金力永磁谋港股IPO：高需求拉动业绩高增长，营收7成依靠大客户

作者：冬音

出品：洞察IPO

日前，江西金力永磁科技股份有限公司向港交所递交招股书，谋求中国香港上市，中信证券和法国巴黎银行为其联席保荐人。

金力永磁（300748.SZ）曾于2015年12月在新三板挂牌，后于2018年1月从新三板摘牌。2018年9月，公司在深圳证券交易所创业板上市，此次若能在港交所上市，将成为第一家“A+H”上市的永磁材料企业。

永磁材料是新能源和节能环保发展不可或缺的一环，在中国能源转型的大浪潮下，金力永磁的业绩高速增长。近三个月，其A股也受到资金热捧，股价翻了近一倍。

金力永磁最近3个月A股股价走势图

图片来源：Wind

不过，值得注意的是，金力永磁生产的主要材料稀土受到国家严格产量控制，公司的客户集中度很高且主要客户的流失可能会对公司的业务运营和财务业绩产生不利影响。

高需求拉动业绩高增长

招股书显示，金力永磁是一家高性能稀土永磁材料生产商，主要从事高性能钕铁硼永磁材料的制造及销售。根据咨询公司弗若斯特沙利文的资料，2020年公司的高性能稀土永磁材料产量的市场份额约为14.5%，排名世界第一。

公司成立于2008年，2009年及2010年开始，公司研发及生产用于风力发电机的高性能钕铁硼永磁材料，并自此将业务扩展至新兴行业。

自成立以来，金力永磁一直专注于用于全球新能源、节能环保领域高性能钕铁硼稀土永磁材料的研发、生产及销售。产品广泛用于新能源汽车及汽车零部件、永磁风力发电机、节能变频空调及其他行业。

近年来，受下游行业需求持续增加刺激，中国稀土永磁材料消耗量呈快速增长态势。2015年至2020年，中国稀土永磁材料消耗量由约10.35万吨增加至约14.87万吨，复合年增长率约为7.5%。未来，稀土永磁材料的消耗量可能以约8.6%的复合年增长率增长，到2025年将达约22.47万吨。由于中国对高性能钕铁硼永磁材料需求的不断增加，稀土永磁材料未来五年增速将超过全球消耗量。

数据显示，2015年至2020年，高性能钕铁硼永磁材料的消耗量由约1.94万吨增加至约4.05万吨，复合年增长率约为15.8%。展望未来，中国高性能钕铁硼永磁材料的消耗量可能以约16.6%的复合年增长率增长，到2025年将达约8.71万吨。增长速度也大于全球消耗量约14.7%的复合年增长率。

图片来源：金力永磁招股书

中国不仅为稀土永磁材料最大的消耗国及净出口国，也是最大生产国。中国还拥有世界最大的稀土储量。2020年，全球稀土储量约为1.16亿吨，中国的稀土储量约为4400万吨，约占全球总储量的37.9%。大部分主要重稀土元素，都位于江西省、福建省、湖南省及广东省等华南地区。

水涨船高，在巨大的需求面前，金力永磁的业绩高速增长。

截至2018年、2019年及2020年12月31日止年度以及截至2020年及2021年3月31日止三个月，金力永磁产生的总收入分别为12.82亿元、16.3亿元、22.89亿元、3.91亿元及7.62亿元。相应期间净利润分别为1.46亿元、1.57亿元、2.45亿元、3579.9万元及1.01亿元，保持高速增长。今年一季度，营收同比增95.1%，净利润更是增加181.5%。

金力永磁的生产能力也达到了世界领先水平。2020年，按照稀土永磁的产量计，金力永磁排全球第二，市占率相比第一名中科三环仅低0.1%，远超行业第三。按照销售收入的复合年增速计，金力永磁在全球范围内排第一，过去3年的复合增速约为33.6%。

收入7成依赖大客户

近几年来，伴随新能源车的爆发式增长，稀土永磁需求端也飞速扩张，目前新能源车的单车磁材用量约3kg-5kg，是传统汽车的3-5倍。金力永磁高速增长的背后，是高度依赖于大客户。

2018年、2019年及2020年以及截至2021第一季度，公司五大客户总收入分别约为8.73亿元、11.97亿元、15.48亿元及5.38亿元，分别约占公司同期总收入的68.1%、73.4%、67.6%及70.6%。

从营收的国内外占比看，金力永磁今年一季度90.6%的收入都来自于国内。金力永磁下游前三大领域分别是新能源汽车、风电和节能变频空调。在新能源车领域，公司的主要客户包括特斯拉和比亚迪；在风电领域则是金风科技、西门子歌美飒；在节能变频空调领域，包括美的、格力、上海海立和广州三菱。

营收结构图

图片来源：招股说明书

大客户集中的风险在于，如果大客户减少或停止下达采购订单，而公司无法获得相若规模和条款的替代采购订单，则公司的业务、财务状况、经营业绩及毛利可能会受到重大不利影响。

此外，稀土产业链包括上游开采冶炼、中游精深加工、下游终端应用三大环节，公司烧结钕铁硼永磁产品处于稀土中游深加工环节，主要利用其磁特性，制备各种具钕铁硼有特殊功能器件，完成目标任务的应用技术。公司高性能钕铁硼永磁材料生产的主要材料是稀土。

而稀土在中国受到严格的产量控制。政府分别在2018年、2019年及2020年实施10.09万吨、11.29万吨及12.09万吨的轻稀土开采配额，以及在2018年、2019年及2020年分别实施1.92万吨的中重稀土开采配额。政府以稀土开采配额的方式实施的供应限制可能会限制金力永磁可用的原材料数量。

金力永磁的供应商也较为集中。2018年、2019年及2020年以及2021年第一季度，公司向前五大供应商的采购额分别约占同期总采购额的72.4%、67.7%、64.4%及75.1%。最大供应商的采购额分别占比达到27.5%、24.4%、24.2%及31.9%。其风险是主要供应商的业务关系的任何不利变化均可能对公司的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

与此同时，无论是在中国还是全球，公司下游风力发电、新能源汽车、变频节能家电等领域，均为政府推动及扶持的产业（例如，透过补助可再生能源发展）。如果新法规或变动以及全球监管要求不太有利都可能对公司的经营业绩及前景产生不利影响。