央行调降了面粉价格！面包价格下调还会远吗？

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作者：知识星球找老齐读书

昨天，央行公开市场开展4000亿元1年期MLF操作和20亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.75%和2.0%，均较前次下降10个基点。市场马上解读为央行降息，因为这是央行今年第二次调降MLF利率，主动降息的意愿比较明显。通常情况之下，我们把MLF利率视为面粉，这是央行提供给商业银行的中期借款便利，他的利率调降，证明商业银行的资金成本下降了，那么这个月最终调降LPR利率也就成了大概率的事件，我们称之为，面粉价格调降，面包价格下降也就不远了。

有人说了，降息了？那为何市场，已经没反应，现在还有这么几个问题还需要解决。

首先，LPR，大概率调降，但问题是怎么调降，现在还是个未知数，在5月的时候LPR的5年期利率下调了15个基点，而1年期没动，这次利率调降，就基本上是奔着房贷去的，希望能够启动房地产，但是5月降息，收效甚微。几乎没什么太大的作用，房地产销售在6月份活跃了一下，7月份马上又掉下来了，而整个的经济活动，也并未有所改观。还是明显的需求不振。目前在这个时间点，老齐更倾向于全面降息，4月份的时候，我们考虑到还在管制当中，所以调降短期贷款可能意义不大，而现在应该鼓励消费了，降低一年期利率的呼声可能会高很多。

其次，LPR调降的幅度，现在也不确定，理论上讲MLF降10个点，LPR也要降10个点，但是这个幅度有点太小，从昨天市场的表现来看，大家可能对此并不是很认可。美国那边一加息就75个基点，相比之下，咱们的10个基点调整，过于谨慎。可能不足以改变市场的预期，当然也正是因为预期不高，如果最后LPR利率调整超过10个基点，那么反而对市场会形成利好刺激。尽管这种可能性不大，但我们还是希望他发生。

第三，现在其实很多贷款利率已经很低了，很多经营贷消费贷，都能做到3-3.5%之间，一些普惠的贷款可能更低。但目前这么低的贷款利率，也并没有带来多大的贷款增量，所以问题还是出在需求端，也就是说现在的最大问题，依旧是需求不足，大家期望悲观，而不是利率不够低。降低10个点的利率，并不足以扭转这个预期。

所以，综合看下来，这个降息其实象征性的意义大于实质，简单来形容就是三个字不解渴，最后起到的市场作用也会比较有限。现在金融市场的状况就是，央行这边持续的做资金供给，但是出来的流动性，更多都囤积到了银行体系当中，银行间流动性很充沛，大家的拆借和质押利率都很低，但钱就是出不去，没人贷款，实体经济也没有需求，本想降低房贷利率刺激一下买房，让大家多借房贷，但结果提前还贷的反而不少。货币宽松，央行自己就可以主导，但是信用宽松，其实央行的办法并不太多。按照现在的银行间流动性宽裕程度，未来央行的MLF很有可能会缩减。因为现在池子里水已经满了，你放再多水进去，也是没啥用处。

那么大幅降息行不行呢？理论上可行，按照经济学常识，资金也是一种商品，利率就是他的成本，没人借贷就是因为利率太高，那么就应该大幅降低利率水平，但是刚才也说了，社会上的利率水平已经比较低了只有3-3.5%，如果再降息，银行的贷款意愿就会受到很大的影响，毕竟他的资金成本在那呢，现在利差已经很低了，贷款利率再低，银行就要亏本了。除非连存款利率也一起下调，那么存单，理财，长债利率一系列资产价格就全都会受到影响。甚至存款价格下调后，可能也会有更多的钱冲击物价，特别是在全球加息的背景下，我们大幅降息，这个汇率也会有明显变动，搞不好会导致外资大幅跨境流动，那么这些后果是央行现在还无法预料的，所以他就会表示出格外的谨慎，不到迫不得已，绝不会这么干。

总结一下就是，对于这次利率调整，大家期望不要过高，效果也不会很大。未来可能还会小步快跑，一次性大幅降息的概率很低。存款利率不动，贷款利率也不会有啥太大的空间。

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