来源：格上研究
一、私募业绩速览
12月风格切换明显，估值较高且交易较为拥挤的新能源、军工板块出现调整
12月三地市场波动加大，美联储议息会议决定加速缩减购债规模，流动性收紧预期引发海外市场明显波动，同时受中概股退市风波影响，中国互联网大跌11%。国内宏观层面，降准落地、MLF续作，叠加中央经济工作会议传递了积极的稳增长信号。近期明显能够感受到市场波动较大，且风格切换明显。
行业方面，估值较高且交易较为拥挤的新能源、军工板块出现调整，消费板块继续反弹。但长远来看，双碳相关的投资仍是未来较长一段时间的主旋律。整体来看，12月元宇宙主线的传媒大涨14%、建筑材料、社会服务表现靠前，而成长风格的电力设备、新能源产业链上游有色金属、汽车板块表现靠后。
12月私募行业平均微跌-0.09%，多数策略均没有明显的赚钱效应。
12月私募行业微跌-0.09%。从各策略表现来看，多数策略均没有明显的赚钱效应。其中，债券策略以1.78%的成绩领涨；而程序化期货表现靠前把微涨0.05%，股票策略位居中游。
债券方面，政府降准、降息的落地给予了市场宽松预期，利率下行的背景下，债券策略12月录得较好的收益。
股票策略方面，目前市场呈现整体震荡行情，热门高景气赛道的投资情绪近几周比较低迷。量化股票多头方向，由于市场大小盘风格频繁切换导致量化管理人难以迅速捕捉，整体出现超额回撤。整体来看，股票策略平均下跌-0.16%。
12月原油等国际定价品质近期在供给上博弈较多，受全球需求和海外通胀等矛盾影响，波动加剧。目前CTA处于回撤期，12月下跌-0.11%。
数据来源：格上研究，策略截取管理规模5亿以上的私募机构，按其旗下产品纳入计算。净值统计区间为：2021.11.30-2021.12.31。
数据来源：格上研究，策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算，且剔除部分极值基金。净值统计区间为：2020.12.31-2021.12.31。
从12月股票各规模区间管理人的表现来看，100亿以上规模的管理人获得更突出的超额收益，12月上涨0.72%。从2021年以来的情况来看，股票策略平均上涨12.09%，在风格分化以及轮动较快的市场环境下，中型50-100亿规模的管理人获得更突出的超额收益。
数据来源：格上研究，策略平均截取5亿以上私募机构的旗下产品纳入计算。
净值统计区间为：2020.12.31-2021.12.31。
二、私募行业情况
11月证券类私募总规模达6.1万亿，管理人存量超过9000家
根据基金业协会最新备案数据显示，截止2021年11月底，存续私募基金管理人达到2.45万家，管理基金规模突破19.5万亿。证券类私募总规模达到6.1万亿，证券类私募基金数量存量约7.5万只，管理人存量超过9000家。全年来看，全私募行业管理人数量较2020年维持在24500家左右，而基金数量以及管理规模较2020年底均增长25%左右，增幅明显，其中证券类管理规模增长61.80%。
数据来源：中国基金业协会，格上研究
数据来源：中国基金业协会，格上研究
三、私募备案情况
12月新备案私募管理人71家，新备案证券类私募产品2861只
12月新备案私募管理人共计155家，其中新备案证券类私募管理人共计71家。2021年全年共计备案522家证券类私募管理人。
数据来源：中国基金业协会，格上研究
产品方面，12月协会新备案证券类私募产品2861只。根据格上研究，12月共有54家百亿级私募成立新产品。阿巴马、凡二、衍复排名靠前。2021年来看，新备案产品超3万只，其中百亿机构备案数量靠前的为：灵均（458只）、九坤（378只）、明汯、衍复、启林基金备案数量超过200只。主观多头备案靠前的机构为正圆（130只）、景林（109只）、林园（92只）。
数据来源：中国基金业协会，格上研究
四、百亿规模私募机构名录
12月桥水投资进百亿规模阵营，目前百亿私募存量94家，其中量化阵营24家
12月，桥水投资规模增至百亿以上，成为国内首家百亿级外资私募。桥水基金多年来的投资策略是：通过全天候策略，进行多元化的资产配置，选取多个相关程度较小的资产形成资产组合，抵御各种不确定性，从而达到相对稳定的回报。目前百亿规模机构存量94家，12月一家机构退出百亿阵营。
百亿规模私募机构名录
注：排名不分先后，按成立时间展示。仅统计证券类私募管理人且主要管理规模来源于证券类私募基金，管理规模数据来源于基金业协会；所在地按协会办公地为准；本表剔除通道产品较多的机构；且标红部分为新晋百亿规模的私募机构。
部分百亿私募管理人业绩展示
根据格上研究统计的有净值披露的71家百亿私募中，2021年以来平均收益为13.12%，有53家管理人获得正收益。百亿量化机构平均业绩为22.20%跑赢百亿主观股票策略平均（9.84%），其中正圆、玄元、睿扬、红筹、世纪前沿、聚宽等机构获得超过30%的收益。
百亿私募机构2021年以来平均收益率
注：汉和资本公司旗下平均业绩采用旗下产品的费后收益计算
净值统计区间为：2020.12.31-2021.12.31
五、私募机构调研动向
私募机构关注高景气度板块，如电子、机械设备、电气设备等领域
根据格上研究统计，2021年12月共有1228家私募机构参与调研，涉及上市公司535家。从上市板块来看，主板公司247家（占比46.17%）、创业板公司142家（占比26.54%）、科创板公司131家（占比24.49%）。
其中汇川技术受到 250家私募调研机构关注。受新基建、双碳政策、中国制造业优势带动，上半年行业增长很快，同时全球缺芯给行业带来一定供货压力，给公司提供了一些市场拓展的机会，全年汇川技术整体业绩较好。在调研中，汇川技术的国际化规划、竞争优势、新能源汽车业务进展等成为调研机构关心的重点。公司表示，未来在新能源汽车业务的发展方面，公司对该业务的收入预期和定位都有比较清晰的规划。此外，机器人业务方面，随着下游领域设备机器人化趋势的确定，工业机器人会有越来越多的应用场景，例如，对效率追求极高的场合、柔性应用场合、高污染场合等。
数据来源：WIND，格上研究
12月共52家百亿机构出动调研，煜德、淡水泉以及高毅排名前三。
从百亿私募的调研维度来看，12月共有52家百亿机构出动调研，涉及上市公司267家。调研上市公司最多的前5家私募机构分别是煜德投资、淡水泉投资、高毅资本、景林资产、聚鸣投资。
总结2021年， 总共有3000余家私募管理人合计调研1747家公司，其中总共有50家百亿私募参与调研，调研数量超过100家公司的百亿私募管理人有25家。

从调研标的来看，百亿机构共同调研上市公司267家。其中，电子、医药生物、机械设备、电气设备、化工，汽车长期看好趋势不变。百亿私募机构旨在挖掘阶段性景气度好转的个股，以及在结构性行情下具备有自身成长逻辑的优质个股。
百亿级私募共同调研名单摘录
数据来源：WIND、格上研究
六、主流私募后市观点
凯丰投资：政治超越经济周期，成为重要主题
2021年在一定程度上复制了2018年，为长期目标所做的努力分化了市场，对部分发展模式带来较大的冲击。
2021与2018年的区别在于，2018年外部环境更恶劣，所以“去杠杆”的努力的持续时间比较短。而2021年，全球在去年疫情低基数与发达国家“大水漫灌”的背景下需求强劲，为中国扫清高质量发展中的障碍带来了更大的空间与更坚定的意志，使政治超越经济周期，成为更重要的主题。
凯丰认为2021年中国股市的整体表现一般在相当程度上是政策调整的结果，是2020年二季度疫情稳定后货币政策持续收紧的必然。
石锋资产：房地产市场走势将逐步企稳
当前房地产市场调控已出现边际的转向，随着恒大、佳兆业、阳光城等一系列房企出现资金危机，经济增长失速风险上升，中央经济工作会议重新定调“房地产是支柱产业”，央行反复发声要保证居民的正常购房需求。优质房企在债券融资、并购贷等方面也出现了积极的变化，预计后续房地产市场将逐渐出现企稳走势。但考虑到经济转型的大背景，房地产税的推出也已提上日程，因此房地产后续预计更多以稳为主，过度悲观或过度乐观的观点都是错误的。整体而言2022年乃至未来几年的地产市场将呈现波动率下降、增长中枢下移的过程。
展望2022，经济企稳但弹性不足，流动性预计进一步宽松，这对权益市场是相对有利的宏观环境，预计明年市场整体表现会好于今年。结构方面，明年的市场预计会围绕三条主线：1）双碳行情的分化与扩散，光伏、风电及新能源车产业链明年会迎来供给端的显著放量，预计板块内部呈现分化行情，而随着钢铁、化工等行业碳达峰方案的公布，预计双碳的逻辑或将进一步扩散至电网传输、高能耗产业升级的应用端领域。2）大众消费品板块。随着居民收入提升，需求回暖，消费品公司将逐渐向下游传导成本压力，业绩有望迎来改善。3）高端制造的进口替代或出海产业。疫情所造成的供应链短缺为我国高端制造业进入海外下游供应链提供了极好的契机，并且国内对“专精特新”的鼓励也将促成一批制造业小巨人的诞生，石锋资产需要在此领域深挖结构性机会
世诚投资：相对于光伏，更看好新能源车
在新能源内部，综合竞争格局、技术革新、市场空间、估值等因素，世诚的排序是，新能源车优于光伏，再是储能。以新能源车为例，首先，世诚除了喜欢其相对稳定的竞争格局及完全可接受的估值之外，感觉市场低估了企业的成长空间和规模效应。成长空间是多方面的，既来自现有产品、现有客户，也来自客户基础的扩展包括海外市场的开拓，还来自同源技术带来的新产品策略，而有时还有技术革新甚至革命提供的质的飞跃。随着收入的快速增长，费用率将有明显的下降，在毛利率相对稳定的前提下显著提升净利润率。
新型电力系统的投资机会主要体现在电网建设（包括特高压）及电网数字化智能化信息化。同时，在提升调节能力比如抽水蓄能及电化学储能方面也有不错的投资机会。当然，对于“新”事物，也要关注潜在的风险点，比如电网投资力度不达预期、技术迭代等。
聚鸣投资：在总量降速下，寻找结构性升级是消费品投资的常态
市场主流的机会可能更看重集中度提升与结构性成长。映射到二级市场，可能反而更容易出现双击的机会。比如2017-2020年，白酒总产量下降，但是白酒单价、行业利润和利润率在大幅上涨，因为更多的人开始喝名优白酒。因此，集中度提升可能代表行业格局优化，往往是龙头企业量利齐升。更细化来看，在总量降速下，寻找结构性升级是消费品投资的常态。结构性分析的本质是需求的分层，不同收入人群的消费习惯、频次都各不相同，对于消费品的需求也不相同。另一方面，各价格带受产品属性、竞争格局、成长周期不一样的影响，它的格局也不一样。呈现这种结构性的差异是很多消费品投资的关键。在结构性分析时，对于客户需求的理解、把握、更精细的分层是聚鸣对消费品的投资和研究的关键之处。
保银资产：走向更高效的市场
对于中国经济和资本市场来说，2021年是划时代的一年。政府提出“共同富裕”的政策纲领，治国理念从效率优先转为效率与公平并重，一系列行业整顿政策力度和频率超出市场预期。进入2022年，在资管新规落地和注册制有序推进的大背景下，中国资本市场朝着更加规范、成熟的方向发展。伴随着宏观环境的变化，一些过去多年屡试不爽的投资策略在2021年折戟沉沙。打新、买房、买美元高息企业债，这些“低风险高收益”的投资策略曾经或多或少都依托于中国过去高速增长的经济和相对低效率的市场。未来十年，中国经济增长中枢将持续下移，资本市场更加规范有效，过去的一部分投资理念和方法将会面临前所未有的挑战。站在当前时点，保银相对看好2022年的中国权益市场，现阶段宏观政策已经变得更积极，经济基本面大概率会在上半年触底，下半年回升。
展望未来，有必要区分短期（未来1年）和中长期（未来5-10年）。短期来看，2022年政策已经开始边际放松，经济即将触底回升，利好资本市场。从中长期来看，宏观环境已经出现了深远变化，这也为投资者带来新的挑战和机会。
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