是基石能源还是廉价矿产,关于煤炭行业的一些错误认知
作者 | 大壮壮是小怂货@雪球
对于我们这种体量的大国
在过去的几周, 对于在煤炭板块上的投资, 在加仓和减仓之间来回摇摆了几次。 以往坚定的心态, 也遭受不小的困扰, 原因有两个。
一是外围市场表现不好, 笔者将这个列为风险管理的触发条件; 另外一个原因是受市场舆论侵染, 离市场太近反而容易被迷惑。
后来笔者将煤炭板块的认知系统性梳理了一遍, 拨开迷雾去看事物本质, 疑惑、 恐惧也随之消散。
关于煤炭板块的一些市场错误认知, 个人进行了梳理、 总结、 分析, 分享给大家。
错误认知一
国内煤炭行业处于景气周期。 这两年, 煤炭板块基本面有了很大改观, 股价也有了不小的涨幅, 但这些不能作为煤炭行业处于景气周期的判断依据。
至少有三大特征表明, 煤炭行业并未处于景气周期, 一是国内动力煤较国外折价约50%以上; 二是国内受疫情影响能源需求未完全释放; 三是市场未按景气周期给煤炭板块估值。
如果说煤炭行业处于景气周期, 那也是针对国外煤炭行业定义的, 国内煤炭行业顶多处于“ 荣誉” 景气周期, 没有兑现景气实权。
错误认知二
煤炭行业拿走大量利润, 损害国内产业链。
国内产业困境主因不是能源成本高, 而是行业内卷无序。 不论搞什么产业, 一窝蜂大干快上, 迅速搞成产能过剩, 然后疯狂内卷, 靠压上游价格降成本, 靠996榨人工, 靠吃政府补贴, 靠搞融资过日子。
这次能源危机, 恰恰是低价煤炭能源托起了国内产业, 稳定了民生, 要是没有煤炭行业支撑, 现在的局面不可想象。
一个强大的制造业体系, 需要能源折价50%来保产业、 保就业, 这才是一个可怕的现象。 能源承载力, 是衡量一个社会产业水平的真实标准。
错误认知三
煤炭行业处于高估值区间。 高估和低估从来不以涨幅来论断, 而是以盈利水平和未来前景来论断。
估值这一块, 每个人的标尺不同, 笔者认为煤炭虽然经历一波大幅上涨, 估值仍然不高; 而一些板块虽然经历腰斩, 估值依然不低。
错误认知四
煤炭是高碳垃圾能源。 普遍认为煤炭价值是低于石油和天然气的垃圾能源, 笔者不认可这个说法, 同量同权是能源的价值基石。
国外宣扬煤炭高碳价值低, 是因为主产国是中国, 等中国煤炭资源耗尽, 需要购买外煤时, 煤炭是高贵能源的舆论, 也是大概率能见到的。
甚至不需要等我们资源耗尽, 现在欧洲能源危机, 就开始准备大量采用煤炭, 并且是高价购买。
错误认知五
煤矿是廉价矿产。
由于我们国家煤炭资源多, 很多人认为煤矿是廉价矿产。 恰恰相反, 煤矿是价值很高的一种矿产, 几乎可能是商业价值最高的一种矿产。
大型金矿的标准为20吨, 总价值不过百亿, 而大型煤矿的年产值就可达百亿。
国内每吨含金量3克的金矿都算不错的了, 另外富铜矿的标准是1%, 一吨铜矿石挖出来冶炼好, 商业价值也才几百块钱。 目前国际动力煤价格单吨接近2000元, 真是比挖金矿赚钱。
一般的油田设计寿命是20年, 美国页岩气田寿命也就十余年, 而煤矿开采寿命往往50年起步。 所以国内煤矿真是高产出、 低成本、 高储量的宝藏矿产。
错误认知六
煤炭价格低是常态。
在2010年之前, 国内煤炭价格涨幅几乎可以追平茅台酒, 这是和货币发行、 GDP增长率匹配的。 而在2011年后, 化石能源经历了失落的十年, 煤炭价格涨幅已远落后货币发行量和GDP增速。
实际上, 能源涨价才是常态, 能源价格、 货币、 GDP通常是协调上涨的。
错误认知七
煤炭是低效行业。 很多人认为煤炭是傻大黑粗的低端行业, 而实际上煤炭行业是产出效率非常高的行业。
就拿中国神华来说, 员工总数约78000人, 营业收入3352亿, 归母利润502亿, 人均指标比肩银行, 有兴趣的可以拿龙头房企车企对比下( 还要考虑房企主要生产业务都由承建商负责) 。
从老龄化进程上看, 人均产出效率未来是一个很重要的指标, 一些行业将会被人力成本挤压。 而煤炭行业却是提前适应老龄化社会的行业, 第一代煤炭工人大批量退休, 这部分人的支出都转移给了社保。
头几年煤炭行业大力进行了非业务职能的剥离, 轻装上阵。 另一方面, 机械化、 智能化采煤快速普及, 大型高效化矿井占比提高, 人均生产效率迅速飙升。
错误认知八
能源紧张主因是俄乌战争。
去年, 在俄乌战争爆发前, 能源危机就已经爆发了, 俄乌战争不过是火上浇油, 虽然影响了部分能源供给, 但也造成了一定程度上需求的萎缩, 并不是核心因素。
能源紧缺的核心因素是化石能源的枯竭, 人类数量的增加, 以及人均能耗的攀升, 这种趋势是长期的, 而且随着世间推移会加剧的。
错误认知九
煤炭受经济衰退预期影响大。
看看地产、 汽车、 手机销售数据, 再看看那些裁员行业的消息, 经济如果严重衰退, 几乎所有行业都会受影响, 而煤炭会是受影响程度最小的板块之一。
从经济衰退预期角度看, 煤炭反而是最佳避险板块。
尾声
笔者非煤炭行业从业人员, 研究煤炭一方面是为了赚钱, 另一方面源自于热爱、 感激煤炭行业, 身在煤炭产地千里之外的上海, 每日都能感觉到煤炭行业送来的温暖。
也正是这份热爱, 促使自己对于煤炭行业进行了很多深层次的思考, 也萌生了关于未来能源危机的许多忧虑。
对于我们这种体量的大国, 保留足够的本土能源储备是必须的, 一旦遭遇类似欧洲能源危机的事件, 全靠外部能源采购是非常危险的。
对煤炭资源节约高效利用, 实施长期可持续性开发, 是非常必要的。 煤炭资源是不可再生资源, 一旦陷入匮乏, 再难修复。
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