格力博创业板IPO：外销占比近100％，大客户集中度过高

作者：宋卫尉

出品：洞察IPO

5月21日，深交所受理了格力博（江苏）股份有限公司(简称“格力博”)创业板IPO上市申请。预计融资34.56亿元，保荐机构是中信建投证券。

作为新能源园林机械公司，格力博和行业其他公司一样，正面临“芯片荒”和“锂电池荒”窘境；同时客户集中度过高，产品几乎完全外销，容易受全球贸易摩擦和汇率影响。

该公司的合并资产负债率、流动率和速动率等财务指标，低于行业平均水平；并且还有多件正在进行的民事诉讼。

行业芯片荒、电池荒影响盈利

招股说明书显示，格力博自2007年开始从事新能源园林机械的研发、设计、生产及销售，是全球新能源园林机械行业的领先企业之一，产品按用途可分为割草机、打草机、清洗机、吹风机、修枝机等。

在招股说明书里，格力博将大叶股份（300879.SZ）、巨星科技（002444.SZ）和创科实业（0669.HK）作为同行业可比公司进行比较分析。

格力博产品工艺流程

图片来源：格力博招股书

如图所示，公司主要原材料具有新能源行业的特点，包括锂电池电芯、电子电气件、五金件、塑料粒子、电机组件、压铸件、塑胶件、金属材料等，2018-2020年，这些直接材料在主营业务成本中占比，分别为83.6%、83.84%和80.47%。

值得注意的是，由于新能源汽车等行业快速发展，锂电池电芯的市场需求增长很快，整个新能源行业的“芯片荒”和“电池荒”愈演愈烈，锂电池电芯供不应求，价格大幅上涨，公司产品成本上升，直接对盈利能力产生不利影响。

在招股说明书的风险因素提示里，格力博也提到了这一点，公司有原材料供应和价格波动风险。

客户集中度过高

最大客户营收占比过半

公司主要客户包括劳氏公司（Lowe’s）、亚马逊（Amazon）、沃尔玛（Walmart）、CTC、开市客（Costco）、家得宝（The Home Depot）、Harbor Freight Tools、Bauhaus、乐华梅兰集团（Leroy Merlin）等大型商超、电商，以及斯蒂尔（STIHL）、托罗（Toro）、百力通（B&S）、STIGA等知名品牌商。

招股书显示，2018-2020年，格力博前五大客户的销售占比，分别为73.31%、74.04%和77.51%，且呈逐年上升趋势。其中，第一大客户劳氏公司及第二大客户亚马逊的销售收入的占比合计为57.65%、63.24%和63.26%

特别是，2018-2020年对第一大客户劳氏公司的销售收入占比分别为48.08%、57.22%和50.79%，几乎是当期营业收入的一半左右。

招股书显示，格力博和劳氏公司之间的业务主要分为三大类：一是公司为劳氏公司贴牌（劳氏公司的自有品牌“Kobalt”）生产的40V、80V平台园林机械产品业务；二是格力博自有品牌 Greenworks的高压清洗机产品业务；三是Greenworks的60V平台园林机械产品业务。

如果劳氏公司调整供应渠道布局、更换供应商，格力博未能及时开发新客户，或者加深与其他大客户的合作，都将会对公司的销售收入带来重大不利影响。单一客户集中度太高，不利于该公司的可持续经营、持续盈利能力和独立性。

这种情况已经在招股说明书上出现，2020年，Greenworks园林机械产品60V平台产品停止在劳氏公司销售，80V贴牌产品“Kobalt”调整为仅在劳氏公司线上平台销售，可以预见，这些调整将对格力博与劳氏公司之间的销售收入产生不利影响。

外销占比近100%

北美七成以上

报告期内，格力博产品基本上销往海外市场，境外收入与主营业务收入占比分别为99.14%、98.55%和99.06%，相比而言，境内收入可以忽略不计。

如果境外经营环境发生较大变化，例如境外国家和地区改变对园林机械的进口贸易政策、产品认证制度等，将对公司经营收入业绩造成致命影响。

格力博主营业务收入地区分布

图片来源：格力博招股书

招股书上也提及，美国于2018年向中国出口商品加征关税，格力博主要产品包括清洗机、吹风机、松土机、割草机、打草机、修枝机等均受影响。因为公司在北美洲的收入占比70%以上。

同时，公司销售收入主要以美元结算，汇率波动影响格力博产品定价、市场竞争力以及经营业绩。2020年，格力博汇兑损失3889.18万元，占财务费用49.89%。

近年来，受新冠疫情和全球经济形势影响，人民币与美元间的汇率波动性较大，人民币长期升值的空间逐渐加大，这将削弱公司产品价格竞争力，对公司毛利率产生负面影响，进而影响经营业绩。

偿债能力等表现不及同业平均

商标专利诉讼不断

在2018-2020年，格力博资产负债率（合并）为105.88%、99.93%和73.68%，而同行均值为46.05%、52.04%和47.37%，远低于格力博。并且格力博的流动比率和速动比率，都低于同期行业平均值。

格力博和同行业偿债能力指标对比

图片来源：格力博招股书

这几项指标代表着一个公司的偿债能力。格力博在招股书上对此解释，公司期初仍在进行市场拓展，大力推广新能源园林机械产品，因此2018年仍存在亏损，同时公司控股股东GHHK通过股权融资方式获得的资金，是以借款方式供其各子公司使用，因而使得公司的流动比率、速动比率整体低于可比公司平均水平，资产负债率（合并）整体高于可比公司平均水平。

同时，招股书还显示，格力博及其子公司还有多件正在进行的诉讼。

商标诉讼方面，包括与宝时得科技（中国）有限公司“GREENWORKS”3个相关商标诉讼，和国家知识产权局有关“DURAMAXX”商标申请权的诉讼。

专利诉讼方面，2020年11月22日，格力博分别以浙江恩加智能科技有限公司、北京世纪维邦农业机械销售中心为被告，向北京知识产权法院提起15件专利侵权诉讼，要求赔偿金额累计800万元。

此外，公司境外子公司也有不少正在进行的诉讼。其中，格力博俄罗斯作为原告正在诉讼程序中的民事诉讼案件13件；美国子公司Sunrise Marketing作为被告正在诉讼程序中的民事诉讼案件2件；格力博德国作为原告正在诉讼程序中的专利无效诉讼案件1件。

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