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据美财政部在4月16日发布的国际资本流动报告，美债官方数据会有两个月的延迟惯例，2月，中国继续大幅减持53亿美元至1.05万亿美元，所持美债仓位创下五个月新低，且为连续三个月减持，报告显示，中国1月份在去年12月大幅减持122亿美债的基础上，再次大幅减持86亿美债，2021年11月和10月分别增持了154亿和178亿美元的美债。目前中国仍为美债的第二大海外债权人。
作者：高难饱 知乎


不是我们有多么热爱美国，或是念着美国曾经的好，不忍心动刀子，实在是没办法啊！但凡还有其他选择，这一刀早捅出去了。
一
美国财政赤字与国债规模
截止2020年4月，美国政府预算赤字7379亿美元，是3月财政预算赤字1191亿元的六倍多，同比增长150%多；4月财政收入只有2420亿元，收入同比下降55%。截至4月，美国2020财年累计赤字达到1.48万亿美元，2019年同期这一数字为5130亿美元。正常情况，美国每年4月是财政盈余月，因为美国纳税截止日为4月15日。今年，疫情原因，美国将报税、缴税截止日推迟到7月15日，如果疫情不见好转，还有可能推迟至年底。即便推迟到年底，到底今年能收到几粒粮食，也是未知数。预计2020财年美国预算赤字将达到3.7万亿美元。
截止5月5日，美国国债债务余额已达25万亿美元，财政部表示，短期内还将大幅增发美债，预计新增3万亿美元，按此计算，截止2020年末，美国国债将从2019年底的23万亿，增至28万亿左右，大幅超过美国2019年GDP总量21.43万亿。也就是说，美国3.3亿民众，一年不吃不喝所创造的收入，不够美国还债。
由于疫情原因，尽管美国近期经济不被看好，为规避投资风险，投资者不得不选择期限更长的投资工具，十年期美债需求反而飙升，市场疯抢。美国财政部5月13日宣布320亿10年期国债标售结果显示，该部接受了320亿美元投标，其中21%来自初级交易商。初级经销商比例相对较低表明，来自其他竞标者的需求强劲。美东时间5月12日，美国国债价格普遍上扬，十年期美债收益率下跌3.2个基点，报0.6938%，需求为近三年来最佳。除此以外，两年期美债收益率也下跌1个基点，报0.1708%。
TIPS：有的大兄弟、大妹子可能对债券交易价格和收益率之间的关系还搞不大清楚，咱们举个例子来说明。假定甲向乙借了100块钱，写了一张欠条，约定1年后给10%的利息。这张欠条就相当于“债券”。一个月后，乙急用钱，他把这张欠条卖给了别人。如果丙花105元买下它，那么对于丙而言，这张欠条的收益率就达不到10%,而是5÷105=4.76%。丙买入价越高，获得的收益率越低。反过来理解，收益率变低的过程就是欠条价格上涨的过程。
因此，我们说“美国国债价格普遍上扬，十年期美债收益率下跌3.2个基点”，就容易理解了。
二
中国及其他美债持有国近期动向
根据美国财政部国际资本报告，海外投资者在3月份债券市场反弹期间抛售了2993亿美元的美国国债，单月抛售规模创历史新高。海外投资者抛售美国国债表明，海外银行和企业正在出售以美元计价的资产，以获得美元资金。
3月中国大陆的美债持仓较2月减少107亿美元至1.0816万亿美元，为今年首个月减持美债。1月和2月均增持，其中，1月增持87亿美元，2月增持137亿美元，总量达1.09万亿美元，自2019年年6月以来持仓始终排在第二位。
下图为中国2019年3月至2020年2月美债持仓情况变化图：
3月，日本仍是持有美债最多的海外国家，持仓较2月增加34亿美元，增至1.2717万亿美元，连续第三个月持仓环比增长，自去年6月以来持仓第一。在美债持仓前十大国家地区中，3月只有日本和瑞士增持，瑞士仅增持9亿美元。
除了中国，还有六大海外债主减持规模超过100亿美元，其中总持仓排在第四位的爱尔兰3月减持112亿美元，第五位的巴西减持215亿美元，第六位的卢森堡减持147亿美元，第九位的开曼群岛减持122亿美元，第十位的比利时减持119亿美元。抛售幅度更惊人的属持仓排第12位的沙特，3月减持253亿美元，创沙特史上最高单月最高抛售额。当月，油价从40美元上方暴跌至不到20美元。随着3月全球市场崩盘，全球企业纷纷提取银行循环信贷额度，美元需求飙升。
美国对中国这么不友好，疫情甩锅、打压华为、干涉香港，感觉“癞蛤蟆爬到脚面上——不咬人，恶心人”，中国干吗还要持有这么多美债，主动借钱给美国呢？或者，如题主所问，如果我们把美债都抛光，会有什么影响？
三
中国为何要持有大量美债
要了解为什么中国持有那么多美债，就需要了解中国的外汇储备。我国的外汇储备总额目前已经达到3.2万亿美元左右，巨大的外汇储备从何而来呢？主要是从两个方面：
（一）贸易增长。过去几十年，对外贸易一直是我国经济增长的重要拉动力。中国拥有各门类完整产业链布局，成为全球“制造工厂”，中国制造业太强大，全世界都在购买中国的商品。
虽然中国也有巨大消费市场，但整体而言，我国的出口是明显大于进口的，存在持续的贸易顺差，商品大量出口海外，国外用美元支付，赚取美元；但国内流通的是人民币，外贸企业就需要将美元作为外汇储备存放，从银行换取人民币在国内使用。
（二）外商投资。随着改革开放不断深入，我国市场越来越开放、自由和国际化，国内很多产业具有强大的竞争力和发展前景，吸引海外资金到国内投资。引导外资投资，扩大开放范围，提升开放质量，也是我们的发展方向。
外商国内投资，同样需要使用人民币，但他们带来的是美元。和贸易盈余一样，这就需要将外商的外汇进行存管，然后兑换为人民币在国内进行投资，这样又形成了一笔外汇储备。
反过来，如果国内资金到美国购买材料，就需要人民币换为美元，国内资金到美国进行投资，人民币也需要换成美元，这个时候外汇储备就会减少，外汇储备就像一个池子一样，有进有出、有增有减。
持续贸易顺差和外商投资不断增加，成为我国外汇储备不断增长的两大原因。
那为什么这些外汇储备要买美债呢？我们看到，我国的外汇储备总额大概是3.2万亿美元左右，买了约1.1万亿美元的美债，占比超过三分之一。外汇储备购买大量美债，主要是为了进行外汇管理。
外汇储备其实只是外管局代为保管资金，这笔钱并不是外管局的，随时可能需要兑换。这些美元存银行当然可以，但利率很低，配置不合理；购买美债，虽然利率也不是很高，但一般说来比存银行高，每年可以获得一定利息，还能保障资金管理的安全。
有伙计说应该投资黄金。要知道，黄金价格波动很大，万一购买黄金后出现大跌，就会造成巨大外汇损失，偷鸡不成倒蚀一把米，外管局要赔老本。
四
正常时期中国增加、减少美债持有量的依据
看下面这幅图：近10年中国持有美国国债变化情况图
2011-2012年、2013-2014年，中国持有美债出现过两次峰值。2016-2017年，中国持有美国国债规模显著下降。当时大幅减持美国国债是从2016年7月开始的。原因是2016年5月美联储公布了4月份议息会议纪要，称如果美国经济数据持续改善，那么美联储将于当年6月开始进入加息周期——实际上，后来美联储是在2016年12月开始加息，第二次加息在2017年3月。
当美联储进入加息周期后，就给咱们带来两个问题：
一是人民币相对于美元贬值：在人民币利率不变情况下，美元利率提高，美元就比人民币更值钱。这将导致中国采购海外大宗商品成本上升，在海外发行的以美元计价的债券到期归还成本上升。
二是当期高利率美元国债收益率上升，以往低利率美元国债价格下行：市场当然喜欢利率高的国债品种，就会抛售以往利率低的品种，买入利率高的品种，导致以往低利率美元国债价格下行——这是最简单、抽象的模型表述，实际情况远比这个复杂得多。这两个因素导致在美联储加息周期内，我们必须减持美国国债，维护自身利益。
抛售美债还有一个原因：美元提高利率，导致中国国内居民将手上的人民币换成美元储备起来，或者将国内以人民币计价的资产转移到海外，持有美元计价的资产，这都会导致中国央行持有的美元减少。抛售美国国债，是央行补充手上美元的最直接方式。
因此，2016年，中国央行全年共抛售了1880亿美元美国国债。
2019年以来，美联储进入降息周期，导致美国国债收益率持续下降，美国国债价格持续上涨，这又成了中国买入美国国债的动因。这就是2019年12月起，2020年1月、2月，中国又增持美国国债的主要原因。
五
疫情期间中国减少美债持有量的逻辑
受2月份开始的疫情影响，中国外贸受到较大冲击，3月份，中国央行就不是买入美国国债，而是卖出美国国债了。原因在于：与美国国债价格涨跌带来的利益相比，应对本国美元使用需求，保持人民币币值稳定，显得更为重要。这是什么逻辑呢？
“应对本国美元使用需求”，这一点比较好理解：外贸形势不好，美元赚不进来，同时有大量需要用美元对外支付的采购款，外贸公司只好用手头的人民币购买美元付出去，外管局储备的美元减少了，为了平衡流动性和风险，只好卖出美债，换成美元。数据显示，1-3月我国贸易顺差129亿美元，去年同期则超过了700亿美元。虽然四月顺差明显回暖，但原因主要来自国内企业复工复产消化的存量订单，4月出口新订单PMI指数仍然在萎缩区间，表明海外需求在疫情冲击下持续不振，面对疫情的冲击，外贸企业遇到了前所未有的困难。外贸创汇能力的下降以及预期外贸企业经营难度持续加大，是这轮抛售美债换美元的直接原因之一。
“保持人民币币值稳定”又是怎么回事呢？美元不仅是当前国际间支付的主要工具，而且由于美元信用良好，不少国家都以美元储备多少作为发行本国货币数量多少的依据——类似于以前“金本位”时期依据本国黄金储备多少发行本国货币数量多少的道理。疫情还没有真正意义上完全结束，中国要多发人民币解决国内流动性问题。随意多发将导致人民币贬值，必须要与美元储备挂钩发行，才能保证人民币币值稳定。因此，中国央行只能抛售美国国债，换成美元，作为增发人民币的基础。
六
中国抛美债对美国有多大威胁？
2019年末，美国联邦政府债务余额23万亿美元，其中，美联储、美国社保信托基金持有8万亿，另外15万亿，美国本土投资者持有8万亿，国外投资者持有7万亿。就是说，23万亿当中，有16万亿是美国各类机构持有，占70%；国外机构持有的7万亿，占美国国债总额30%。在其他国家持有的美债中，又以中国和日本持有最多，各持有1.1万亿美元左右。按中国3月末持有量1.08万亿计，仅占美国国债总量的4.69%。
就是把这4.69%陆陆续续都抛出去，只要美元、美债信用不倒，抛的价格又足够低（割肉），自然会有其他机构、其他国家接盘。对于美国财政来说，这是二级市场的事情，又不是逼着美国财政拿钱出来回购，谁持有，对美国并没有绝对性影响。
七
美债风险
特朗普上台以来，债务规模越来越大，尤其疫情期间，美国国债增发速度和增发量都创了新高。同时，美国蛮不讲理的霸权特征越来越明显，一些国会议员叫嚣疫情是从中国传到美国去的，造成美国重大损失，要求中国赔偿，赔偿手段之一就是赖掉部分美国国债。
尽管美债过往从来没有发生过违约的事情，但从未雨绸缪和风险控制的角度，持有美债过多确实存在着一定的风险，比如，在极端情况下，美国赖掉部分国债，也并非完全不可能。虽然说美国赖掉美债会使美元信用瓦解，从而让美国失去美元霸权，但凡事无绝对，小心点终归没坏处。俄罗斯已经在去年清仓式抛售了美债，我国也应加大其他资产的配置，合理分散风险。
八
讲到这，各位大兄弟、大妹子应该明白了：
1、美债只是咱们持有美元资产的理财工具，如果把美债都抛光，只持有美元，咱们的利息收入就要下降了。
2、能不能把美元也都抛光呢？美元作为当前国际主要支付手段，中国外贸赚进来的就是美元，央行要是把美元全抛光了，以后，拿什么给外贸企业作为对外支付手段呢？——给人民币，大多数国家的企业不要啊。
3、中国持有的美国国债只占美国国债总量4.69%，只要美元、美债的信用还在，就是割肉都卖光，也弄不死美国。
4、注意防控美债风险，资产配置更加多元化。
END
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