作者:李宗光
华兴资本首席经济学家
来源:经济机器(ID:EconomicMachine)
全文2441字,预计阅读需6分钟。
近日,海关总署公布了7月外贸进出口数据。7月出口(以美元计)同比增长 18%,好于预期的16.2%和前值的17.9%。进口同比增长2.3%,低于预期的4.5%,但好于前值的1%。贸易顺差1012.6亿再创历史新高,高于预期的900亿美元和前值的979.4亿美元。出口及贸易差额再次超预期。那么,出口增速的动能究竟在哪儿?未来高景气会持续吗?本文为您一一拆解。
01、7月数据:出口超预期加速,顺差再创新高
我国出口同比连续3个月提速,再超市场预期。7月份,我国货物出口同比增长18%至3329亿美元,好于市场预期的16.2%,已连续3个月加速。环比来看,7月份在上月非常高的基数上,增长0.5%。3329亿美元的单月出口额,已经逼近了去年12月的历史单月最高水平。要知道,由于季节性和结算因素,每年的12月出口较其他月份高的”畸形“。这也从侧面反映出,7月份出口真的是”热的滚烫“!
图1、7月出口金额当月值与当月同比
分国别看,除美国外,对大部分经济体出口均呈现加速趋势。7月我国对东盟、欧盟、日本的出口金额同比增速为33.5%、23.2%、19%,较上月提升5.4、6.0、4.6个百分点。但对美国出口金额同比增速为11%,较上月下降9.4个百分点,有点超出预期,表明近期恶化的中美关系已经开始实质性影响贸易增速。整体看,我国对主要经济体的出口增速维持双位数增长,主要由于防疫优势转化为供应链优势,这一优势在俄乌冲突的大背景下,显得尤为突出。
图2、出口金额同比增速:主要国家地区
进口金额同比低于预期,但进口数量跌幅收窄。7月我国进口金额同比增长2.3%,低于预期的4.5%。一方面受国内复苏较弱影响,另一方面也受大宗商品价格回落影响。去年7月到11月为各类周期品种的价格高点。今年7月份,铁矿石、铜、铝价格同比去年分别下跌47%、18%、8%。但从进口量来看,7月铁矿砂进口量同比增长3.1%,较上月回正2.6个百分点;原油进口同比减少9.5%,降幅较上月收窄1.3个百分点;煤炭进口同比减少22.1%,降幅较上月收窄11.1个百分点。进口数量跌幅收窄。
图3、我国主要商品的进口数量走势
外需超强,内需偏弱,使我国贸易顺差再创历史新高。7月份我国贸易差额再次扩大,高达1012.6亿美元,再创历史新高。1-7月份,我国商品贸易顺差高达4823亿美元,较去年同期增幅高达60%!!去年全年顺差超过6700亿美元,这意味着2022年全年贸易顺差将高达1万亿美元。
如此高的顺差,在人类史上从来未有过的。一方面展现了我国强大的供应链优势。而防疫出色,则是供应链优势的基础。此外,俄乌冲突下,美欧供应链受到巨大冲击,真是搬起石头砸自己的脚。在这个“比烂”的魔幻时代,我们优势这么明显,自己做的好是一方面,也少不了同行“衬托”。
另一方面,国内需求仍有巨大改善空间,进口需求偏弱,也推升了贸易顺差。所以,不要因为顺差高而沾沾自喜,也要看到困难和挑战并存,需要“保持战略定力,做好自己的事。
历史经验表明,当一国贸易优势过于明显时,可能也是贸易摩擦比较危险的时候。所以,有了成绩更应保持低调,切莫大肆宣扬,引致报复。
图6、我国贸易顺差再创历史新高
02、海外各国景气度回落,但进口需求短期仍强劲
从制造业PMI看,各国景气程度继续回落,多国景气度跌破荣枯线。美国PMI为52.8%,较上月回落0.2个百分点。其他主要经济体,欧盟、英国、日本、韩国PMI分别回落2.3、0.7、0.6与1.3个百分点,欧盟与韩国PMI更是自去年以来首次跌破荣枯线。
图7、主要经济体制造业PMI走势
但即便景气度走弱也不必过度悲观,各国进口需求依然强劲。主要经济体在2021年高基数下依旧在上半年维持两位数的增长。2022年前6月,美国进口同比增速维持在20%+,英国进口同比增速25%+,日本30%+,德国15%。
图8、主要经济体进口金额当月同比
韩国7月进出口开始已反弹。7月份韩国对外出口同比增长9.4%,较上月增长3.8个百分点。其中对美国的出口额同比增长14.6%,为有记录以来的最大单月增幅。7月进口同比增长21.8%,也较上月扩张2.6个百分点。作为全球经济的“金丝雀”,韩国出口增长加速对全球经济来说,是个乐观的信号。
图9、韩国进出口金额当月同比
03、往前看,海外需求是否放缓?出口高景气能否持续?
东盟为主的RCEP国家,有望在欧美景气度回落之际对我国出口形成支撑。今年以来东盟是我第一大贸易伙伴。7月东盟制造业PMI维持52%,虽然较上月回落0.3个百分点但依然较为稳健。从标普最新的调研信息来看,东盟国家由整体供应链仍然紧张,交货时间连续第 29 个月延长。预计下半年东盟整体依然有韧性。
图9、东盟国家PMI走势
RCEP(区域全面经济伙伴关系协定)降低关税,为成员国间贸易释放活力。RCEP今年1月生效,生效起中国与东盟、澳大利亚、新西兰之间的立即零关税比例超过65%,与韩国相互立即零关税比例达到39%和50%,与日本相互立即零关税比例达到25%和57%。货物贸易最终零关税的产品数量整体将超过90%。我国外贸企业从RCEP生效带来的关税优惠、通关简化、贸易投资便利化等红利中充分受益。海关数据显示,7月我国对RCEP贸易伙伴进出口同比增长18.8%,拉动整体进出口增长5.6个百分点。
图10、RCEP成员国
全球供应链危机实质性缓解概率不高,我国出口依然有望保持扩张。欧美主要经济体景气度有所回落,但其进口金额当月同比依然维持双位数增长。主要是供应链扰动下,国内生产跟不上,被迫进行进口(图11)。
图11:德国进出口(2019.12=100)
但我们应该珍惜出口高景气带来的缓冲窗口,尽快改善内需偏弱的状况,而不能沉醉于衰退型高顺差中。否则,一旦出口出现拐点,而内需无法接力,则经济下行压力将会实质增加。
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