本期目录  guide 
大类资产|稳增长政策密集落地  经济复苏大类资产迎来布局窗口期
基建|首批公募REITs解禁  高分红REITs重定价机会凸显
新基建|政策明确储能产业重要地位  百亿增量空间蓄势待发
数字经济|数字化重塑经济发展格局  面向未来布局数字经济投资图谱
ESG|ESG相关产品规模超万亿  产业与资本加速拥抱ESG理念
固收|高通胀下美国加息路径大幅上调  中国资产短期相对占优
大类资产配置策略 
基本面、流动性和市场情绪共振改善,下半年围绕复苏交易积极布局大类资产
上半年全球大类资产走势呈现出商品强、权益弱、美元强的特点,走势分化的背后隐藏着三条逻辑主线。一是俄乌冲突导致双方大宗商品出口受限,全球通胀压力大幅上行,货币政策选择和中下游制造业盈利能力也受到冲击,投资者风险偏好下降;二是国内疫情散发加剧了稳增长的压力,经济复苏预期迟迟未能兑现;三是美联储加息导致全球流动性收紧,无风险利率上升,权益资产承压。预计复苏交易是下半年大类资产配置的主线:
对A股而言:上半年制约A股风险偏好的美联储加息和俄乌地缘冲突的影响有望逐步减退,疫情约束退坡后预计稳增长政策将进入密集落地期,基本面、流动性和市场情绪有望共振改善驱动A股进入中期轮动慢涨
对债市而言:短期宽信用和经济恢复可能驱动利率上行年底海外衰退风险可能推动债市出现反弹
基建投资策略 
首批公募REITs迎来较大规模解禁,关注低估值、REITs扩募、打新等机会
6月21日首批上市的9只REITs迎来解禁,解禁份额会超过目前流通份额;分机构来看,首批解禁机构以保险资金、产业资本等为主,不同机构减持的动力差异较大。虽然解禁规模较大,但在公募REITs资质较优、“供不应求”的大背景下,买卖双方的权衡将减少解禁带来的价格冲击,如卖方更多选择大宗交易、FOF增量资金入市、买方在价格调整过程中不断进入等。解禁后,流通盘中的机构投资者特别是配置型机构占比将明显提升,价格将趋于回到更合理区间,定价逻辑可能发生改变,关注低估值、高分红REITs机会。另外,还可以关注公募REITs扩募、打新等机会
新基建投资策略 
储能成新型电力系统不可或缺的第四要素,抽水蓄能百亿行业增量明确
随着构建以新能源为主体的新型电力系统成为方向,可以削平电力峰谷差,实现光伏、风电等新能源平滑输出的储能成为调节新能源波动性并实现并网稳定的关键因素,储能产业也被放在了更加重要的位置。2022年中国储能市场进一步快速增长,1-5月国内总项目数量超过50个,规模超13GW。其中大部分项目集中在100-300MWh,项目数量占比超过40%,容量占比超过30%,未来高电量的大型项目或成为大势所趋。《进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》直击抽水蓄能发展面临的市场化问题,为后续抽水蓄能的建设铺平道路。《抽水蓄能中长期发展规划》明确抽水蓄能发展目标及产业定位,根据测算,我国“十四五”和“十五五”时期的新增抽水蓄能年均投资规模或可达到200亿元和500亿元左右,市场空间广阔,发展前景值得期待。
数字经济投资策略 
数字经济跃升成增长新动能,投资沿数字经济产业链布局
后疫情时代结构性失业与收入差距扩大,促进数字经济成为增长新动力。数字化和信息化技术推动的自动化对传统劳动力产生了替代作用。数字化一方面创造了大量新岗位和新技能需求引起产业转型升级;另一方面,数字化推动全球化,制造业通过数据联系极大减少了在全球范围对生产要素的搜索成本和追踪成本,助推了国际劳动力市场的建立。对于各国而言,快速建立与数字化经济及生态相匹配的新型人力资本储备、发展数字化基础设施尤为重要。对于我国来说,数字经济既能为经济增长提供新动能,又有利于传统产业转型升级。疫情影响之下,中国传统经济增长面临诸多挑战,伴随新一轮信心技术创新及新型基础设施投资数字经济有望成为新的增长点。参考发达国家,假设2025年中国数字经济占GDP比重逐步提升到40-50%,保守估算2025年中国数字经济规模将超60万亿元。在数字经济中,云和网络是重要的基础设施,数据和算力是核心生产要素,“新基建”和“新技术”推动ICT产业率先受益
ESG投资策略 
产业与资本加速拥抱ESG理念,关注能源、消费领域ESG评分的投资应用
受益监管驱动与实体经济的主动拥抱,截至2022年5月,A股上市公司CSR报告披露水平达30%,共260家企业首次披露;对于资管机构,在ESG产品管理端,截至2022年5月28日新增相关产品51只,市场ESG整体相关产品规模达1.53万亿元;从投资收益角度看,ESG主题基金相对沪深300超额收益为4.43%。在投资实践中,ESG加速从指引理念成为关键决策要素。从行业视角来看,煤炭、电力设备与新能源行业对ESG总评分敏感度高,推荐在消费、能源产业关注ESG评分的投资应用
固收投资策略 
美联储激进加息提升经济衰退风险,中国资产优势凸显建议超配利率债
6月FOMC会议加息75bp至1.5%,为1994年以来的最大加息幅度。加息决策打破常规预期管理,表明美联储抗击通胀紧迫性。短期激进加息可能提高了美联储控制通胀的信誉,市场反映较为积极,美股、美债、黄金价格都在会议后有所反弹。但由于美国5月通胀数据创出新高,远超市场预期,因此需上调2022年底十年期美债利率点位预测。与此同时,目前美联储货币政策激进收紧可能导致经济下行压力更大2023-2024年衰退风险更高。相较之下,中国资产相对更优。由于“稳增长”政策持续发力,疫情改善后复产复工,中国5月经济数据整体优于市场预期。由于现在经济内生融资需求较弱,私人部门加杠杆意愿较低,信用扩张面临不少阻力,货币政策可能保持宽松为利率打开下行空间建议超配国内利率债
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