅客数分别为600人、500人、400人、300人，则对应4%的熔断标准，分别在出现24例、20例、16例、12例的确诊旅客时，才触发熔断，暂停航班运行。）由此可见，政策调整后，有利于航司扩大宽体客机的投放比例，提升宽体机利用率，进而有助于其盈利能力的加速改善。


（四）三亚疫情对暑运出游需求有所扰动，但总体上不改我国下半年“动态清零”防疫继续松动的趋势
近日三亚出现疫情扰动，但考虑到海南气候炎热，出游的最高峰在冬季，且云南、新疆等其他传统热门暑期线路在今年仍未受到疫情的显著波及，今年暑运出行需求在行程码“摘星”的推动下，仍有向好的释放态势。我们维持下半年“动态清零”防疫继续松动的预期不变。
二、投资建议
进入下半年，伴随国际航班限制逐步松动，继续动态把握“五个一”政策松动带来航空行业周期反转的时点。关注龙头中国国航（601111）、南方航空（600029）。
三、风险提示
新冠疫情反复带来的风险，原油价格大幅上涨的风险，汇率波动的风险。
碳中和：《工业领域碳达峰实施方案》发布，看好循环经济投资机会
王婷丨建材行业分析师
S0130519060002
陶贻功丨环保公用行业分析师
S0130522030001
严明丨环保公用行业分析师
S0130520070002
潘玮丨煤炭行业分析师
S0130511070002
一、核心观点
（一）近期发改委、工信部、环境部等六部门印发《工业领域碳达峰实施方案》
《工业领域碳达峰实施方案》，对钢铁、建材、石化化工、有色金属、消费品、装备制造和电子等领域做了规划，工业领域碳减排多个细分领域均有千亿以上的市场空间，建议围绕清洁可再生能源、重点行业、环节的节能减排技术、材料、工艺、装备以及循环经济这三大方向挖掘工业领域碳减排带来的投资机会，未来再生资源需求释放确定性较高，参考22H1业绩预告，相关企业已显现高速持续成长。


（二）水泥价格回涨，需求有望企稳回升
本周水泥价格出现回涨，但需求端仍未见显著改善，当前水泥行业处于传统淡季阶段，需求动力不足，不足以为后续水泥涨价提供动力支撑，预计短期内水泥价格小幅上涨但仍处于低位水平。供给方面，受错峰停窑影响，自7月起熟料库存呈下降趋势。本周水泥价格出现反弹，市场触底迹象加强，随着8月中下旬雨水天气逐步减少、气温下降，预计水泥需求将企稳回升。


（三）增产保供及保长协发运背景下，预计动力煤价稳中小幅波动为主
动力煤方面，短期高温延续背景下，迎峰度夏旺季煤炭需求支撑仍较强，进口煤短期难有较大增量，增产保供及保长协发运背景下，预计动力煤价稳中小幅波动为主；炼焦煤方面，近期焦煤价格稳定，随着“金九银十”钢铁生产最佳季节的临近，我们对钢材生产的预期持乐观态度，需求端有望企稳回升；焦炭方面，价格短期止跌企稳，目前山西和西北地区焦企普遍限产幅度接近50%，供应端明显收紧，预计因钢厂情绪短期仍较消极，焦炭价格暂时承压。


（四）南方区域电力市场启动试运行
按照规划，2023年，南方区域电力市场将形成跨省与省内联合运营的统一大平台。预计到今年年底，南方区域电力市场累计市场化交易电量将达到1.11万亿千瓦时。构建区域电力市场将更大程度挖掘省间资源互动潜力，进一步提高清洁能源的利用比例。同时通过市场机制有效引导投资，引导用户侧合理经济的用电习惯，保障全社会可靠用电，共同促进经济社会稳定绿色发展。
二、投资建议
公用：三峡能源（600905）、龙源电力（001289）、太阳能（000591）、中闽能源（600163）、江苏新能（603693）、、华能国际（600011）、国电电力（600795）、协鑫能科（002015）、华能水电（600025）环保：高能环境（603588）、华宏科技（002645）、天奇股份（002009）、蓝晓科技（300487）、英科再生（688087）、北清环能（000803）建材：东方雨虹（002271）、公元股份（002641）、伟星新材（002372）、北新建材（000786）、科顺股份（300737）、坚朗五金（002791）、中国巨石（600176）、华新水泥（600801）、上峰水泥（000672）、旗滨集团（601636）、南玻A（000012）煤炭：山西焦煤（000983）、陕西煤业（601225）、中国神华（601088）、中煤能源（601898）。
三、风险提示
原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；限产落地效果不及预期的风险；政策力度不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；政策调控压力下煤价大幅下跌的风险。
轻工：电子烟牌照持续发放，把握需求复苏&盈利拐点主线
陈柏儒丨轻工行业分析师
S0130521080001
一、核心观点
（一）家居：困境反转带动基本面改善，家居龙头有望加速复苏
地产来看
，7月28日，中央政治局会议提出，要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。在断贷风险及地产市场再度探底的背景下，中央将稳定地产市场放在首要位置，并提出因城施策用足用好政策工具箱，我们认为未来地产放松政策有望进一步发力。
疫情来看
，当前全国疫情形势较二季度得到大幅改善，前期被压制的家居需求将逐步复苏，头部企业凭借全方位竞争优势将核心受益。
需求来看
，618家居需求明显复苏，电商平台家居订单火爆，头部品牌战绩优异。同时，今年以来家装行业维持高景气，家居全年订单有保障，整装渠道有望延续高增。
供给来看
，头部企业持续推进大家居战略发展，不断丰富品类矩阵，并通过整家模式实现多品类协同，挖掘客流消费潜力，提升零售端客单价；同时，持续拓展整装、拎包等新渠道，积极应对流量粉尘化趋势，强化流量竞争力，未来成长性显著。
建议关注：家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【志邦家居】、【金牌厨柜】及【索菲亚】。

（二）包装：原材料价格下行，把握盈利修复机遇
纸包装
方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，但市场集中度较低，有待提升；龙头企业开始从生产商向包装解决方案提供商转变，业务实现纵向发展。
塑料包装
方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。
金属包装
方面，饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。
包装原材料
方面，废黄板纸价格下行带动包装纸价格下降，化工产品同原油价格持续下行，镀锡板卷及铝材均较高位有较大降幅，纸包装、塑料包装及金属包装原材料成本均将得到缓解，未来盈利有望逐渐修复。
建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。

（三）轻工消费：电子烟行业成长性显著，文具行业市场持续扩容
电子烟
：监管政策稳步推进，相关牌照陆续发放，根据蓝洞新消费统计及预测数据显示，截至7月30日，已有11家电子烟品牌获得品牌持牌许可类的生产许可证，烟弹累计生产规模配额预计超过5.5亿颗。头部企业来看，悦刻已获得品牌持牌许可，年生产配额为3.287亿颗烟弹、1,505万根烟杆、610万支一次性电子烟。同时，思摩尔国际主要子公司麦克韦尔、麦克兄弟科技及韦普莱思均已获得生产企业许可证；比亚迪全资子公司比亚迪精密制造也已获得许可证。国内拥有全球最大的烟民群体，电子烟渗透率低，叠加国际需求稳步扩容，未来行业发展空间广阔。
文具
：C端文具产品高端化发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，未来市场规模将稳健成长，集中度有望提升；数字化采购快速发展，市场空间达万亿级，办公直销业务成长性显著。
建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】
。


（四）造纸：行业承压加速集中度提升，纸浆价格上涨下游企业业绩弹性可期
废纸系：8月5日，废黄纸板平均价格为2,041元/吨，较上周下跌0.10%；瓦楞、箱板纸价格分别为3,431、4,719元/吨，较上周下跌0.36%、0.06%。浆纸系：8月5日，阔叶浆、针叶浆、化机浆价格分别为6,699.09、7,241.96、5,445.83元/吨，分别较上周变动 -0.22%、-0.50%、0.23%；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,275、5,360、5,735元/吨，分别较上周下跌0.20%、1.11%、3.78%。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，浆价高企支撑特种纸提价，且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力，能保持涨价势头并实现落地，未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。
二、风险提示
经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。
建材：水泥价格回涨，市场触底迹象加强
王婷丨建材行业分析师
S0130519060002
一、核心观点
（一）水泥：价格出现回涨，需求端未见显著改善
需求方面，当前水泥行业处于传统淡季阶段，需求动力不足，不足以为后续水泥涨价提供动力支撑，预计短期内水泥价格小幅上涨但仍处于低位水平。供给方面，全国各省份8月份继续执行错峰停窑计划，部分省份已经公布8月水泥企业错峰停窑计划安排，今年多数企业夏季停窑时间超计划天数，受错峰停窑影响，自7月起熟料库存呈下降趋势，本周熟料库容比继续下降，为67.49%，仍处于历史高位。本周水泥价格出现反弹，市场触底迹象加强，随着8月中下旬雨水天气逐步减少、气温下降，预计水泥需求将企稳回升。我们认为需求虽然延迟但并没有消失，基建端发力将带动水泥市场需求，建议关注水泥区域龙头企业。


（二）玻璃：价格继续走低，但降幅收窄
浮法玻璃主要与房地产相关，受地产不景气，下游资金紧张等原因影响，浮法玻璃市场需求乏力，本周市场刚需表现一般，备货需求有所上升。本周在产产能有所恢复，周内产线冷修1条，复产2条，改产1条，整体供给处于相对较高水平。短期内地产资金紧张问题仍存，地产端暂未出现改善，浮法玻璃市场需求偏弱，玻璃企业业绩好转仍需等待。


（三）玻璃纤维：粗纱价格延续下降态势，电子纱价格趋稳
本周部分主流厂家下调玻纤粗纱报价，粗纱价格延续下降态势。当前市场需求偏弱，近期下游提货积极性无明显好转。本周电子纱价格维持平稳，各厂商出货量平稳，市场产销良好，短期来看，电子纱价格整体趋稳运行。玻璃纤维下游需求如风电、新能源汽车等领域与碳中和高度相关，受益于下游新应用需求的扩张，行业仍有较大发展空间，建议关注玻纤行业龙头企业。


（四）消费建材：市场领域逐渐扩大，期待后续需求改善
受地产不景气、下游竣工端资金紧张、原材料价格大幅波动的影响，消费建材类市场需求走弱。随着消费建材企业逐步拓展市政、基建等领域的市场空间，其市场需求将逐步扩大，在下半年基建端回暖的背景下，消费建材市场需求有望回升。从中长期来看，在碳中和大背景下，建筑能耗标准的提升有助于高品质绿色建材应用的普及和推广，具有规模优势和产品品质优势的行业龙头将受益，建议关注消费建材龙头企业。
二、投资建议
消费建材：推荐具有规模优势和产品品质优势的龙头企业公元股份（002641）、东方雨虹（002271）、伟星新材（002372）、北新建材（000786）、科顺股份（300737）、坚朗五金（002791）。玻璃纤维：推荐产能进一步扩张的玻纤龙头中国巨石（600176）。水泥：推荐水泥区域龙头企业华新水泥（600801）、上峰水泥（000672）。玻璃：建议关注高端产品占比提升的旗滨集团（601636）、南玻A（000012）。
三、风险提示
原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；地产政策推进不及预期风险。
云南能投（002053）：传统主业优势稳固，新能源打开新成长空间
陶贻功丨环保公用行业分析师
S0130522030001
严明丨环保公用行业分析师
S0130520070002
一、核心观点
（一）“盐+清洁能源”双主业发展，风光装机增长带来成长动力
公司是云南省能源投资集团旗下上市平台，“盐+清洁能源”双主业发展。其中盐类产品包括食盐、工业盐、日化盐等，清洁能源业务包括天然气和新能源运营。根据公司规划，十四五期间重点发力新能源，计划在十四五末新能源装机达到513万千瓦，是现有装机的14倍左右。公司拥有丰富的项目储备和充足的资金支持，风光装机增长确定性高。


（二）云南风光资源优异，2022-2024年计划新增5000万千瓦
云南省风光利用小时数位于全国前列，2019-2021年风电高于全国平均600-650  小时，太阳能高于全国平均50-60小时。根据《云南省“十四五”规划新能源项目清单》，2021-2024年风光项目共计7308.9万千瓦。建设进度方面，规划2022-2024年每年开工2000万千瓦，2022-2024年新增投产5000万千瓦。云南省水电资源充沛，水光互补有利于提高新能源利用率。


（三）十四五末规划新能源装机513万千瓦，是目前装机的14倍
根据公司规划，十四五期间重点加快清洁能源转型，计划在十四五末风电装机达到259万千瓦，光伏装机254万千瓦，新能源累计装机达到513万千瓦，是目前装机的13.9倍。公司在项目资源和资金都具有优势：（1）项目资源方面，公司依托大股东资源优势，在获取项目方面具有较强竞争力。目前公司在建及拟建项目共180万千瓦；（2）资金方面，公司近期计划通过定增募资18.66亿元，补充3个风电场建设资金，目前已获得证监会核准。公司资产负债率在同行业中处于较低水平，未来有较大的债务融资空间。


（四）传统主业优势稳固，预计十四五期间保持稳健增长
盐业方面，公司拥有云南省优质盐矿资源，4个盐矿设计产能总共达到180万吨，2021年产能利用率达到95.5%。公司现有“白象”系列食盐产品和“艾肤妮”系列日化盐产品，近年来品牌影响力不断提升；天然气业务方面，公司作为云南省级天然气发展平台，承担全省天然气基础设施投资开发、市场推广、产业培育等工作。截至2021年末已建成支线管道合计727km，稳居省内第一。目前云南省天然气渗透率大幅低于全国水平，管网建设仍有较大空间。
二、投资建议
我们预计公司2022、2023、2024年归母净利分别为3.74亿、4.48亿、7.35亿，EPS为0.40元、0.47元、0.78元（考虑增发摊薄股本），当前股价对应PE为30.2x、25.3x、15.4x。考虑到公司营收和利润预期增速高，应当享受一定的估值溢价，给予“推荐”评级。


三、风险提示
上网电价下调；新能源开发进度不及预期；存量补贴回收不及预期；天然气上游价格大幅上涨的风险。
华安鑫创（300928）：业绩符合预期，车载屏显模组核心供应商，看好公司向Tier1战略转型
高峰丨电子行业分析师
S0130522040001
王子路丨电子行业分析师
S0130522050001
一、核心观点
（一）事件
公司发布2022年半年报业绩，公司在2022上半年实现营收3.95亿元，同比增长3.98%，实现扣非归母净利润0.21亿元，同比增长19.80%，业绩增长符合预期。


（二）业绩增长受疫情影响较大，整体运营指标依然向好
公司报告期内实现营业收入同比增长3.98%，综合毛利率相比上年同期提升2.65%，毛利总额同比增长28.27%。公司在报告期内研发投入1823万元，同比增长76.20%，研发投入更多向中大尺寸屏显系统继续突破，建立公司更高竞争壁垒。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额大幅提升，从去年同期的-6,372.36万元增长为5,912.29万元，变动比率达192.78%，主要系应收账款回款。长期资产投入持续增加，本期固定资产原值新增2,645.80万元，较上年同期增长747.95%，主要系新建厂房后购买的机器设备转。


（三）定制开发屏幕模组为新能源车厂主流方案，公司紧抓机遇持续收获订单
公司目前已经在智能模组及屏显系统方面取得市场技术双突破，获取多个主流车厂新项目定点，技术朝着一体化继续发展，产品朝着13寸以上中大尺寸继续升级。同时，公司搭载MiniLED背光技术的模组方案已转向产品试制，悬空显示智能表面技术也已启动研发。在座舱系统主机开发方面，公司已联合下游车厂针对国产自主芯片解决方案在智能座舱上的应用取得了进一步研究成果及方案落地，通过打造基础平台，逐步实现一个主机，一套技术架构适配，可满足主机厂单车机、双联屏座舱、三联屏座舱需求，还可根据不同车型配置，扩展HUD、APA、360°环视、车内外视觉算法等。公司在探索智能座舱的虚拟3D场景化人机交互和车载互动游戏等新交互模式业务上取得良好效果，也已与国内多个车厂签订项目合作协议。


（四）持续向Tire1厂商突破，自建产线和研发投入铸就公司护城河
公司上市后利用IPO募集资与京东方精电成立合资子公司，深度绑定上游屏厂资源；同时于南通搭建公司Tier1产线，向Tier1领域进军，从而实现公司产业链地位、单车价值、毛利率空间的大幅跃迁。对于下游客户来说，在智能座舱市场对车载大屏化、多屏化、显示技术高端化提出了更多需求，因此车厂更倾向于与车载屏显供应商，提出更多定制化需求，公司紧抓这一市场机遇，持续向Tire1供应商突破。公司建立完善研发体系，研发人员熟练使用QNX、Linux等主流开发平台，截至报告期末，公司共取得了13项发明专利、38项实用新型专利、3项外观设计专利，114项软件著作权，当前公司的技术研发实力处于细分领域的领先地位。
二、投资建议
我们长期看好公司在屏显领域布局，看好公司向Tire1厂商切换带来的竞争优势。我们预计2022-2024年归母净利润为0.69亿元/1.09亿元/1.59亿元，EPS为0.87/1.36/1.99，对应2022-2024年PE分别为74.11X/47.36X/32.29X。首次评级，给与“推荐”评级。


三、风险提示
新能源车销量不及预期，竞争加剧，原材料上涨导致毛利率波动。
如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！
/// 相关报告 ///
【银河晨报】8.8丨交运：8月燃油附加费下调，继续把握五个一政策松动带来的周期反转时机
【银河晨报】8.5丨食品饮料：消费阶段性弱复苏，关注啤酒旺季表现
【银河晨报】8.4丨百强房企销售复苏态势较弱，分化升级
【银河晨报】8.3丨制造业需求偏弱，大宗调整引发去库存
【银河晨报】8.2丨A股市场的“变”与“不变”—短期内结构性收益机会仍占优
更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号
中国银河证券研究
长按扫码关注我们
微信号｜zgyhzqyj
本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20220809》
报告发布日期：2022年8月9日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师/责任编辑：
丁文 分析师登记编码：S0130511020004
丁文
策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。
/// 评级体系及法律申明 ///
评级体系：
银河证券行业评级体系
未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
银河证券公司评级体系
推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
法律申明：
本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。
本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。
本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。
本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。
本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。
本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
投资有风险，入市请谨慎。
继续阅读
阅读原文