作者 | Stocks and Savings
编译 | 华尔街大事件
摘要: Unity Software已经是游戏引擎行业的领军者,但该公司进军非游戏行业的能力为其提供了进一步发展的机会。然而,2022年第一季度的业绩却给投资者敲响了警钟,导致其股价暴跌,那么Unity是一支失败的股票吗?很显然,它并不是。
01
Unity的基本面
Unity是世界领先的创建和操作交互式实时3D内容的平台。它以Unity游戏引擎而闻名,在2020年排名前100的游戏开发工作室中,有94家是它的客户。Unity平台可以用于任何规模的开发者(从个人创作者到全球大型发行商)创建和运营游戏。
然而,RT3D(实时3D)内容的需求已经扩大到了游戏之外的领域,目前Unity的客户包括游戏开发者、美术人员、建筑师、汽车设计师、电影制作人等等。这些行业中有财富500强公司,它们利用Unity的平台进行不断扩展的用例列表,包括建筑设计、增强现实产品配置器、自动驾驶模拟和增强现实工作场所安全培训。
Unity 的商业模式包括两个收入来源:Create Solutions和Operate Solution。
Unity Q3'20 投资者介绍
Create Solutions提供了一套常用的工具,用于开发实时2D和3D内容。艺术家,设计师和开发人员在一系列行业中可以用它们来轻松地创建,编辑和运行RT3D和2D体验。简而言之,Create Solutions用于数字创作——最常见的是游戏。这方面的业务是基于订阅的,也撑起了其主要的收入来源。
一旦有人使用Unity的Create Solutions创造了自己的游戏,他们便可以转向operating Solutions去分销,推广并盈利他们的内容。Unity Gaming Services是一个让开发者能够管理游戏发行的平台,包括云内容交付、多人游戏服务器托管和配对平台、玩家粘性监测等。
Operate Solutions的另一个盈利方式是,使用由Unity的机器学习和深度玩家和游戏数据驱动的个性化广告等工具,通过收入分成和消费模式产生基于使用的收入。
该公司早在 5 月份就发布了第一季度的业绩,这让市场感到震惊,而且效果并不好。虽然作为股东有理由感到有些紧张,但这并不全是坏消息。
02
迅速增长的Create Solutions
Unity的商业模式采用的是扩张战略。这样做的目的是增加用户到他们的Create Solutions中,从而获得一些经常性的订阅收入,然后一旦用户创造了他们的游戏,让他们使用Operate Solutions来进行营销和盈利。因为Operate Solutions的收入是基于收入分成和消费,所以随着开发者成功地销售出他们的游戏,这部分业务有机会加速销售速度。从2018年到2021年,Create Solutions和Operate Solutions的复合年增长率分别为38%和57%。
Unity SEC 文件/Excel
然而,在第一季度,我们看到了不同的情况——Operate Solutions大幅放缓,但Create Solutions同比增长了65%。接下来,让我们看看Create Solutions快速增长的原因。
Unity SEC 文件/Excel
正如我们在上面看到的,继强劲的 21 年第四季度之后,Create Solutions 在 22 年第一季度实现了有史以来最好的同比增长。鉴于 Unity 的商业模式遵循扩张的方式,Create Solutions 收入的增长表明 Operate Solutions 收入在未来可能增长得更快,因为开发人员首先创建然后寻求在 Operate Solutions 上进行部署。游戏行业的发展势头在这里得以延续,《愤怒的小鸟》等游戏通过Unity的Create Solutions重新出现在我们的手机上,但该公司首席执行官John Riccitiello的一句话应该会让长期股东感到兴奋。
“Unity Create 现在正处于一个我们早就预料到的拐点,我们不仅在增加我们的游戏足迹和获取率,而且我们看到了游戏以外的行业的广泛采用。”
03
游戏之外的可能性
当我第一次将Unity Software作为潜在投资对象进行研究时,吸引我的一个方面便是它在游戏之外的机遇。不要误解我的意思,正是Unity在游戏行业中的地位吸引了我(现在仍然如此),但这种额外的可选项是锦上添花——它开始产生回报了。
这方面的一个例子是Unity的数字孪生业务,我们将从Unity本身对数字孪生的快速定义开始:
数字孪生是对物理站点、资产、系统或过程的虚拟表示,能够模拟其在现实世界中对应的条件和行为。通过丰富的数据,它通过帮助了解过去、观察现在和预测未来来为决策提供信息。
所以,数字孪生本质上是现有现实世界“事物”的3D数字副本,无论是建筑、汽车还是城市。
因此,数字孪生本质上是现有现实世界“事物”的 3D 数字副本,无论是建筑物、汽车还是城市。请记住,Unity 是实时 3D 内容的领导者,因此看到它在这个领域取得成功也就不足为奇。

Unity官网
Unity进入2022年,其数字孪生业务拥有近3000名客户,并且像此前一样使用同样的发展战略。在2022年第一季度,Unity在数字孪生领域完成了34笔超过10万美元的交易,同比增长126%,环比增长13%。数字孪生解决方案通常使用于建筑、商业、制造、高级模拟等领域。
最近一些关于企业使用数字孪生的例子包括:
  • 世界上最大的能源公司之一,在整个企业中部署了数字孪生产品,可以更有效地运行其下游业务;
  • Orlando Partnership聘请Unity创建整个地区的数字孪生,用来解决 800 平方英里区域的区域挑战,包括交通、气候变化和公用事业测绘。
  • 而且就战略而言,Unity 与洛克希德马丁公司的关系就是一个完美的例子。第一个项目开始于2017年,当时洛克希德购买了几个座位用于设计可视化,在12个月内,他们部署了132个许可证,在产品开发中创造更多的互动体验。时至今日,洛克希德已经获得了9个业务单元的近500份用例许可证,包括模拟、培训和指导以及协作。
数字孪生只是Unity众多非游戏解决方案之一;他们最近还收购了 Weta Digital 和 Ziva,从而涉足电影和特效行业。事实上,Ziva Dynamics 曾被用于《沙丘》等电影中,该电影后来获得了奥斯卡最佳视觉效果奖,而 Weta Digital 则以完美三部曲《指环王》背后的特效而闻名。
04
Operate Solutions的两个问题
我们看到了Create Solutions是如何推动Unity向前发展。事实上,如果不是因为这两个问题,Operate Solutions在2022年第一季度的表现也会很不错。
Unity SEC 文件/Excel
虽然Create Solutions的收入明显呈上升趋势,但operating Solutions却扭转了之前的趋势,收入连续下降了5%——考虑到Unity是一家长期年收入增长30%的公司,这对股东来说是一个令人担忧的信号。
造成这一下降的第一个原因是Unity平台的错误导致其Audience Pinpoint工具的准确性下降——在苹果的隐私政策改变后,这个Pinpointer工具的强劲增长更是加剧了这一问题。
Audience Pinpointer 工具是一种用户获取工具,它利用机器学习来帮助使用的客户找到最有可能提供超过初始应用安装的长期价值的玩家——也就是说,最有可能继续玩他们的游戏,而不是安装它,可能玩一两次,然后忘记它的用户。使用动态定价,Unity的客户可以为预期的高价值用户出价更高,而为安装后不太可能继续玩游戏的用户出价更低。
不幸的是,事实恰恰相反,因为Unity的Audience Pinpointer工具的精确度下降,用户看到他们的广告支出的回报更低,因此Unity产生的收益也大幅下降。
首席执行官 Riccitiello 解释了收入下降的第二个原因:
“我们失去了一部分数据训练的价值,部分原因是我们从一个大客户那里吸收了糟糕的数据。
Unity 每月有 39 亿活跃用户玩游戏或使用基于Unity平台构建的应用程序,这是他们可以用于机器学习工具的大量数据。而且,正如我们之前看到的,Unity的广告解决方案依赖于机器学习与我们的深度玩家和游戏数据相结合,以推动最终用户的大规模安装——问题是 Unity从大客户那里摄取了糟糕数据,而这已经完全抛出了他们的机器学习算法。
Unity官网
我的第一个想法——为什么不直接使用算法的旧备份版本呢?或许最后的原因在于他们不能很快的转换。”
首席执行官 John Riccitiello 在他们的2022年Q1电话会议上对这个问题的回答非常开放和坦率,我对此表示认同,除此之外他还向投资者提供了以下内容:
“我们估计2022年对我们业务的影响约为1.1亿美元,不会延续到2023年。Luis 将在几分钟内对我们的指导进行更详细的更新。在这里,我将更深入地解释具体的收入影响。
首先,我刚才提到的两个问题对我们有直接的短期影响,即Q1和Q2。其次,我们希望通过一系列步骤来恢复,数据重建,模型培训和改进,然后随着我们的客户进一步扩大而恢复收入。第三,为了彻底解决弹性和数据培训问题,我们重新调整了团队工作的优先级打破了最初的计划,所以我们推迟了某些推动收入的功能的推出,如中介、报头投标和针对Audience Pinpointer的新版本。
我们了解这些问题,我们在解决这些问题方面已经取得了很大进展。我们正在部署监测、警报和恢复系统和流程,以迅速缓解未来复杂的数据问题。我们正在加强和创新我们的受众Pinpointer产品。我们已经在扩展Unity Mediation。一旦完成,我们就会超越我们最好的状态。”
Unity吸收了糟糕的数据,市场吸收了不好的结果,结果是一样的——数字下降,给投资者带来不好的影响。然而,首席执行官 John Riccitiello的坦率让我感到欣慰,只有时间才能证明他们是否能够解决这些问题。如果他们进行算法重建,那么到 2023 年一切都会好起来。
05
结语
作为Unity Software的投资者,这是一个让我不太满意的季度。Create Solutions的结果令人印象深刻,非核心游戏的增长再次证实了我对Unity未来的信念。然而,Operate Solutions的问题很糟糕,远远低于我对这家公司的期望。
投资者现在唯一的问题是,你是否相信管理层会按照他们所说的那样解决这些问题。就我个人而言,我愿意给他们时间来解决这个问题。Unity 看起来像是一个在所有气缸上开火的企业,除了刚刚折断的那个——如果他们能修复那个问题,我认为未来成长潜力还是不错的。
END
美股研究社(meigushe)所发布文章不具有投资建议,请各位投资者自行判断。
推荐阅读

取长补短战争升级,“蔚小理”煮酒论英雄

互联网变阵潮下做外卖,京东在想什么?

好看又有趣的灵魂都在看的公众号,每天挖掘热点、行业大事,以灵活、独特、富有深度的视角洞察商业机遇
因为微信更改了推送规则,推文不再按照时间线显示,如果不点『在看』或者没有『星标』,可能会错过我们的推送,从而错过有关美股的重要新闻。如果不想错过我们的精彩内容,请记得点击进入“美股研究社”公众号,选择右上角“...”,点选“设为星标”。再次感谢您的持续关注!
听说好看的人都点赞了~
继续阅读
阅读原文