交通 行业动态报告 2022.6
1. 交通运输行业运行分析：2022年6月，伴随上海封控解除，客、货运量环比均有显著回升。
2. 继续把握航空客运的复苏时点。
3. 新竞争格局下快递一线龙头迎来价值重估机会。
4. 持续关注综合物流龙头的中长期配置价值。
核心观点
一、交通运输行业运行分析：2022年6月，伴随上海封控解除，客、货运量环比均有显著回升
铁路：6月铁路客流量同比-31.99%。公路：6月营业性公路客流同比-29.59%。水路：大宗散运价格继续呈现调整，集运运价维持高位。航空：民航局“4500班”补贴政策叠加上海解封，6月民航客流量环比回升。物流：6月快递业务量同比+5.37%，CR8为84.7。新业态：6月网约车订单量6.36亿单。
二、继续把握航空客运的复苏时点
截至目前，因防疫政策放松，至暗时刻已过，航空行业发展的大环境显著改善；同时国际航班逐步增班、客流量加速回升的预期持续明朗化，航空业具备潜在“贝塔”和“阿尔法”的机会。建议在动态把握“五个一”政策全面放开时点的同时，重点关注国际业务占比较大的头部航司中国国航（601111）、南方航空（600029）,推荐低成本航司春秋航空（601021）、全服务型民营航司龙头吉祥航空（603885）和致力推进支线航空龙头华夏航空（002928）。
三、新竞争格局下快递一线龙头迎来价值重估机会
多重政策面因素利好下，快递业拉锯近2年的恶性价格战或临拐点，未来快递公司的服务水平提升、用户体验改善将成为竞争重点。在此背景下，行业有望迎来盈利修复、价值重估的新局面。而快递一线龙头公司因具备更为扎实的资源底盘、网络规模，以及更高的运送时效、服务水平，伴随着新竞争格局到来，或将成为最大受益者。叠加考虑下半年货运物流旺季催化，短期内一线快递公司股价有进一步上升潜力。推荐韵达股份（002120）、中通快递（2057.HK）、圆通速递（600233）作为快递赛道价值投资的选择。
四、持续关注综合物流龙头的中长期配置价值
当前顺丰鄂州机场已经正式投入运营，同时在“四网融通”战略下，公司立体布局物流细分赛道，数字供应链发展成效进一步体现，业绩爆发值得期盼。继续关注把握顺丰控股（002352）的中长期配置价值。
投资建议
（一）最新观点：航空行业至暗时期已过，把握周期底部反转的投资机会
分子行业来看，截至2022年6月30日，航空机场、公交板块PE仍较高，分别为92.35倍、46.09倍，高于交通运输行业值13.71倍。其中，航空机场板块受到疫情影响，净利润水平持续被压制，导致动态市盈率仍居于高位。铁路公路、航运港口板块PE分别为19.63倍、5.62倍。物流板块的PE为17.42倍。
2022年7月投资策略：动态把握出行市场反转时点，继续关注货运物流板块的中长期投资价值。
1.动态把握航空等出行板块困境反转机会。截至目前，因全球范围内，奥密克戎影响有所缓解，新冠特效药取得阶段性新进展，预计2022年航空客运市场将逐步呈现趋势性复苏态势。一是2021年出行板块依然是疫情影响最大的行业之一。民航和高铁客运量至疫情前（2019年）的67%和71%，特别是国际航空客运仅为2019年的2%，三大航客座率均值为62%，远低于疫情前得82%。二是新冠特效药新进展持续增强全球各国边境开放预期，2022年起出行板块大概率迎来趋势性复苏态势。近期，泰国、英国、菲律宾、澳大利亚、新西兰陆续宣布放开边境，叠加新冠特效药取得新进展，同时2022年北京冬奥会如期举行，疫情防控经验更为丰富，我国国际航线恢复预期逐步增强。三是我国国际航线恢复进程具有不确定性。目前我国国际航线客运量仅为疫情前得2%，基本形成底部，但复苏进度要统筹考虑全球疫情恢复及我国防疫策略调整，我们预计，乐观情景假设国际线恢复疫情前至少需要2年的时间。四是短期关注国际线恢复预期增强带来的航空行业系统机会，长期关注细分航空出行市场的龙头。建议继续关注国际业务占比较大的中国国航（601111）和依托出入境客流开展免税业务的上海机场（600009）,推荐低成本航司春秋航空（601021）、全服务型民营航司龙头吉祥航空（603885）和致力推进支线航空龙头华夏航空（002928）。
2.看好稳增长背景下仓储物流自动化升级带来新机会。一是疫情加速催化线上消费渗透率，促进物流仓储智能化自动化发展。疫情的传播使得人们对物流的效率、自动化提出了更高要求，加速了物流与仓储的智能改革，增加了对智能仓储行业的需求。二是中国物流效率存在提升潜力，智能化自动化仓储物流系统有发展空间。2013年-2019年我国物流费用占GDP的比重不断下降，2020年中国物流成本14.9万亿元，占GDP比重14.6%。对标美国来看（8%），为降低物流费用，仓储物流转型升级向自动化、智能化是必然的趋势。智能仓储市场规模持续上升，2020年达960.6亿元，年复合增长率为16.12%，同时预计2023年增加到1656亿元。三是稳增长背景下，智慧化自动化仓储物流列入新基建范围内，带来产业链长期成长机会。四是推荐2022年产能翻倍释放的智能仓储综合解决方案提供者音飞储存（603066）和仓配一体化供应链服务商京东物流（2618.HK）。
3. 持续推荐公路货运数字化的高成长逻辑。我国公路货运市场具有万亿级空间，但质量效率仍未被充分挖掘，延续呈现出低集中度、低同质化的属性。在此背景下，网络货运赛道被赋予了高速成长的潜力，行业增速近50%，渗透率仅为26%，具备大幅提升空间。继续推荐致力推进公路货运数字化的传化智联（002010）。
4.跨境电商物流赛道长期具备成长性，战略性推荐航空物流赛道。长期来看，跨境电商行业增量空间广阔，跨境电商物流需求具备高成长性。同时，因近期新冠变异毒株奥密克戎出现，叠加民航局叫停“客改货”，客机客舱不允许装载非防疫货物，预计未来一段时间中，航空货运运力供给紧张的局面将继续，航空货运价格或将维持高位区间。在此背景下，我们认为，第三方跨境货运主体或将继续迎来红利，2022年跨境电商物流或进一步出现量价齐升的局面，建议关注跨境电商物流赛道重点标的华贸物流（603128）和东航物流（601156）。
5.关注新竞争格局下快递一线龙头迎来价值重估机会。多重政策面因素利好下，快递业拉锯近2年的恶性价格战或临拐点，未来快递公司的服务水平提升、用户体验改善将成为竞争重点。在此背景下，行业有望迎来盈利修复、价值重估的新局面。而快递一线龙头公司因具备更为扎实的资源底盘、网络规模，以及更高的运送时效、服务水平，伴随着新竞争格局到来，或将成为最大受益者。叠加考虑下半年货运物流旺季催化，短期内一线快递公司股价有进一步上升潜力。推荐韵达股份（002120）、中通快递（2057.HK）、圆通速递（600233）作为快递赛道价值投资的选择。
6.关注综合物流龙头的中长期配置价值。顺丰控股“四网融通”战略推进下，时效快递及快运产品提速降本成为可能。考虑到当前公司业绩在底部符合预期，而2021年底过后，鄂州机场投入运营，嘉里物流的业绩贡献显现，同时立体布局物流细分赛道后，数字供应链发展成效有望逐步体现，业绩爆发值得期盼。推荐顺丰控股（002352）的中长期配置价值。
7.长期关注低碳交通长期赛道投资机会。一是加快运输结构调整。主要促进实现公路中长途货运向碳强度较低的铁路、水路转移（公、水、铁碳排放强度系数约为：10:2:1），铁路、水路运输需求量存在增加的潜力，铁路、水路货运板块利好，特别海铁联运等多式联运将成未来国家鼓励的重点方式。推荐专注内贸集装箱的多式联运服务商中谷物流（603565）。二是推广新能源交通装备。一方面是继续推进纯电动乘用车应用，另一方面加快公路货车电动化发展、深化氢燃料交通运输装备示范应用。建议关注货车电动化、氢燃料交通装备产业链投资机会。
（二）核心组合
（三）核心组合表现
自2022年2月1日起，核心组合为顺丰控股（002352）、华贸物流（603128）、传化智联（002010）、东航物流（601156）。截至2022年6月30日，交通运输业指数累计-0.71%，2021年银河交通核心组合-19.70%，相对收益-18.99%。
风险提示
新冠疫情反复、航空出行需求不及预期、空运海运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、国际贸易形势变化、物流需求下降、交通运输政策法规变化等产生的风险。
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【银河交通】行业动态 2022.5丨把握航空客运底部布局机遇，继续关注货运物流板块的中长期投资价值
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本文摘自报告：《【银河交通】行业动态报告_交通运输行业_航空行业至暗时期已过，动态把握周期底部反转的投资机会》

报告发布日期：2022年8月1日
报告发布机构：中国银河证券
报告分析师：
范想想 分析师登记编码：S0130518090002
研究助理：
宁修齐
/// 评级体系及法律申明 ///
评级体系：
银河证券行业评级体系
未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
银河证券公司评级体系
推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
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