通才教育赴港IPO：营收增长近乎停止，海外扩张面临风险

作者：冬音

出品：洞察IPO

近日，中国通才教育集团有限公司（简称“通才教育”）向港交所递交招股书，计划赴港上市。这已经是通才教育第二次冲击港股IPO了，去年的11月30日，通才教育就已提交过上市申请。

半年过去了，通才教育的发展情况并没有发生太大的变化。公司的营收基本没有什么增长，招股书显示，2018年8月底、2019年8月底和2020年8月底，通才教育年度总收益分别为2.67亿元、2.66亿元、2.71亿元，毛利分别为1.71亿元、1.58亿元和1.64亿元。

与此同时，公司的拓展项目则充满不确定性。国内扩大招生名额需要教育部门的严格审核，而公司计划设立的美国加利福尼亚州的“美国学校”，公司没有任何海外运营的经验，其扩张风险很大，成功可能性小。

552名全职教师仅1名博士

通才教育位于山西省太原市，旗下有一所民办大学山西工商学院。2011年，山西工商学院获教育部批准为山西第一所民办本科学院，2020年10月，教育部同意山西工商学院举办者由“牛三平”变更为“山西通才教育科技有限公司”。

山西通才教育科技有限公司成立于2018年5月，注册资本5000万元，法定代表人牛三平，股东为牛三平和牛健父子。其中，牛三平持股71%，牛健持股29%。

山西工商学院股权情况

图片来源：招股说明书

牛三平是集团的创办人及山西工商学院的校长，现年61岁，自1987年起，其一直深入参与民办教育行业，并拥有超过33年教育经验，被媒体称为山西“俞敏洪”，不过与俞敏洪的新东方布局大江南北不同，牛三平的通才教育仅在太原发展。通才教育的教师学历多以硕士为主，与许多高等院校的教师学历以博士为主也有不小的差距。截至2020年10月31日，学院共有552名全职教师及519名兼职教师，在552名全职教师中，拥有博士学位的仅有1名。

学校全职教师学历表

来源：招股说明书

尽管如此，招股书显示，通才教育在山西省所有民办高等教育机构中排名第一。根据咨询机构弗若斯特沙利文报告，按全日制学生收生总数计，2020年通才教育占山西省招生市场的市场份额15.6%。

学校毕业生的就业率也普遍高于行业。2017/2018及2018/2019学年，学院毕业生的初次就业率分别达至约94.2%及90.8%。根据弗若斯特沙利文报告，相同学年中国高等教育毕业生的整体初次就业率明显较低，分别约为78.2%及78.2%。受新冠疫情影响，学校2019/2020学年的就业率大幅降到72.5%，远低于前几年的90%以上。

营收接近零增

招生基本饱和

不过，如今的牛三平已不满足于深耕太原市，他想做大做强，原因很可能是学校目前的发展已饱和了。

山西工商学院在建校之初发展较快，学院收生人数从2011/2012学年的约8000名学生增至2020/2021学年的超1.7万名学生。不过，近些年来，公司的生源数量以及营业收入已经接近饱和。招股书显示，2017-2020年，通才教育的招生人数无明显增长，分别为16847、16278、16616以及17252人。

四年来各专业学费和住宿费变化也很小。资料显示，通才教育向本科生提供学士学位项目，共有36个专业及3个专业方向，最近四个学年，除了文学（外语）专业在2020/2021学年提高了1000元学费，其他学科的学费没有变化。

通才教育的收入来源仅为学费和住宿费。截至2018年8月底、2019年8月底及2020年8月底的年度及截至2020年12底的四个月，学费所产生的收益分别为2.47亿元、2.45亿元、2.55亿元及1亿元；分别占总收益92.5%、92.1%、94.1%及91.4%。同期，住宿费所产生的收益分别为2010万元、2100万元、1590万元及950万元，分别占总收益的7.5%、7.9%、5.9%及8.6%。

学校收益结构图

来源：招股说明书

由此，2018年8月31日至2020年8月31日，通才教育的年度营收分别为2.67亿元、2.66亿元、2.71亿元；同期利润分别为1.45亿元、1.38亿元、1.43亿元，其增长几乎停滞。

与此同时，学校的容纳量也已经到了极限。目前，通才教育两个校区，总面积约481504平方米。在承载量上，最近两个学年学校可容纳人数已超过1.9万人。每学年教育部会根据学校设施的容纳能力规定招收的新生人数。近四个学年来，通才教育的招生名额分别为4321、3966、4500和4841人，学校的使用率已达到97.6%、96.8%、86%和90.8%。最近两个学年，其招生名额使用率更是达到了96.6%和96.8%。

学校使用率图

来源：招股说明书

登记性质两难

海外项目风险大

通才教育旗下仅拥有一所民办大学，面临重大集中风险。如果教育部门相关政策限制公司招生增长，将对公司业务造成负面影响。

根据2016年最新修订的《中华人民共和国民办教育促进法》，民办学校举办者需要选择该学校作为营利性民办学校或非营利性民办学校。通才教育尚未决定选择将山西工商学院登记为营利性民办学校或非营利性民办学校。

通才教育预计，若将学院登记为营利性民办学校，后续需要增加学院注册资本1.27亿元，此外仍需支付土地交易费、相关税项和费用，学院也不再享受税务优惠。若选择非营利性民办学校，学院则将不得向举办者分派经营所得收入，政府部门也将对学院可收费用的范围及类型施加限制，对公司业务、财务及经营业绩造成重大不利影响。

即便在政策不变的情况下，学校学费同样需要相关定价部门提供指引、课程需求、营运成本、地域市场、竞争对手收取的学费及国家整体经济状况进行厘定。简单来说，学费不能随便增减。

在单个学生学费增加困难的情况下，通才教育想要扩大收入，需要扩张规模，增加招生数量。但招生规模的扩大既要有资本的加持，同样需要主管部门的批准，不确定性很大。

招股说明书显示，公司正在寻求合适的机会，以收购或投资增长潜力巨大的民办高等教育机构，或收购一幅地块。但是公司在收购或投资学校等外延式拓展方面没有任何经验，且收购或投资学校也要受监管等因素制约。

同时，通才教育计划向海外拓展。招股书显示，公司已经招聘教师及行政人员，向美国加州私立高等教育管理局申请经营美国学校的牌照，提供工商管理课程理学士学位及市场学课程理学士学位。公司估计，美国学校于成立后的第四年将实现收支平衡，而投资回本期将约为4.96年。

但实际上，通才教育同样没有海外办学的经验，盲目扩张，风险很大。公司坦陈，在美国没有开办学校的经验，也无法保证能够识别并雇用合适的教学及管理人员，公司可能无法成功或有效地执行扩张策略，其可能会牵制公司利用新商机的能力。