1年期LPR下调，宽信用预期再起，期现货小幅走弱

// 债市综述 //

12月20日，国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.05%，银行间主要利率债收益率普遍上行，中短期政金债调整幅度较大；资金平衡价格仍坚挺，跨年需求续升温；地产债收盘涨跌不一，“20世茂G4”涨超12%。交易员表示，LPR降息预期兑现，但五年报价未动，仍显示后续政策虽还有宽松空间，但节奏仍会稳扎稳打，政策预期依然没有进一步催化因素，短期市场僵局难破。

1年期LPR下降5bp报3.8%，为时隔20个月首度调整，5年期以上品种维持4.65%不变。市场人士指出，今年两次全面降准对银行降低成本效果明显，成为本月触发1年期LPR报价下调的直接原因。此外存款利率定价机制改革推动银行负债成本下降，激发银行调降LPR报价。

中泰固收评12月LPR称，不论是时点还是幅度，当前降息都不意外；1年期降而5年期不变，表明信用政策仍“以稳为主”；LPR降息对利率债不算利空，短期也难言利好；本次LPR降息后，5BP对于稳信用的效果仍有待观察，如果明年年初经济下行压力较大，可能需要再次降息。

周一，国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.05%。A股方面，沪深股指一路震荡下滑，上证综指失守3600点，创业板指下挫近3%创7月27日以来最大跌幅，宁德时代跌超6%；大市成交1.16万亿元，环比略增；上证指数收盘跌1.07%，深证成指跌2.01%，创业板指跌2.96%，万得全A跌1.52%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率多数上行，中短期政金债上行幅度较大。10年期国开活跃券210215收益率下行0.05bp，5年期国开活跃券210203收益率上行2.2bp，3年期国开活跃券210202收益率上行3.5bp；10年期国债活跃券210009收益率下行0.07bp，5年期国债活跃券210011收益率上行1.25bp。

江海证券称，目前银行超储率并不会很高。更关键的是，目前机构杠杆很高，导致资金需求大。再过几天就要进入跨年阶段，资金更不会松。到了明年年初，银行要大规模放贷款，资金也很难明显的宽松。因此，切不可对资金面过于乐观。而如果资金不能过于乐观，那么3-5年金融债的调整压力可能会逐步体现。

（图片来源：Wind金融终端）

地产债收盘涨跌不一，荣盛地产债券跌幅明显。“17阳光城MTN001”涨超31%，“20时代07”涨近13%，“20世茂G4”涨超12%，“20阳城03”和“20世茂G2”涨超8%，“20世茂G3”涨超7%，“19世茂G2”涨6%，“20世茂G1”、“19世茂G3”和“20奥园01”涨超3%；“20荣盛地产MTN002”跌超27%，“20荣盛地产MTN001”跌超17%，“20宝龙04”跌超7%，“20时代02”跌超6%，“18远洋01”和“19禹洲02”跌超4%，“19融信01”跌超3%。

惠誉、穆迪于周一同时下调荣盛发展信用评级。惠誉报告称，基于不良债务交换，惠誉将荣盛房地产发展股份有限公司的长期外币发行人违约评级（IDR）和高级无抵押债务评级由“B”下调至“C”。穆迪报告称，将荣盛房地产发展股份有限公司的企业家族评级（CFR）由“B3”下调至“Caa2”，展望维持“负面”。

（图片来源：Wind金融终端）

央行12月20日以利率招标方式开展了100亿元7天期和100亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.20%、2.35%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期，因此单日净投放100亿元。央行上次开展14天逆回购操作是在10月14日，此次为央行时隔逾两个月重启14天期逆回购操作。

银行间市场周一资金面整体平衡，隔夜加权利率上行逾13bp至近2%，七天持稳，可跨年的14天期上行逾35bp。交易员表示，尽管央行时隔逾两个月重启可跨年的14天，但规模暂维持百亿，流动性暂属平衡局面，资金价格也坚挺，短期关注央行后续投放力度。

（图片来源：Wind金融终端）

中信证券表示，1年期LPR报价20个月来首次下调。其下行源于今年7月和12月两次全面降准以及6月以来逐步落地的存款利率报价机制改革带来的银行资金成本下降。MLF利率维持不变而LPR报价下调，表明政策仍然聚焦于宽信用和支持实体经济。总体来看，12月MLF利率不变而LPR下调，对债市形成一定的利空影响。我们维持10年期国债收益率2.8%是本轮利率底部的判断。

对债市的影响方面，东方金诚认为，12月1年期LPR报价下调，将会对宽信用预期有所提振，同时LPR报价下调也令未来一段时间央行通过下调MLF利率带动LPR走低的必要性下降，短期内对债市产生一定利空。但中长期看，后续货币政策边际向宽的趋势仍会演进，利率波动下行仍是大方向。

// 债市要闻 //

1、1年期LPR下降5bp报3.8%，为时隔20个月首度调整

1年期LPR时隔20个月再次下降，12月1年期LPR报3.80%，上次为3.85%；5年期以上品种报4.65%，上次为4.65%。

2、央行银保监会联合发文，鼓励并购出险房企优质项目

据中证网，央行银保监会联合印发《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》。接近监管人士称，《通知》的核心有两点：一是收购对象是出现风险和经营困难的大型房地产企业的优质项目；二是收购主体自身条件要好，否则有可能拖垮优质房地产企业。与此同时，《通知》也在加大债券融资支持力度方面进行了明确——支持优质房地产企业在银行间市场注册发行债务融资工具，募集资金用于重点房地产企业风险处置项目的兼并收购。

3、兰州建投与两家国企组成“新兰投”，总资产规模达2500亿

据21世纪经济报道，兰州市政府已将兰州黄河生态旅游开发集团公司和兰州生态创新城发展有限公司所有资产和业务并入“新兰投”公司，企业资产规模达到2500亿元。兰州市政府相关领导表示，将用专业化的金融方案稳妥推进企业债务化解工作，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

4、待偿还海外债超100亿美元，佳兆业将制定债务重组计划

据观察者网，12月20日早间，停牌近两周后的佳兆业终于正面披露了企业现有几笔美元债违约情况，并宣布将制定全面债务重组计划。根据公告，佳兆业集团共披露了4项已经违约的优先票据，未偿还本金总计约117.8亿美元。佳兆业表示，这些违约情况可能导致公司债权人要求加快还款。公司一直与其优先票据持有人的代表商讨，就尚未支付的优先票据制定全面债务重组计划。

5、鸿达兴业集团：“19鸿达兴业MTN001”利息兑付存在不确定性

鸿达兴业集团有限公司公告称，“19鸿达兴业MTN001”已于2月26日触发交叉保护条款提前到期，应于12月26日兑付的利息存在一定的不确定性，鸿达兴业集团正在与持有人积极协商解决。

6、北京鸿坤：“19鸿坤01”回售兑付兑息达成展期

北京鸿坤伟业房地产开发有限公司公告称，根据2021年第二次债券持有人会议，目前“19鸿坤01”回售兑付方案及追加担保措施的具体情况为：2021年12月22日，发行人支付回售登记部分本金的20%及本期债券本计息年度2020年11月22日至2021年11月21日的全部待还应计利息；2022年11月22日，发行人支付“19鸿坤01”的回售登记部分剩余80%的本金及其相应利息，按照票面利率7.5%计算。

7、惠誉、穆迪同时下调荣盛发展的信用评级

惠誉报告称，基于不良债务交换，惠誉将荣盛房地产发展股份有限公司的长期外币发行人违约评级（IDR）和高级无抵押债务评级由“B”下调至“C”；穆迪报告称，将荣盛房地产发展股份有限公司的企业家族评级（CFR）由“B3”下调至“Caa2”，展望维持“负面”。

8、联合资信：下调富力地产主体及相关债项信用等级至AA+，展望负面

联合资信公告称，下调广州富力地产股份有限公司主体和“16富力04”“16富力05”“18富力08”“18富力10”“19富力01”和“19富力02”的信用等级至AA+，评级展望为负面。

9、联合资信：下调当代节能置业主体及“19当代01”信用等级至BBB+

联合资信公告称，下调当代节能置业股份有限公司主体及“19当代01”信用等级至BBB+，评级展望为负面。联合资信将持续关注公司经营、财务及外部融资环境的变化，及时了解其到期债务的偿债计划，以评估并揭示相关事项对公司主体及“19当代01”信用水平可能带来的影响。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护年末流动性平稳，12月20日以利率招标方式开展了100亿元7天期和100亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为2.20%、2.35%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期，因此单日净投放100亿元。央行上次开展14天逆回购操作是在10月14日，此次为央行时隔逾两个月重启14天期逆回购操作。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

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// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2112日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

12月20日，债券市场共发行163只债券，总发行量1062.24亿元，98只债券到期，93只债券提前兑付，9只债券回售，无债券赎回，总偿还量825.97亿元，当日净融资额为236.27亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，12月20日，债券市场共发行同业存单105只，金融债3只，企业债2只，公司债20只，中期票据7只，短期融资券16只，资产支持证券9只，可交换债1只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 银行间债券市场交易结算日报 //

12月20日（周一），全国银行间债券市场结算总量为55,503.52亿元，较上日上涨5.12%，交易结算总笔数为26,682笔。其中，质押式回购47,755.63亿元，买断式回购358.69亿元，现券交易6,962.51亿元，债券借贷426.70亿元。银行间债券市场回购利率大多上行，其中，7天回购利率下降2.2bp至2.239%。