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当我们手上有一笔资金怎么投，是一次性投入还是定投？当我们有持续的现金流又怎么投？
作者：红星菜馆
来源：雪球
01
手上有一笔资金怎么投？
回测近十年不同时间一次性买入和分一年、两年、三年定投股票型基金指数一直到现在的年化收益率，我们可以看到：除了几个极端的时间段（2015年、2018年），一次性投入相比定投都是有更高的年化收益率，这主要是因为当我们将资金分长时间定投时，我们资金的利用率是下降的，所以当基金上涨时，分长时间定投的收益是无法超越一次性投入的（基金长期是震荡上行的）。
那么我们有没有办法在一次性投入时避开这几个极端的时间段呢？是可以的，只需要引进一个指标—滚动5年的股债性价比。
将沪深 300 指数市盈率倒数与 10 年国债收益率的差值定义为股债利差，下图是A股历史上的股债利差，在2007年中时，股票的收益率比债券还低两个点，股票收益如此低的情况下，买入股票肯定是个错误的选择，后续股市也是证明了这个观点，2007年后期股市腰斩。在2015年的高点时，和2017年底时，股票的收益率只比债券高两个点，此时买入股票也是极其不明智的，在这两个时间点后市场发生大跌。在2018年底，股票收益率比债券收益率高6%，此时后的股票极具吸引力，2019年后股市开启了2年牛市。
而滚动5年的股债性价比（后文简称为股债性价比）则是当前时点的股债利差在最近五年时间的股债利差中的分位点（选择滚动5年而不是整体是因为极端情况下例如2007年、2015年的数据会对整体数据造成“污染”，进而使得其参考意义下降），为了让大家更加直观的看到股债性价比和投资股市收益率的关系，我们做了下图：
蓝色的线是对应时间点股债性价比，红线是对应时间点买入沪深300持有到现在的年化收益率，可以看到，当股债性价比越高，我们投资股市获得的收益也就越高，例如2014年和2018年年底股债性价比较高，在那时候买入沪深300持有到现在有10%的年化收益，在2015年和2018年时，股债性价比较低，在那时候买入股票持有到现在的年化收益较低。所以当股债性价比较高时就说明股市便宜，我们该买入股票，当股债性价比处于60%以下的高估时候我们半仓股票，半仓债券，处于20%以下则清仓股票，全仓债券。
那么我们引入估值性价比这个指标后真的对一次性投入的的收益有了改善吗？回测引入股债性价比之后近十年不同时间一次性买入和分一年、两年、三年定投到现在的年化收益率，我们可以看到：之前直接一次性投入的年化收益率曲线在2015年和2018年低于定投曲线的尖角都被修复了，加入股债性价比后的一次性买入的收益率基本是高于分一年、两年、三年定投的，所以当我们手上有一笔资金时参考股债性价比做一次性买入是最好的选择。
 02
有持续的现金流怎么定投？
基金定投是投资上永不过时的话题，从基金投资开始的那天起，基金定投的讨论就开始了，至今仍未结束。市场上有着大量不同的定投方法，有从基本面出发的，看市场的估值进行定投，有从技术面出发的，围绕均线进行定投。市场上的定投方法繁多，哪一种定投方法才是最好的呢？本文就把全市场最主流的5种定投方法进行回测，选出我们认为最好的定投方法。
为了探讨5种定投方法哪一个最好，我们假设每周有250元现金用于定投，然后通过不同的定投方式的资金曲线来判断哪一种定投方式最好。
为了与股市定投做对比，我们做一个定投国债作为基准，以下曲线是每周的250元全部定投进国债的资金曲线（定投国债相当于存年化4.1%5年期的定期存款）。从2005年到2022年，一共定投了793期，定投了198250元，定投国债账户最终资产287892元。
第一种，定期定量定投
这是最简单的定投方法，我们把每周的250元全部定投进沪深300指数。从定投曲线上来看，股票定投的资金曲线大部分时间处于定投国债上面，只有小部分时间和定投国债贴合。也就是说，我们把闲置资金无脑投入定投入股市中，大概率都能跑赢定投国债或者定期存款，定投股票的性价比是稳胜于定投国债的。
第二种，估值定投法
这种定投法是目前市场上最流行的定投方法，很多的自媒体大V都采用这种定投方法。关于指数估值的数据获取相当方便，天天基金网的指数宝，雪球的指数估值里都有相关数据。这个定投方法极其简单，当指数处于低估的时候我们买入，处于高估时我们卖出，这里我们的策略是滚动5年的估值分位，处于70%的高估时候我们半仓股票，半仓债券，处于90%高估以上清仓股票，全仓债券。从最终结果上来看，估值定投法和普通定投没有太大区别，这种定投方式的效果并不明显。
第三种，股债性价比定投法
和上面的估值定投法类似，只不过把估值分位换成了股债性价比。

当股债利差处于60%分位点以上时，我们全仓股票，当股债利差处于60%分位点以下的高估时候我们半仓股票，半仓债券，处于20%以下清仓股票，全仓债券。这种定投方法的效果很好。股债性价比是逻辑最为清晰的定投方法，因为我们的钱不是投资股票就是投资国债，当股票的收益率高于国债很多的时候，我们买入股票，当股票的收益和债券收益率差不多的时候，我们买入国债。在如此强逻辑的支持下，这种定投方法的表现很好也是在意料之中。
第四种，止盈定投法。
许多人讲投资股市最重要的就是心态，要知道见好就收，要懂得止盈入袋为安，所以市场上就有了这种止盈定投法。止盈定投法的策略就是当持仓的收益达到10%，我们就止盈。止盈后，把资金分成10份，再和每周的250元一起定投股市。’止盈定投法的收益并不理想，这是因为它在牛市中没有获得应该获得的收益，比如2015年大牛市，在牛市的开端，这种定投方法就直接止盈了，没有吃到后面这一大波收益使得止盈定投法收益偏低，但是及时入袋为安的操作，使得止盈定投法的风险很小，在2015年股市腰斩的时候，止盈定投法只下跌了20%。
第五种，均线定投法
以250日均线为界，当股价大于250日均价，我们就半仓股，半仓债，当股价低于250日均线，我们就是全仓股。这个逻辑也很简单，一年250个交易日，当股价处于250日均线以下时，说明此时价格低于过去一年的平均价格，在这个时间点买就是低吸，性价比高，在250以上说明此时价格高于过去一年的平均价格，此时就股市价格偏好，所以半仓股，半仓债。
均线定投法的收益也是一般，它的最终收益比普通定投高，是因为均线定投能在震荡行情中高抛低吸，增加收益，但是和止盈定投法一样，它们都是不能获得牛市的较高收益，举例，在2015年牛市初期，它会早早的切换到半仓，未能获得牛市的超高收益，在2019年初的大反弹中它也没有获得全部收益。
综上5种定投方法，它们的结果如下。综合下来，最为优势的是股债性价比，拥有着最硬逻辑的它理所应当得获得了最佳的表现。
股债性价比定投的效果好，是因为它的择时效果更强，在2015年和2018年能够逃顶，在2019年和2022年能够提示你抄底，股债性价比有着极强的泛用性，目前定投和一次性买入都可以参考股债性价比，不过怎么计算也要讲究，傻傻用十年数据是没用的。
我们认可并使用股债性价比这种择时方式，因为无论是从逻辑上来说，还是从历史表现来说，股债性价比都是极佳的。但这并不表示我们支持频繁择时，股债性价比的择时信号很少，一般3年才会出现一次强烈的信号，这也是符合股市的运行规律的，股市会有大量无意义的频繁波动，在日常的无意义波动中频繁择时是没有意义的，股市中具有择时意义的时间点是很少的。
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