作者：潘妍
出品：洞察IPO
2月22日，软通动力信息技术（集团）股份有限公司（简称：软通动力）创业板IPO申请获深交所受理。
此前，软通动力曾在纽交所间接上市后进行私有化并退市。此后，软通动力曾多次试图A股上市公司重组，但均以失败告终。
 三次借壳失败 
开启独立IPO
软通动力成立于2005年，是一家软件与信息技术服务商，说直白点，就是IT外包公司。
公司业务范围涵盖IT咨询及解决方案、IT服务及业务流程外包服务，聚焦于高科技、通讯、银行、企业金融、保险、能源、交通、公用事业领域。
报告期内，软通动力收入主要来源于软件与数字技术服务，营收占比超9成。
图片来源：软通动力招股书
其实早在2010年12月，软通动力便在纽交所挂过牌。但上市没多久，公司业绩大变脸。这一期间公司股价持续下跌，从最高点22.63美元下降至3.68美元。
图片来源：Wind

进入2013年后，软通动力便开始谋划私有化退市进程。据2014年4月公布的私有化协议可知，母公司以每股普通股0.57美元的价格收购软通动力。
图片来源：软通动力公告
2014年9月，软通动力正式宣布完成私有化在纽交所退市。之后，软通动力便开始其“励志”回A之路。
公开数据显示，自2016年以来，软通动力曾3次试图与A股上市公司重组上市，但均以失败告终。
2016年4月，软通动力拟“借壳”皖通科技（002331. SZ）登陆A股，但三个月后皖通科技以政策变化为由终止重组。
次年10月，软通动力便开始它的第二次重组方案，这一次选择的壳股是紫光学大（000526. SZ），收购股份比例为100%。不过，历史总是相似的，又是三个月后，又是重组失败。
屡战屡败，屡败屡战。2019年4月，软通动力又拟“借壳”祥龙电业（600769. SH）。然而，这一次仅坚持半个月的时间便又以失败结束。
吃了三次“闭门羹”后，软通动力最终放弃借壳上市开启独立IPO，而这一次它能否得偿所愿呢？
 深度绑定华为？

营收占比超5成
让我们来看看，近些年软通动力的业绩表现。
2017年-2019年，软通动力分别实现营业收入70.09亿元、81.39亿元、106.05亿元，2018年、2019年营收增幅分别为16.12%、30.30%；净利润为-0.19亿元、2.93亿元、7.09亿元。
2020年前三季度，软通动力实现营业收入92.12亿元，净利润为8.75亿元。
可以看出，报告期内，软通动力的营收规模持续升高，而这与软通动力优越的客户资源不无关系。
招股书显示，软通动力服务超1000家国内外客户，其中不少像华为、阿里巴巴、腾讯、百度、中国银行等大型知名企业。
图片来源：软通动力官网
不过，《洞察IPO》发现，随着营业规模的增加，软通动力对大客户的依赖也愈发明显。
2017年-2019年及2020年前三季度（简称：报告期内），软通动力对前五名客户的合计销售收入占公司营业收入的比例分别为63.37%、67.04%、68.55%、71.27%。
其中，第一大客户华为营收占比分别为53.86%、53.38%、55.45%、57.41%，依赖度极高，未来难免对公司业绩具有一定风险性。
除有大客户加持，其股东阵容也很是豪华。
截至招股书披露日，软通动力共有42名股东，除大股东刘天文持股27.95%，CEL Bravo持股11.41%，其余股东持股均小于6%。
此外，股东名单中还涵盖了春华秋实、云锋麒泰、达晨创投、深创投等多家明星机构。
图片来源：软通动力招股书
值得一提的是，位居第七股东的云峰麒泰，其最大股东为阿里巴巴，被持37.27%的股份。
且据披露，云峰麒泰的普通合伙人是上海云锋新创股权投资管理中心。而马云持股该公司20%的股份。
图片来源：软通动力招股书
人力成本压力已显现 
近4成募资用于建房
软通动力的成本问题需要关注。
需要了解的是，像软通动力这类IT外包企业主要分为两种服务模式，分为人工外包与项目外包。而软通动力主要以人工外包为主，项目外包为辅。
由此，公司的人工需求和成本压力是少不了的。
招股书显示，报告期内，软通动力在册员工总数分别为3.86万人、5.40万人、6.10万人、7.11万人。
同期，软通动力职工薪酬分别为53.73亿元、64.23亿元、84.61亿元、73.99亿元，占主营业务成本及期间费用的78.19%、86.38%、87.97%、90.26%，呈逐年上升趋势。
除此之外，《洞察IPO》还发现，软通动力的偿债能力指标表现低于行业可比公司。
2017年-2019年及2020年上半年，时代凌宇的资产负债率分别为66.06%、65.49%、59.40%、57.26%，虽呈下滑趋势但仍处在高位，并持续高于行业均值。
同期，流动比率分别为1.45倍、1.32倍、1.57倍、1.74倍；速动比率分别为1.29倍、1.19倍、1.42倍、1.56倍，与同行业公司相比也不占优势。
图片来源：软通动力招股书
对此，软通动力表示，这或与公司短期借款较多导致流动负债水平较高所致。
招股书显示，2020年前三季度，软通动力流动负债金额为42.15亿元。其中，最近12个月内需要偿还的负债主要是22.53亿元的短期借款、8.89亿元的应付职工薪酬、4.31亿元的合同负债，合计占流动负债比重为84.77%。
图片来源：软通动力招股书
软通动力本次拟募集的35亿元的资金中，计划拿出5.93亿用于补充营运资金。
募集资金用途
图片来源：软通动力招股书
同时，值得一提的是，本次募资最大占比的为交付中心新建及扩建项目，拟投入资金约20亿元。
据招股书披露，该项目9成以上资金将用于工程建设。其中，13.74亿元将用于房屋建设费用，占总募资比重近4成。
图片来源：软通动力招股书
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