来源：格上研究
一、私募业绩速览
宽裕流动性叠加政策利好，市场情绪回暖，A股行业层面普涨
六月由于美国5月CPI数据再次超预期持续创新40年新高，美联储加息75bp，同时下调了本年度经济增速预测，全月美股指数下跌8.39%。国内延续5月以来的上涨行情。政策层面，国内宏观环境有效，受益于复工复产逐步推进，5月国内数据经济边际回暖。并且6月29日上海恢复堂食，线下消费场景也预期刺激接下来的消费。总体而言，疫情拖累经济最悲观的阶段已经过去，近期市场情绪持续回暖，日均成交额也回升到万亿水平以上。国内各宽基指数共振上涨，其中创业板指上涨16.86%、万得全A指上涨9.86%、港股恒生指数上涨2.08%。
在流动性充裕和多重政策利好的背景下，行业层面呈现普涨行情。特别是新能源板块和汽车板块表现强势，电力设备、汽车板块涨幅靠前；并且热度向地产、消费、医药行业蔓延，比如食品饮料、家用电器、医药生物也有10%以上的涨幅；而在本轮反弹中稳增长风格表现靠后，建筑装饰、以及石油石化微跌。今年以来，表现最好的板块为煤炭；表现靠后的板块有电子、计算机，今年以来跌幅仍超过20%。
6月私募行业平均上涨5.91%，量化股票多头策略领涨  
6月私募行业平均上涨5.91%。从各策略表现来看，量化股票多头策略表现最亮眼，以8.49%的收益领涨。主观股票多头策略紧随其后上涨7.46%。宏观对冲、对冲基金、主观期货策略均上涨超过2%；程序化期货策略表现相对较弱，程序化期货策略表现垫底，微跌0.41%。
股票策略方面，6月A股市场延续反弹走势，市场整体机会有所扩散，除了前期高景气的光伏和新能源产业链表现亮眼，医药、消费、互联网、建材家居、地产都次第反弹。
6月，CTA策略表现较弱。6月10日之后，商品市场趋势“V”型反转，急速回调，品种间强弱转换，导致CTA趋势策略及截面策略“双杀”。油脂油料及黑色板块，外围大宗商品整体大跌的背景下，豆粕、菜粕等价格处于高位的商品遭到抛售，整体来看，6月商品市场不利于CTA策略发挥。
数据来源：格上研究，策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算，且剔除部分极值基金。净值统计区间为：2022.5.31-2022.6.30
数据来源：格上研究，策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算，且剔除部分极值基金。净值统计区间为：2021.12.31-2022.6.30
从股票各规模区间管理人的表现来看， 主观股票策略中100亿以上的规模的管理人表现最好，6月份百亿以上私募管理人录得平均收益8.28%。量化股票多头策略中，50-100亿规模的管理人表现最好，6月平均收益为10.28%。从今年以来的平均收益看，各规模区间的私募管理人平均收益均有所修复。
主观股票多头策略分规模平均收益
量化股票多头策略分规模平均收益
数据来源：格上研究，策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算净值统计区间为：2021.12.31-2022.6.30
六月股票策略产品延续五月份涨势收益大幅反弹。据统计有净值披露的5932只股票型产品中，15.3%的已经录得正收益，同时跌幅超过20%的产品占比缩窄至11.46%，对比4月底跌幅超过20%的产品占比40%，股票策略产品平均收益显著回暖。
今年以来股票策略平均收益
数据来源：格上研究，股票策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算净值统计区间为：2021.12.31-2022.6.30
二、私募行业情况
5月私募基金规模下降至19.96万亿，其中证券类私募总规模为5.79万亿
根据基金业协会最新备案数据显示，截止2022年5月底，从全私募行业来看，存续私募基金管理人达到2.45万家，较去年底数量有所减少，管理数量和管理规模较去年底均有所增加；从证券类私募行业看，证券类私募总规模下降至5.79万亿，证券类私募基金数量和管理人存量较去年底有所增加，目前证券类私募基金量存量约8.3万只，管理人存量达到9132家。
2002年5月全国私募行业发展简况
数据来源：中国基金业协会，格上研究
三、私募备案情况
6月新备案私募管理人116家，其中新备案证券类私募管理人共计39家。
6月新备案私募管理人共计116家，其中新备案证券类私募管理人共计39家。
数据来源：中国基金业协会，格上研究
产品方面，备案热情有所回升，6月协会新备案证券类私募产品1695只。根据格上研究，大多数百亿私募都在六月份备案了新产品。备案靠前的百亿机构有珠海阿巴马（23只），广东正圆私募（9只），白鹭资管（8只），远信私募（6只）。
数据来源：中国基金业协会，格上研究
四、百亿规模私募机构名录
目前百亿规模机构存量为100家
百亿规模私募机构名录
注：排名不分先后，按成立时间展示。仅统计证券类私募管理人且主要管理规模来源于证券类私募基金，管理规模数据来源于基金业协会；所在地按协会办公地为准；本表剔除通道产品较多的机构；且标红部分为新晋百亿规模的私募机构。
部分百亿私募管理人业绩展示
根据格上研究统计的有净值披露的81家百亿私募中，2022年以来平均收益为1.26%。百亿机构中表现靠前的管理人为正圆投资、汐泰投资、远信投资和盘京投资。
主观股票策略百亿私募机构2022年以来平均收益率
量化策略百亿私募机构2022年以来平均收益率
其他策略百亿私募机构2022年以来平均收益率
注：汉和资本公司旗下平均业绩采用旗下产品的费后收益计算净值统计区间为：2021.12.31-2022.6.30
五、私募机构调研动向
私募机构关注新能源板块，如机械设备、电气设备等领域。
根据格上研究统计，2021年6月共有1621家私募机构参与调研，涉及上市公司852家。从上市板块来看，主板公司162家（占比41.65%）、创业板公司98家（占比25.19%）、科创板公司123家（占比31.62%）。从行业来看，私募机构关注景气度高的新能源板块，如机械设备、电气设备等领域。
其中埃斯顿受到210家私募调研。埃斯顿是国产工业机器人龙头，覆盖自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人、机器人集成应用智能制造系统的全产业链，在通用机器人市场份额显著提升，拓展锂电、光伏、焊接等专用机器人领域，行业需求旺盛。在调研中，机器人行业未来的机遇是机构关注的重点。（1）公司需要抓住下游行业应用的结构化机会，光伏、锂电等新能源是未来两年主要的市场机会，公司今年年初组建了专业的新能源运营团队，力求更有效抓住新能源行业发展机会；（2）长期劳动力短缺及老龄化社会的发展趋势日渐明显，机器人产品通过易用性、品质提升获取更多机器换人的商业机会；（3）国产进口替代，随着国产机器人的性能提升及品牌影响力的增强，越来越多的客户会考虑使用国产品牌的机器人，国产机器人的应用范围会逐步拓展，给予国产机器人更多的机会。
数据来源：WIND，格上研究
6月共有59家百亿机构出动调研，聚鸣投资、煜德投资、汐泰投资排名前三。
从百亿私募的调研维度来看，6月共有59家百亿机构出动调研，涉及上市公司367家。调研上市公司最多的前5家私募机构分别是聚鸣投资（53家）、煜德投资（52家）、汐泰投资（49家）、淡水泉（48家）、中欧瑞博（47家）。
从调研标的来看，百亿机构共同调研上市公司367家。其中，机械设备、电子、医药生物长期看好趋势不变。百亿私募机构旨在挖掘阶段性景气度好转的个股，以及在结构性行情下具备有自身成长逻辑的优质个股。
百亿级私募共同调研名单摘录
数据来源：WIND、格上研究
六、主流私募后市观点
石锋资产：市场预计震荡，积极关注信用扩张受益板块
1）经济疫后弱修复，后续回升斜率预计依然偏低。5月经济的修复主要受到疫情管控措施放松的影响，消费、投资出现弱复苏。但同时，当前的疫情防控政策依然执行动态清零的目标，部分线下消费场景及物流运输并未完全恢复，后续回升斜率预计依然偏低；
2）货币财政进入政策落地观察期，预计货币信用仍将双宽。5月央行出台密集货币刺激政策后，6月进入政策落地观察期。货币依然延续着此前的宽松方向，6月首套房贷利率及二套房贷利率出现加速下行，表明银行体系对于地产端的支撑力度在进一步加大，以地产为代表的信用修复将是下一阶段货币政策的重点；
3）美联储收缩加速，欧美经济衰退风险进一步上升。5月份欧美经济依然在景气高位，但近期其整体的经济运行节奏已经出现逐渐见顶迹象。同时美联储对通胀控制的态度也变得逐渐鹰派，预计美联储加息周期的时间跨度及加息幅度可能会超出市场预期，这也将进一步加大欧美经济出现衰退的风险；
4）市场预计震荡，积极关注信用扩张受益板块。近期市场出现反弹，结构性行情主要有两条主线，一是政策对冲方向，如汽车板块受益于购置税政策连续两月跑赢市场。二是能源主线，包括新能源板块以及石油石化等传统能源板块，受益于能源价格的上涨逻辑。展望后续行情看，由于本轮经济复苏力度还是偏弱，并且未来宏观经济可能会在相当长一段时间内在中低位运行，所以市场行情可能也更多是结构性的震荡行情，需要重点关注信用扩张主线及业绩高景气板块。
聚鸣投资：影响市场的两个最主要因素都在向好的方向发展
6月，市场延续强势表现。市场总体机会有所扩散，医药、消费、互联网、建材家居、地产都次第反弹，创业板回到2800点，表现非常强势。
总体来看，影响市场的两个最主要因素都在向好的方向发展。第一是通胀。受欧美衰退预期影响，大宗商品开始明显回落，除能源外，铜铝等大宗商品明显下跌，通胀压力有所缓解，尤其中国以制造业立国，制造业的压力开始缓解。第二是疫情。疫情管控措施放松的节奏明显超出预期。虽然疫情在不少城市还时有发生，但是疫情的实际管控措施，是明显放松的。当然，还需要观察在这种放松的状态下是否能够有效地管控住疫情传播，但是总体方向是积极的。同时，地产销售数据回暖。在这几个因素的共同作用下，大盘非常强势，持续反弹。聚鸣投资也观察到，市场局部呈现出泡沫化倾向，估值再次出现冰火两重天的状态，有水牛的特征。
过去两个月，创业板反弹30%，经过反弹，市场整体估值已经回到中位数状态，接下来的市场有一定概率进入结构性行情。聚鸣接下来重点观察两件事：第一是疫情在安徽、江苏等地的情况；第二是房地产的恢复情况。
行业方面，除了基本面好的电新，聚鸣增加了互联网的配置，主要考虑是：第一，整体估值比较低，显著低于消费；第二，基本面最差的情况应该是过去了（和美国互联网公司不同）；第三，监管环境逐渐改善，未来几个季度有望迎来业绩同比环比改善的状态。
源乐晟资产：A股的投资主线依然是增长的修复和高景气成长行业的结构性机会
股市由自身的基本面决定，A股的走势最终要靠中国经济的基本面来决定。基本面在上半年受到疫情的影响，在疫情得到控制以后，源乐晟愈发确认，中国目前及未来几个季度的首要任务是“稳增长”。“稳增长”首先需要较为宽松的货币信用条件，这为包括A股在内的风险资产的估值中枢提供了基本的支撑；其次，“稳增长”必须要有具体的承载行业或项目，这为结构性的投资标的提供了营收和业绩基础，包括传统基建地产产业链、新基建产业链，还包括新兴高成长行业，比如新能源、汽车的智能化、新消费等。
此处又衍生出一个问题，在美联储面对40年未有之通胀压力从而逐渐开始采取大力度紧缩的政策背景下，中国的货币政策能够实现“较为宽松”的基调么？
源乐晟的回答依然是积极的。中国已经提前一年于美联储采取了较为审慎的货币政策，所以中美的货币政策在所论时间维度框架内是周期错位的，或者说中国已经提前一年开始储备货币政策工具的蓄水池了。
那么为什么货币政策会周期错位呢？背后的原因是经济周期的错位。从疫情开始的2020年初一直到2021年三季度末四季度初，美国一直坚持非常规的政策组合，通过给人民发红包等方式大力刺激终端购买力，在部分行业供给约束的辅助下，最终迎来了阶段性的经济过热。而反观中国，我们提前一年，于2021年初就开始回收因应疫情而放松的货币政策，并且在2022年初又受到上海等城市疫情反复的影响，在需求端而言面对非常大的增长压力，从就业等指标上可以明显确认，我们的经济处于较冷的状态。一热一冷，导致完全不同的经济周期位置，一方要压缩需求，而另一方要扩张需求，当然也会面临完全不同的政策取向。
所以，关于A股的走势是由什么来决定的问题，源乐晟认为，盯好中国自身的经济基本面，包括宏观以及更重要的各个细分子行业的景气度变化，盯好中国的货币政策、财政政策以及产业政策演进逻辑，才是关键。源乐晟认为未来1-3个季度，A股的投资主线依然是增长的修复和在此背景下的高景气成长行业的结构性机会。
关于美股会不会持续下跌的问题。美元毕竟还是全球最重要的货币，美联储依然是全球主要央行的风向标，美国经济也还是全球最要的最终需求驱动力，A股走势最终要靠中国经济的基本面来决定，但如果有极端异常的情景——假如美联储要大超预期的加息缩表（节奏和总幅度）怎么办？因为如果美国过度加息带动欧洲经济下行，中国出口导向的产业链必然要承受压力。当前，源乐晟倾向于认为美国的此轮政策收紧被过度预期了，一方面其可持续的需求没有表观上显示的那么强（阶段性热的压力主要来自阶段性的过度加库存和需求集中释放）；其次扣除油价的影响（在这一点上源乐晟认同联储主席鲍威尔的说法，“油价这个外生因素，联储很难产生实质影响”），美国的通胀压力其实已经度过或者正在度过压力最大的时候。把这两点合并起来，源乐晟的结论是美国此轮货币紧缩无论从总体幅度、持续时间还是节奏上都有可能被市场过度预期了，随着未来1-2个季度数据的验证，将大大缓解市场对此因素的忧虑。
未来的一段时间内，估值中枢即使不会大幅抬升也至少会有坚实的支撑；而业绩层面，一方面短期的业绩会受益于“稳增长”的政策，另一方面，随着防疫措施、平台经济、数据安全等领域传递出的政策微调趋势，市场对中长期的增长前景和确定性的信心又回来了。总之，对于未来1-2个季度A股及港股的表现，源乐晟乐见其持续前行。
凯丰投资：中报进入预告密集期，市场波动性或将加大
一方面，站在当前时点，随着疫情消退和防疫政策优化，市场情绪继续上升，同时对于消费品尤其是疫后修复链条的需求得到提高。从行业角度看，我们观察到旅游及啤酒等细分行业表现较优。而从更长周期角度看，必选消费虽然中报利润同比明显下滑，但却是三季度有望最先迎来修复的行业。
另一方面，虽然随着大宗商品价格回落，上周通胀预期出现较快回落，但由于7月开始进入中报业绩预告密集期，短期市场偏向交易业绩确定性更高的行业。上游资源品的二季度业绩数据大概率表现更优，价格维持强势在一定程度上反映出明确的行业景气度。
在近期高频数据好转的背景下，地产及建筑建材等板块也重新获得了市场的关注。在表现较弱的行业里，汽车及电气设备的成交活跃度较高，赛道相对拥挤。
展望后续，国内股市的整体波动性预计将加大。随着7月进入业绩预告期，经济和企业盈利的回落会在微观企业的报表上得到体现，投资者对于个股的参与要更加谨慎。全球层面上，海外需求的回落还在逐步验证，国内需求相对更强，中国资产的相对优势依旧明显。
淡水泉投资：经济复苏是下半年市场的重要主线，布局受益于经济复苏的弹性资产
尽管疫情仍然存在，但当前总体处于得到控制的状态。在持续推进稳经济措施的背景下，我们认为下半年经济有望走出困难局面并开启新一轮的修复周期。
展望下半年，如果宏观经济能够保持较好的回升态势，意味着企业的生产经营活动将持续受益。这样的市场环境将带动资本市场信心进一步修复，并有利于经济敏感型的行业龙头表现。
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