中美贸易战的句号？美国考虑取消前总统强加的关税…

美国商务部长雷蒙多上个星期天（6月5日）说，美国总统拜登已要求他的团队探讨取消部分由前总统特朗普实施的对华关税方案，应对半个世纪以来最严重的通货膨胀。

中美贸易战要画上句号了吗？

一、美国财长耶伦 VS 贸易代表戴琪

雷蒙多星期天在接受美国有线电视新闻网采访时，被问及拜登政府是否正考虑解除对中国的关税，以缓解通胀时作出上述表述。她说：“我们正在研究这个问题。事实上，总统已经要求我们分析这个问题……例如其他产品，如家庭用品、自行车等，探讨取消这些产品的关税可能是有意义的。”

美国总统拜登在4月也表明，解决通胀是他的首要之务。他透露白宫正考虑降低，甚至完全取消特朗普时代对中国输美商品加征的惩罚性关税，以降低美国市面上商品的价格。这是否意味着长达四年的中美贸易战有望结束？

在在对华关税问题上，拜登内阁的内部一直争论不休。美国财长耶伦和贸易代表戴琪在对华关税问题上意见是对立的，而且这种意见分是众所周知的。

耶伦辩称，对中国输美商品加征关税将伤及美国消费者和企业，也会对降低价格造成影响。但戴琪说，对抗通货膨胀要比“单一聚焦”的中国关税议题更为复杂，采取周密、战略性和深思熟虑的途径应对中美贸易关系也至关重要。

戴琪说，美国政府采取周密、战略性和深思熟虑的途径应对中美贸易关系是至关重要的。“拜登政府最重要的职责中，弄懂如何摆正这段关系（中美贸易关系），要处理好这段关系一点也不简单。”

而美国贸易部长雷蒙多的表态，是说明拜登总统已经下定决心了吗？雷蒙多是在被问及拜登政府是否考虑取消对华关税以缓解通胀压力时说这番话的。“我们正在为他做这件事，他将不得不作出决定。”

二、IPEF---机遇还是挑战？

谈起中美贸易，就不得不提印太经济框架计划（IPEF）。

5月23日，IPEF启动仪式上，GDP合占全球四成的13国参与。印太经济框架计划通过四个支柱领域来加强成员国的合作，当中将不涉及关税和市场准入的谈判。

IPEF创始国有13个，除了美国，还有日本、韩国、印度、澳大利亚、新西兰，以及印度尼西亚、新加坡、泰国、越南、文莱、马来西亚和菲律宾七个东南亚国家。13国的国内生产总值总和约占全球四成。印太经济框架计划通过四个支柱领域，即“数码与传统贸易”“提升供应链韧性”“清洁能源、去碳化与基础设施”以及“税与反贪污措施”来加强成员国的合作。

日本首相岸田文雄表示，“重要的是通过IPEF平台，展开积极的合作的讨论，这些举措有望带来具体的结果和现实利益。”新加坡总理李显龙通过视讯在印太经济框架启动会上指出，IPEF具有战略意义和经济意义。“它可成为美国在印太地区开展经济外交的宝贵平台，清楚表明美国将继续致力于与亚洲伙伴国家接触和深化美国在太平洋地区的联系。”

IPEF创始国在联合声明中说：“这个框架旨在增强我们经济体的韧性、可持续性、包容性、经济增长、公平和竞争力。我们的目标是通过这个框架，促进印太的合作、稳定、繁荣、发展与和平。”

毫无疑问，IPEF是美国五年来参与亚洲经济事务的最重大举措。一些分析指出，IPEF为美国“恢复经济领导地位的转折点”，力争强化影响力。但一些评论员说，因为美国国内的政治阻力，新框架不包括任何关税下调，而且目前尚不清楚哪些内容具有约束力，因此其经济效益还很难量化。还有一些分析认为，新框架不含降低关税，难以增加向美国市场的出口，对成员国而言好处不多。

美国商务部长雷蒙多表示，新框架为亚洲国家提供了中国方案之外的替代方案。她表示，当前企业界正积极寻找中国以外的替代选项，美国企业相信将会从中获益。拜登5月23日在记者会上说：“21世纪经济的未来，主要在印太地区缔造。”“我们正在制定新的规则，帮助我们所有国家的经济更快、更公平地增长。”“我想说清楚，这个框架未来将向想要加入的其他国家开放——如果它们同意框架设立的目标以及努力实现这些目标的话。”

美国无疑会通过IPEF在技术含量高的供应链上上排挤中国，但IPEF并没有对中国关闭其大门。。。IPEF是机遇还是挑战？IPEF会开启中美贸易战的另一个领域吗？中美会在IPEF框架内进行合作和竞争吗？这些，都是留给未来的课题。。。

三、通胀猛于虎

美国取消对华关税，并不是拜登为了改善中美关系，而是美国国内政治的需要。主要是美国当下的通胀是美国民主党中期选举最大的拦路虎。皮尤研究中心日前发布的一份报告显示，70%的受访美国民众认为通胀是“非常大的问题”。

拜登表示，会尊重美联储在收紧货币政策时的“独立性”，不会干预他们的工作。现为财长的前美联储主席耶伦则承认，曾错判了美国的通胀前景，油价目前仍然很高，不能排除进一步的通胀冲击。

美国5月份CPI数据将于明天美股开盘前正式公布。目前，经济学家普遍预计5月CPI数据将从上个月的同比增8.3%降至8.2%。如果实际数据与这一预期一致，这将是今年以来CPI首次出现同比数据连续2个月下滑。在美国就业数据依旧向好的当下，5月的CPI数据将成为美联储加息幅度和依据的关键。

美联储主席鲍威尔并没有做好以美国经济衰退为代价，激进加息的准备。

历史上倒是有这个先例：20世纪80年代初，前美联储主席保罗·沃尔克为了降低美国的长期通胀，采取激进加息行动，将利率从5%左右的低点飙升至近20%，使得美国经济陷入了衰退。

既然无法冒着经济衰退为代价的激进加息来抑制通胀，降低关税--特别是消费端产品的关税，无疑是最价廉物美的选项。。。拜登的工具箱里，并没有更好的工具。。。

于是，财长耶伦和贸易代表戴琪的矛盾，在全世界都不是秘密。。。

看来，美国政府也是有部门利益的。。。目前财长耶伦的工作重点是抑制通胀，二对贸易代表戴琪而言，对华

贸易谈判是她的工作重点，取消一项对华关税就意味着她手中的牌少了一张。

四、美国通胀的原因---为了对抗疫情而不计成本的宽松

从2019年底席卷球的新冠疫情，带走了整个人类的正常生活。上海华山医院的张文宏教授日前说，未来抗疫就是不断努力夺回正常生活的过程。

　　美国老百姓看到的，是成天在争吵的政客（如国会议员），是电视上辩论不休的专家学者，是民主党共和党关于疫情无处不在的决斗式对抗：需要强制带口罩吗？需要打疫苗吗？NBA球队新泽西网队的球星欧文天天在刷屏，为了“他的国他的民”他死活也不肯打疫苗，把他的老板蔡崇信弄得要发狂（当然比其合伙人马云要好些）。。。

在金融界，谈起新冠疫情，就不得不提起美联储。。。

美联储的法定双重使命本身就是一种艺术：促进美国最大限度可持续的就业和美国物价的稳定。当然，要完成这两大使命，美联储必须尽力维持美国金融体系的稳定。因此，当经济面临危机比如COVID-19大流行时，美联储无法不采取强有力的行动，将经济损失降至最低，并为最坏的时期结束后的复苏做好准备。

美联储做到了吗？

2021年全年，美国经济增长5.7％，这是美国近40年来最高的经济增长。其中第四季度增长6.9％，远好于经济学家预测的5.5％，加上低至创纪录水平的失业率。如果美国经济就此恢复正常，或许不该抹杀美联储的功劳。

美联储似乎做得不错。。。　

　　美联储和新冠疫情的双人舞，就像在黑色的死亡和隧道尽头亮光之间的舞台剧：惊心动魄、可歌可泣更可气却又无可奈何。而其背景，却是慢慢升到历史高点的通货膨胀，庞大的失业人群加上一些无需工作即可领取薪水的白领，以及迅速倒闭的中小企业，以后是到达低点后又强劲回升的经济，以及在众人不知不觉中资产已翻番的亿万富翁们。。。

美联储和新冠疫情的双人舞，在黑色的死亡和隧道尽头亮光之间的舞台剧。。。

但亮光之后，是半个世纪以来最严重的通胀。。。

2019冠状病毒病大流行已经两年半了。自那时以来，该病毒在世界各地造成了巨大的人员和经济困难。新冠肺炎疫情和为遏制疫情而采取的缓解措施给美国经济带来了自1929年大萧条以来最严重的打击。2020年第二季度，GDP以超过30%的年率暴跌。仅在危机的头两个月，美国就失去了2200多万个工作岗位，失业率从2020年2月的3.5%的50年低点上升到2020年4月的近15%的战后峰值。总需求的急剧下降打击了消费者价格水平。由此造成的经济活动中断严重收紧了金融状况，并削弱了美国家庭和企业的信贷流动。美国为应对新冠肺炎危机采取的财政和货币政策在规模、范围和速度上都是前所未有的。

在财政政策方面，美国国会在2020年3月、2020年12月和2021年3月通过的立法为美国经济提供了总计近5.8万亿美元（注意是万亿美元）的财政支持，约占美国GDP的28%。根据美国财政部当地时间2月1日公布的报告显示，美国国债总额首次突破30万亿美元，创历史新高。数据显示，截至2022年1月31日，美国未偿还公共债务总额为30.01万亿美元，较2020年1月底增加近7万亿美元，而这7万亿美元基本都和疫情相关。

在美国，财政政策主要是美国总统、国会和财政部部长的事，美联储是相对独立的。因此，从理论上说，美联储主席可以不理睬美国总统的所谓“指示”（事实上美国历史上确实发生过美联储主席和美国总统的对抗：如马丁主席和约翰逊总统、沃克主席和里根总统的故事）。

那么，作为货币政策的主导者，美联储做了什么？

　　从经济学家专业的角度解析：2019底开始的新冠疫情危机引发了大量失业，并扰乱了美国乃至国际金融市场。美联储果断地采取行动，迅速地动用了其传统工具包中的所有工具，并设计、开发、并在数周内推出一系列创新工具，以支持美国家庭和企业的信贷流动。美联储应对COVID-19冲击的行动可分为四类。在第一类中，美联储将包括传统的货币政策措施，如降息、提供前瞻性指导、调整和重新启动购买美国国债和机构抵押贷款支持证券(MBS)的计划，以及回购协议操作。在第二类中，美联储将包括提供流动性和资金以支持货币市场运转的措施。在第三类中，美联储推出的一系列工具，以更直接地支持信贷流向家庭、企业、州和地方政府。在第四类中，美联储对监管和监督实践所做的临时调整，以鼓励和激励银行支持其家庭和企业客户的信贷流动。下面我们一一分析：

　　A 、降低政策利率并保持低利率

1、降低利率注入流动性：利率为零（注意是0）

　　首先，美联储的货币政策制定机构联邦公开市场委员会(FOMC)迅速降低了联邦基金利率的目标范围。美国的联邦基金利率，作为联邦公开市场委员会的政策利率，是银行相互收取的隔夜拆借贷款利率。在２０１９年3月3日和3月15日的两次临时会议上，FOMC投票决定将联邦基金利率的目标区间总计降低1.5个百分点，降至接近零的水平（0－0.25％之间）。下图显示了快速下降的趋势。

　　此外，从２０１９年3月15日的声明开始，FOMC就曾表示，它预计将把政策利率维持在这一水平，直到经济经受住疫情并开始回升，使得美联储能实现其双重使命。

在2008年金融危机后，美联储因为新冠疫情重回零利率。

美联储和新冠疫情的双人舞，在黑色的死亡和隧道尽头亮光之间的舞台剧。

但亮光之后，是半个世纪以来最严重的通胀。。。

　　B、稳定金融市场：无限量QE（即根据需要通过购买资产向金融市场无限量注入美元）

　　美联储采取了一系列措施解冻关键金融市场，并帮助它们平稳运行。例如，对金融体系整体运作至关重要的美国国债市场的交易状况在3月上旬和中旬显示出严重紧张。换句话说，这些证券的价格非常不稳定，卖家很难找到足够的买家。

　　2020年3月23日早上，美联储宣布，因为新冠病毒大流行对社会各界造成“巨大困难”，美联储宣布广泛新措施（extensive new meaures）来支持经济，包括了开放式的资产购买，扩大货币市场流动性便利规模。美联储称，从该周起每天都将购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券（MBS），每日和定期回购利率报价利率将重设为0%。为确保市场运行和货币政策传导，将不限量按需买入美债和MBS。

　　消息一出，美元指数直线下行，现货黄金拉升了超60美元，白银也大涨。周二开盘，贵金属继续飙升，现货黄金一度突破1581美元，白银飙升逾6％。然而，美国股市并不买账。在盘前美股期指熔断跌停，到无限QE的消息出台后熔断涨停，然后再重启暴跌模式。道指盘中最深暴跌了一千点。

　　下图的蓝色阴影区域显示了美联储购买国债的速度有多快——从2020年3月中旬到6月底，美联储购买了价值1.7万亿美元的国债。美联储还增加了抵押贷款支持证券的购买。

一般来说，在资产难以出售的情况下，美联储购买证券能让市场保持运转。购买国债还向经济注入了资金，并向公众传达了美联储随时准备为金融体系的重要部分提供支持的信息。见下图：

因为新冠疫情，美联储史无前例地祭出了“无限量QE"的大招。

美联储和新冠疫情的双人舞，在黑色的死亡和隧道尽头亮光之间的舞台剧。

但亮光之后，是半个世纪以来最严重的通胀。。。

C 、支持经济中的信贷流动

为了支持信贷流向企业、家庭和社区，美联储引入了一些临时贷款和融资工具。这些安排是美联储为满足资金需求而提供的正式金融援助计划。只有在特殊情况下，并得到财政部长的批准，美联储才有权使用这些借贷权力，而不是消费权力。

这些紧急措施被称为“13(3)”措施。这是因为美联储采取这些措施的权力来自《联邦储备法》第13(3)条。

总体而言，美联储已经推出了多种临时工具，以支持各种类型的融资和信贷市场，以及各种规模的企业。下表为美国公司债券和10年期国债的对比：

下表为美国地方政府债券和10年期国债的对比：

简而言之，美联储在财政部长的支持下，采取了一系列的措施，根据《联邦储备法案》第13(3)条的规定，使用权力支持信贷流向家庭、企业和社区。最终，美联储和财政部宣布了一套六项第13(3)款贷款，以支持向大型雇主、中小企业、家庭以及州和地方政府提供信贷。同时财政部利用国会根据《关怀法案》为此目的拨款的资金，向美联储提供了近2000亿美元的信贷保护。

美联储和新冠疫情的双人舞，在黑色的死亡和隧道尽头亮光之间的舞台剧。

但亮光之后，是半个世纪以来最严重的通胀。。。

D、对金融监管的调整

一个资本充足、稳定的银行体系，向信誉良好的家庭和企业放贷，对于充分支持信贷流向实体经济至关重要。在全球金融危机之后的几年里，美联储专注于增强银行的韧性，以便它们在未来的低迷时期能够成为流动性和信贷支持的来源。与全球金融危机爆发前夕相比，美国最大的几家银行的资本金大约增加了一倍，高质量流动性资产增加了三倍多，短期批发融资也大大减少。事实上，随着危机在2020年3月初疫情的加剧，银行满足了利用原有信贷额度的企业对现金的大量需求。银行还为超过5000亿美元的PPP贷款提供了大部分资金。因此，从2020年2月26日到5月13日的峰值，商业和工业贷款增加了7150亿美元。银行还同意免除数百万陷入困境的家庭的贷款利息和本金。此外，截至2020年9月，银行吸收了约2.5万亿美元的存款，这些存款来自寻求美元避风港并为银行账户提供保险的投资者。

作为银行业的监管者，美联储认识到其监管行动可能会使银行的资产负债表承受压力，因此采取了一系列措施，让银行在这个前所未有的时期继续支持其客户。与其他联邦储备银行机构一道，美联储发布了一份声明，鼓励银行与受COVID-19影响的借款人进行建设性合作，认识到为客户提供负责任的贷款修改可能是一种安全和稳健的银行做法，并有助于促进经济复苏。

美联储和新冠疫情的双人舞，在黑色的死亡和隧道尽头亮光之间的舞台剧。

但亮光之后，是半个世纪以来最严重的通胀。。。

在美国，应对COVID-19新冠肺炎危机的财政和货币政策的规模、范围和速度都是前所未有的。美联储采取了果断和迅速的行动，部署了其传统工具包中的所有工具，并在短时间内设计、开发和推出了一系列创新工具，以支持对家庭和企业的信贷流动。这些措施与历史性的财政政策反应一起采取，为2020和2021年的经济提供了关键支持，并继续为2022年强劲的经济复苏做出贡献。

五、开始还是结束？

因此，即使美国取消对华非正常的关税，这即非贸易战的开始，亦非贸易战的结束。

美国政府内部，财政部、贸易代表和美联储的博弈也不会结束。

美国老百姓的主要资产在股市里，中国老百姓的主要资产在楼市里。美国股市若发生崩塌，可能会触发金融危机。所以，美联储最终要实施的政策未必会与现在呈现给大家的那样。美联储的资产负债表上躺着近9万亿美元的资产，同时掌握着利率的政策指挥棒，指挥着美国国内乃至国际金融的节奏。

美联储和新冠疫情的双人舞，在黑色的死亡和隧道尽头亮光之间的舞台剧。

但亮光之后，是半个世纪以来最严重的通胀。。。

美国总统拜登，将何去何从。。。