作者 | Michael Zhang 麦教授
一个工作玩耍两不误（work hard, play harder）的教授
清华大学经管学院Irwin and Joan Jacobs讲席教授
前香港中文大学商学院讲席教授，副院长，香港深圳联合金融研究中心主任
超量子量化私募基金创始人

麻省理工学院（MIT）博士

清华大学文学学士、工学学士、管理学硕士
最新数据显示，美国连续两个季度的经济指数低迷。尽管美国官方反对将目前的经济状况称为经济衰退，但通货膨胀以及疫情带来的不确定性，使得经济学家预测的风险也偏向于衰退。
不过，美股跌入熊市已经是事实，美联储连续加息带来的抛售恐慌无疑也加剧了人们对经济硬着陆的担忧。

相关统计数据显示，自1900年以来，美国经济在发生熊市时，只有30%的时间能够避免衰退。
无论如何，对于投资者来说，如何应对当前的波动和未来可能出现的波动，在熊市中保持信心并获得收益才是更重要的事。

在这方面，巴菲特是一个经验丰富的人。

91岁高龄的巴菲特，进入股市至今已超过80年。

早在20世纪40年代初
，11岁的巴菲特就开始了投资。

当时，标普500指数刚刚经历了35%的下跌，在1942年达到底部。
从那时起到现在，巴菲特已经历经了12次以上的熊市。
尽管如此，巴菲特多年来也总是能够赚取越来越多的利润。
△巴菲特的净资产
在他看来，熊市首先是那些有长远目光的人的独特机会。
下面是巴菲特在熊市中赚钱的4条黄金法则。

1. 购买打折的优质商品

"无论我们谈论的是袜子还是股票，我喜欢在打折时购买优质商品"。
巴菲特在投资时从不让自己的情绪影响到他，总是选择依靠逻辑推理意识。这也是他几十年来能够持续成功的原因之一。
如果巴菲特相信一家公司有价值，但熊市导致该公司的股票下跌，他也会坚定自己的立场。
在判断公司的价值方面，巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司拥有专门的研究和分析团队，通过大量的数据来指导其投资决策。
△巴菲特2022年的投资组合
以苹果公司（Apple）为例，它占伯克希尔哈撒韦公司投资组合的44%以上。自2022年年初以来，由于科技股的崩溃，Apple在股市上的损失已经超过了20%。
巴菲特没有因此恐慌，而是坚持自己的理念，并且将加强对Apple的持仓，因为他从根本上相信Apple是一家有价值的公司。
如果巴菲特在这次暴跌前就准备买入Apple股票，那么下跌后他会认为更应该继续买入。因为巴菲特明白，股市和经济一样，都是周期性的。
股价下跌并不总是一件好事。有些股票下跌是因为公司产生股东价值的能力变差了，在这一点上，股票的价值比以前要低。
但是，当投资者的情绪在很大程度上推动经济下滑时，好股票也会失去价值。而这正是投资者以折扣价买入股票的机会。
这就是在打折时购买优质商品（buying quality merchandise on sale）——质量依然存在，但价格更低。

2. 准备好长期持有股票

"我最喜欢的持有期是永远。"
巴菲特凭借自己的逻辑推理以及和好伙伴查理芒格的交流，对自己的判断充满信心。
当准备好投资一家公司的时候，他就已经准备好长期持有了。
随着时间的推移，他用实践证明，耐心就是股市里的黄金，是在股市里赚钱的关键。
巴菲特曾说过："人们应该永远把一家公司当作企业来看待，而不仅仅是股票。"
因此，当他选择某只股票，就会以更加长远的目光去看待该公司长期的发展，而不是公司股价的波动。
有了长远的眼光，当市场进入熊市时，巴菲特就不会有压力。他以前经历过，所以知道熊市都将会过去，你只需要等待，从别人的错误中获利。
即使在市场疲软和波动的时候，也必须遵循一个系统的投资计划，朝着长期的财务目标去投资。
因为，“股票市场，就是将财富从没有耐心的人手中转移到有耐心的人手中”。

3. 在任何情况下保持冷静

"投资者最重要的品质是气质，而不是智力"。
投资者应该都熟悉巴菲特上面那条黄金法则，即准备好"长期持有"。
然而，许多人会发现，当恐慌占据市场时，很难应用它。
在熊市中就是这种情况。
越是在这种情况下，越是要比其他任何情况都更需要保持冷静。
比方说，当市场崩溃时，你买了一家非常看好并且有信心的公司的股票，而市场可能会走得更低。这个时候，必须保持冷静，明白你的投资是为了长期的发展。
当市场低迷时，不要惊慌，要以更长远的目光来看。这样才有机会像巴菲特一样成为熊市的赢家之一。

4. 不要每天过于密切地跟踪市场

尽管很多投资者都明白从长期角度看问题以充分受益于股市的重要性，但有太多的人继续每天过于密切地关注市场。
这可能导致他们让自己的情绪占据主导地位，从而采取错误的行动。
当被问及在熊市期间的最佳建议时，巴菲特一贯所说的都是：
"买入，持有，不要过分关注市场"。
巴菲特的投资哲学强调，在经济放缓期间，耐心和坚定的态度将帮助你在投资中获益。
这位传奇投资者甚至还强调，散户投资者必须在熊市中寻找长期赢家。
如果投资的是一家公司的基本面，那么每天过于密切地关注它们是没有意义的。
需要相信自己的选择，坚持愿意长期持有一只股票的立场。
这样一来，投资者在享受投资的同时，压力也会小很多。
△巴菲特的投资事业时间线
巴菲特在熊市中的4条法则使他总是能够成功地利用为他提供的机会。
在熊市中，巴菲特不会以恐慌的方式卖出。他唯一的两个选择是：买入或卖出。
当然，巴菲特在熊市中的这4条投资法则并不适合每个人。
因为它首先需要基于正确的判断，没有这个前提别的都不会成立。其次是要求有可用的现金和在股价下跌时投资的勇气，以及等待复苏的耐心。
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