来源:内容由半导体行业观察(ID:icbank)编译自彭博社,谢谢。
博通公司首席执行官 Hock Tan 在一系列软件公司收购中围绕着他的最新目标,这一次追求 VMware Inc. 以增加更稳定的收入流和更大的利润率,以对冲急剧的起伏半导体业务的需求。
据知情人士透露,这家芯片制造商最早可能在周四公布一项价值约 600 亿美元或每股 140 美元的协议,以收购云计算公司 VMware,这可能是博通有史以来最大的一笔交易。
VMware 为一种让企业更有效地运行企业网络的软件创造了市场,并且最近已经转向为正在将这些应用程序迁移到云中的客户提供服务,包括通过与网络服务巨头 Amazon.com Inc. 的合作。VMware 还销售用于安全、网络和管理移动设备的软件。
此次收购将符合 Tan 的战略,即收购和保留他所谓的“特许经营权”——这些公司的一部分可以在无需过度投资的情况下在盈利业务中保持强劲的市场份额——同时迅速抛弃任何不符合他计划的组件。这位高管通过一系列收购将博通打造成芯片行业最大的公司之一,通过削减成本和单位从他认为表现不佳的资产中提取价值,从而声名鹊起。
自 2018 年以来,Tan 将他的交易剧本转向软件行业,首先以 190 亿美元收购 CA Technologies,然后以 107 亿美元收购赛门铁克公司面向业务的产品部门。
收购软件公司可以让像博通这样的硬件制造商进入通常利润率更高、销售流量更规律的市场——许多软件供应商通过多年订阅或合同进行销售,并且可以依靠这些来获得经常性收入——避免芯片的波动在过去几年中,该行业一直受到制造混乱、停工和供应短缺的困扰。下一个可能是 VMware。尽管该公司的市值仍超过 450 亿美元,但其股价在过去一年中下跌了近 30%。Bloomberg Intelligence 分析师 Woo Jin Ho 表示,如果 Broadcom 完成对 VMware 的交易,它将使公司的商业模式达到 50-50 的半导体到软件组合。
“VMware 实际上符合博通自 2018年以来一直在实施的更广泛的软件战略。他们收购了 CA,他们收购了赛门铁克,以扩大基础设施软件组合,以摆脱芯片行业的周期性,”Ho在接受彭博电视台采访时表示。“VMware 带来的是长期将基础架构软件更多地扩展到云。”
芯片公司通常受制于采购周期,随着对计算机和其他设备的需求上升或商业环境加速,采购周期会上升,然后会下降,产生起伏不定的季度业绩。由于供应链短缺损害了组件的可用性,硬件供应商的不稳定性进一步恶化,而 Covid-19 和乌克兰战争也扰乱了航运路线。
与硬件供应商相比,软件公司通常可以指望更稳定、更可预测的收入流。即便如此,VMware 的销售额增长在过去几年中出现下滑,因为它努力适应一个市场,在这个市场中,它的旗舰技术——允许客户在每台服务器上运行多个应用程序的虚拟化软件——已经成熟,然后被新技术所取代专为云而设计。过去两个财年的年收入增长率一直徘徊在 9%,预计今年将保持在这一水平——VMware 在分析师日的演讲中预测长期增长率为 8% 至 10%。Ho说,尽管如此,博通当前基础设施软件组合的增长仍强于预期,该组合的增长预测为 5% 至 6%。“VMware 将成为 Broadcom 软件部门的皇冠上的明珠,”Angelo Zino 说,
根据 Sanford C.Bernstein & Co. 的一份报告,收购 VMware 将使博通的软件产品规模大约增加三倍。软件公司通常也提供更高的利润率。费城证券交易所半导体指数的平均毛利率约为 52%,比标准普尔 500 软件指数低20 个百分点。根据彭博社的数据,VMware 在最近一个季度的毛利率为 83%,而博通的毛利率为 66%。也就是说,从其他方面衡量,VMware 的盈利水平远低于博通的其他软件资产——它的非盈利水平约为 30%。相比之下,博通从该部门获得的大约 70%,伯恩斯坦说。这意味着如果收购 VMware,博通可能会专注于压缩成本,
虽然硬件公司(尤其是芯片制造商)收购软件公司有明确的理由,但这些交易是否有助于目标公司保持强劲的产品创新步伐却不太清楚。例如,英特尔公司对安全软件制造商 McAfee 的收购从未兑现这家芯片制造商所承诺的技术协同效应,虽然 VMware 在其第一家所有者——存储硬件公司 EMC Corp. 的带领下蓬勃发展了多年——但它的表现一度不太好。这家现在称为 Dell Technologies 的公司收购了 EMC。
随着 VMware 传统虚拟化软件的衰落,为了保持增长,该公司可能需要额外的投资来恢复技术市场的领先地位。这可能不在 Tan 对公司的计划中。由于他经常在 Broadcom 收购的业务中寻求削减成本,VMware 可能会发现自己缺乏研发资金或其他投资。
据伯恩斯坦称,博通将 CA和赛门铁克业务的成本基础削减了 60% 至 70%。分析师写道,VMware 的类似举措可能会节省 50 亿美元。
无论如何,这笔交易将使迈克尔戴尔和私募股权公司 Silver Lake 等 VMware 股东受益。如果Tan能够兑现他在宣布收购时肯定承诺的利益,这甚至可能是博通股东的一个妙招。
CFRA 的 Zino 说:“这对他来说非常好,因为他正在购买这些低增长类型的公司,这些公司可能没有他们应该拥有的那种利润率。” “然后他真的削减了很多运营费用,显着提高了自由现金流的潜力,并且随着时间的推移基本上奖励了投资者,因为他将绝大多数多余的自由现金流返还给股东,主要是通过增加股息。”
如果交易完成,这将是Tan 寻求在市场没有预料到的情况下创造协同效应的最大举措。与他过去的大多数赌注相比,VMware 交易的规模将使其风险更高,并且可能获得更高的回报。正如伯恩斯坦分析师在谈到 Tan 的交易记录时所写的那样:“Hock 还没有做坏事,无论是软件还是其他方面。”
博通:新的IBM?
Broadcom (AVGO) 正在成为信息技术 (IT) 领域最大的公司之一——如果它成功收购 VMware,那将更上一层楼。
首先,其芯片业务首屈一指。从您的Raspberry Pi 和手机到数据中心的高端存储和网络设备,以及传感器、汽车、LED 和许多其他尖端应用,您都可以找到 Broadcom 半导体。
在过去的几年里,该公司一直在向利润率更高的企业软件进军。首席执行官 Hock Tan 将企业软件视为公司重要的增长市场,因此他们收购了 CA 的IT 管理业务和赛门铁克的企业安全业务——这两个有先见之明的举措,尤其是在安全方面。
收购 VMware 将使该公司在所有其他重要市场之上,在关键的企业云计算和虚拟化市场中占据强势地位。该公司的企业产品范围不断扩大,这让我们想知道我们是否正在关注新 IBM 的出现。
十多年来,IBM 的年收入一直在下降,从 2011 年的峰值 1069 亿美元下降到现在的约 600 亿美元。其中约 200 亿美元的跌幅来自于剥离其服务部门Kyndryl,但大部分跌幅来自蓝色巨人一直在为云和人工智能世界重新定位。
在同一时期,博通的销售额从2011 年的约 20 亿美元飙升至现在的约 300 亿美元。如果将VMware 的收入加入这一组合,博通的销售额将超过 400 亿美元,与甲骨文的销售额大致相当。
华尔街一直将博通视为具有巨大潜力的新兴参与者。在福布斯 2000 强科技公司中,博通的收入排名第 19。但更重要的是,它的市值排名第 9——投资者为其赋予的价值远高于其当前业务水平。
Broadcom 雄心勃勃,因为它处于有利地位,因此可以合理地假设当前的趋势将继续下去。该公司过去曾试图收购分析巨头 SAS 和移动芯片制造商高通,但均未成功。分析收购仍然有意义,因为在企业中没有什么比数据分析更热门的了。但收购 VMware 可能更合适。两者在数据中心和云运营方面是互补的,因此几乎没有重叠。
即使在预期的 VMware 交易之后,预计 Broadcom 仍将继续上涨。私下里,一些员工表示,如果有一天博通收购英特尔,他们不会感到惊讶。我们也不会。
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