作 者 / 大师兄
图片：网络、图虫创意
  来源：市值观察（ID：shizhiguancha）
大部分人没有料到，新冠疫情整整持续了2年多的时间，还没有完全结束的迹象。
2022年以来，从吉林到天津，从深圳、广州到上海和北京。特别是4月以来京沪两大经济重镇持续时间较长的疫情和封控，让人对就业、民生以及今年的经济增长，产生了深深的忧虑。
稳增长，已然成为当前中国经济最重要的关键词。
1
正视经济下行风险
疫情冲击下，4月份中国经济表现非常低迷。驱动经济增长的“三驾马车”消费、出口和投资增速均出现不同程度的下滑。
社会消费品零售总额的增速为-11.1%，较上月回落7.6个百分点，是2020年3月以来的最低水平。
出口同比增长3.9%，低于市场预期的5.3%，远不及3月份的14.7%。
固定资产投资增速为2.3%，较上月回落4.8个百分点，连续两个月回落。其中最惨的是房地产，由于销售出现大幅度下降，地产投资增速也下滑至-10.1%，新开工面积大幅回落至-26.3%。
考虑到PPI在4月份还上涨8.0%，如果去掉资源价格上涨的影响，投资应该是负增长的状态。
4月份，规模以上工业增加值同比下降了2.9%，是两年来首度出现负增长。降幅最明显的汽车制造业，同比下降了30%多。今年以来受疫情影响较大的吉林和上海，都是我国汽车工业重镇，汽车制造和相关产业链公司受到了巨大影响。
经济疲弱的环境下，就业数据也不容乐观。4月份，城镇调查失业率达到6.1%，已连续6个月升高，从历史角度上看，4月份失业严重程度仅次于2020年2月疫情期间。
其中16-24岁青年调查失业率18.2%，是有记录以来的历史最坏水平，受到疫情的持续影响，最近2年毕业的2000万高校毕业生，就业情况无疑会极度困难。
如果说经济和就业数据的疲软还在意料之中，作为先行指标的社融和信贷增速的低迷，则有些让人意外。
4月新增社融0.91万亿，远低于3月的4.5万亿和预期的2.03万亿，创下了2年多来新低。
▲数据来源：Wind
4月新增信贷0.65万亿，低于预期的1.45万亿，也低于近三年均值1.4万亿。其中居民住房贷款减少了605亿，创造了历史最低水平，信贷低迷成为社融下降的主要原因。
在央行货币政策相对宽松的环境下，市场主体的借贷、融资意愿却大幅下降，这显然是对经济前景比较悲观的表现。
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压力不仅源自疫情冲击
一个值得重视的现象是，同样面临着严重的疫情冲击，但是当前的经济下行压力明显高于2020年初，而且市场的悲观情绪也更重。
背后的原因，是因为当前经济面临的国内外环境与2年前发生了重大变化。
国内方面，是经济周期的变化。
2020年初，国内经济的关键词，是基钦周期转向带来的经济复苏迹象。彼时，从2018年开始的去库存已进入尾声，企业产成品库存正处于历史底部，企业补库存带来的经济增长，已逐渐清晰。
与此同时，国内中长期贷款、PMI等重要经济先行指标，在2020年初也开始出现企稳回升的态势。这意味着，2020年疫情之后，中国经济能够很快恢复元气，重新回到了增长的轨道。
本轮疫情之前，中国经济经历了近2年的增长，库存周期已上行至相对高位，去库存带来的下行压力已初见端倪。从2021年底开始，中国经济的关键词，就已经变成了稳增长。
国际方面，是货币政策和供需环境的变化。
2020年初，疫情爆发带来的严格管控措施，使海外市场供应链受到极大影响。但是由于各国普遍的货币放水，海外需求仍然很大，最终造成了极大的供需错位。
在这种情况下，疫情率先好转的中国，顺利承接了国际市场的供应短缺，加之当时国内库存处于低位，出口和制造业都迅速恢复，从而带动中国经济快速复苏。
与2年前不同，目前海外的生产能力已经基本恢复，而需求在货币紧缩的环境下很难出现继续向好的局面，加之国内库存处于高位，这意味着中国的出口和制造业都将面临疲态。
也就是说，即使国内的疫情好转，中国经济面临的下行压力仍然不容小视，重回中高速增长并不容易。
3
稳增长轰油门
极端困难的环境之中，信心是黄金，这是各界的共识，也是中国经济走出谷底的基石。
信心来自哪里？
不是靠口号，更要靠务实的政策。特别是对政府力量强大的中国来讲，政策对市场信心的恢复更加重要。
中央决策层显然对当前的经济现状有深刻认知，稳增长政策从去年年底开始起步，一季度数据公布之后，逐渐进入轰油门加速阶段。
4月29日，政治局召开会议，讨论当前经济问题，对房地产、平台经济、资本市场、物流、供应链以及稳增长和稳就业等问题，都提出了非常积极的政策主张，相当于对当前的经济政策进行了顶层定调。
要稳定经济大盘，新经济当然很重要。低碳经济背后的风电、光伏、储能、充电桩，数字经济背后的芯片、数据中心、云计算等新兴行业的市场空间是星辰大海，无疑是引领中国经济未来发展的希望和方向。
但是，短期托底和提振经济见效最快的两个行业，仍然是房地产和汽车。
这两个传统行业不仅市场规模大，而且产业链条长，带动效应强，能够快速拉动整体经济的复苏。
稳楼市的举措其实早已开始，先是各地不断放宽限购措施鼓励正常购房需求，再到中央针对房地产的定向货币宽松，立场越发明确。
5月15日，央行和银保监会宣布下调商业性房贷利率，首套房贷利率为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）减20个基点。
5月20日，4月份LPR公布，5年期以上贷款利率调整为4.45%，下降15个基点，这是半年来的第三次降息，也是LPR改革以来单次降幅最大的一次。这次降息之后，五年期利率已经降至20多年来的最低值。
▲图片来源：21财经
5年期LPR利率，对标的主要就是房贷，参照“针对首套房利率减20个基点”的政策口径，首套房利率理论上最低只有4.25%。
目前，至少有20个城市已经落实了首套房利率政策，涵盖了广州和深圳这样的一线城市和众多的二三线城市。以首套房100万贷款30年期，在房贷利率下降之后，节省的利息超过15万元，每月的房贷支出减少约400块。
汽车促消费政策今年也是热度频频。4月25日，国务院印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，明确提出稳定增加汽车等大宗消费。
5月23日，国常会放出大招，出台了33项稳信贷、降成本、拉需求的措施，其中很重要一点，是阶段性减免乘用车购置税600亿。
从历史经验上看，减免购置税对刺激购车需求的效果非常明显。2009年购置税减免了435亿，最终拉动汽车消费增长了368万辆。2015-2017年，购置税减免了1550亿，刺激汽车销量增长了374万辆。
当然，房地产和汽车行业的刺激政策，并不是购房购车需求的发动机，而是助推器。如果不能提升经济民众收入预期，类似车房这种大宗消费品的需求，仍很难有大的起色。
从提升民众收入预期的角度，小微企业众多的行业是政策倾斜的重点。
比如餐饮，从市场规模上看，餐饮是大行业，2021年中国餐饮市场规模为46895亿元，跟汽车市场的规模不相上下。但是，我国餐饮门店数量达到930万家，从业人数超过3000万人，行业集中度极低，绝大多数餐饮小店规模极小，抗风险能力也极差，在本轮疫情中受到的冲击极大。
早在今年2月，国家发改委等部门发布《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，对餐饮、旅游等特殊困难行业给予重点倾斜帮扶。
4月1日，大规模增值税留抵退税政策正式实施，截至5月15日，全国各级国库办理超过9000亿元，资金直达相关企业账户，对短期没有收入的小微企业起到了雪中送炭的作用。
除了常规的货币宽松和财政支持之外，制度创新也尤为重要，比如直接发放消费券，特别是对于中低收入群体、失业人员等困难群体的消费补助等等。另外，在养老保障、行业准入等方面，中国也具备足够的制度创新空间。
事实上，经过最近10多年宏观调控的经验和教训，中国政府已深知，单纯的货币放水和投资刺激的老路不可为继，唯有政策定力和制度创新，才是经济脱困和持续发展的动力。
而很多重要的制度创新，其实都是困境中倒逼出来的，困难时期正是改革的重要契机。
过往历史已经证明，中国政府、企业界和亿万民众，都具备强大的纠错能力和创新精神，这才是中国经济保持强大韧性的源动力。
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