文丨徐涛 胡叶倩雯 苗丰 梁楠
近期消费电子板块表现强势，截止6月1日指数周涨幅达6%。我们认为随着疫情影响趋弱下逐步复工复产、深圳等地区推出消费刺激政策以及618等年中促销等带动下，消费电子板块基本面有望边际回暖，此外板块估值处于低位，基本面改善下亦有望修复。重点关注行业持续品类扩张的平台型公司以及处于增量蓝海、持续创新型的公司。
▍市场需求：当前触底，预计下半年逐季度复苏，整体向好。
整体趋势上看，2021年各类消费电子终端在宅经济刺激下迎来高增长，进入2022年后，海外存在亚太地区第三波疫情、中东欧地区俄乌冲突等影响，国内亦有疫情反复，市场供给端、需求端均受挫。就手机端销量而言，3、4月国内出货量同比大幅下滑，后续可期逐步复苏。根据中国信通院数据，2022年3月国内手机市场总体出货量2146.0万部，同比-40.5%，环比+44.4%；4月国内手机市场总体出货量1807.9万部，同比-34.2%，环比-15.8%；2022年1~4月，国内手机市场总体出货量8742.5万部，同比-30.3%。3、4月同比下滑主要因：1）疫情反复导致手机供给端、需求端均受到影响；2）手机创新放缓，换机驱动力不足。2022年展望：我们预计2022年全球/中国智能机出货量分别为13.60/2.96亿部，同比+0%/-10%，预计Q1/Q2分别为全球/国内年内低点，Q3、Q4逐季环比提升。
▍我们认为，目前行业需求处于底部，近期在复工复产及促进消费影响下，国内消费需求正逐步回归正常，下半年预期将明确向好，如大客户新机拉货、折叠屏手机发布等，叠加上游原材料端价格企稳、人民币汇率走势利于出口企业、关税政策向好、海运通道打通及运费下降等，我们看好消费电子产业链相关企业的业绩将持续向好，产能利用率有望下半年回升。
智能手机领域，我们预计2022年全球/中国智能机出货量分别为13.60/2.96亿部，同比+0%/-10%。智能耳机领域，我们预计2022年苹果端/安卓端出货量分别达到0.79/2.16亿副，分别同比+10%/+20%。智能手表领域，我们预计2022年苹果端/安卓端出货量分别达到0.50/0.68亿块，分别同比+23%/+20%。
▍板块估值：板块Forward PE约23x，处于历史低位。
消费电子板块由于外部环境波动以及疫情反复影响，年初以来估值水平持续降低。根据Wind数据，截止6月1日，市场预计板块2022/2023年总营收为10279/10302亿元，归母净利润分别为527/681亿元，同比+70%/+30%，板块当前市值对应2022/2023年预测净利润的PE分别为23/18x，处于历史低位。
▍风险因素：
下游需求不及预期，国内外疫情反复，国际形势动荡加剧。
▍投资策略：
消费电子板块由于外部环境波动以及疫情反复影响，年初以来估值水平持续降低，当前消费电子（中信）指数Forward PE约23倍，处于历史底部。未来随着疫情影响趋弱，需求恢复，以及智能手表、ARVR、汽车电子等新终端拉货，消费电子板块估值有望修复。建议重点关注行业持续品类扩张的平台型公司以及处于增量蓝海、持续创新型的公司，建议关注恒玄科技、鹏鼎控股、安克创新、舜宇光学科技、歌尔股份、韦尔股份、立讯精密、东山精密、长信科技、顺络电子、水晶光电、长盈精密等。
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