尽管新冠疫情仍然在持续，余波未平，但2021年美国股市的表现仍旧非常出色。2020年3月，受新冠疫情影响，美国股市跌至低点；然而截至8月，标准普尔500指数（S&P 500）已经较3月翻了一番。随后的美国股市就接连不断地向上攀升。


不过，对股民来说，2022年的股市走势可能不会非常乐观。投资管理公司Nuveen的全球证券主管赛拉·马利克说：“2022年需要认真考虑三个关键问题，即经济增长、通货膨胀，以及美联储将采取何种措施。”


在这三个关键问题中，通货膨胀的影响对股价是最大的，但其它两个问题也可能给股市带来压力。自新冠疫情爆发以来，美联储实施的低利率政策一直是股民的福音，但此政策正在进一步收紧——美联储开始限制购买债券，并考虑最早于2022年加息。与此同时，金融数据服务公司慧甚（FactSet）的数据显示，随着隔离封锁告一段落，企业开始复苏。与饱受新冠疫情困扰的2020年相比，2021年收益增长显著，标准普尔500指数2021年第三季度的每股收益同比增长近40%。但马利克预计，到2022年，收益增长率至多保持在较高的个位数水平，这种放缓可能会让投资者感到不安。


詹森投资管理公司（Jensen Investment Management）的董事总经理兼投资组合经理埃里克·舍恩斯坦称：“并不是每一种商业模式都能够应对这样的挑战。”投资者必须注意，在调整2022年的投资组合时，需要更加谨慎，建仓时要看股票的上市公司是否可以弹性发展，是否具有灵活性。


有鉴于此，《财富》杂志咨询了投资组合经理：当狂野的牛市逐渐放缓，哪些公司能够让股票收益保持增长，令投资者感到满意。经理们都说，应该考虑股价上涨的公司，但并不是所有人都看好那些直接受益于通胀和高利率的公司。


相反，许多投资组合专家在选股时都考虑到了同一个关键因素：定价权。如果通货膨胀率持续高于新冠疫情爆发前的水平，那些拥有定价权的公司就可能会笑到最后。下面介绍的11只股票都具有某些优势。如果股市进一步降温，这些股票可以凭借自身优势，为投资者提供安全保障。


涨势强劲

高价成长型股票在很大程度上引领了近期股市的上涨。正如下文提到的，一些分析师认为，股价估值过高，最终将使大型科技股获利微薄。但投资组合经理则预言，这些科技公司将继续保持稳定增长。


对投资者来说，亚马逊（Amazon）有很多优点，包括以电子商务为核心业务，以及发达的网络服务部门。瑞士私营银行Vontobel旗下资产管理公司Quality Growth Boutique的首席投资官马特·本肯多夫表示，亚马逊“公司规模越大，实力越强”。尽管亚马逊最近称，劳动力短缺、薪资水平上涨和供应链瓶颈问题正在影响公司的业务，但本肯多夫指出，“目前竞争的双方是亚马逊这家超级大公司以及它的多个商业对手，在通胀走高的背景下，如果亚马逊由于规模过大而给其他对手造成损失，那么这对其自身是有利的。”他补充说，即使消费者改变消费习惯，转而购买不那么贵的商品，亚马逊“凑巧什么都卖，出货量仍然巨大”。本肯多夫还指出，亚马逊一直致力于提高配送和物流能力，为此进行了长期的投资。与此同时，其电商业务在新冠疫情期间蓬勃发展。“亚马逊的巨额投资已经要看到回报了。”他说。华尔街预计，亚马逊2022年的营收将增长近18%，不过该公司目前股票的远期市盈率为92倍，并不低。


一些科技公司在新冠疫情期间的订单数量大幅飙升，但在2022年可能会面临急降。詹森投资管理公司的舍恩斯坦认为，微软公司（Microsoft）的业绩稳步增长，应该不会发生以上问题。他指出，微软的云业务称得上是一个独特的亮点，此业务最近一个季度的营收增长了31%。如果客户停止使用微软的云业务和Windows平台，就将付出高昂的代价。这一点应该会赋予微软宝贵的定价主动权。舍恩斯坦着重强调，微软能够把自由现金流用于投资，推动企业未来的增长。尽管微软是市值2万亿美元俱乐部的一员，但其股价并没有达到令人瞠目结舌的水平，远期市盈率约为36倍。分析师认为，微软在当前财年（截至2022年6月）的营收将增长16%以上。


经济刺激计划结束，商品价格上涨，可能会让一部分消费者的消费习惯发生改变，但不太可能会给PayPal造成损失。PayPal的大部分收入都是服务费，按交易额收取一定比例。本肯多夫说：“商品价格上涨对他们来说并不是坏事。”鉴于年轻消费者群体对实体银行的依赖程度正在减弱，本肯多夫对PayPal进军金融服务表示欣赏，称其“为年轻消费者提供了一系列新服务”。然而，近期PayPal公布的营收预测不尽如人意，导致该公司股价下跌。过去52周该公司股价都保持在高点，近期下跌了约35%。但本肯多夫认为，PayPal在发展超级APP业务方面雄心勃勃，同时也建立了诸多商业合作关系（例如其最近宣布，旗下支付软件Venmo与亚马逊达成合作），因此该公司仍然能够保持稳健的发展态势。


鉴于现今许多企业正在向云上运营转型，如果想从这种趋势中分一杯羹，Nuveen的马利克建议投资者考虑赛富时（Salesforce）的股票。赛富时是一家营销和客户服务等行政办公软件的提供商。马利克指出，新冠疫情让企业更加依赖行政办公软件，而赛富时是这一领域的佼佼者。她补充说，该公司在与客户签订合同时“具有年度定价权，比较有利于短期盈利”。赛富时的股票的远期市盈率约为77倍，但预计该公司2022年营收增幅将超过20%。


分红型股票

如果熊市真的来临，专家建议入手一些分红股，以优化投资组合，提高安全性。舍恩斯坦指出：“分红型股票貌似平平无奇，但如果股市一直没有什么上涨的趋势，人们就会发现分红型股票持有者的盈利能够达到3%-4%，而其他股民根本赚不到那么多。”


舍恩斯坦比较看好食品和饮料巨头百事公司（PepsiCo）的股票，因为其股息率达到2.6%，广大产品都深受消费者欢迎，除了各种碳酸饮料，还有多力多滋（Doritos）薯片、纯水乐（Aquafina）瓶装水等。最近，鉴于第三季度利润的增长，百事可乐上调了2021全年的收入预测。舍恩斯坦认为，通过投资开发新产品，积极从事营销活动，百事已经“打造出了一个绝佳的品牌”。他还说，即使整个行业和公司内部都遭遇了供应链瓶颈问题，“鉴于百事的市场份额……其可以小幅提高价格，或者改变包装设计和尺寸。说实话，消费者还是会愿意购买。”百事目前的股价正处于消费必需品类股票的平均水平，未来12个月的市盈率为25倍，处在比较合理的水平。


舍恩斯坦也看好制药巨头强生公司（Johnson & Johnson）的股票，股息率达到2.6%，比较可观。他认为，该股仍然具有长期发展的动力。他指出：“医疗保健是消费者必需的服务，人们都愿意为健康进行投资。”舍恩斯坦说，人口老龄化加剧，医疗保健服务的需求随之增加。未来，强生集团即将迎来重大变革。2021年11月，强生宣布将把消费者业务从制药及医疗器械业务中分离出去。前者包含止痛药泰诺（Tylenol）等品牌的业务；后者则为强生研发的新冠疫苗和治疗免疫疾病的药物等相关业务。


据几位基金经理分析，强生进行业务拆分是正确的。詹森投资管理公司的投资组合经理艾伦·邦德认为，将消费者业务分离出去后，强生“将能够更直接地将精力和资金集中在利润率更高、增长更快的制药研究和医疗器械领域。”（强生的现股东可能会同时持有分离后两家公司的股份。）强生股票的市盈率约为16倍，居于较低水平（标准普尔500指数的远期市盈率为23倍)。最近，强生也上调了全年盈利预测。


媒体和电信巨头康卡斯特（Comcast）的股票，也为本肯多夫所推荐。其股息率为1.9%。人们已经居家办公一年多，每天在家里的餐厅工作和学习，渐渐“意识到家庭高速宽带的重要性”。他补充道，即使通胀环境继续恶化，“宽带供应商仍然保有定价权。”康卡斯特的远期市盈率约为15倍，本肯多夫认为，该股“价格相当合理，有望实现良好增长，且利润率相当不错”。他还提到，随着经济持续复苏，康卡斯特旗下的环球（Universal）主题公园也获得了周期性的提振。然而，薪资水平的上涨也提高了公园的运营成本。


全球性思维

通货膨胀是一个全球性问题，供应链问题也给世界各国造成了困扰。但马利克认为，“随着美国经济增长放缓，国际市场的吸引力可能会进一步增大。”无论短期经济背景如何，除美国以外，其他国家的很多旗舰企业都准备抓住当下的趋势，开拓国际市场。


加拿大电子商务软件开发商Shopify正在全球电子商务领域大展拳脚，其股票也给投资者带来了巨大利润。自2020年3月中以来，其股价上涨幅度超过420%。尽管Shopify股价急涨至高点，但柏基投资（Baillie Gifford）旗下美国股票增长基金（U.S. Equity Growth Fund）的投资组合经理加里·罗宾逊仍然看好Shopify的长期发展前景。他说：“新冠疫情使该公司的业务规模出现了历史性的根本变化。”尽管Shopify的近期收益没有达到华尔街的预期，但分析师们认为，2022年其销售额仍然能够继续增长近34%。


罗宾逊表示，“Shopify被电商平台看作首选合作伙伴的时候，其他同类企业刚刚开始计划发展电子商务。”他提到，Shopify与沃尔玛（Walmart）、Instagram和Facebook（现已改名为Meta——编注）的在线商店以及TikTok等重量级公司均建立了合作伙伴关系。和PayPal一样，Shopify的部分收入来自服务费，按销售额百分比收取。罗宾逊认为，如果通胀持续上升，“Shopify的收入将随着价格的上涨而水涨船高。”如果想购买Shopify的股票来获取利润，抵御通胀影响，就需要一笔不菲的支出，毕竟该股的远期市盈率超过260倍。


目前，全球需求强劲增长，而台湾积体电路制造股份有限公司（简称为台积电——编注），全球最大的代工芯片制造商，正处于风暴中心。马利克指出，半导体“已经基本上无处不在——可以用于从工厂、汽车、5G到人工智能的所有领域”。舍恩斯坦表示，台积电一直处于“产能建设的前沿”，因此它能够在解决全球芯片短缺问题上发挥主导作用。得益于旺盛的需求和高产能，该公司已经成为抵御通货膨胀的绝佳后盾。关于是否会提高对客户的报价水平，台积电一直守口如瓶。但马利克指出，“他们有权决定价格。”


在日用消费品领域，面对不断恶化的通胀，并不是每家公司都能够安然无恙。本肯多夫指出，如果不仅可以将价格上涨转嫁给消费者，而且“从营收上看表现尚佳”，就有助于成功抵御通胀的不良影响。瑞士的雀巢公司（Nestlé）就做到了这两点。该公司旗下品牌包括脆谷乐（Cheerios）、迪吉奥诺（DiGiorno）比萨和雀巢咖啡。本肯多夫也肯定了雀巢公司在研发和创新方面的能力。该公司股票的远期市盈率为26倍（目前日用消费品板块股票平均为21倍）。


对中国的互联网和游戏巨头腾讯来说，通货膨胀远远算不上最大的挑战。相继出台的各种监管条例令中国科技股普遍受挫，也对腾讯造成了冲击——尤其是最近出台的一项条例，不但禁止未成年人在工作日玩电子游戏，而且对周末玩游戏的时长也进行了规定。腾讯营收的主要来源就是游戏，2021年其股价下跌13%。但马利克指出，腾讯2021年的中期报告显示，中国16岁以下玩家充值产生的收益，在腾讯国内游戏总收入中所占比例尚不足3%。马利克预计，腾讯在中国境内的游戏收入在未来几个季度将保持平稳，同时“对腾讯海外游戏市场的增长持乐观态度”。


与此同时，腾讯的其他业务也实现了健康有序的增长，包括在线支付和云服务，其中许多业务都搭载微信运行。微信是腾讯开发的即时通信工具，在中国得到了广泛的使用。虽然受到通胀和监管条令的影响，2021年腾讯在线广告业务增长放缓，但其仍然是腾讯的一项主要业务支柱。鉴于以上原因，马立克认为，腾讯是中国最值得投资的主要科技公司之一，其股票远期市盈率为27倍，已经算是很低了。


推荐股票

亚马逊
（股票代码：AMZN，股价：3696美元）


微软
（股票代码：MSFT，股价：341美元）


PayPal
（股票代码：PYPL，股价：201美元）


赛富时
（股票代码：CRM，股价：303美元）


百事
（股票代码：PEP，股价：163美元）


强生
（股票代码：JNJ，股价：162美元）


康卡斯特
（股票代码：CMCSA，股价：53美元）


Shopify
（股票代码：SHOP，股价：1681美元）


台积电
（股票代码：TSM，股价：123美元）


雀巢
（股票代码：场外交易市场：NSRGY，股价：133美元）


腾讯
（股票代码：场外交易市场：TCEHY，股价：62美元）


股价截至2021年11月18日


《财富》杂志2021年荐股业绩

“《财富》杂志2021年推荐的21只股票”的收益率中值为15%。大多数时候，年收益率能够达到这个数字，投资者早就喜笑颜开了。但标准普尔500指数去年同期的回报率为31%，所以我们需要做一些解释，可以算是一发马后炮吧。”——马特·海默


经济复苏的实际情况

我们去年断言，新冠疫苗的问世将拉动旅游、娱乐和零售等行业的发展。虽然股市出现了回升，但并不意味着股票收益率就会上涨。同时，德尔塔毒株也对许多公司的复工产生了阻碍。因此，尽管文娱活动巨头Live Nation Entertainment的股票以69%的涨幅跻身走势最佳的股票之一，但美国西南航空（Southwest）和捷蓝航空（JetBlue）的涨幅分别只有4%和0.5%，给我们的预测拖了后腿。


技术是成功的象征


我们认为，大型科技股不会重现2020年的强劲涨势，但微软和Alphabet的股票收益率分别达到了58%和67%。这是我们的疏忽，也是去年犯的最致命的错误。但至少有个好消息：如果股民持有一只标准普尔500指数基金，无论如何都会受益，因为这两只股票在该指数总市值的占比高达10%以上。


银行为王


我们去年预测，以消费者为中心的银行将在经济复苏中获利颇丰。我们推荐的两只银行股票——富国银行（Wells Fargo）和美国银行（Bank of America）分别上涨103%和72%。2021年，这两家银行的利率收益剧增，大量发行住房抵押贷款是这种现象的原因之一。（财富中文网）


本文另一版本登载于《财富》杂志2021年12月/2022年1月刊，标题是《平稳上行的股票》（Stocks for smoother sailing.）。

译者：Transn

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