如果英特尔创始人、集成电路之父罗伯特.诺伊斯在世，他必定会把公司办公桌拍碎：一直活在英特尔影子里的AMD，居然完成了反超。
美国当地时间2月25日，AMD收盘上涨3.82个百分点，市值达到1970亿美元，比英特尔多出27亿美元。富于戏剧性的是，在营收和利润数据上，英特尔依然吊打AMD。根据公开数据，在2021财年，英特尔营收为790亿美元，是AMD同期的4.8倍，净利润199亿美元，是AMD的6.29倍（GAAP）。
市值和营收数据的背离，往往表明了投资者对一家公司未来价值的态度，很显然，市场更看好AMD，所以对AMD给出的估值远远超过英特尔。
反过来说，英特尔被市场看衰。
从数据看，这种看衰有一定合理性。英特尔的营收数据虽然高过AMD，但却在下滑通道，营收相比2020财年微增一个百分点，净利润却下降了5个百分点，相反，AMD却上升势头强劲，2021财年营收、净利润达到双位数增长。
英特尔净利润速度下降超过营收，说明公司确实遇到了麻烦。英特尔新任CEO帕特.基辛格（Pat Gelsinger）就曾说过，公司目前面临的困境是因为前几任领导人决策失误。这句话大有深意。帕特的前任一共有七位，从前到后分别是罗伯特.诺伊斯、戈登.摩尔、安迪.格鲁夫、克雷格.巴雷特、保罗.欧德宁、布莱恩.科在奇和鲍勃.斯旺。诺伊斯和摩尔是英特尔创始人，前者是集成电路共同发明人，是公司CPU战略的策划者，后者提出了摩尔定律，奠定了英特尔的商业模式。安迪.格鲁夫是摩尔的下属兼追随者，一手把英特尔从一家中等公司带上行业巅峰。巴雷特和欧德宁是守成者，公司在他们手里平稳发展，没有大的挫折。
但权杖传到第6任科在奇和第7任斯旺手里时，英特尔开始步履蹒跚。科在奇任上最大的失误就是，10纳米技术一再跳票，14纳米技术附加了许多“+”号，戴上牙膏厂帽子，眼睁睁看着台积电追上来并一骑绝尘而去，导致公司吊打同行的“钟摆模式”停摆，最终种下被小弟AMD反超的苦果。
第7任CEO斯旺是财务出身，没能扭转英特尔的颓势，甚至打算把英特尔的制造优势当成包袱扔进垃圾堆，成为类似AMD的专注设计的Fabless公司。结果是，英特尔市场份额逐渐被AMD蚕食，股价萎靡（不是一路下滑），市值被AMD追上。
帕特.基辛格接过英特尔权杖后，能否困境反转呢？从目前的状况看，难言乐观。帕特的重要战略“IDM 2.0”，意在重振英特尔的制造技术优势，但现在的一条先进芯片制造生产线，投资额动辄百亿美元起步，设计和生产制造一把抓，和台积电专注产业链分工的企业相比，等于以一己之力抗衡整个半导体产业链。
这就带来两个问题，一是资金投入太大，建成的生产线如果不能满产，将成为庞大的资产包袱，这也是英特尔现在拼命挖台积电客户的原因之一。另一个问题是，英特尔的半导体工艺制程进化速度远低于台积电，导致它对高通、苹果、英伟达等大客户吸引力不足，使高额投资建成的生产线面临限制的风险。说到底，英特尔要打破目前的僵局，关键还是得把工艺制程落下的课补上，否则“IDM 2.0”将成为空中楼阁。
说到工艺制程，就不得不提一个有意思的事情。据报道，英特尔将和台积电签订合同，包下大量7纳米和5纳米产能，而且计划将2023年推出的新CPU（代号Meteor Lake）中的核显交由台积电制造，以使用后者的3纳米技术。这还不算完，台积电还在研发中的2纳米技术，英特尔也要尝鲜，成为第一批客户。
既喊着要和台积电竞争半导体制造，又跑到竞争对手那儿下单，这种谜之操作，资本市场能认可才真的奇怪。从这一点看，英特尔的市值被AMD超越在情理之中，是市场理性选择的结果。
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