来源:格上研究
投资理念:寻找高能见度的高增长
产业思维,横跨一二级市场,全球布局
▍格上:您的投资理念是专注基本面,用合适或者低估的价格买好公司,那好公司的标准是什么?
张帆:选股我们会看生意模式、赛道、行业格局、公司竞争优势、管理团队,最后是价格。我们偏好于高能见度的高增长,高能见度是确定性,反应了赛道和公司竞争优势。抛开茅台这种生意模式,我们很看重优秀的管理团队,因为我们相信在大部分行业超额价值都是由牛逼的管理团队创造的。
比如我们拿下了一家电子烟制造商企业3500万美金的基石投资。这个案例非常能代表我们的选股偏好:电子烟赛道--成瘾性消费品,行业低渗透率,确定性的行业高速增长,公司是ODM全球龙头,并且市占率持续提升,18年的10%提高到19年16%到今年预计超过20%,远超行业增速,随着监管加强,公司壁垒越来越深,管理团队工程师文化,诚信靠谱,说过的历来都是超预期做到。
▍格上:您参与基石投资相当于横跨一二级市场,这是个例还是长期布局的方向?
张帆:我们其实是有一级思维,只是在确定性上要求更高,更倾向于参与Pre-IPO阶段。在所有美股、港股、A股IPO公司,尤其是国内大的新经济公司,在它们上市之前我们都会做系统性梳理,尽量在市场没有充分认知的时候介入。比如我们大量参与海外新经济公司的IPO,这是我们的错位竞争优势。
我们最近两年内投了很多经典案例,除了前面说到的大消费行业电子烟公司,还有医疗里的一家肿瘤连锁医院,肿瘤赛道宽广,公司在二三四线城市解决了供需严重失衡的痛点,运营效率高,给患者提供了非常有温度的服务,实现了当地政府、患者、医院的三方共赢,上市时候跑通了从1到10的模型,后面就是不断复制。在香港IPO当天我们没有分到多少份额,但市场当时对这个机会没有充分认知,当天开盘涨幅只有20个点,前瞻pe30倍,我们利用收益互换结构当天就完成了充分建仓,很快2个月就翻倍。
这个案例充分体现了我们基金的特色:全球化投资,一二级市场工具全打通,研究前瞻,认知充分。类似的,我们在物业管理、光伏、电动车这些行业都有非常经典的投资案例。
▍格上:您在三地市场关注的机会有什么差异吗?
张帆:我们的人民币基金通过收益互换/QDII等工具进行A港美三地市场布局,等同于美元基金,聚焦在中国公司和美国头部公司。其中,A股可能消费、医疗和先进制造的好公司更多,港股互联网和新经济公司更多,美股就是中概股和科技公司。
我们比绝大部分人民币基金更理解海外市场,我们比海外机构更理解中国公司。
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