作者：顾怀宇，张峻滔，付晓芸，郭嘉沂
单边：
  • 中债：当前市场既没有看到财政政策的边际利空，也没有看到货币政策的边际利多，料10年期国债活跃券仍将维持在2.8%附近波动；若8月30年期国债发行增量，超长久期国债将转为弱势。
  • 美债：市场继续押注美国通胀见顶和美联储加息充分定价。近期增量信息有限，加之金融环境宽松，预计美债收益率还将调整一段时间，不排除更进一步回落至2.5%的可能。
  • 中资美债：房地产和高收益连跌，逼近3月低点。城投和投资级依然表现坚挺，维持横盘。
  • 人民币汇率：如期向上突破后短线盘整，有望进一步上探阻力。
  • 贵金属：短期金价可能延续反弹，但是中期底部仍待确认。
  • 原油：油价短期韧性尤存。未来美国经济下行将拖累油价进一步回落。
曲线：
  • 本周传言同业存单指数基金可能会被叫停，这可能给近期情绪带来影响，10年-1年期限利差继续走阔需要关注节奏。
  • 美国一级交易商顺应市场通胀见顶、加息充分定价的逻辑，加大中短期限和超长期限增持力度。
价差/比价：
  • 换券结束后10年期国开活跃券较强，10年期国开隐含税率可能会阶段性下行。
  • 美债各期限收益率回调，且可能还将延续一段时间。中美利差倒挂程度阶段性减轻。
  • 北向资金大致均衡、南向资金流入放缓，CNH HIBOR 3M利率略有上行。CNY-CNH即期价差维持收敛、3M、12M掉期价差扩大。
  • 黄金境内外价差的显著回落需要看到美元兑人民币强势向上突破以及黄金单边下行结束。金银比大方向向上。
关注：FOMC利率决议、中国7月PMI
一、市场回顾
7月18日公开市场操作量增至120亿元，7月19日降至70亿元，7月20日继续降至30亿元，操作量仿佛已经没有了明显的信号意义，前期悲观的资金面预期得到修正，1年期股份制银行同业存单在7月21日创下年内新低的2.18%。7月19日晚，国务院总理在出席世界经济论坛全球企业家视频特别对话会中表示，不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来，债市收益率下行。7月22日，市场传言同业存单指数基金可能会被叫停，市场情绪转弱，债市收益率上行。全周10年期国债活跃券收益率变动不大，仍然处于2.78%附近。
近期海外市场对紧缩消息敏感度下降，对经济数据下滑敏感度提升。周四欧央行超预期加息50bp，同时推出反碎片化新工具，但TPI缺乏明确指引，欧元仅日内得到小幅提振，整体维持震荡态势。决议发布后欧美债券收益率盘中小幅回升后均出现明显回落，市场继续交易紧缩利空阶段性出尽，同时美股得到提振。周五公布的7月欧元区综合PMI以及美国Markit综合PMI均回落至50以下，衰退担忧再起，欧美债券收益率继续大幅回落，美股以及油价回落，黄金大幅反弹，呈现典型的“衰退”交易特征。外资继续流出以及美元技术性回落背景下，美元兑人民币维持强势震荡。
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