作者 | tiger-in-motion@雪球
 美股跌到现在，真正的债券和房贷证券的大卖家还没出现。
2022至今，地球最大的资本市场纳斯达克从去年11月高点跌去了三成，标普也接近跌掉二成，标普可是拥有美国最好上市公司且是从医疗、金融、能源、工业、科技最为分散的组合。
很多人都觉得这么大的资产甩卖，要进场抄底。然而这风险好比在一个绞肉机停机间歇要去里面捞前人手上残留的金戒指。
没人再质疑美股是一个技术性熊市，那么熊市一个常见特征就是总有明天市场就反弹的幻觉。所以每当自己有这个幻觉，就默念韭菜心经100遍，冲个冷水澡，继续追剧或者睡觉就是了。
等哪天大牛市真的来了，只要雪球蓝鸟没有破产，我还是会大声疾呼，将你唤醒。
为什么不能抄底美股呢？
1，美联储和老白等都已经反复宣誓，通胀是他们当前当务之急。仔细去看看4月美国CPI 构成，看看去掉能源和食品的核心通胀，然后问一下自己，这个通胀会突然掉下来吗？
那如果不会，你又为何认为一向看着就业和通胀数据的美联储会突然转向？这个市场下跌不就是起因为 NEVER FIGHT THE FED 吗？
2，确实很多2020-2021年的当红个股，都跌去了八成、九成，TDOC、 SHOP、SE、SQ、 PYPL、ROKU、 DASH、 UPST、U、RBLX……但是有一个最基本的数学常识是，跌掉八成以后还可以再跌八成。
但是你家里有矿吗？从衡量价值股的标准：低PE，稳定和可预见的现金流；稳定的股息率，这些有一个符合要求的吗？
3，FED(美联储)将在6月才开始正式启动缩表，卖出MBS（抵押贷款担保债券，一种最早的资产证券化品种）和让美债到期不再续买新债，股市跌到现在，真正的债券和房贷证券的大卖家还没出现。
2021年美国财政部去除要偿还新债的1.7万亿，实际发行了新债券2.7万多亿，其中FED认购了9000多亿，而今年到年底FED要抛售2400亿。这个算术你看懂了吗？
MBS美国商业机构的持有量大概在4-500亿，但是FED资产负债表上有 2.6万亿MBS要卖出，如果按照FED自己的计划，大概是9月之后每个月要抛出5-600亿MBS。
想想这部分房贷债券将在一个流动性紧张的市场里面造成多大的冲击，对房利美和房地美发行新的房贷会产生多少压力？
现在30年房贷已经到5.37，如果FED真的按计划抛售，MBS市场将会成为一个严重供过于求的市场，30年房贷会不会冲到2位数？ 那对还没有显著开始下跌的美国房产市场意味着什么？
4，FED的缩表效应市场压根没有消化。别看股市跌这么多，但是你看看HYG，JNK 这些高股息公司债居然还在这么低的股息率交易（HYG 4.6%，JNK 5.3%)，债市压根都没完全对流动性抽紧进行足够的折价。
现在FED的缩表规模是之前缩表的2倍，同时还叠加加息同步。
FED抛售的资产100%都要由商业机构消化，那通过商业机构去杠杆率叠加效应产生实体经济和风险资本市场的乘数效应，每个月实际减少的流动性可能在5000-8000亿。
你何时看到股市触底是在美联储缩表还没开始的？
5，从近期公布的DE、WMT（沃尔玛）、TGT、ROST等零售公司财报以及股价表现看到如下事实：供应链紊乱造成的零配件供应不及时，和过度储备库存面临高成本难以转嫁到C端，以及消费者购买行为改变的困境。
这才是一季度财报，而最糟糕的2季度财报还没有开始，有多少分析师还没来得及下调目标公司的盈利展望？
一方面是高通胀，紧劳动力市场，鹰派美联储和非常紧张的流动性预期；另一方面是企业盈利展望需要下调，估值压缩叠加 E(EARNING，盈利) 的下调---戴维斯双杀的完美呈现。
那么在新财报季还没开始前，在真正的鬼还没有露面前，你真的觉得股市已经跌到位了吗？
6，从目前技术形态看，之前被资金当避风港的大科技股（AAPL、MSFT 、NVDA)，大消费零售股(COST、WMT、TGT、DLTR、DG)，包括交通运输股（JBHT、UNP、IYT) 都走出了破位下杀的走势，这和市场提前折价不佳的经济前景的逻辑吻合。
第五点说的戴维斯双杀效应正在呈现。
就以AAPL（苹果公司）为例，按照PE即便到现在都有超过22倍2022年PE。但是即便按照还没有进行调整的华尔街明年的盈利预期，明年EPS增速也就7%，这是3倍的PEG。
但作为硬件营收占据超过一半的大科技消费电子股，很难说其不会受到中国裁员潮影响。更不要说欧洲正在经历严重的滞胀。
在熊市中22倍PE，但有3倍PEG的公司，不是便宜，而是很有风险。就算跌到90，我认为AAPL也只能算是FAIR VALUED（估值合理）。苹果都有足够的下跌空间，你如何又能奢望标普和纳指其他个股能逆势上涨？
7，TSLA（特斯拉）也绝对是风险情绪的指标。尽管基本面依然强劲，但是马斯克自己作死的TWTR收购方式让市场对于50多倍PE和明年EPS增速40%的TSLA也开始感到不安全了。
要知道，马斯克哪天突然出事儿，TSLA的股价将会回到和GMF一样的估值。是的，马斯克一人对于TSLA市值和估值的影响是TSLA 700亿市值以上的部分。
那么戴维斯双杀对于马斯克将会多一重创始人风险杀价。在市场人气最强，信仰最强，基本面最强的公司已经跌破整个2022年的箱体底部，并将去测试2021年的箱体底部的时候，你觉得这是抄底的时机吗？
8，股市刚刚进入到长线资金减仓配置的阶段，你看着市场下跌3个点VIX才上涨5个点就理解了。这压根不是什么大空头时代，所有的股票都是有序下跌，机构也不需要对冲，该调整仓位的已经调整了，该对冲的已经对冲了。
市场实际上处于有序向下波动寻找支撑——实际上这是一个虚无的概念。谁也不知道支撑到底在哪里。
9，FED已经因为过慢对通胀做出反应今年已经广受批评，所以出于政治动机和维持其世界央行的招牌，FED必须把戏演全套。
但是市场还没有真正看到FED左右为难的一刻：就是金融市场已经紧缩过度，股市崩盘（以出现某家杠杆机构爆仓，或者类似OPENDOOR清盘而引发的熔断)。
同时失业率已经从低位攀升到了5%，但核心通胀还在5%一直徘徊不下来。这个时候FED到底是救市场，还是继续演其鹰派人设，这是市场最担心和难猜的部分。没看到这个场景不要幻想FED会突然人设崩塌，转而救市。
10，从市场交易层面来看，从5月5日FOMC后的走势就可以看到，所有想在市场波动中试图做多，抄底的资金都竹篮打水。那么从盘观者的心理来说，谨慎抄底就成为共识——或者市场心理建设已经从BTFD转换成SELL THE F**KING RALLY（反弹卖出）。（注：BTFD是指当金融资产价格在上升趋势中出现短暂回落时，交易者趁机买入做多的口语化说法。）
随着下跌中多空力量此消彼长，市场最终总是向阻力最小的方向运动——下跌。
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