作者 | WideAlpha
编译 | 华尔街大事件
摘要：美国食品服务分销商 Sysco 是今年迄今为止大幅上涨的少数股票之一，随着餐馆在这种通胀环境中寻求效率，他们越来越多地转向 Sysco。Sysco 的竞争护城河、成本优势和增长战略正在带来显着的市场份额增长。
美国食品服务分销商 Sysco (纽约证券交易所代码：SYY ) 是今年迄今为止大幅上涨的少数股票之一。原因之一是当前的通货膨胀环境使餐馆和其他“外卖食品”企业寻求效率以尽可能补偿价格上涨。这就是 Sysco 的成本优势发挥作用的地方，因为由于其规模，它可以提供比竞争对手更好的价格。
Sysco 正在利用这些成本和效率优势来获得市场份额，并且迄今为止取得了成功。例如，在美国，Sysco 在这些分散的 3000 亿美元食品分销行业中占有约 17% 的市场份额，同比增长了整整一个百分点，反映了强劲的市场份额增长。
YCharts 提供的数据
Sysco 凭借其成本优势，拥有具有竞争力的护城河。由于更接近客户，公司受益于较低的分销成本，并辅以规模化成本优势，如购买力。
进一步加强其竞争护城河，Sysco 的目标是变得更加高效。它计划提高效率，在 21 财年至 24 财年之间实现 7.5 亿美元的成本支出目标。据该公司称，到 2024 财年，将节省下来的钱重新投资到为客户提供更好的价格和服务上，Sysco 的增长速度应该是整个食品服务市场的 1.5 倍。
如果与 Sysco 竞争已经很困难，那么它将变得更加困难，因为该公司做出了像这样的巨大努力来提高效率，尽管由于其庞大的规模已经非常高效。Sysco 拥有超过 650,000 名客户、343 个分销设施、58,000 名员工和 7,000 名销售顾问。这就是为什么有些人将 Sysco 称为外卖食品行业的支柱。
01
当前环境如何？
Covid 为 Sysco 创造了一个非常具有挑战性的环境，人们在家吃得更多，而餐厅的顾客却在苦苦挣扎。然而，从那以后，美国食品服务市场已经完全恢复，销量超过了大流行前的水平，而 Sysco 摆脱了危机，独立餐厅客户增加了 10%。现在，与杂货店相比，食品服务再次获得份额，这是一个非常长期的趋势，现在仍在继续。
Sysco投资者介绍
有趣的是，杂货店食品价格的通货膨胀率越来越高，菜单价格的上涨幅度较小。这有助于餐厅在高通胀和消费者购买力减弱的复杂环境中保持竞争力。餐厅竞争日益激烈这一事实对 Sysco 来说是个好消息，因为这意味着外卖食品的份额将继续扩大。
Sysco投资者介绍
02
金融回报率如何？
我们可以从边缘看到的一件事是，食品配送是一项艰巨的业务，小的效率优势可以产生巨大的影响。至少利润率趋于相对稳定，营业利润率接近过去十年 3.1% 的平均水平，但新冠危机除外，在该危机中，营业利润率如预期的那样大幅下滑。
YCharts 提供的数据
尽管利润丰厚，但 Sysco 并不是一家糟糕的企业。它提供了出色的资本回报率，过去十年的平均回报率约为 15.5%。这是一项优质业务，但需要高效率和规模优势才能成功。
YCharts 提供的数据
03
生长潜力如何？
展望未来，Sysco 预计从现在到 2024 财年末，其增长速度将比整个市场快 1.5 倍。这应该通过将效率收益再投资于更具竞争力的价格以及为客户提供更好的服务来实现。例如，Sysco 正在组建专门从事各种美食（意大利、亚洲、墨西哥）的团队，这将推动民族餐厅的市场份额增长。Sysco 还为其国际业务设立了新的领导团队。
这种市场份额的增长应该转化为显着的销售额和每股收益的增长。到 2024 年，Sysco 预计每股收益将超过疫情前的历史最高每股收益 30% 以上。每股收益的增长也应该推动更高的股息增长，这已经连续 52 年增长，使公司成为股息贵族。
Sysco投资者介绍
04
资产负债表
Sysco 的资产负债表上确实有大量债务，长期债务总额约为 110 亿美元，现金和短期投资约为 8.76 亿美元。
YCharts 提供的数据
杠杆率一直在下降，主要是由于 Covid 危机对盈利能力的影响而飙升，但仍保持在约 3.7 倍债务/EBITDA 的高位。该公司表示，它仍然致力于保持强大的投资级信用评级，其目标是净杠杆比率为 2.5 倍至 2.75 倍的净债务与调整后 EBITDA，因此仍有一些工作要做，但我们确实相信会到达那里。
YCharts 提供的数据
05
估值
以约 17.7 倍的 EV/EBITDA 比率，股价高于十年平均水平约 15.5 倍，但鉴于公司目前实现的股票收益，我们认为这并非完全不合理。事实上，远期 EV/EBITDA 低于十年平均水平，约为 13 倍。这给我们的印象是股票的价值是公平的。
YCharts 提供的数据
目前~2.1%的股息收益率略低于~2.6%的十年平均水平。该公司大量回购自己的股票，这意味着净普通派息率高于股息收益率。结合净回购收益率和股息收益率，股票目前的净普通派息率约为 3.1%，虽然不错，但低于其近 5.5% 的历史平均水平。
YCharts 提供的数据
鉴于盈利增长预期，我们确实预计股息将大幅增长。分析师平均估计 2024 年每股收益为 4.84 美元，远高于他们估计的 22 财年每股收益 3.22 美元。收益的这种增长应该使公司能够在未来几年继续提供显着的股息增长。
06
风险
我们认为 Sysco 是一支低于平均水平的风险股票，它肯定为那些在 2022 年上半年持有它的人提供了极好的多样化。该公司确实有大量债务，这是一个应该监控的风险。另一个风险是估值已经假设了一些市场份额的增长。如果公司未能实现预期的市场份额收益，股票可能会遭受重大损失。
Sysco 的竞争护城河、成本优势和增长战略正在带来显着的市场份额增长。随着餐馆在这种通胀环境中寻求效率，他们越来越多地求助于 Sysco，这是少数可以帮助他们提高成本效率以减轻一些成本压力的公司之一。
股价远非便宜货，但我们认为估值符合预期增长。在这种严峻的通胀环境中，股票也提供了出色的多元化。这是一家优秀的公司，如果不在投资组合中，至少应该在观察名单中。
END
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