作者：郭磊
广发证券首席经济学家
来源：郭磊宏观茶座
全文3841字，预计阅读需8分钟。
报告摘要
中共中央政治局7月28日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。关于此次会议精神，我们简要理解如下：
关键词一：保持战略定力。会议指出“当前经济运行面临一些突出矛盾和问题”，对此要“要保持战略定力，坚定做好自己的事”。我们理解这意味着政策希望合理适度，即不会为了短期目标而出台过度的刺激措施。
关键词二：力争实现最好结果。会议指出“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”，我们理解这是对稳增长的强调，即在举措合理的背景下，尽可能实现更高一点的GDP增速，减轻财政、就业等领域压力。与此对应，会议还提出“经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标。”
关键词三：坚持动态清零。会议指出“对疫情防控和经济社会发展的关系，要综合看、系统看、长远看，特别是要从政治上看、算政治账”，即做好常态化防控仍是下半年经济工作的并行要求。
关键词四：扩大需求、用足用好。会议指出“宏观政策要在扩大需求上积极作为”、“有效弥补社会需求不足”，而要拉动总需求，无非是投资、出口、消费三驾马车，其中相对更具备政策弹性的主要是固定资产投资，而固定资产投资中政策可控度最高的就是基建。所以会议指出“用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额”、“用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金”、“支持中西部地区改善基础设施和营商环境”。
关键词五：房地产因城施策用足用好政策工具箱。从今年下半年需求端结构来看，处于负增长区间的地产投资是主要拖累。会议指出“因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求”，地产政策应会有进一步灵活施策的空间。“保交楼、稳民生”也明确了处理房地产市场既有问题的政策路径。
关键词六：新能源供给消化体系。这一提法应是1月24日中共中央政治局就努力实现碳达峰碳中和目标进行第三十六次集体学习时首提。当时的表述是“要加大力度规划建设以大型风光电基地为基础、以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系”。很显然，这一体系的主要组成部分就是风光电基地、周边煤电及特高压输变电线路。
关键词七：平台经济常态化监管。4月底的一季度政治局会议就指出“完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”；本次会议表述相似，侧重强调的“集中推出一批绿灯投资案例”对应对平台经济规范健康发展的支持。
本次政治局会议政策方向明确：一是要稳增长，力争实现最好结果；二是保持战略定力，不会出台过度刺激的手段，主要是用足用好既有政策，加快存量政策的落地；三是基建仍是下半年政策主抓手，政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金将为基建提供支持，同时地产因城施策应该还有进一步空间；四是在增量经济上，重点是新能源供给消化体系。
今年是一个自上而下定价特征较强的年份，而构成基本面的主要因素无非是海外、疫情、政策、经济。在政策保持稳定性特征的背景下，经济指标自身的环比变化可能会是后续市场关键的定价因素。
正文
中共中央政治局7月28日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。关于此次会议精神，我们简要理解如下：
关键词一：保持战略定力。会议指出“当前经济运行面临一些突出矛盾和问题”，对此要“要保持战略定力，坚定做好自己的事”。我们理解这意味着政策希望合理适度，即不会为了短期目标而出台过度的刺激措施。
会议认为，今年以来，面对复杂严峻的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我们有效统筹疫情防控和经济社会发展工作，疫情防控取得积极成效，经济社会发展取得新成绩。全国上下付出了艰辛努力，成绩值得充分肯定。同时，当前经济运行面临一些突出矛盾和问题，要保持战略定力，坚定做好自己的事。
关键词二：力争实现最好结果。会议指出“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”，我们理解这是对稳增长的强调，即在举措合理的背景下，尽可能实现更高一点的GDP增速，减轻财政、就业等领域压力。与此对应，会议还提出“经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标。”
会议强调，做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。
会议要求，要充分调动各方面积极性。各地区各部门要切实负起责任，各级领导班子要以饱满精神状态开展工作，领导干部要敢为善为。经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标。要发挥企业和企业家能动性，营造好的政策和制度环境，让国企敢干、民企敢闯、外企敢投。
关键词三：坚持动态清零。会议指出“对疫情防控和经济社会发展的关系，要综合看、系统看、长远看，特别是要从政治上看、算政治账”，即做好常态化防控仍是下半年经济工作的并行要求。
会议指出，坚持就是胜利。要高效统筹疫情防控和经济社会发展工作。对疫情防控和经济社会发展的关系，要综合看、系统看、长远看，特别是要从政治上看、算政治账。要坚持人民至上、生命至上，坚持外防输入、内防反弹，坚持动态清零，出现了疫情必须立即严格防控，该管的要坚决管住，决不能松懈厌战。要坚决认真贯彻党中央确定的新冠肺炎防控政策举措，保证影响经济社会发展的重点功能有序运转，该保的要坚决保住。要做好病毒变异跟踪和新疫苗新药物研发。
关键词四：扩大需求、用足用好。会议指出“宏观政策要在扩大需求上积极作为”、“有效弥补社会需求不足”，而要拉动总需求，无非是投资、出口、消费三驾马车，其中相对更具备政策弹性的主要是固定资产投资，而固定资产投资中政策可控度最高的就是基建。所以会议指出“用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额”、“用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金”、“支持中西部地区改善基础设施和营商环境”。
会议强调，宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足。用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。要提高产业链供应链稳定性和国际竞争力，畅通交通物流，优化国内产业链布局，支持中西部地区改善基础设施和营商环境。
关键词五：房地产因城施策用足用好政策工具箱。从今年下半年需求端结构来看，处于负增长区间的地产投资是主要拖累。会议指出“因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求”，地产政策应会有进一步灵活施策的空间。“保交楼、稳民生”也明确了处理房地产市场既有问题的政策路径。
会议指出要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。要保持金融市场总体稳定，妥善化解一些地方村镇银行风险，严厉打击金融犯罪。要压实安全生产责任。
关键词六：新能源供给消化体系。这一提法应是1月24日 中共中央政治局就努力实现碳达峰碳中和目标进行第三十六次集体学习时首提。当时的表述是“要加大力度规划建设以大型风光电基地为基础、以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系”。很显然，这一体系的主要组成部分就是风光电基地、周边煤电及特高压输变电线路。
会议指出，提升能源资源供应保障能力，加大力度规划建设新能源供给消化体系。
关键词七：平台经济常态化监管。4月底的一季度政治局会议就指出“完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”；本次会议表述相似，侧重强调的“集中推出一批绿灯投资案例”对应对平台经济规范健康发展的支持。
会议指出，要以改革开放为经济发展增动力。要继续实施国企改革三年行动方案。要推动平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例。要积极促进出口、扩大进口，做好技术、外资引进工作，推动共建“一带一路”高质量发展。
本次政治局会议政策方向清晰，一是要稳增长，力争实现最好结果；二是保持战略定力，不会出台过度刺激的手段，主要是用足用好既有政策，加快存量政策的落地；三是基建仍是下半年政策主抓手，政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金将为基建提供支持，同时地产因城施策应该还有进一步空间；四是在增量经济上，重点是新能源供给消化体系。今年是一个自上而下定价特征较强的年份，而构成基本面的主要因素无非是海外、疫情、政策、经济。在政策保持稳定性特征的背景下，经济指标自身的环比变化可能会是后续市场关键的定价因素。
核心假设风险：宏观经济变化超预期，外部环境变化超预期。
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