之前一亩三分地主号写过一篇文章:20岁学生炒股,误以为负债73万绝望自杀,是他太无知,还是Robinhood太无良?”。事件中的主人公Alex因为误解了Robinhood的app界面信息,以为自己在期权交易中亏损了73万美金,在恐慌中结束了自己年轻的生命。期权交易的高风险正逐渐引起大家的重视。
期权是一种非常具有投机性的工具,比普通的股票具有更高的风险以及更大的价格波动性,因此大多数初入股市的新手都被提醒过,别碰期权!“期权等同于赌博“,这是危言耸听吗?美股期权(Option)交易的原理又是什么呢?
作者@hjweds123
发布在一亩三分地
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在地里看到几个提及期权(option)的帖子,我自己也玩了一年多了。估计很多人对期权还是很陌生的,所以写个帖子对它介绍一下,欢迎大家讨论和补充。也求大米!

0.

首先要说的是期权是风险极高的投资方式,因为它可以使你完全亏掉你投入的100%的资金,有些期权策略甚至是unlimited loss。不像股票,亏了大不了一直hold到升回来为止。所以建议新手不要贸然把大量资金放入期权。

1.期权与股票的比较

pros:

期权每个contract相当于100股股票,所以是一种很高的leverage方式,让你用很少的资金获得100股的"控制权",所以收益比例可以很大。这对于资金不多的人很有用,因为你可能没有足够的钱买100股Tesla,但你可以轻松买一个Tesla option的contract。期权有很多策略和玩法,可以让你在股票价格升/跌/不变的情况都可以赚钱。不像股票,只有long和short,赚钱的概率最多只有50%.

cons:

期权更复杂,与股票相比,多了"时间"这一个变量(expiration date)。极高风险,可以使你完全亏掉你投入的100%的资金,有些玩法甚至是unlimited loss。

2.基本概念

Call/Put:

期权的2种类型。类似于股票的long和short,比如你觉得股票会升的话,你可以买Call,你觉得股票会跌的话,你可以买Put。简单地买入Call或者Put的好处是max loss是limited,max profit是unlimited(严格来说Put是limited,因为股票最多降到$0)。

contract:

每个contract相当于100股

strike price:

期权持有人在行使期权合约时可以买或卖相关股票的每股价格

expiration:

期权的过期/失效日期

premium:

期权的价格/价值。期权的价值包含2部分: intrinsic value和extrinsic value。期权的价格受股票价格、expiration date、implied volatility影响。

intrinsic value:

股票当前价格与strike price的差值带来的价值.

extrinsic value:

时间价值。你买的期权离expiration date越长时,含有的时间价值就越多,所以期权的价格就越贵。越接近expiration date,extrinsic value越接近0,所以期权有time decay(价格随着时间推移而降低)。越接近expiration date,time decay越显著。

in/at/out of the money:

期权strike price与股票当前价格的比较。
假设当前股票价格为$110,如果你买的期权的strike price是$110,这就是at the money
对Call来说,strike price低于$110就是in the money,高于$110就是out of the money,因为买Call是希望股价上升。
对Put来说,strike price高于$110就是in the money,低于$110就是out of the money,因为买Put是希望股价下降。
at/out of the money的期权只有extrinsic value,所以在expiration date时的价值为0。at/out of the money的期权time decay更显著。

break even point:

期权在expiration date时,你不亏不赚时股票所在的价格。
举个例子,你买了strike price为$10的某股票的Call option,买时option价格为$1。那么在expiration date时,break even point为股票价格在$10+1=$11(同样地,对Put来说是$10-1=$9),股票价格高于$11时你赚钱,股票低于$11时你亏钱。注意这是expiration时的情况,不代表expiration前也要高于$11时才赚钱。这里你可以看到股票和简单地买Call/Put的差别,time decay会令到需要更高/低的break even point.
当你理解以上概念后,就可以尝试玩期权了。新手通常会对选什么strike price和expiration感到困惑。
首先,你要知道当股票价格上升时,所有strike price的Call的价格都会升,所有strike price的Put的价格都会降;当股票价格下降时,所有strike price的Call的价格都会降,所有strike price的Put的价格都会升,只是升/降得程度不一样。
其次,你要知道期权跟股票一样,你随时可以卖出,不需要等到expiration date(也不推荐hold到expiration)。
基于这2点,再结合上面的in/at/out of the money的time decay对比,推荐新手选择in the money的离expiration date足够长的期权
举个例子,某股票当前股价为$100,你觉得它会上升,你可以买一个contract的Call,选择小于$100的strike price,根据自己的风险承受能力选择足够长的expiration date(比如一个月或者更长),假设你买时option的价格为$1.5,那么你就投入了$1.5*100=$150(乘以100是因为一个contract等于100股),此时你的max loss最多为$150,max profit是unlimited。
在expiration date之前,当你持有的option价格高于$1.5(假设为$1.8),你卖了就赚了$(1.8-1.5)*100=$30。假设你一直hold到expiration,如果那时股价低于$100+1.5=$101.5(break even point),你就亏钱,如果股价<=$100,你就亏掉了所有你投入的$150;如果股价高于break even point,你就会被exercise,购入100股价格为$100的该股票(如果是Put,就是Short 100股)。所以通常不推荐持有到expiration,避免被exercise/assign。

3.The Greeks

决定期权价格变动的有4个重要变量:   
1.Delta:股票价格增加$1时对期权价格的影响量。比如,假设你买的Call option当前的Delta为0.3,那么当股票价格升$1时,你的option价格会升$0.3。
2.Theta: time decay的速度。当你只是买入Call或Put时,Theta会是一个负数,所以你买的option的价值会不断下降。越接近expiration date,Theta值越大。
3.Vega: Implied Volatility上升1时对期权价格的影响量。Implied Volatility反映该股票的波动性。Implied Volatility越大,option价格越高
4.Gamma: 反映Delta的变化速度。Gamma在at the money时最高。
总结上述,期权是高风险高收益的投资方式。简单买入Call或Put,虽然max loss是limited(最高100%你投入的钱),max profit是unlimited,但是由于time decay,你需要股票在较短时间内正确的方向有较大的移动,所以这种玩法的收益概率其实不高,除非你非常确定股票的移动方向。所以我通常不直接买Call/Put。
如果大家感兴趣的话,我可以再介绍复杂的用到selling option的期权玩法,比如credit spread, iron condor等等。
期权交易风险极大,建议大家不要轻易尝试。大家如果还有相关的问题和看法,欢迎点击“阅读原文”到一亩三分地讨论
注:本文不构成任何投资建议!

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