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作者：风云君的研究笔记
来源：雪球
风云君采访过不少管理人，当前在市场上有一定地位的量化管理人大多有这样的相似点：创始人海归派或本土学术派，团队成员均是顶级名校的理工学霸、IT 极客等等；在硬件设备上，各家也不相上下：如低延迟交易系统，tick级别的信号捕捉......
那么，表面上看不出差别的各家量化，到底孰优孰劣？
今天，风云君想同大家讨论一个核心问题：到底具备什么素质的量化管理人，才能在散户机构化的趋势下仍具有核心优势？风云君认为以下三点比较重要。
01
风控意识
放在首位的，是要有很强的风控意识。有很多机构在过去对收益的追求上放松了对风控的要求，比如在行情比较好的时候就放开了某些风格敞口，导致在市场风格突然转向的时候回撤非常大。比如某家去年排名三甲的百亿量化。
当前，在量化竞争白热化的阶段，可能各家为了追求超额上面的更胜一筹，都会有各自的风险敞口，但起码要在Barra模型的约束下，不能过分暴露。我们在过去可以看到一些比较优秀的公司，对风控放松了要求之后，业绩就会出现比较大的回撤。
如果我们对近两年的超额最大回撤进行统计，在这方面做的相对比较好的（超额最大回撤在-3%之内），比如衍复、佳期；新晋百亿私募卓识；中性出圈的50亿的朋锦仲阳等等。
02
对策略的理解及迭代能力
第二点，我认为是一家公司对策略，对交易的理解。
最新的数据显示百亿量化私募已经突破30家，在散户机构化不可逆的趋势下，超额获取的难度在持续增加。那么，只有对交易策略有着很深的理解，能够通过市场交易的变化，及时的调整自己的研究方向，才能适应市场。
而这一方面体现的就是一家公司的持续迭代的能力。比如稳博，稳博是期货高频起家，团队在近十年的交易经验上面，对高频和短周期策略的理解是比较深刻的，但在去年9月到今年2月，也同市场上多数的量化机构一样，经历了几个月的超额回撤。但回撤并不可怕，可怕的是回撤长时间无法修复。
在经过了去年和今年的两轮迭代后，这几个月的超额有显著抬升，究其原因，是在自己的强项量价上面做的更深入：包括跟随市场，提升了量价因子的比例，挖掘一些异质化量价因子和另类因子，增加因子拥挤度的监测等等，做出质量更高的信号。同样高频起家，今年策略迭代效果较好的还有比如世纪前沿~
03
规模和超额的平衡
第三点，我认为是规模和超额的平衡。比如仲阳这家管理人，一开始关注到它家的是这几年每年都上榜的中性策略。在今年上半年整体中性策略不太好做的环境下，依然表现稳定。它家是近几年凭借中性策略被市场所熟知，实则已经在量化市场打磨了8年之久。
我们知道中性策略的最终收益就是股票端实现的阿尔法收益-对冲成本。所以，中性策略如果做的好的话一定是股票alpha策略实现了比较稳定的超额。
对于当前策略储备已经能够覆盖200亿规模的仲阳来说，八年50亿的规模，步伐确实不快，这和这家管理人的企业文化息息相关：限制募资节奏，追求长期超额的稳定。叠加一直比较严格的风控，在去年四季度的行情下，超额最大回撤也不到3%。量化机构必须让投研走在规模的前面，而不是被动地让规模影响策略的效果。
以上三点，是风云君在观察了大量量化管理人后，认为非常重要的三方面因素，供参考。
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