【写在专栏之前】
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美联储3月份开启了本轮加息，5月份首次加息50个基点，并且主席杰罗姆·鲍威尔暗示未来两次会议都可能继续加息50个基点。在5月会议纪要公布之后，市场开始猜测再有三次50个基点的加息后，美联储会在9月份暂停加息。然而就6月第一天，美联储正式启动缩表周期，“鸽派”熄火，不少高官都表态支持激进加息。本期文章将梳理近期美联储高官的发言及分析师们对市场的观点。

传来“鸽声”？
5月会议纪要公布后，三大股指在剩下的半周内均上涨了超5%，市场对美联储加息的预期已经从美联储理事们的超级鹰派预测中缓和。牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（BobSchwartz）在接受第一财经记者采访时表示，会议纪要所传达的信息没有外界预想的那样强硬，美联储计划在接下来两次会议上分别加息50个基点。然后在7月至9月会议之间有近八周的时间，美联储官员将有足够的时间观察经济表现并规划未来的政策路径走向。
“鸽派”发言——亚特兰大联储主席的表态
亚特兰大联邦储备银行主席拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）表示，如果金融状况恶化，央行可能会在9月暂停收紧政策，将基准隔夜利率维持在 1.75% 至 2% 的范围内。
继抛出“9月暂停加息”观点后，5月24日，博斯蒂克又刊发了一篇文章《劳动力市场动态变化中的货币政策》（《Monetary Policy amid Changing Labor Market Dynamics》)，敦促美联储在收紧政策时保持谨慎。
在文章中他表示，高通胀是商品和服务的总需求与总供给之间失衡的副产品。这种短缺一部分是由于美国国内外因COVID停工引发的供应链中断，另一个因素是生产环节中的劳动力短缺。
亚特兰大联储与里士满联邦储备银行和杜克大学富夸商学院一起对美国各地公司的首席财务官进行了季度调查。在 2022 年第一季度首席财务官调查中，超过 75% 的受访者表示他们的公司难以填补空缺职位。劳工统计局职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）表明从 2021 年 3 月到 2022 年 3 月，企业平均有超过 1000 万个空缺岗位。然而，雇主只填补了这些职位的 60%，数百万个职位仍空缺着，劳动力市场处于紧张状态。
重新平衡劳动力市场对于将通胀降低至美联储 2% 的目标至关重要。劳动力供需可以通过增加供应、减少需求或两者兼而有之来协调。在博斯蒂克与商界领袖的沟通过程中发现，劳动力可用性仍将是2022年最紧迫的问题，在最近的一项商业通胀预期调查中，近 60% 的受访者表示劳动力可用性正在限制公司的运营。
企业也正在通过各种方式来解决招工难问题，如增加工资；允许员工制定自己的混合远程/办公室办公时间表；扩大学生贷款还款援助；让工人周五放假等。不过雇主本身对于劳动力的刺激并不能起决定性作用，另一个关键决定因素将是家庭增加的支出和下降的账户余额间的不平衡。
经济分析局报告称，总体消费支出从去年秋天开始赶上个人收入，并自 1 月以来一直居于首位，而个人储蓄率已跌至大流行前六年的水平以下。与此同时，信用卡发卡机构报告说信用卡债务有所增加。
目前劳动力市场出现了积极迹象，不过从疫情到俄乌战争到供应限制，几乎所有方面的经济前景都笼罩着不确定性，因此政策制定者需要格外注意这些不确定性，评估风险如何变化，并时刻关注经济的强弱变化。博斯蒂克表示，他希望看到美联储在年底前的某个时候将基准利率调至2%-2.5%的区间。到那时，若通胀没有大幅下降，他将“完全放心”将利率调至更高区间，降低通货膨胀，必须以一种持久的方式来解决这个问题。
他在文章最后写到：“即使是拉响警报器的救火车也会在十字路口减速，以免造成更多本可预防的麻烦。”
美银依据“9月暂停加息”对利率的分析
美银指出，实际的中性利率水平作为一个移动目标，是不固定的：市场目前将中性利率定价在2.5%-2.75%之间，略高于目前美联储的中值（2.4%），但低于2016-2019年的稳定状态，即2.75%-3%。
假设美联储在6月和7月都加息50个基点，而在9月完全不加息，美银预计9月的美联储隔夜指数掉期利率（Overnight Index Swap）将收于1.83%；
如果美联储在9月选择加息25个基点（这也是美银的基本观点），9月的OIS应会收于2.08%；
如果美联储在9月份加息50个基点，该利率会稳定在2.33%。
如果美联储的确在9月暂停加息，终点利率水平可能会大幅走低。终点利率的下降程度将推动利率曲线的变化。根据终点利率重新定价的不同方式，2年期和10年期美债收益率曲线可能会更陡峭或者更平坦；但无论哪种情况，整个曲线的利率明显较低。这意味着，在出现暂停加息时，5年期美债收益率的长期走势应该成为市场的重点观察指标，并且届时几乎所有风险资产都会大幅走高。
“鹰”气十足！
5月底，伴随着“9月暂停加息”言论在市场上纷传，连续下跌的美股也终于有了“喘息”的机会，三大股指在半周内强势上涨了超5%。然而就6月开门第一天，形势又发生了反转。
美国财政部长表示对通货膨胀走势的判断有些错误
美联储周三启动了新一轮缩表周期。受疫情影响，持续近两年的资产购买计划已经将其资产负债表规模推升至近9万亿美元，这也成为了推高物价的重要因素。美国财政部长耶伦（Janet Yellen）当天接受美国媒体采访时表示，白宫有几种策略可以降低物价。此前她承认，去年对通货膨胀走势的判断是错误的，没有完全理解当时的情况，而且还出现了一些意料之外的冲击使情况更加恶化。
美联储鸽派高管旧金山联储主席突然发表鹰派发言
美联储官员戴利（Mary Daly）周三也发表重磅言论。戴利拥有2024年FOMC会议投票权，此前风格一向偏鸽派，在接受采访的时候她表示，她支持美联储激进加息，直到通胀回落至合理的水平，一旦价格增长变得温和，联储应该视数据而定，放缓加息步伐。
她看到一些经济增长放缓和通胀下降的初步迹象，但在美联储放慢行动以前，还需要大量新的进展。
“现在还没到那个地步，我们需要看到那些数据显示，经济放缓让供需重回均衡，我需要看到一些通胀方面的真正进展。否则我会认为，我们要至少加息到我们觉得处于中性的水平，然后我们需要观察情况，看看还有什么发生。”
她还提到，我们希望利率年底达到2.5%。需要观察和监测通货膨胀、俄乌冲突、消费者情况以及经济放缓问题。一旦达到中性利率，我们将看看还需要采取什么行动。
此外，有不少美联储高官做出表态，支持多次加息
美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）表示，他支持在未来若干次会议上再加息50个基点。沃勒称，他对就业市场的强劲状况表示乐观，高利率不会导致失业率大幅上升。
圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）称，已经宣布的将在每次会议上加息50个基点，这是一条好的路径，并呼吁将利率提高至3.5％。但他同时表示，不建议美联储行动过快，不急于出售债券，利率可能会在2023年或2024年回落。
前纽约联储主席杜德利（William Dudley）也不看好9月就暂停行动的想法。他认为美联储将继续加息以遏制高通胀。
分析师们的看法
美联储已经释放了连续加息50个基点的信号，这也让美股前景面临重大挑战。Interactive Brokers首席策略师索斯尼克（Steve Sosnick）表示：“我认为我们还没有看到底部。因为投资者还没有完全认输，这意味着市场对潜在的衰退风险似乎准备不足。”
AlphaTrAI首席投资官高赫曼（Max Gokhman）建议最好静观其变，“当我们进入7月下旬时，我们会发现局势更加明朗。在那之前，我认为我们将看到市场非常动荡、很可能进一步陷入熊市。”
高盛分析师哈希（ChrisHussey）在一份报告中写道：“综合来看，宏观经济数据描绘出一幅美国经济仍在蓬勃发展的图景。但是，投资者可能是担心美联储迄今为止的加息还不足以抑制通货膨胀，进一步收紧有可能无法实现软着陆而导致经济陷入衰退。”
美联储缩表的不确定性牵连着美国股债市场表现和广大投资者的心。在美国正式开启缩表之际，投资者们在做资产配置的时候仍需要谨慎小心，控制风险。


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