作者 | Invest Heroes
翻译 | 华尔街大事件
01
摘要
  • 首先，该公司向运输和装卸公司UPS出售了19架767型货机。
  • 其次，该公司收到了一份与美国空军签订的3.293亿美元的合同。
  • 我们认为，这两份合同并不足以使该公司具有购买的吸引力。
波音公司最近一口气宣布了两个好消息。
首先，该公司向运输和装卸公司UPS出售了19架767型货机。
第二，该公司收到了与美国空军签订的3.293亿美元的合同。
在这一消息的背景下，该公司的股票此刻价格上涨了近5%。然而，我们不认为这两个合同足以使该公司具有购买的吸引力。
02
767飞机出售，并不出人意外
波音公司有4个主要的创收部门。
  • 商用飞机--商用客机的生产和供应。
  • 国防和太空部门（国防、太空和安全）--开发、生产和改装有人和无人驾驶的军用飞机、武器以及用于打击、监视和移动的系统。
  • 全球服务--航空航天系统支持服务。
  • 租赁和借贷（波音资本公司）--<1%的收入。
商用飞机销售和国防部门历来是该公司最大的收入来源。然而，由于COVID，以及2019-2020年该公司最受欢迎的两种商用飞机（即737和787）发现的技术问题，波音公司的商业收入大幅下降，而其余部门的收入保持相当稳定。
波音公司的收入
来源：公司的数据
尽管在解决这两种问题机型的技术问题方面取得了重大进展，但波音公司尚未将这些机型的供应恢复到发现技术问题之前的生产和销售水平。因此，在2021年第三季度，该公司甚至没有售出一架波音787飞机，而且该型号飞机的生产速度处于最低水平。737机型的情况也是如此：与2016-2018年的销售情况相比，该公司销售的该机型飞机仍然少得多，这主要是由于大流行病背景下的旅行限制导致客流量减少，以及并非所有国家都允许波音恢复737飞机的飞行。
必须了解的是，到目前为止，该公司在商业领域的收入主要由该公司其他飞机型号的销售来支持。747、767和777。然而，这些机型远不如737和787那么受欢迎，历史上的供应量也小得多，对收入的贡献也小得多。尽管如此，即使在COVID期间，747、767和777飞机的交付也没有中断，现在几乎完全恢复了。这意味着，虽然向运输公司UPS出售相当数量的767飞机的消息对波音公司来说当然是积极的，但这不是一个特殊的事件，不会对公司的底线产生太大的影响。
03
销售的飞机数量
公司的数据
来源：公司的数据
04
美国空军合同对公司业绩的年化影响很小
引发波音公司股价大幅跳水的第二个消息是与美国空军签订的3.293亿美元的合同，根据该合同，波音公司将提供服务以确保GPS卫星的运行，直到2031年底。这意味着合同期限为10年，这意味着该公司将在10年内核算这份合同的收益，这大大限制了这份合同对波音公司未来几年的财务业绩的影响。按年度计算，与2020年的水平相比，该公司全球服务部门来自新合同的收入将低于1%。此外，新合同的积极影响远远低于该公司未能赢得的许多合同，如被拒绝的向加拿大国防部供应军用飞机的190亿美元合同。
05
估值
因此，我们预计这两个消息对公司业务的影响很小。由于使用2024年的EV/EBITDA和FCF Yield方法进行估值（到那时，我们预计疫情对公司业务的影响将完全平息），我们得到波音股票的公平估值为每股163.9美元。这表明，从目前的水平来看，有24%的下行潜力，该公司股票的评级为卖出。
06
结论
波音公司正遭受着无休止的COVID影响，飞机的技术问题，以及新项目谈判的失败（与瑞安航空谈判的失败），市场对最近新闻的反应是投资者试图在波音公司的业务中至少找到一些积极的东西。然而，在我们看来，这些事件的真正影响并不值得提振股价。
END
本文来源：华尔街大事件（公众号：ipobushou）——旨在帮助投资者理解世界，专注报道美股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们。
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