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温村那些事儿

（微信ID：wencunstory）

这两天，加密货币市场动荡不安，大多数投资者都损失惨重。大型加密货币交易所Coinbase市值暴跌。一种自称是稳定交易手段的加密货币崩溃了。

那些投资者将自己辛苦赚来的钱投入一个暴跌的加密货币市场，他们可能会后悔没有提前参考加拿大金融技术学者Ryan Clements最近的一篇论文，该论文阐述了为什么该投资注定会失败。Clements是一名证券律师，目前在卡尔加里大学(University of Calgary)任教，并为加拿大证券监管机构提供建议。他表示，这并不意味着最受欢迎的加密资产可能不会再次上涨。

事实上，自2020年底以来，所有大举买入加密货币资产、尚未卖出的投资者，可能都在后悔没有把Clements的话当成至理名言。他们中的大多数将陷入深深的困境: 换句话说，他们的投资价值将远远低于他们当初购买时的价值。

“人们都不知道自己陷入了什么困境……“Clements周四表示。

千亿美元的损失

自周一以来，加密货币价格暴跌导致出现逾3000亿美元损失。下跌有一部分是因为投资者普遍撤出了存在风险的资产，这是由利率上升、通货膨胀和俄乌战争导致的经济不确定性引发的趋势。

但加密货币的下跌比股市的广泛暴跌更为严重。今年以来，标准普尔500指数下跌了18%，而比特币的价格同期下跌了40%。仅在过去五天里，比特币就暴跌了20%，而标准普尔500指数下跌了5%。

加密货币的崩溃会持续多久尚不得而知，货币价格通常会从重大损失中反弹，尽管在某些情况下需要数年时间才能达到新的高点。

今天（5月13日），仍持有加密货币的加拿大人仍在观望其会对资产价值产生什么影响。Clements表示，上周的加密货币抛售已经解决了一些问题。其中一个问题是，最重要的加密货币的供应是否像黄金一样有限，这是否意味着它们可以对冲通胀或其他风险资产的下跌。我们现在知道它们不是。

随着通胀攀升和市场下滑，甚至最知名的加密货币比特币价格暴跌至2020年以来的最低点，交易价格也比去年11月6.9万美元的峰值下跌了近三分之二。

Clements同时强调：“加密资产是风险资产，它们不是稳定资产，它们不是价值储存手段，”“这就是我们看到市场普遍下跌的原因。”

不稳定的“稳定币”

讽刺的是，当前加密货币下跌的不稳定特征之一与所谓的“稳定币TerraUSD”有关，它已经让整个市场处于紧张状态。稳定币旨在成为一种更可靠的交易方式，通常与美元等稳定资产挂钩，目的是不影响价值波动。许多交易员使用它们购买其他加密货币。

根据 CoinMarketCap的数据，这一曾经流行的加密货币在过去7天内跌了超过99% ；Terra对应的稳定币TerraUSD(UST) 的价格现在约为0.6美元，过去7天下跌超过33%。

这可不是小币种，TerraUSD作为第四大稳定币，是市值第10大的加密货币。

TerraUSD得到了Arrington资本和Lightspeed创投等可靠的风险投资公司的支持，它们投资了数千万美元来资助建立在该货币上的加密项目。加密货币平台Tezos的创始人之一凯瑟琳·布雷特曼说，这“给了那些本来可能不了解这些事情的人一种虚假的安全感”。但TerraUSD没有现金、国债或其他传统资产的支持。相反，它的所谓稳定性来自于将其价值与另一种名为Luna的姊妹加密货币挂钩的算法。

正如伦敦《金融时报》(Financial Times)周四警告的那样，这一次的另一个不同之处在于，传统市场可能会受到加密货币崩盘的影响。

周四有报道称，接受比特币作为法定货币的萨尔瓦多损失了4000万美元，这足以让这个现金紧缺的中美洲国家支付其下一轮债券支付，信用评级机构警告称，违约风险正在增加。

周四（5月12日），大型加密货币交易平台Coinbase公司的传统市场份额已经下跌了一半。当加拿大人计算他们的比特币损失或卖出以避免进一步损失时，他们觉得自己不再富有。任何时候，只要市场的某个领域出现大规模抛售，就可能出现避险行为，其他资产也会出现一连串抛售。

“灾难性失败”

周四，TerraUSD被“正式暂停”两个小时，运营该加密货币单位区块链的Terraform公司表示。区块链是一款设置加密货币价值并揭示每个单位所有者的软件。在交易停止之前，该股的价值曾暴跌至23美分。

Clements在一篇被广泛引用的题为《注定失败》的论文中警告了Terra，这篇文章特别关注所谓的“算法稳定币”——Terra是其中最重要的例子，他预测它将面临灾难。“我认为，它的灾难性失败导致了更大规模的加密货币抛售，”Clements说。

既然这些加密货币已经证明自己不是一种对冲通胀的工具，那么持有它们的一个主要原因是什么呢？正如约克大学舒立克商学院的亨利•金(Henry Kim)今年早些时候向我概述的那样——可能已经消失。作为一种风险资产，而不是货币或固有的价值储存手段，加密货币的表现应该更像科技股，但没有任何潜在收入，会随着通胀和利率的上升而下跌。

更大幅度的下跌可能导致那些借钱买房的人被迫出售房屋。Clements相信，目前在CoinMarketCap上市的19419个加密货币中，有一些将会跌至零甚至更糟。他还担心，一些加密货币的例子将被证明是赤裸裸的欺诈。

Clements表示，随着加密货币屡创新低，现在可能是时候重新评估加密货币的用途和价值，以及维持它们生存的能源密集型全球软件了。