写了个“红码”,大号被赐“红码”,反省一周。
出来后,发现一晃上半年就过去了,进度条转眼就一半。

上半年的股市,是个V字型,让我想起最近爆红、咸鱼翻身的新东方俞敏洪老师常说的一句话:在绝望中寻找希望
二月俄乌战争突然爆发,最大的一只黑天鹅,把全球资本市场吓尿了,资本是最怕打仗的,一颗导弹飞来,金融中心分分钟变瓦砾场。

战争又引爆全球通胀,一个产油国,一个产粮国,油价粮价漫天飞舞。通胀又倒逼美联储加速鸽转鹰,美元加息扰动全球流动性。
中国还有自己特殊问题,最发达的超级大都会能瞬间“静”下来两个月,如同魔术师神奇一指,这比战争还令人惊讶。
所以二月开始,A股就像奥运跳水冠军,义无反顾地直线落体运动,连水花都溅不起几朵。
四重黑天鹅叠加,战争+通胀+加息+静止,至暗时刻,基本反映了市场最悲观的预期,周边人群弥漫着末日感和“润学”。
市场运行自有客观规律,牛市往往在绝望中诞生。因为市场全是空头了,统统是悲观派,动摇的资金跑光了,都交出了筹码,做空动能就变成强弩之末,赌场就开始翻转了。
上半年3000点保卫战,风雨飘摇,奄奄一息,我选择死磕,坚定留守,五月那时市场在悄无声息地磨底,拐点就在眼前,《现在就是底部!》:
熬到六月,上海解放,否极泰来,市场应声回暖,终于回了口血。虽然离去年的峰值还很远,但饱受重锤之后,总算吃了颗糖。
大逻辑没有变,第三季度依然看好,我知道实体经济不景气,但本号说过不知道多少遍,记住,股市与实体经济关系不大,与货币关系很大。
只要中国央妈的宽松口径不变,股市就不必过度恐慌;什么时候央妈开始转向,股市就又随之翻江倒海。

实体经济不振,客观上,反而对股市比较友好:
一是CPI起不来,消费萎缩,物价低迷,放水的空间就存在;这一点与外部世界不同,中美的经济是错周期的,美国的CPI高达9%,美联储不收水是不可能的,加息周期无牛市。
二是制约央妈收手,要托住经济大盘不倒,最终放贷人和最终雇佣人就是央妈,本质上,大家都在吃央妈的奶。财政政策的本质也是货币政策,这是我研读MMT(现代货币理论)的心得,各国都在这条路上狂奔,中国也无法例外,今年房地产不行就靠财政发力了。A股的幸运在于,中国放水空间大,中国是通缩,美国是通胀。
三是微观上提供了增量韭菜资源。失业率如此之高,大量35-40岁从大厂“毕业”的中年人,手里有点积蓄:再就业,难;创业,巨坑;买房,不敢;比特币,崩了,比特币受制于美联储加息。赋闲在家,资金可能的出路,相当一部分跑到股市里搏一把。
所以股市只要一反弹,出现赚钱效应,三根大阳线,千军万马来相见。
其实不是今年的问题,今年飞出的四只黑天鹅是加速,压倒骆驼的最后稻草。从去年中期到今年上半年,经济一路走软,A股去年三季报就开始摆烂,一塌糊涂,很多财经大V都闭嘴了,纷纷转型情感博主,就是从那时开始的。谈经济的文章莫名“消失”,幸免于难的仅存一篇《三季报的灰犀牛,步步惊心》。
高PPI,低CPI,这种格局下,中国经济比较痛苦。中国是制造业大国,世界工厂,然而制造业处于产业链中游,最怕通胀,在上游涨价的压力下,面临巨大的成本压力,另一头终端的价格起不来,不敢消费,CPI低,两头受气。除非是茅台这种拥有强势定价权的公司,大多数行业龙头也很艰难。
当时分析到“消费股的困境反转”,今年开始兑现:
消费股哀鸿遍野,一是偿还高估值的历史债,二是内需太疲软,老百姓没钱消费,社零总额增速不断下滑。榨菜,调味品,肉制品,统统打回原形,很多公司的三季度报也崩了。白酒最近的传闻连茅台酒都开始清库存、清囤货,渠道也担心价格维持不住。
但好处是,经历长达半年的调整后,消费行业整体估值已回归至五年均值,估值开始趋向合理。而消费类公司在整体经济不景气时,往往被大资金配置为避险资产。
目前进入佳境,PPI可能见顶了,至少油价不会再疯涨;CPI开始抬头,最典型的风向标是猪肉价格。去年养殖业进入全行业亏损,这是行业见底的信号,肉价开始触底回升,带动CPI上涨,与去年的“高PPI+低CPI”相反,今年可能是“PPI走低+CPI走高”,那么大消费先回来了,对于大多数中游制造业,也可以缓一口气。
我的资产配置清单:
A股没怎么折腾,保持去年以来的逻辑:目前最重的仓位是大消费,占1/3;其次是新能源,2020年我说“双天斗拜登”,中天科技新高了,风电今年终于被捂成新风口,此外增加了一个电建,作为抽水蓄能和绿电转型的代表;剩下一半是传统的白马股,万科、平安、美的、消费电子、汽车的华域、化工的龙佰……
港股变动比较大,禁言这几天我把新天绿色能源卖了,“双天斗拜登”发掘出来时才1块多港币,去年一口气涨到7块多,翻了四、五倍,今年又跌回4元。不是不看好绿电,而是非常看好,港股的绿电是去年大涨后的合理回调,一年几倍获利盘太多,任何牛股都不可能这么一直涨下去。普遍经过30%-50%的回吐,基本差不多了,绿电的基本面是健康的,前景是广阔的,十四五规划最大的亮点就是新能源,中国乃至全球能源结构转型,这是条万亿级别的赛道。
我把新天换成了更为激进的中广核新能源。理由是:
中广核新能源的杠杆率更高,弹性更大,负债率是83%,用了近五倍杠杆;而新天的负债率才66%,财务非常稳健。能源营运的商业模式都是借债建电厂,然后卖电还债,还完债就变成现金牛。现在的大形势是央妈放水、利率下行,电价自去年电荒、电改之后必然上行,这时候杠杆率越高的公司吃差价越多,弹性越大。
当然与新天相比,中广核的风险更大,会不会陷入债务危机?如果是民企,肯定是要回避的,但大股东是央企中广核集团,借债利率我查了查,才3点多,有国家信用加持。绿电又是政策鼓励的方向,还有补贴(欠补是个历史问题),未来平价上网,设备供应商的成本不断降低,绿电营运不存在房地产一样的资金链风险。
中广核比新天还有一个优势,大股东在上市公司体外有7倍以上的绿电产能,根据承诺,港股的中广核新能源是唯一的非核能源上市平台。也就是,要么大股东把中广核私有化,重组后回A股IPO,2020年提过,被否决;要么注入港股上市公司,然后到A股上市,两地挂牌。
后者的可能性比较大,毕竟是央企,公然违背承诺,不体面,太丢人。
港股资产整理了一下,就保留四家公司:打死都不卖的互联网之王阿里;疫后复苏受益的博彩股金界;低调潜行的新能源车广汽;绿电中广核新能源。
自从2020年中国承诺2060年“碳中和”以来,仓位越来越重的就是新能源:A股之中天、电建,港股之广汽、中广核,新能源赛道不知不觉已经占据半壁江山。
大嘴任泽平今年又喊出一句蛊惑人心的口号:现在的新能源就是二十年的房地产!虽然这句话很具有营销性,但逻辑我是认同的,人类文明的底层架构是能源,从钻木取火,到煤炭,到石油天然气,到风光核,能源革命是最深刻的革命。
二十年前的房地产,十年前的互联网,未来的新能源,都是投资的大机会。
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