新年首日债市高位盘整，央行净回笼无碍流动性宽松

// 债市综述 //

1月4日，新年首个交易日，现券期货整体弱势。国债期货震荡攀升，收盘涨跌不一，10年期主力合约跌0.01%，盘中一度跌0.23%；银行间主要利率债收益率多数上行，政金债表现好于国债；银行间资金面整体向好，供给宽松无忧，主要回购利率均走低；地产债走势分化涨跌不一，“20金科地产MTN001”涨近13%。

宏观数据方面，2021年12月财新中国制造业PMI录得50.9，较11月回升1.0个百分点，为2021年7月来最高值，显示制造业生产经营活动有所改善。

交易员称，财新制造业PMI显示基本面边际改善，叠加美债收益率大幅上行，共同施压场内人气；短期来看，若此前乐观的货币政策预期未予尽快兑现，则债市存在调整压力。

周二，国债期货午后震荡攀升收盘涨跌不一，10年期主力合约跌0.01%，盘中一度跌0.23%，5年期主力合约持平，盘中一度跌0.14%，2年期主力合约接近持平，盘中一度跌0.06%。A股方面，上证指数新年首个交易日未能实现开门红，创业板指下滑超2%，受累于迈瑞医疗下挫逾10%，宁德时代跌超3%；全天有上百股涨停，显示市场仍旧活跃；上证指数收跌0.2%，深证成指跌0.44%，创业板指跌2.18%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率多数上行，政金债表现好于国债。10年期国开活跃券210215收益率下行0.3bp报3.0770%，3年期国开活跃券210207收益率下行1bp；10年期国债活跃券210017收益率上行1bp报2.7850%。

光大固收分析师张旭认为，2021年10月末10Y国债收益率还在2.97%的位置，年底时已然降至了2.78%，这样低的收益率在历史上亦是不多见的。很显然，当前的收益率反映出市场对于货币政策的极度乐观预期，以及对于经济、金融数据的极度悲观预期。这些预期难以完全兑现，短期内收益率大概率是会反弹的。

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地产债走势分化涨跌不一，“20金科地产MTN001”涨近13%，“20世茂G2”和“20阳城03”涨超9%，“19世茂G3”涨超8%，“20融信03”涨超6%，“20金科03”和“20世茂G4”涨超4%，“19世茂G1”和“20正荣03”涨超3%；“20时代07”跌超5%，“20世茂G1”和“19世茂01”跌超4%，“20时代05”、“16富力04”和“17幸福基业MTN001”跌超3%。

此外，涨跌幅居前的债券有，“18禅城城建债01”跌超14%，“PR金投01”跌超8%，“19兰州建投PPN001”跌超8%，“19湘潭建设PPN003”跌超7%，“21中金G5”跌超5%；“19安岳债01”涨超12%，“19伊泰02”涨超9%，“PR都新城”涨超7，“17泰达债”涨超5%，“20华融湘江永续债”涨近5%。

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转债2022年迎来开门红，中证转债指数小幅收涨0.3%，续创六年半新高，两市多达逾七成转债上涨。医药、传媒、农林牧渔等行业转债大涨，华统转债涨超11%，新天转债涨超10%。新的一年新债延续强势表现，珀莱转债上市首日大涨逾38%。

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新年首个交易日，银行间市场周二资金面整体向好，供给宽松无忧，主要回购利率均走低，其中隔夜回购加权利率下行逾14bp至1.88%附近，七天期下行逾27bp至2.01%附近，14天期下行逾76bp至1.98%附近。交易员称，年后央行逆回购随即回归至百亿元模式，在到期资金对冲下回笼力度加大，令一早资金供给稍显收敛，不过临近中午资金即转宽，隔夜减点融出增多，流动性整体无恙。

业内人士分析，跨年后央行降低公开市场操作力度、回收部分流动性符合往年惯例。主要原因在于，月初扰动因素较少，资金需求下降，同时刚刚经历了去年12月降准和财政资金投放，目前银行体系流动性处于比较充裕的状态。

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中信固收明明发布1月流动性展望称，1月流动性缺口可能达到2.6万亿元（不考虑MLF和逆回购到期），处于较高水平，央行操作力度是最关键的变量，大概率通过OMO+MLF熨平波动，但难现大幅宽松。目前部分投资者开始押注央行1月降息，但我们认为概率不高。考虑到目前债市加杠杆的水平依然偏高，流动性变化的影响预计也会随之放大，需警惕市场过度乐观的预期落空后，面临利率上行风险。

华泰固收指出，债市面临的宏观环境可以概括为“政策动员之后，见到实效之前”。政策动员后方向无需怀疑，但宽信用的主体和力度尚不明确，房住不炒、隐债约束、严肃财政纪律约束，宏观方向求稳但微观主体活力能否激活尚待观察。政策动员需要传导机制和过程，货币政策仍面临降准降息压力，关注房地产等状况。对于债市我们的结论仍是“近无忧，远有虑”，操作上“不下车，但也不追涨”，一旦降息等落地，需要警惕市场利好兑现后转势

// 债市要闻 //

1、财新中国制造业PMI创6个月新高

2021年12月财新中国制造业PMI录得50.9，较11月回升1.0个百分点，为2021年7月来最高值，显示制造业生产经营活动有所改善。

2、央行上海总部：执行好稳健的货币政策，继续稳妥实施房地产金融审慎管理

央行上海总部召开2022年货币信贷工作会议，传达贯彻2022年人民银行货币信贷工作会议精神，部署2022年上海货币信贷工作。会议提出，要坚持稳健的货币政策要灵活适度。执行好稳健的货币政策，具体要做到三个“稳”，总量稳定增长、结构稳步优化、成本稳中有降；要继续稳妥实施房地产金融审慎管理。

3、绿色债券升温，2021年发行超8000亿元

据经济参考报，Wind最新数据显示，2021年，我国共发行755只共计8027.6亿元的绿色债券，较前年同期474只5488.1亿元的市场规模，在发行只数上增长59.3%，在融资规模上也增长46.3%。

4、联合资信：下调重庆中科控股主体及相关债项信用等级和评级展望

联合资信公告称，将重庆市中科控股有限公司主体长期信用等级由AA下调为AA-，将“17中科01”和“17中科02”信用等级由AA下调为AA-，评级展望调整为负面。

5、大公：将北京海淀科技金融资本控股集团继续列入信用观察名单

大公发布公告称，鉴于北京海淀科技金融资本控股集团股份有限公司面临短期偿债压力、增资事项仍待后续落实等情况，大公决定维持其主体信用等级为AA+，并继续列入信用观察名单，维持“20海科金小微债01”债项信用等级为AAA。

6、遵义道桥建设：受到行政监管措施

遵义道桥建设（集团）有限公司公告称，2021年12月28日，公司收到证监会贵州监管局作出的《关于对遵义道桥建设(集团)有限公司、谢远驰采取出具警示函措施的决定》，2020年公司存在将部分公司债券募集资金转借其他公司行为。

7、蓝光发展：新增诉讼涉案金额合计18.85亿元

四川蓝光发展股份有限公司发布涉及重大诉讼公告称，近期，由于公司出现的阶段性流动性紧张及债务风险，部分金融机构及合作方向公司提起了诉讼或仲裁，本次新增诉讼涉案金额合计18.85亿元。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，1月4日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日2700亿元逆回购到期，因此当日净回笼2600亿元。

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资金面（CP）：

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// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

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最活跃利率债成交统计（BBQ）：

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10年国债连续活跃行情（GZHY）：

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10年国开连续活跃行情（GKHY）：

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T2203日内走势（TF）：

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// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

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// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

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同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

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// 债券发行 //

1月4日，债券市场共发行93只债券，总发行量1124.00亿元，27只债券到期，13只债券提前兑付，1只债券回售，无债券赎回，总偿还量197.46亿元，当日净融资额为926.54亿元。

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从发债类型看，1月4日，债券市场共发行同业存单9只，金融债3只，公司债15只，中期票据20只，短期融资券45只，可转债1只。

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建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

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// 招标情况 //

1、国开行三期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，国开行1年、3年、5年期固息增发债中标收益率分别为2.0976%、2.485%、2.6979%，全场倍数分别为3.33、3.88、4.25，边际倍数分别为1.68、1.46、1.01。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

1月4日（周二），全国银行间债券市场结算总量为37,137.36亿元，较上日上涨112.58%，交易结算总笔数为17,379笔。其中，质押式回购32,782.64亿元，买断式回购225.49亿元，现券交易3,851.36亿元，债券借贷277.87亿元。银行间债券市场回购利率普遍下行，其中，7天回购利率下降19.2bp至2.174%。