作者：蒋冬英，郭于玮，鲁政委
7月制造业PMI和非制造业PMI全面回落，经济在炎夏中降温。具体表现在：
第一，生产降温。受极端高温天气影响，7月制造业PMI生产降幅超季节性，成为制造业PMI的最大拖累项。为保证居民用电安全，以浙江省为代表的东部沿海省市发布有序用电方案通知，要求企业错峰用电，对高耗能行业如水泥、钢铁等重点行业开展轮休检修等，高耗能行业成为拖累制造业PMI回落的主要因素。
第二，需求降温。受海外需求回落及国内房地产销售疲弱影响、就业回稳基础较弱等因素共同影响，7月内外需全面回落。美国GDP数据显示进入技术性衰退，欧盟制造业PMI进入收缩区间，全球需求回落；楼市风险时间及前期积压需求释放放缓影响，房地产销售回落；就业不稳及疫情反复，居民服务消费复苏前景不稳。
第三，信心降温。7月制造业和非制造业经营者预期全面回落。在制造业方面，需求不足影响经营者预期改善；在非制造业方面，疫情反复，服务业和建筑业经营者预期仍有待提振。
事件
2022年7月中国官方制造业PMI为49.0%，前值50.2%，市场与我们的预期值为50.3%；官方非制造业PMI为53.8%，前值54.7%。综合PMI为52.5%，前值54.1%。
点评
7月我国制造业PMI较前月回落1.2个至49.0%，为2022年5月以来的最低值。在经历了连续两个月的反弹后，制造业PMI再度走弱至荣枯线下，表明当前经济增长压力犹存，疫后复苏基础仍不稳固。分项来看，新订单和生产分别较前月下降1.9和3.0个百分点，共拖累制造业PMI较前月下行1.4个百分点，经济增长在炎夏中降温。
一、炎夏中降温：生产降幅超季节性
7月生产较前月回落3.0个百分点至49.8%，共拖累制造业PMI下行0.8个百分点，为当月制造业PMI最大拖累项。从季节性因素看，高温天气带来用电负荷压力加增，7月生产活动易下难上。2015-2022年期间，制造业PMI生产分项在除2019、2020年外的所有年份均出现不同程度的下行。
需要指出的是，与历史降幅均值相比，2022年7月生产降幅明显超出季节性解释范围，这或与极端高温天气有关。受全球变暖导致的大气异常及拉尼娜现象影响，7月我国全境普遍高温，各地用电普遍激增，包括河北、河南、江苏、山东等地多个省级的电网负荷创下历史新高。为应对电网负荷加增压力，部分区域要求工厂减产，引导企业主动降低用电负荷。由此导致，7月高耗能产业生产活动下行，成为本月制造业PMI的主要拖累项。根据统计局，纺织、石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等高耗能行业PMI继续位于收缩区间，明显低于制造业总体水平，是本月PMI回落的主要因素之一[1]。
以浙江省为例，7月浙江省多地发布有序用电方案通知，要求企业错峰用电，对高耗能行业如水泥、钢铁等重点行业开展轮休检修等。7月江浙织机PTA产业链负荷率较前月下降4.9个百分点至51.9%，为2022年3月以来的最低值。
二、炎夏中降温：需求全面回落
与生产一致，7月需求也出现了明显的降温，且这种降温为全面式。
从外需看，2022年第二季度美国GDP环比录得-0.9%，连续两个季度负增长，陷入 “技术性衰退”。同时，欧元区7月制造业PMI录得49.6%，降至荣枯线下。海外经济走弱带动我国新出口订单下行，7月我国新出口订单较前月回落2.1个百分点至47.4%，连续16个月位处荣枯线下。分企业类型看，中型、小型企业新出口订单分别较前月回落4.2和4.0个百分点，而大型企业新出口订单则仅回落0.8个百分点，表明当前中小型企业面临出口压力更大。
从内需看，在楼市风险时间、前期积压需求释放放缓及季节性等因素的共同影响下，7月房地产销售回落，30大中城市房地产销售面积日均销售面积由前月的61.7万平方米下降至42.3万平方米，同比下降32.9%。房地产销售回落意味着与房地产销售相关下游需求及上游投资需求回稳基础尚不牢固。尤其是在房地产投资需求疲软的情况下，黑色金属生产活动及价格均出现明显下行。7月国内粗钢日均产量降至285.5万吨，同比降幅扩大至-5.6%；同时，7月主要原材料购进价格降至40.4%，其中黑色金属冶炼及压延加工业在调查中最低。
同时，在就业回落下行压力加增的影响下，消费复苏基础仍不稳固。7月制造业PMI从业人员较前月小幅回落0.1个百分点至48.6%，表明疫后就业复苏基础尚不牢固。7月中央政治局会议强调下半年要“……着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”，也从侧面反映了就业不稳是当前经济增长的主要隐忧之一。就业与居民的消费需求及消费意愿息息相关，就业下行将影响着居民消费需求。
此外，7月新冠疫情仍在多个省市呈散点式爆发状，对居民线下接触式消费需求仍有所压制。截至7月30日，7月全国新增确诊病例3835例，较6月多增2294例，与此同时，7月服务业PMI较前月回落1.5个百分点至52.8%。
三、炎夏中降温：信心指数降温
在经历了连续两个月的反弹后，7月制造业和非制造业预期指数全面回落。

在制造业方面，7月制造业PMI生产经营预期较前月下降3.2个百分点至52.0%，为2020年3月以来的最低值。其中，需求不足已成为影响企业制造业信心的主要因素之一，统计局调查结果显示，反映市场需求不足的企业占比连续4个月上升，本月超过五成，市场需求不足是当前制造业企业面临的主要困难[2]。
在非制造业方面，7月非制造业PMI业务活动预期较前月回落2.2个百分点至59.1%。其中，服务业业务活动预期较前月回落2.2个百分点至6.1%，建筑业业务活动预期较前月回落2.1个百分点至61.0%。一方面，疫情反复且呈多点式爆发，服务业前景改善前景仍有待提振；另一方面，前期积极财政政策已在建筑业商务活动有所体现，7月建筑业PMI较前月回升2.6个百分点至59.2%。
注：
[1]资料来源：统计局，“国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读2022年7月中国采购经理指数”，2022-7-31，[2022-07-31], http://www.stats.gov.cn/tjsj/sjjd/202207/t20220729_1886926.html
[2] 资料来源：统计局，“国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读2022年7月中国采购经理指数”，2022-7-31，[2022-07-31], http://www.stats.gov.cn/tjsj/sjjd/202207/t20220729_1886926.html
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本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。

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