作者:顾怀宇,陈敬,付晓芸,郭嘉沂
本期焦点:
债市
  • 中债:当前仍处牛市,但性价比不如股市。7月同业存单基金火爆,主要由估值贡献,当前性价比不如债基。流动性宽松使得货基收益率较低。
  • 美债:10Y美债利率反弹至3.5%以上后可加大配置。
股市
  • A股:第三季度市场情绪难有明显改善。但经济活动领先指数预示A股已进入估值上行周期,第四季度有望突破上行。
  • 美股:标普面临4200至4350阻力区间,短期步入震荡。美联储加息预期再度上修时将施压美股二次探底,但基金持仓低位或限制回落空间,届时可开始配置。
汇市
  • 美元兑人民币大周期由境内美元流动性驱动,短期整理后仍将向上突破。
黄金
  • 上方强阻力1830美元/盎司。持仓分化度降至历史低位,使得未来美联储加息预期上修时,承压程度或有限。
一、市场回顾
债市:国内来看,房地产风险引发市场风险偏好进一步下移,资金面宽松预期重新升温。10年期、5年期和1年期中债收益率7月分别下行9.6bp、15bp、11bp至2.73%、2.49%、1.93%。海外来看,市场阶段性交易通胀见顶以及美国“技术性衰退”,10年期美债收益率7月下行31bp至2.67%。
股市:国内来看,7月A股衰退交易强化,金融与消费领跌,小盘全面优于大盘,成长相比价值占优。截至7月末,上证指数、创业板指、沪深300、中证500、中证1000月内分别变动-4.28%、-4.99%、-7.02%、-2.48%、+1.74%。海外来看,加息预期以及美债收益率回落助推7月美股上行。7月标普500指数上涨9.11%,涨幅处于2008年以来月度涨跌幅的98%分位数。
汇市:7月美元指数最高一度突破109,对应欧元兑美元跌至平价。但随着欧央行告别负利率、美国进入“技术型衰退”降低市场加息预期,美元指数高位回落。受A股市场资金流出、年中分红购汇影响,7月美元兑人民币中枢上移,但得益于丰厚的贸易顺差,尚未有效突破区间上沿6.80。
黄金:商品大跌是7月中上旬黄金回落并触及2021年以来震荡区间底部1680美元/盎司的主要原因。7月中旬后,商品反弹叠加黄金持仓分化度逼近历史低位,金价明显反弹。7月伦敦金下跌3.5%,内盘表现优于外盘。
二、大类资产配置建议
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本报告内容仅对宏观经济进行分析,不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析,不属于证券报告,也不构成对投资人的建议。

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