中国基金报记者 姚波
全球经济衰退的信号愈发明显,从航运、能源、金属的价格依次爆跌,这次终于轮到农产品。
3月初,芝加哥期货交易所小麦期货一度触及1363美元的史上最高价,可是最近开始掉头向下。
7月1日,CBOT小麦价格暴跌5.51%,近一周跌幅达到10.2%,创下小麦价格自3月初俄乌冲突暴涨回调后的最大跌幅。较3月初高点,小麦已大跌35%。
全球粮食危机席卷当下,为何粮价开始回落?可以从今年粮价大涨找到根源。2022年,地缘政治危机引发了全球能源价格暴涨,油价上涨通过两大机制与粮价共振:一是原油价格传导给化肥等农资,二是油价上涨加重玉米等生物燃料的需求。另外一个因素是,冲突爆发时市场最担心俄乌两国的粮食出口受阻,尤其是被称作“欧洲粮仓”的乌克兰减少产出。
随着油价高位回落,叠加全球多地今年粮食丰收,部分抵销了市场对于乌克兰减少外输的担忧。更重要的是,俄乌冲突以来,俄罗斯农业不在西方制裁范围内,其小麦外输基本正常。目前,乌克兰小麦出口受影响更大,6月份的交易量比去年同期下降了44%,但一些粮食进口国也找到了替代。
市场预期,乌克兰今明两年仍有10吨左右的小麦出口,而俄罗斯在银行和航运市场受制裁背景下,市场还等待接下来几个月保持大额出口的信号。
通胀快见顶
市场更惧衰退
伴随着大宗商品价格回落,美国通胀开始出现见顶的信号。决定美联储行动的美国重要通胀指标持续回落。剔除了能源和食品的个人核心支出PCE,5月同比增长4.7%,连续3个月回落。这一指标增速较2月高点回落0.6个百分点,同时创下去年11月来的新低,低于市场预期。
正因如此,市场的关注点加速转移到美国经济增速放缓,有多个指标显示衰退正在路上。一是美国制造业指数一年多来一直处于下降趋势,美国6月ISM制造业PMI录得53,创2020年6月以来新低。
二是,亚特兰大联储实时跟踪经济数据的GDPNow指标预计,第二季度美国经济产出将萎缩2.1%。再加上第一季度1.6%的下滑,已经符合经济衰退的技术性定义,即连续两个季度出现GDP负增长。
野村证券指出,市场处于传统大宗商品多头出清阶段。依野村的模型,全球CTA策略对大宗商品的净多头敞口,从今年早些时候的99%暴跌至目前35%。尽管对能源的敞口仍在高位,农产品和工业金属的敞口被大量削减。
中信建投期货分析认为,现阶段,大宗商品的价格下跌来自市场对于衰退预期的提前定价。该预期来自于美国6月CPI公布后,通胀自然回落的希望破灭,市场对美联储加息抑制需求的想法达成了一致。
粮价是否还有下跌趋势?由于现实的需求走弱并未出现,全球经济还远没有进入衰退。因此,衰退预期导致商品大幅下跌后,预期交易要停下来等等实际经济的走向。中信建投期货认为,在此过程中,能源和粮食的抗跌属性有望凸显。
衰退下或再度转向降息
美联储加息已经没有新鲜事。尽管6月已经加息75个基点,市场对美联储7月再加息75个基点也不会感到惊讶。不少市场参与者预期今年仍在加息轨道上。但是,已经有机构开始预期,美联储会因为经济形式变差而很快重启降息。
美国国债期货价差显示,美联储或在2023年开始快速扭转,至少进行3次降息操作。从宏观的角度来看,它表明衰退成为现在投资的基本预测情景。
裕信银行首席经济学家尼尔森指出,市场将不得不面临经济衰退的逻辑,美联储很难大幅加息而不顾经济衰退,明年很可能停止降息。
而一些激进的市场人士甚至判断,通胀见顶后,今年美联储就会翻转操作进行适度降息。不过,这么乐观的预期现在没有美联储官员出面站台,克利夫兰联储主席近期表态,认为今年不会再出现降息操作。
大公司裁员节流
对衰退的担忧正渗透到市场定价和实际生产。由于家庭需求增长降温,叠加金融状况收紧和前景黯淡,美国企业的资本支出显示出放缓迹象,这导致了制造商的投入品订单急剧下降及随后可能的库存增加。实际上,不少跨国巨头已经着手应对美国经济衰退。
全球社交平台巨头 Facebook创始人扎克伯格近日向员工表示,公司今年将至少缩减30% 的工程师招聘计划,并警告员工为严重的经济衰退做好准备。
他表示 ,这会是近年来遇到的最严重的经济衰退之一。公司6月已经对外证实招聘工作大范围暂停,除了减少招聘之外,还将在绩效管理方面加大考核力度 。
动作更早的则是电动车巨头特斯拉,其创始人马斯克指出,美国经济衰退不可避,而且可能会提前发生。在全球范围冻结招聘的同时,开始裁员过冬,计划全球范围内裁员10%。
爆买!6月外资净买入729亿创年内新高
外围大环境衰退的背景下,中国经济独善其身,近一个月外资持续买入中国资产,创下年内新高。
一般而言,作为全球经济发动机,当美国经济出现衰退信号,新兴市场也会跟着遭殃。通常,美股跌10%,新兴市场会大跌20%以上。
但这次情况不尽相同,今年上半年美国股市已经下跌了20%,新兴市场才下跌19%。一个重要因素是,作为新兴市场的龙头,中国经济周期领先美国一个身段,A股上半年跌幅约6%,近2月出现反弹跌幅收窄,持续受到外资的关注。
近日,港股为主的中国主题基金受到外资追捧,创出了单日买入纪录。贝莱德集团旗下的iShares MSCI China ETF 6月29日引资3.33亿美元,这是该基金2011年成立以来最大单日资金流入。这只规模85亿美元的ETF主要投资于在香港上市的中国公司股票,前十大持仓主要包括在港上市的科技和银行股。策略师分析,这显示投资者正在抄底。
同时,北向资金仍在流入,近一周扫货102亿元人民币。6月净买入量达到729亿元人民币,较5月大增3倍以上,创下年内新高。
外资的行业选择大有门道。6月净买入的环比增量排序,前5大行业分别是电气设备、食品饮料、医药生物、化工和机械设备,分别多买入674亿、611亿、309亿、224亿和215亿元人民币。
如果以占流通股市场占比增量看,6月更受外资青睐的行业为休闲服务、机械设备、建筑材料、农林牧渔和食品饮料,均较5月至少增加了0.25个百分点以上。其中,最受外资青睐的休闲服务,反映了外资正看好疫情受控后,上海等地重新开放带来的服务行业反弹。外资净卖出的行业集中在钢铁、电子、有色金属及纺织服务。
高盛认为,尽管市场担心美国经济可能陷入衰退,但中国股市仍将受到内循环的推动,至少在短期内,中国股市将与新兴市场脱钩。MSCI中国股市指数会出现投资机会,宏观经济指标的改善可能会提振中国股市。
最近的PMI指数就是中国经济恢复的一个积极信号。6月份,财新制造业采购经理人指数(PMI)升至51.7,表明制造业4个月来首次出现扩张,读数不仅高于上月的48.1,也远高于分析师预期的50.1,增速达到13个月来最高水平。
目前,包括高失业率、仍低迷的房地产市场、疲软的消费支出以及疫情反复等因素依然存在,中国经济却正走出疫情封锁造成的供应冲击,走向复苏之路。
凯投宏观预期,随着中国经济在本轮疫情后重新开放带来的一次性刺激逐渐消退,今年下半年政策放松的支持可能会继续支持经济。由于房地产建设降温和外国需求疲软等因素存在,仍需要关注增长持续性。
编辑:舰长
版权声明
《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权,未经授权禁止转载,否则将追究法律责任。
授权转载合作联系人:于先生(电话:0755-82468670)
继续阅读
阅读原文