中美利差倒挂叠加金融数据超预期，现券期货同步走弱

// 债市综述 //

4月11日，中美10年期国债利差2010年来首次出现倒挂，叠加3月金融数据超预期，现券期货承压，通胀数据略好于预期对市场影响不大。国债期货全线收跌，银行间主要利率债收益率普遍上行，中短券上行幅度较大；银行间资金面仍平稳偏宽，不过隔夜资金利率小涨至1.8%上方；地产债整体走弱多数下跌，上海世茂债券跌幅明显。

交易员称，中美10年期国债利差2010年来首次出现倒挂，现券期货均承压走弱，尾盘央行最新公布的3月金融数据全面好于预期，一度加重现券压力，10年国开活跃券220205收益率一度上行逾3bp，随后收益率又回落到数据发布前的水平。

周一，国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.17%，5年期主力合约跌0.13%，2年期主力合约跌0.06%。A股方面，沪深股指早盘全线下滑，午后弱势难改，创业板指创出2020年7月以来新低；上证指数收跌2.61%，创业板指跌4.20%，深证成指跌3.67%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率普遍上行，中短券上行幅度较大。10年期国开活跃券220205收益率上行1.75bp报3.01%，10年期国债活跃券220003收益率上行1.25bp报2.765%；5年期国开活跃券220203收益率上行1.5bp，5年期国债活跃券220002收益率上行2.77bp。

（图片来源：Wind金融终端）

中美10年期国债利差一度出现倒挂，为2010年来首次，早盘美国10年期国债收益率一度上行5.5bp至2.764%，中国10年期国债活跃券220003收益率持平上日中债估值报2.7525%。不过因金融数据超预期，中国10年国债收益率上行，截至周一晚间稍高于10年美债。

华林证券分析称，早间通胀数据公布，随后盘中中美利差出现自2010来首次倒挂，T随之下跌利率大幅上行市场情绪较弱，尾盘通胀数据公布均超预期，但部分已被市场提前计价，10年活跃券先GVN上行1bp接着市场交易利空出尽，又迅速TKN下行1bp，最终收于2.765%，目前通胀并非货币政策掣肘，债市仍可控制仓位逢低做多。

（图片来源：Wind金融终端）

地产债整体走弱多数下跌，上海世茂债券跌幅明显。“19龙控02”跌超26%,“20世茂G2”、“19世茂G3”、“20世茂G3”跌超15%，“20世茂G1”跌超13%，“15世茂02”跌超10%，“19世茂01”、“19世茂04”跌超6%，“20世茂G4”、“20龙控04”、“20正荣03”跌超5%；“20阳城03”涨近30%，“20融创03”涨超24%，“19禹洲02”涨超9%。

此外，“21腾越建筑MTN002”涨超29%，“19兰州建投PPN001”涨超16%，“22惠民城建PPN001”、“21柳州东投PPN004”涨超4%，“20兰州建投(疫情防控债)PPN001”涨超3%；“22安阳投资PPN002”、“17兰州城投PPN004”跌超2%。

（图片来源：Wind金融终端）

央行4月11日开展100亿元7天期逆回购操作，当日完全对冲到期量。Wind数据显示，本周（4月11日至15日）央行公开市场将有400亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期100亿元、0、100亿元、100亿元、100亿元；此外周三还有700亿元国库现金定存到期，周五有1500亿元MLF到期。

银行间市场周一资金面仍平稳偏宽，不过隔夜资金利率小涨至1.8%上方，七天和14天期回购加权利率仍较为接近。交易员称，市场供给仍无忧，短期缴税未至，扰动因素有限，市场预期亦平稳，国常会后宽松举措如何落定较为关注。

（图片来源：Wind金融终端）

宏观数据方面，中国3月CPI同比上涨1.5%，预期1.3%，前值0.9%。中国3月PPI同比上涨8.3%，预期8.1%，前值8.8%。

中国3月M2同比增长9.7%，预期9.1%，前值9.2%；中国3月社会融资规模增量为4.65万亿元，比上年同期多1.28万亿元，预期增3.63万亿元，前值1.19万亿元；中国3月新增人民币贷款3.13万亿元，预期2.64万亿元，前值1.23万亿元。

民生银行温彬称，3月PPI环比上涨加快，CPI同比上涨加快，体现了全球通胀持续升温对我国形成的输入性通胀压力有所增加。下一阶段，外部环境仍将复杂多变。从目前来看，我国通胀水平整体可控，对货币政策的掣肘相对有限，但下半年要关注“猪油共振”的影响。

国君固收称，3月份通胀数据略高于此前市场的一致预期，主要受国内疫情和海外地缘政治影响。当前通胀并不是影响货币政策的关键原因，虽然大宗商品涨价仍有冲击，但年内PPI下行趋势相对确定，核心CPI低位徘徊，通胀并不会掣肘货币政策。另外，4月11日中美10年期国债利差倒挂，但从货币政策角度看，人行重“滞”、美联储重“胀”，疫情周期导致两国经济周期和金融周期长期错位，国内周期领先海外周期至少两个步幅。4月国常会后国内货币政策进一步宽松的空间仍然不小，对国内债券市场可以相对乐观一些。

// 债市要闻 //

1、中国3月金融数据全面超出市场预期

中国3月金融数据全面超市场预期。央行公布数据显示，中国3月社会融资规模增量为4.65万亿元，比上年同期多1.28万亿元，预期增3.63万亿元，前值1.19万亿元。3月末，社会融资规模存量为325.64万亿元，同比增长10.6%。

中国3月M2同比增长9.7%，预期9.1%，前值9.2%。M1余额64.51万亿元，同比增长4.7%，增速与上月末持平，比上年同期低2.4个百分点；M0余额9.51万亿元，同比增长9.9%。一季度净投放现金4317亿元。

中国3月新增人民币贷款3.13万亿元，预期2.64万亿元，前值1.23万亿元。一季度，人民币贷款增加8.34万亿元，同比多增6636亿元。

2、中国3月CPI同比涨幅扩大，PPI涨幅继续回落

3月份，受国内多点散发疫情和国际大宗商品价格上涨等因素影响，全国CPI同比上涨1.5%，涨幅比上月扩大0.6个百分点；环比由上月上涨0.6%转为持平。其中，食品价格下降1.5%，其中猪肉价格下降41.4%；非食品价格上涨2.2%。扣除食品和能源价格的核心CPI继续保持稳定，3月份同比上涨1.1%，涨幅与2月份相同。1-3月平均，全国CPI比上年同期上涨1.1%。

3月份PPI环比上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.6个百分点；同比上涨8.3%，涨幅比上月回落0.5个百分点，主要是去年同期基数较高。据测算，在3月份8.3%的PPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为6.8个百分点，新涨价影响约为1.5个百分点。

3、国务院：退税减税降费、专项债发行使用等政策的实施都要靠前安排和加快节奏

据央视新闻，国务院领导人主持召开经济形势部分地方政府主要负责人座谈会指出，要增强紧迫感，抓紧落实中央经济工作会议精神和政府工作报告举措，退税减税降费、金融支持实体经济、专项债发行使用、重点项目开工建设、支持企业稳岗等政策的实施，都要靠前安排和加快节奏，上半年要大头落地，形成更多实物工作量。要确保交通骨干网络、港口等有序运行，畅通国际国内物流，维护产业链供应链稳定。

4、外汇交易中心：3月境外机构净卖出债券765亿元

外汇交易中心称，3月境外机构投资者共达成现券交易12243亿元，环比增加19%，交易量占同期现券市场总成交量的约5%。3月境外机构投资者买入债券5739亿元，卖出债券6504亿元，净卖出765亿元。

5、化解债市风险获成效，债券展期规则仍待进阶

据上海证券报，近期，债券展期成为投资者热议的焦点。数据显示，从去年至今，推动债务展期的房地产企业数量已达20余家。展期成为一些企业应对债务压力的首选。多位市场人士表示，展期在防范金融风险，避免短期受困企业债券违约方面发挥了重要作用。这对企业和投资者而言，都有益处。

6、深圳：稳妥处置恒大集团等房地产企业债务风险

据证券时报，深圳市政府工作报告指出，按照市场化、法制化原则，稳妥处置恒大集团等房地产企业债务风险。

7、中证鹏元：下调当代文体主体信用等级和“20明诚04”信用等级，展望调整为负面

中证鹏元公告称，将当代文体主体信用等级由A+下调为A-，评级展望由稳定调整为负面，同时将公司发行的“20明诚04”信用等级由AA+下调为A3。

8、惠誉撤销首创置业信用评级，维持首创集团评级展望为负面

惠誉公告称，撤销首创置业有限公司“BB”长期外币和本币发行人违约评级和高级无抵押评级；确认北京首都创业集团有限公司长期外币和本币发行人违约评级（IDR）为“BBB”，展望维持“负面”。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月11日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。

Wind数据显示，本周（4月11日至15日）央行公开市场将有400亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期100亿元、0、100亿元、100亿元、100亿元；此外周三还有700亿元国库现金定存到期，周五有1500亿元MLF到期。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2206日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

4月11日，债券市场共发行222只债券，总发行量2045.75亿元，107只债券到期，21只债券提前兑付，6只债券回售，无债券赎回，总偿还量1243.61亿元，当日净融资额为802.14亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，4月11日，债券市场共发行同业存单165只，金融债5只，企业债5只，公司债14只，中期票据14只，短期融资券15只，定向工具1只，资产支持证券2只，可转债1只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 招标情况 //

1、农发行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，农发行3年、5年期固息增发债中标收益率分别为2.5086%、2.7597%，全场倍数分别为4.71、5.65，边际倍数分别为1.38、1.69。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

4月11日（周一），全国银行间债券市场结算总量为46,460.29亿元，较上日下降5.17%，交易结算总笔数为23,913笔。其中，质押式回购40,120.28亿元，买断式回购182.73亿元，现券交易5,758.89亿元，债券借贷398.40亿元。银行间债券市场回购利率涨跌互现，其中，7天回购利率下降1.5bp至1.988%。