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TJX公司在本财年前三季度经历了好于预期的复苏。
作者 | Edgestocks Research
翻译 | 美股研究社
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摘要
  • 在疫情限制放松后强劲需求的帮助下，TJX公司在本财年前三季度经历了好于预期的复苏。
  • 与其他零售商相比，这家低价零售商在应对供应链中断方面处于有利地位，预计今年年底将表现强劲。
  • 疫情的复苏和更高的开支可能会影响公司近期的业绩。
  • 尽管近期有一定的逆风，但基于其低价商业模式的实力和进一步扩张的潜力，我看好TJX的长期前景。
去年，疫情挤垮了几家零售商，因为封锁和限制影响了商店运营，造成了重大损失。随着限制放松后实体店的重新开业，今年零售销售恢复良好。也就是说，供应链中断、通胀压力和紧张的劳动力市场影响了复苏和盈利的速度。尽管市场环境充满挑战，但TJX Companies（TJX）在2022财年前三季度（截至2022年1月29日的财年）表现良好，超出了华尔街的预期。该公司的低价业务模式和高效的库存管理帮助其比其他几家零售企业更好地处理供应链问题。
TJX股票在2021年上涨了11.2%，包括股息在内的总回报率为12.8%，落后于标准普尔500指数28.7%的回报率。不过，基于TJX在场外价格空间的领先地位、强劲的基本面以及在国内和国际市场进一步扩张的潜力，我对TJX的长期前景持乐观态度。
经历了充满挑战的一年后，
经济强劲复苏
疫情期间的临时商店关闭和限制导致TJX公司2021财年（截至2021年1月30日）销售额下降23%，至321亿美元。疫情打破了该公司连续24年令人印象深刻的可比销售增长，跨越了几个具有挑战性的经济时期。然而，在限制放松和疫苗接种运动后，该公司强劲反弹，2022财年前9个月销售额同比增长64%。
该公司2022财年第三季度（截至2021年10月30日）销售额同比增长24%，达到125亿美元。与疫情之前的水平（2020财年第三季度）相比，仅开放的可比商店销售额增长了14%。第三财季，家居品类继续超过服装销售。TJX第三季度每股收益同比增长18.3%，至0.84美元。尽管运费成本上升、投资扩大配送能力和工资增加，但由于销售强劲和商品利润率提高，公司的盈利能力有所增长。
我相信，在当前的通胀环境下，客户会寻求TJX和其他低价零售商提供的折扣价格。对于2022财年第四季度，分析师预计TJX的销售额将增长30%至142亿美元，调整后的EPS将从2021财年可比季度的0.45美元增至0.91美元。我觉得TJX的家居品类会继续比服装好，因为人们会继续投资他们的房子。虽然疫情的供应链中断严重损害了几家零售商的利益，但TJX保证在节日期间，其商店和网上都有充足的库存。
此外，为了减轻成本增加的影响，该公司在第三财季开始有选择地提高价格。在第三季度电话会议上，该公司披露，仅开放的可比销售额在第四季度以非常强劲的势头开始，增长速度在15%左右。
来源：Seeking Alpha
展望2022财年全年预期，分析师预计收入将增长约52%，至488亿美元，调整后的每股收益为2.97美元，而2021财年为0.26美元。对于2023财年，分析师目前预计收入和调整后的每股收益增长率分别为7%和14%。我觉得持续的销售增长和费用管理将推动利润增长。此外，该公司的回购也将提高其每股收益。该公司预计在本财年回购价值17.5亿至20亿美元的股票。
强大的低价模式将支持持续增长
TJX是一家历史悠久的平价零售商，截至2021年10月30日，该公司在美国拥有3377家门店，在加拿大有545家，在欧洲有696家，在澳大利亚有66家。该公司在美国的业务包括T.J. Maxx、Marshalls、HomeGoods、HomeSense和Sierra banners，以及tjmaxx.com、marshalls.com、homegoods.com和sierra.com的电子商务网站。TJX加拿大分公司经营着Winners、HomeSense和Marshalls连锁店，而TJX International则包括欧洲的T.K. Maxx、HomeSense和tkmaxx.com以及澳大利亚的T.K. Maxx。
TJX以比全价零售商（如百货公司和其他零售商）销售可比商品的价格低20%至60%的价格向其客户提供服装、家居用品和其他商品。该公司的价值交易和快速变化的商品组合为客户提供了寻宝般的体验，并有助于提高流量。
TJX有一个全球采购组织，从大约21000家供应商的广泛供应商网络中采购产品。由于其购买策略，该公司能够向客户提供有价值的交易，它称之为机会主义购买。TJX利用制造商超支、订单取消和清仓等机会，以大幅折扣收购商品。该公司的购买策略和库存管理帮助其比其他零售商更好地面对供应链问题。
在线零售商日益增长的实力迫使许多实体零售商关闭了几家商店。相比之下，TJX认为，长期而言，在目前有业务的国家，它有很大的潜力将其门店覆盖范围扩大到6275家门店。
TJX的重点主要是其实体店，尽管它确实有电子商务网站，不像没有在线渠道的同行Ross Stores。TJX的线上销售占其整体销售额的比例非常小（2022财年、2021财年和2020财年前9个月不到3%）。然而，考虑到电子商务日益增长的相关性，特别是自疫情以来，TJX正在通过增加新的商品类别来增强其在线渠道。它还于2021年9月推出了homegoods.com。
总的来说，通过努力改造现有门店、提高在线能力和扩大门店足迹，我相信TJX有望实现600亿美元销售额的长期目标。
风险
疫情病例和新变种的增加对TJX和其他低价零售商构成了巨大威胁，因为任何限制商店营业时间或暂时关闭商店以遏制病毒传播的措施都可能严重损害他们的业务。此外，随着需求从商店转向数字渠道，许多零售商在去年的封锁中看到了强劲的电子商务销售。鉴于与其他零售商相比缺乏强大的在线能力，如果再次实施封锁，TJX可能无法满足在线需求。
较高的工资、对扩大配送能力的持续投资以及货运成本的增加，可能会在短期内给该公司的利润率带来压力。
结论
截至1月5日，TJX股票的12个月远期PE为23.07，低于其3年均值24.56（来源：TIKR.com）。华尔街分析师对该股的目标价在65美元至98美元之间，平均目标价为85.35美元，表明较当前水平可能上涨约14%。
我看好TJX的长期潜力，这是基于其低价业务模式的成功、库存和费用管理以及在美国和国际市场扩大门店足迹的能力。此外，在2020年12月，该公司宣布恢复季度股息，上调13%。虽然其1.38%的远期股息收益率对一些投资者来说似乎没有吸引力，但我相信该公司强劲的现金流将支持其股息的长期持续增长，并提高股东回报。
来源：TIKR.com
在过去的几年里，一些零售商屈服于来自在线零售商的巨大压力。然而，尽管面临电商玩家的竞争，TJX的价值交易、低成本商业模式、稳固的财务状况和强大的执行力帮助其不断发展。总体而言，我认为TJX有望从百货公司和其他零售商那里夺取更多的市场份额，并加强其在低价领域的领导地位。
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