作者:顾怀宇, 张峻滔, 付晓芸, 郭嘉沂
单边:
  • 中债:10年期国债收益率上行基础不强,叠加流动性宽松,料维持2.80%-2.85%区间震荡。
  • 美债:如期出现回调行情。消息面相对真空,美股大跌冲击之下美债收益率回落。宜视为“调整浪”,而非“主升浪”结束。
  • 中资美债:LPR调降、多地楼市松绑,房地产指数止跌回升。
  • 人民币汇率:资金大举买入A股和观望的结汇盘出动是人民币升值的主要原因。抓住USDCNY短线回调窗口锁定购汇敞口。再次强调,外汇市场低流动性背景下,市场“大开大合”。
  • 贵金属:金价与10年期美债实际收益率的负相关性明显增强,6月议息会议前美债收益率的阶段性回落对于金价存在支撑。
  • 原油:原油底部震荡抬升,但上行过程曲折,上方阻力116和121美元/桶。
曲线:
  • 5月资金利率下行,10年-1年期限利差趋于走阔,做阔空间需要关注长端利率债供给压力。
  • 美债期限利差小幅走低,近期整体呈现震荡。
价差/比价:
  • 5月流动性溢价上行,国开新老券利差趋于走阔;10年期国债发行缩量后,做多隐含税率。
  • 中债收益率区间震荡,美债收益率阶段性回调,中美利差倒挂压力暂时减轻。
  • lCNH HIBOR流动性依然宽松,离岸结汇需求推动两岸即期价差收窄至100pips左右。
  • 境内外金价价差震荡;金银比震荡向上。
关注:欧洲5月PMI,美国4月PCE、5月密歇根消费者信心
一、市场回顾
5月16日,债市受周末下调首套房贷利率下限的影响,同时MLF等量续作,债市收益率略有上行。5月20日,5年期LPR下调15bp,大幅超出市场预期,债市开始交易房地产放松的宽信用效应,收益率小幅上行。但在4月经济数据不及市场预期,且资金面仍然宽松的基调下,10年期国债收益率全周仍然在2.8%-2.85%区间震荡。受到LPR利率下调影响,周五外资明显流入A股,上证50单日涨超2%,但地产板块表现不佳。
本周美联储多位官员讲话,但并未释放超预期紧缩信号。欧央行内部开始出现7月加息50bp的声音。英国4月CPI同比高达9%。美国房地产数据降温,消费股财报不佳,通胀对居民购买力的侵蚀开始显现,股债阶段性交易“衰退预期”。美国疾控中心研究显示12-15岁青少年接种辉瑞疫苗后效力快速下降,市场质疑疫苗有效性。美股全周表现疲弱,直至周五尾盘才出现反弹。美债收益率和美元指数均小幅回落,黄金走高,原油价格基本横盘。中国大陆稳增长政策发力,亚太股市走高,人民币对美元升值。
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本报告内容仅对宏观经济进行分析,不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析,不属于证券报告,也不构成对投资人的建议。

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